0 просмотренных постов скрыто
ВТБ и дивиденды. Кредитование ускорилось, РЖД тарифы повышены, снизит ли ставку ЦБ в декабре?
📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:
Тайм коды:
00:00 | Вступление
00:24 | ВТБ отчитался за октябрь 2025 г. — % маржа уже выше, чем в 2024 г., восстановление резервов помогло прибыли, впереди работа с забл. активами.
06:54 | В октябре 2025 г. корпоративное кредитование значительно ускорилось, уже даже рыночная ипотека по выдаче выше, чем в 2024 г.
11:28 | Чистая прибыль банковского сектора в октябре 2025 г. — снизилась из-за переоценки иностранной валюты и выплаты дивидендов.
15:01 | Россети ЦП отчитались за III кв. 2025 г. — отрицательный FCF второй квартал подряд из-за роста инвестиций и выплаченных дивидендов. Перспективы?
20:10 | Инфляция в ноябре — недельные темпы удивили, но ждём месячного подсчёта, индексация тарифов РЖД и рост цен на б/у авто может внести свои коррективы.
25:26 | Аукционы Минфина — индекс RGBI растёт из-за инфл. данных, банкам не хватает ликвидности, это видно по РЕПО и поднятию ставок по вкладам!
28:52 | Заключение, мысли по рынку
P.S. Если у вас проблемы с Ютубом, то выставляю видео на альтернативных площадках:
▶️ Rutube — https://rutube.ru/channel/15433949/
▶️ ВК.Видео — https://vk.com/svoiinvestor
▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/svoiinvestor
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
Показать полностью
Аукционы Минфина — индекс RGBI растёт из-за инфл. данных, банкам не хватает ликвидности, это видно по РЕПО и поднятию ставок по вкладам!
Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 117 пунктов, но с учётом инфляционных данных индекс подрос до 118,42 пунктов:
🔔 По данным Росстата, за период с 25 ноября по 1 декабря ИПЦ составил 0,04% (прошлые недели — 0,14%, 0,11%), с начала месяца 0,01%, с начала года — 5,27% (годовая — 6,62%). Инфляция в ноябре по недельным данным составила 0,43% (в ноябре 2024 г. — 1,43%), это прекрасные данные, которые выводят нас на ~2% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), но я бы дождался месячного подсчёта 10 декабря (недельная корзина включает мало услуг, в ноябрь войдёт: индексация тарифов РЖД на 11,4% и рост цен б/у авто из-за утильсбора). Темпы декабря пока же сложно оценить (0,01% за 1 день), но вряд ли получится повторить подвиг прошлого года (в декабре 2024 г. инфляция составила 1,32%).
🔔 Минфин увеличил займ за 2025 г. в ОФЗ до 6,981₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн) — это рекорд. В ноябре были реализованы дополнительные флоатеры, которые принесли 1,6₽ трлн выручки (инфляционный всплеск гарантирован). Дефицит федерального бюджета по итогам 10 месяцев составил 4,190₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 403₽ млрд в октябре), поэтому новые правки бюджета увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 28 ноября потрачено 2,7₽ трлн, при доходах в 500₽ млрд.
Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:
✔️ Согласно статистике ЦБ, в октябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 47,3₽ млрд (сентябрь — 69,7₽ млрд), физические лица снизили свой аппетит на покупки — 21,1₽ млрд (сентябрь — 57,8₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 58,6₽ млрд (в сентябре — 73,2₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями наконец-то стали СЗКО выкупив 52,4% всех выпусков. В октябре участники снизили активность на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с сентябрём с 41,6₽ млрд до 38,8₽ млрд.
✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 14,3% (ОФЗ 26238 торгуется по 59,739% от номинала с доходностью 13,75%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде ноября она составила 15,619% увеличившись вторую декаду подряд (годичные ОФЗ дают доходность выше 14%). То есть, банки закладывают, что ставку в декабре оставят неизменной (при этом стоит учитывать нехватку ликвидности для ускорившегося кредитования).
