Наконец-то можно поживиться интересными размещениями облигаций на бирже, вашему вниманию представляю: Аэрофь3Р01. Если кратко, почему стоит принять участие: классика на 2,5 года, доходность до 22,13% YTM, без оферты (эмитент часто устанавливает размер купона только до даты оферты, а после неё он может измениться в худшую сторону) и амортизации (низкая доходность обходит вас стороной, т.к. каждая частичная выплата уменьшает номинал облигации, и последующие купоны рассчитываются исходя из оставшейся номинальной цены). А теперь давайте подробно рассмотрим эмитента и его выпуск:

✈️ Чем же занимается Аэрофьюэлз?

Компания реализует вертикально интегрированную модель авиатопливообеспечения: закупка авиакеросина (ВИНК, биржа, трейдеры), доставка (ж/д или морским транспортом, особенно на ДВ), хранение на собственных топливозаправочных комплексах (ТЗК), лабораторный контроль качества, выдача в топливозаправщик, заправка воздушных судов «в крыло». Заправки за рубежом составили 450 тыс. тонн, столько же в пределах РФ. Доля на рынке авиатопливообеспечения РФ — около 7%.

✈️ Финансовые показатели компании

Выручка: 73,6₽ млрд (+6,1% г/г), EBITDA: 8,7₽ млрд (+19,8% г/г), Чистая прибыль: 4,8₽ млрд (-25% г/г). Чистый долг/EBITDA на уровне 1,8х, в 2026 г. планируют сократить уровень долговой нагрузки за счёт увеличения EBITDA/гашения долга и выйти на 1,5х.

✈️ Основные параметры выпуска

📄 Номинал: 1000₽
📄 Объём: от 1₽ млрд
📄 Рейтинг: Свежий от НКР (14.11.2025 год) — A.ru
📄 Купон: не выше 20,5% (YTM не выше 22,13%)
📄 Выплаты купона: раз в квартал
📄 Срок: 2,5 года (910 дней)
📄 Амортизация: нет
📄 Оферта: нет
📄 Для квалов: нет

Сбор заявок запланирован на 20 января с 11:00 до 16:00, размещение планируется 23 января.

✈️ Плюсы/Минусы

➕ Высокая доходность, если ориентироваться на ставку и денежный рынок.
➕ Свежий кредитный рейтинг, надёжный эмитент.
➕ У компании 5 выпусков облигаций (4 классики и 1 флоатер) на ФР, с ними нет проблем и начисление купонов происходит бесперебойно.
➕ Компания генерирует прибыль, низкая долговая нагрузка, и в будущем эту нагрузку планируют сокращать

➖Компания перестала публиковать общее МСФО, выставляя только презентации, поэтому можно относиться в данным цифрам с настороженностью (нет прозрачности, нельзя понять реальное движение средств).
➖Свободный денежный поток отрицательный уже 3 года подряд, то есть компания по сути не генерирует денег. Чистый долг с 3,4₽ млрд взлетел до 16₽ млрд всего за два года, всему виной инвестиции.
➖У компании зарубежный бизнес и, судя по заправкам за рубежом это приносит около половины доходов, вариант санкционного давления присутствует, а это уже может оказать давление на заработки и долговую нагрузку.

💡 С учётом ключевой ставки в 16%, классический выпуск на 2,5 года без оферт и амортизаций с купоном не выше 20,5%, с устойчивым кредитным рейтингом выглядит сладко. Я принял решение зайти в облигации на 100000₽, конечно, взяв на мониторинг саму компанию (красивые презентации — это одно, но корпоративные и санкционные риски никто не отменял). Ваше мнение, товарищи бондовики?

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Пристегнитесь, опять взлетаем! Чтобы инвест-портфель разгонялся и набирал высоту, ему не помешает качественное топливо. А тут как раз Аэрофьюэлз завтра собирает книгу заявок на свой новый выпуск биржевых бондов.

Как обычно, самый полный и честный авторский разбор свежего размещения — у меня на канале.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⛽Эмитент: АО «Аэрофьюэлз»

✈️АО «Аэрофьюэлз» — заправщик самолетов. Занимается заправкой воздушных судов в трех российских аэропортах: Домодедово (Москва), Пулково (СПб) и Якутск.

Входит в ГК «Аэрофьюэлз», которая оказывает услуги по обеспечению авиатопливом российских и иностранных авиакомпаний в РФ и за ее пределами. В России у группы сеть из 30 ТЗК в различных аэропортах: от Пскова до Петропавловска-Камчатского (я там бывал).

Это крупнейший независимый игрок на рынке заправки «в крыло» с долей ~7%. Порядка 90% всего рынка держат вертикально-интегрированные нефтяные компании — Газпромнефть, Роснефть и ЛУКОЙЛ.

⛽У Аэрофьюэлз 12 собственных лабораторий и даже 2 танкера. Клиентская база насчитывает более 70 авиакомпаний. Предприятия группы также обслуживают госструктуры, такие как МЧС, МВД и Авиалесоохрану.

Собственники: Владимир Спиридонов (экс-начальник отдела ГСМ Аэрофлота) и его сын Александр. Информации о них немного, так что надеемся, что «скелетов в шкафу» внезапно не отыщется.

⭐Кредитный рейтинг: A «стабильный» от Эксперт РА (сентябрь 2025).

