Financial Times | Великобритания
Кэти Мартин (Katie Martin)
Некоторые считают, что это "хороший" пузырь, но инвесторы должны помнить, что все пузыри в конце концов лопаются.
Многие очевидные негативные тенденции на рынках пока не проявляют себя. Это свидетельствует о том, что, вероятно, настало время подготовиться к серьезному спаду, который может произойти в последние месяцы текущего года.
Управляющие фондами проявляют все больше беспокойства, начиная от США и Франции и заканчивая, как кажется, теперь и Японией. Их опасения распространяются на различные аспекты: от стабильности долговой ситуации до необоснованного оптимизма на рискованных рынках. Однако, как и после апрельского шока, вызванного введением пошлин США, ситуация остается прежней: акции растут, корпоративные облигации также дорожают, а денежные потоки устремляются на частные рынки. Все это происходит благодаря уверенности в том, что фея дезинфляции будет и дальше снижать процентные ставки, чтобы обуздать инфляцию.
Если не можешь победить — присоединяйся! И даже осторожные инвесторы готовы последовать этой тенденции.
"Клиенты часто спрашивают: „Это пузырь?“ — рассказывает Майк Ридделл, управляющий портфелем Fidelity International в Лондоне. — Да, ситуация кажется запутанной, и, возможно, мы столкнемся с такими же проблемами в течение следующих двух лет... Сложно сказать, когда все это закончится".
Однако выявить риски довольно легко, и никто не удивится, если они возникнут в одной из трех ключевых областей. Возможно, самый очевидный из них — это ажиотаж вокруг искусственного интеллекта (ИИ). Корпоративные расходы на ИИ сейчас сильно сдерживают рост — как на государственном, так и на частном рынках — и также составляют значительную долю экономического роста США. Некоторые утверждают, что без этого страна, возможно, уже переживала бы рецессию. Инвесторы открыто задаются вопросом, не является ли это всего лишь "пузырем". Джефф Безос, основатель Amazon, со всей серьезностью утверждал, что это "хороший" пузырь. Однако ему следует помнить, что все они рано или поздно лопаются.
Вторая — невероятно узкие кредитные спреды. В то время как акции демонстрируют значительный рост — американский индекс S&P 500 увеличился на 15% с начала года и почти на 40% с момента своего апрельского пика — инвесторы практически не ощущают того дополнительного стимула, который они привыкли получать от покупки корпоративных, а не государственных облигаций. Bank of America отмечает, что в последние месяцы наблюдается "всплеск" оптимизма инвесторов в отношении данного класса активов. Это, в свою очередь, создает "угрозу коррекции". Действительно, здесь нет права на ошибку, что делает недавние проблемы, связанные с рынками частного долга, еще более серьезными. Никто не удивится, если ситуация ухудшится.
Однако главная проблема — это продолжающаяся деградация американских институтов и политических норм. Соединенные Штаты, будучи слишком богатой и важной страной в мировой финансовой системе, не могут быть отнесены к категории развивающихся рынков. Тем не менее они ведут себя как развивающийся рынок, и процесс поглощения Федеральной резервной системы (ФРС) движением MAGA еще не окончен.
В условиях неопределенности рынки отдают предпочтение Америке. Это связано с тем, что страна обладает значительными преимуществами благодаря статусу доллара как основной резервной валюты. Кроме того, на рынке труда существуют нестабильные тенденции, и есть вероятность, что ФРС все же придется снизить ставки.
В некоторой степени это хорошо, однако существует серьезный риск — возобновившаяся инфляция, которая уже сказывается на потребительских ценах в США. Любое препятствие на пути снижения ставок со стороны центрального банка может остановить этот рост, что приведет к падению цен на облигации и увеличению стоимости заимствований. Дело в том, что из-за шатдауна в США официальные экономические данные стали недоступны. Поэтому нам приходится действовать в основном вслепую.
В то же время управляющие активами внимательно следят за государственными облигациями Великобритании в преддверии принятия бюджета страны в следующем месяце. Они также пристально следят за японскими государственными облигациями, которые уже испытали значительное падение в этом году. Инвесторы опасаются, что новый премьер-министр Санаэ Такаити (Sanae Takaichi) может удержать Банк Японии от ожидаемого повышения процентных ставок. Эти рынки не так важны, как рынок казначейских облигаций США, но они могут стать поводом для глубокого анализа того, действительно ли облигации обеспечивают инвесторам достаточную компенсацию за риск.
Однако пока все это и многое другое остается лишь приманкой для пессимистов, в то время как более оптимистичные инвесторы наслаждаются жизнью. "Fomo (страх упущенных возможностей — прим. ИноСМИ) в самом разгаре", — отмечают Эммануэль Кау и его коллеги из Barclays. Розничные инвесторы активно вкладывают средства в американские акции. С момента пика активности на рынке акций, который пришелся на ноябрь прошлого года, когда цены достигли высшей точки и казалось, что Америка достигла вершины, наблюдается стремительный приток средств в паевые инвестиционные фонды. В то же время различные виды хедж-фондов, которые часто упускают из виду самые привлекательные возможности, представляют собой еще одну крупную группу покупателей, которые пока не охвачены страхом что-то упустить.
Многие считают, что мы находимся на завершающей стадии застоявшегося рыночного цикла. Возможно, это так. Однако трудно представить, насколько далеко могут завести эти тенденции.