А теперь к самому выпуску:
▪️ Классика ОФЗ — 26251 (погашение в 2030 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26253 (погашение в 2038 г.)
Спрос в 26251 составил 190₽ млрд, выручка — 119,4₽ млрд (средневзвешенная цена — 83,59%, доходность — 14,90%). Спрос в 26253 составил 34,5₽ млрд, выручка — 13₽ млрд (средневзвешенная цена — 92,18%, доходность — 14,86%). Минфин заработал за этот аукцион 132,4₽ млрд (в прошлый — 124,7₽ млрд). Минфин увеличил план заимствований на IV кв. 2025 г. до 3,8₽ трлн (разместили 3,210₽ трлн, осталось 3 недели).
📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, ставка пала на ОФЗ, что вполне логично (цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций). Минфин не стал дожидаться декабря, как в прошлом году, а выставил на аукцион новые флоатеры уже в ноябре (происходит расчёт купона срочной версии RUONIA), схема была поддержана ЦБ через РЕПО. Очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в декабре банки привлекли 3,270₽ трлн, отдали 0₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 4,938₽ трлн, но выдали только 3,270₽ трлн, ликвидности банкам не хватает).
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
Показать полностью
2
ПНИ. Ноябрь 2025
Пассивный рост активов с начала года +0.68%. Мама, мама, я инвестор.
Второй месяц подряд оно растёт, что не может не радовать.
📉 Автоследование: -338,433 ₽ с начала года
1. Стратегия "Долгосрочный инвестор"
- Текущая сумма: 1,713,483 ₽
- Результат за месяц: 💹+66,781 ₽
- Вложено всего: 2,000,000 ₽
*Оно очень медленно и плавно стремится выйти в 0. Такими темпами ещё 3-4 месяца)*
2. Стратегия "Ликвидный Юань"
- Текущая сумма: 53,077 ₽
- Результат за месяц: 💹+1,275 ₽
- Вложено всего: 100,000 ₽
*И тут тоже рост, что удивительно. Не большой, но всё же рост. Но тут, я напомню, лежит и лежит, трогать не планирую в принципе. Можно считать что этих денег у меня нет, потрачено на эксперименты.*
3. Стратегия "Cocklomax. фьючерсы и акции"
- Текущая сумма: 428,505 ₽
- Результат за месяц: 💹+12,080 ₽
- Вложено всего: 400,000 ₽
*Около 7% за 4-5 месяцев выглядит как приемлимый результат, который меня устраивает. Т.к. эта стратегия на ИИС, то в след. году докину сюда ещё + 400 000*
🎲 Самостоятельное инвестирование: +22,051₽ с начала года
1. Акции "X5 Retail Group"
- Текущая сумма: 198,072 ₽
- Результат за месяц: 💹+14,040 ₽
*А вот оно и выросло) Только рост из месяца в месяц бывает только во вкладах))*
2. Остальное. (Сюда пока входят акции "Т-Технологии" + заблокированные фонды "Индекс IPO" и "FinEx")
- Текущая сумма: 269,039 ₽
- Результат за месяц: 💹 +15,417 ₽
*И тут растёт, какой хороший месяц*
3. Смарт-счёт (Глоракс)
- Текущая сумма: 14,272 ₽
- Результат за месяц: 💹 +353 ₽
- Вложено всего: 14,000 ₽
*Не особо мне смарт-облигации нравятся. Пока их не понимаю, а поизучать нормально некогда. По этому больше пока сюда докидывать не буду, а эти когда-то истекут, посмотрим что получится по итогу.*
4. Акции "ЛУКОЙЛ"
- Текущая сумма: 461,132 ₽
- Результат за месяц: 💹+2,313 ₽
- Вложено всего: 453,000 ₽
- Вложил: ⏫ +150,000 ₽
*Не знаю, кто-то ругался на акции Лукойл. Он пока не стабильный + будет дивидендный гэп скоро. Но я из них выходить пока не планирую, так что получим дивиденды, и будем держать и наблюдать)*
💰 Вклады: +296,785 ₽ с начала года