💼В обращении 5 выпусков: 4 фикса Аэрфью2Р02, 2Р04, 2Р05 и 2Р06, а также флоатер Аэрфью2Р03. Я держу выпуски Аэрофьюэлз 2Р2 и 2Р4 с самого их размещения.

📊Финансовые результаты Аэрофьюэлз

Здесь, как я уже неоднократно говорил, проблема. Есть свежая консолидированная отчетность АО «Аэрофьюэлз» за 6 мес. 2025, но она мало что нам скажет. По хорошему нужна МСФО всей Группы (33 компании), но с 2022 г. таковой в открытом доступе не наблюдается.

👇Есть общие цифры за 2024 г. из старой мартовской презентации, которую я уже анализировал ранее:

✅Выручка: 67 млрд ₽ (+38% г/г). Основной рост обеспечили увеличение объемов заправок и рост цен на топливо.

✅EBITDA: 7,2 млрд ₽ (+40% г/г). Маржинальность выросла на 1,7 п.п. до 10,7%. Продажи керосина составили 800 тыс. тонн (+15% г/г).

✅Чистая прибыль: ~7 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г). Рост бизнеса обеспечен расширением в Сибири и на Дальнем Востоке.

🔺Чистый долг: 11,7 млрд ₽ (рост в 3,4 раза г/г). Такой взлет долгов связан с крупными кап. вложениями в прошлом году. При этом долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA выросла до 1,6x (против 0,7х годом ранее).

📊МСФО головной компании за 1П25. Выручка по сравнению с 1П24 снизилась на 2% (1,69 млрд ₽), фин. расходы взлетели в 3,5 раза (до 579 млн ₽), чистый убыток 202 млн ₽ (против прибыли 66,1 млн годом ранее). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM номинально бешеная: аж 22,3х.

📊РСБУ головной компании за 9М25. Выручка 2,8 млрд ₽ (+6,9% г/г), чистый убыток 42,7 млн ₽ (годом ранее была прибыль), общий долг 9,2 млрд ₽ (+213% за 9 месяцев), Чистый долг/EBITDA 9,0х, покрытие процентов ICR 1,0х.

⚠️Но, повторюсь, отчетность головной компании в отрыве от всей Группы оценивать бесполезно, она нерепрезентативна.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Аэрфью-003Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон: до 20,5% (YTM до 22,13%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 2,5 года (910 дней)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от ЭкспертРА
● Выпуск для всех

👉Организаторы: ИФК Солид, Альфа-Банк.

⏳Сбор заявок — 20 января, размещение — 23 января 2026.

🤔Резюме: можно заправиться

✈️Итак, Аэрофьюэлз размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 2,5 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Относительно крупный и надежный эмитент. Входит в Группу, которая обеспечивает авиатопливом самолеты по всей России и за ее пределами. ГК «Аэрофьюэлз» — крупнейший независимый оператор аэропортовых ТЗК.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона 20,5% — заметно выше среднего по нынешнему рынку. Правда, выплаты лишь 4 раза в год, что может не понравиться избалованным облигационерам «новой волны».

⛔Непрозрачная отчетность. Общие МСФО Группа не публикует уже 3 года. Нормально не оценить движение средств, состояние собственного капитала и другие полезные метрики. Из-за этого, несмотря на рейтинг, я бы относился к эмитенту как к ВДО.

⛔Рост долга. Из-за большого CAPEX, чистый долг в 2024 г. взлетел более чем в 3 раза. При этом пока не видно, чтобы соразмерно расширялись масштабы бизнеса. Коэф-т покрытия процентных платежей согласно отчету ЭкспертРА снизился до 5,1х по сравнению с 13,1х годом ранее.

⛔Санкционные риски. Могут возникнуть проблемы у зарубежного сегмента группы, который генерирует основной валютный доход. В случае усиления санкций и изоляции иностранных дочек, ГК может потерять до 50% выручки.

💼Вывод: 2,5 года без оферт и амортизаций с такой доходностью выглядят подозрительно заманчиво. Есть вопросы к краткосрочной ликвидности, хотя Эксперт РА оценивает покрытие процентных платежей как «комфортное». Главный минус — нормально не «пощупать» отчетность. Про якобы низкую долговую нагрузку мы знаем только из презентаций самой компании.

Я пока доволен, что держу выпуски 2Р2 и 2Р4, но напрягает отсутствие отчетов. Плюс неприятные аэропортовые флэшбеки вызывает кейс «Домодедово ФФ». Надеемся, что мажоритарии Аэрофьюэлз не заинтересуют прокурора так сильно, как это недавно сделали многие другие личности.

⚠️НО! После продажи аэропорта, Аэрофьюэлз могут оттуда и «попросить», что также скажется на выручке.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Есть такое поселение Дровяной в месте где Енисей впадает в Карское море. Температура зачастую падает до -40.

Мы работаем на танкере и развозим топливо по точкам по СМП.
Из-за отсутствия каких-либо портов и причалов, наш танкер останавливается в заранее определенном месте, обрастая льдом за пару часов, а работяги с берега в это время тянут шлангалинию оборудованным автомобилем. В этот раз шланг растянули аж на 7 км!!! к нашему судовому манифолду.

И вот каким-то образом на следующее утро к нам откуда не возьмись прибегают две обычные дворняги, чему удивился весь экипаж..

Мы думаем, что они охотятся на песцов, которые тоже носятся вокруг судна)

Конечно же мы их начали подкармливать, еды остаётся очень много. А за это они благодарят нас своими собачьими играми))

А это песцы за которыми гоняются собакены))