1. Вклад 16.0% (Июнь 25-26)
- Сумма: 759,146 ₽
- Результат за месяц: 💹 +9,853 ₽
- Вложено всего: 701,000 ₽
*Всё стабильно)*
2. Вклад 15.0% (Был до ноября, но я продлил ещё на 2 месяца)
- Сумма: 468,897 ₽
- Результат за месяц: 💹 +6,093 ₽
- Вложено всего: 451,045 ₽
*Это полетит на ИИС, как только закончится. Не всё, а только 400 000. Остальное подумаю ещё куда деть*
💰 Облигации: +49,089 ₽ за всё время
- Сумма: 1,049,089 ₽
- Результат за месяц: 💹 +20,712 ₽
- Вложено всего: 1,000,000 ₽
*Облигации мне нравятся. 1-2% в месяц всего правда, но всё равно приятно, когда остальное иногда падает, с ними всё более-менее*
🏦 ПДС (Программа долгосрочных сбережений)
- Сумма: 37,511 ₽
- Результат за месяц: 💹+749 ₽
- Вложено всего: 36,000 ₽
*Тоже всё отлично*
📊 Итоги с начала года:
- Общий портфель: 5,437,951 ₽
- Пассивные изменения за месяц: 💹+135,394 ₽ (+2,63%)
- Вложения за месяц: ⏫+150,000 ₽
- Пассивные изменения с начала года: 💹+26,220 ₽ (+0,68%)
- Рост активов с начала года: 💹 +1,588,510 ₽ (41,27%)
*Когда всё зелененькое, это не может не радовать. Наконец-то "+". В сентябре всё резко упало за неделю +-, два месяца назад возвращалось, ужас*
Показать полностью
Прибыль падает. Регионы теряют главный источник доходов
В Совете Федерации открыто признают, что регионы входят в фазу системного падения доходов. Всё больше субъектов показывают дефицит, и особенно остро это видно там, где бюджет держится на налоге на прибыль. По нему уже зафиксировано снижение на 6%.
Дополнительными рисками являются изменения по НДС, которые могут усилить просадку поступлений и увести часть малого бизнеса в тень, уменьшив сборы ещё сильнее.
Сенаторы требуют от Минфина объяснений: какие механизмы защиты заложены в федеральный бюджет, и чем будут компенсироваться потери регионов.
Вывод: Сжатие налоговой базы — это ранний индикатор будущего давления на всю бюджетную систему. Когда регионы теряют прибыль, нагрузка увеличивается и усиливает вероятность монетарного финансирования.
НАШ ТГ КАНАЛ: https://t.me/+KvGj2ztTTNMxNTMy
Показать полностью
Как работает ипотека?
На сделке вы вносите первоначальный взнос, а банк переводит продавцу 10-20 млн. и добивает до полной стоимости недвижимости.
Почему первые годы - почти одни проценты?
Это не «развод» и не хитрость банка - просто математика.
Проценты считаются на остаток долга. Если поиграетесь с ипотечным калькулятором, поймете, что нет разницы как погашать досрочно долг, чтобы не переплатить. Можно уменьшать ежемесячный платеж, а можно уменьшать срок. Но я рекомендую снижать платеж, т.к. это в моменте снижает долговую нагрузку.
Долг в начале огромный → процентов много.
В середине поменьше → процентов уже меньше.
К концу срока вы наконец-то гасите тело кредита.
Поэтому первые 3-7 лет платёж почти не «трогает» основной долг - и это нормально.
Когда ипотека - идея плохая:
платёж съедает ползарплаты;
нет подушки «на чёрный день»;
взнос 10%, потому что «так дешевле»;
ЖК выбран по красивому рендеру и зелёному забору на картинке.
Тогда ипотека - это подписка на стресс
Когда ипотека - нормальный вариант:
доход стабильный;
платёж ≤ 35-40% от него;
взнос 30-40%;
есть деньги на ремонт/быт/сюрпризы.
Тогда ипотека - просто финансовый инструмент, а не петля.
Берёте с помощью банка доступ к квартире сегодня, а не через 20 лет.
Как понять, потянете ли личную ипотеку именно вы?
«Если я могу платить - значит тяну». Не всегда.
Смотрите на весь набор:
доход и его стабильность;
дети и их будущие траты;
кредиты;
планы (смена работы, декрет, переезд);
ставка;
ликвидность объекта.
Платёж - это только вершина айсберга.
Ипотека сама по себе не плохая и не хорошая.
Она становится тем, что вы из неё сделаете:
инструментом → если считать и думать;
проблемой → если брать на эмоциях или впритык.
Показать полностью
1
В следующем году все будет круто (или нет)
Очередные данные по инфляции демонстрируют быстрое сокращение. На 3 декабря сейчас уже 6,6% г/г (по данным мин.эк). В первой половине года отмечал, что высокая база инфляции в 2024 была в середине лета и под конец года. Сейчас под влиянием высокой ставки, заменяются высокие прошлогодние значения и текущая годовая инфляция стремительно сокращается.
Так 4/11/18/25 декабря 2024 года недельная инфляция была 0,50%/0,48%/0,35%/0,33%. Как видим, сейчас выпадает 0,5% за неделю и в расчет входит текущая недельная инфляция 0,04%.
Если предположить, что средняя недельная инфляция до конца декабря сохраниться на уровне 0,1%, то к концу года годовое значение с высокой вероятностью упадет ниже 6%.
Это мощный сигнал на потенциальное ускорение снижения ставки. Удивляет, то что многие ожидают сохранение/снижение на 0,5% в такой ситуации. При инфляции 6%, нормальное значение ставки ~8-10%.
Ставим чекбоксы:
✅Чрезмерное укрепление нац.валюты
✅Резкое сокращение инфляции
✅Спад совокупного спроса
✅Снижение корпоративных доходов
✅Рост реальной стоимости долга
✅Сокращение производства и инвестиций
▫️Рост безработицы
✅Снижение реального объема кредитования
▫️Падение денежной массы (замедление роста)
Все это маркеры дефляционного процесса. Можно сказать, что экономика уже входит в дефляционную спираль.
Спрос падает → цены снижаются/останавливаются → реальная задолженность растет → компании и домохозяйства сокращают расходы, чтобы обслуживать долги → спрос падает еще больше.
Если посмотреть на историю принятия решения ЦБ, то они запаздывают примерно на полгода, всегда, даже когда заявляют о действии на опережение.
Если не начнут более агрессивное снижение в декабре (снижение на 2%), то в будущем для выхода из спирали необходимо будет принимать еще более смягчающие действия . В этом случае "паника" по резкому смягчению может возникнуть уже в 1кв 2026.
📌 Сейчас можно наблюдать эффект заякоревания ожиданий. Когда ЦБ резко поднял ставки с 7,5 до 21, все ожидали скорого снижения (потому что их якорь был гораздо ниже). После продолжительного времени удержания жесткой ДКП, ожидания закурились на ней. То есть большинство не готово поверить в то, что через полгода ставка может быть 8%, как и год назад не верили, что может быть 21%.
Может в 2026 году мы увидим ставку в 2%, но в такое даже мне поверить трудно
Подписывайся на канал - получай полезную аналитику, читай другие посты по экономике, бизнесу и рынку
📱Капиталистическая гонка
Показать полностью
1
Россети ЦП отчитались за IIIкв. 2025г — отрицательный FCF второй квартал подряд из-за роста инвестиций и выплаченных дивидендов.Перспективы?
🔋 Россети ЦП опубликовала финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. В III кв. компания улучшила свои фин. показатели, операционная деятельность продолжает впечатлять и это не смотря на рост операционных расходов. Конечно, огорчает второй квартал подряд отрицательный денежный поток из-за увеличившихся инвестиций и выплаченных дивидендов, но деньги на дивиденды есть:
⚡️ Выручка: 9 м. 116₽ млрд (+14,1% г/г), III кв. 39,9₽ млрд (+18% г/г)
⚡️ EBITDA: 9 м. 38,9₽ млрд (+17,2% г/г), III кв. 12₽ млрд (+14,3% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 9 м. 16,9₽ млрд (+10,7% г/г), III кв. 4,9₽ млрд (+10,7% г/г)
💡 Рост выручки связан с хорошим положением во всех сегментах: передача электроэнергии — 36,2₽ млрд (+16,2% г/г, повышение объёма оказанных услуг и увеличение тарифов), технологическое присоединение к электросетям — 1,4₽ млрд (+30,8% г/г, исполнение крупных контрактов), прочая выручка — 2₽ млрд (+44,3% г/г, ремонтно-эксплуатационное обслуживание) и договоры по арендам — 229,2₽ млн (+36,6% г/г). Отмечу, что прочие доходы подрастают, хотя за год картина не очень — 630,7₽ млн (+5,1%, штрафы, пени, неустойки).
💡 Операционные расходы увеличились до 33₽ млрд (+17,6% г/г, темпы роста ниже, чем в выручке, но уже беспокоят такие темпы). Главные статьи растрат: зарплаты — 7,3₽ млрд (+31,7% г/г, индексация), электроэнергия для компенсации технологических потерь — 3,7₽ млрд (+21,2% г/г, рост тарифов) и услуги по передаче электроэнергии — 12,4₽ млрд (+14,6% г/г, рост цен). Как итог операционная прибыль возросла до 7,5₽ млрд (+20,5% г/г).
💡 Прибыль снизилась по сравнению с операционной из-за отрицательного сальдо финансовых расходов/доходов -557,2₽ млн (в прошлом году -472₽ млн), денежная позиция сократилась по сравнению со II кв. (-3,2₽ млрд, выплата дивидендов и CAPEX), плюс ко всему это случилось снижение ставки, как итог % по депозитам снизились — 955₽ млн (-9% г/г, депозиты размещены под 15,8-16,2%), но это сработало и в другую сторону % по кредитам незначительно снизились — 1,3₽ млрд (-3,8% г/г).
💡 Денежная позиция возросла до 25,4₽ млрд (на конец 2024 г. — 21,2₽ млрд), долг увеличился до 32,7₽ млрд (на конец 2024 г. — 31,8₽ млрд). Как итог, чистый долг снизился до 7,3₽ млрд (на конец 2024 г. — 10,5₽ млрд), а это уже показывает фин. устойчивость эмитента.
💡 OCF составил 8,8₽ млрд (-12% г/г), снижение связано с оборотным капиталом. CAPEX подрос до 7,5₽ млрд (+70,4% г/г), это много, но с учётом новости о том, что распределительные сети будут модернизировать своё оборудование, то теперь ожидаемо, хоть и неприятно (планировали сократить CAPEX за год на 17%, но получаем рост за 9 месяцев на 33,6% г/г). Как итог, FCF получился отрицательным -4,1₽ млрд (года назад прибыль в +1,8₽ млрд). За 9 месяцев FCF составил 2,5₽ млрд (-78,4% г/г), его хватает на выплату 0,022₽ на акцию в виде дивидендов, но в последнее время компания платит около 33% от чистой прибыли (остальные 17% уходят на инвестиции в развитие, по див. политике прибыль может корректироваться). Это 0,049₽ на акцию за 9 м. 2025 г. (~10,7% див. доходности).
📌 Вывод: Во II полугодии ждём значительное увеличение выручки за счёт июльского повышения тарифов. Ключевую ставку во II полугодии начали снижать, а значит % по кредитам начнут падать, к сожалению это влияет и на % доходы, но кубышка у компании увесистая. Проблема в CAPEXе — его сокращение уже не планируется, а это уже влияет на FCF (вероятность повышенных дивидендов исчезает). Согласно бизнес-плану на 2025 г. компания планирует увеличить прибыль на 33% до 18,3₽ млрд, думаю данные показатели занижены (никто не предвидел, что тарифы поднимут выше, также высокая к.с. начала снижаться), по факту дивиденд может выйти чуть больше, но увеличение payouta не стоит ожидать из-за раздутого CAPEXа.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
Показать полностью
2