⚓️ СКФ опубликовал финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. Третий квартал для компании получился нейтральным, если сравнивать с кварталами этого года: санкции, крепкий ₽ и скидки на фрахт загнали операционную прибыль в 0, некогда сверх прибыльный бизнес находится под давлением, прибыль, конечно, в плюсе, но это чисто бумажный эффект, но стоит отметить рост FCF:

🚤 Выручка: 9 м. 940,7$ млн (-36,1% г/г), III кв. 322,6$ млн (-28,9% г/г)
🚤 EBITDA: 9 м. 390$ млн (-54,2% г/г), III кв. 158$ млн (-39,2% г/г)
🚤 Чистая прибыль: 9 м. -398$ млн (год назад прибыль в 504,9$ млн), III кв. 37,1$ млн (-79,5% г/г)

⚓️ Операционных результатов компания не предоставляет, но есть несколько фактов. Мировые цены на Aframaх в III кв. 2025 г. были выше, чем в 2023-24 г. в тот же период (~35$ тыс., спасибо пошлинам и санкциям), СКФ возил российскую нефть на 30-40% дороже мировых цен в хорошие времена из-за своей флотилии, но эта наценка улетучилась и появились скидки из-за SDN Lista (некая часть флота простаивает, другая доставляет сырьё ниже мировых цен). РФ во II кв. 2025 начала наращивать добычу нефти, но когда у тебя 1/3 флота на якоре, это бьёт по карману. Средний курс $ в III кв. 2025 г. — 80,6₽, в 2024 г. — 89,3₽, бизнес СКФ долларовый (цены на Aframax и добыча нефти были выше в III кв., чем во II кв., курс $ остался на уровне, но именно санкционный флот всё портит).

⚓️ Выручка всё ещё находится под давлением SDN санкций, 2/3 флота компании просто не функционирует (добавьте сюда скидки на перевозку и укрепление ₽). В операционных расходах стоит отметить статью амортизация и обесценивание — 119,2$ млн (+4,9% г/г, напомню, что во II кв. случилось обесценение флота на 35,9$ млн, который стоит на якоре, в I кв. на 322,3$ млн). Из-за того, что списаний в III кв. не произошло, операционная прибыль составила 287$ тыс. (год назад была прибыль в 147$ млн).

⚓️ Чистая прибыль увеличилась благодаря курсовым разницам — 54,4$ млн (+15% г/г, большая часть вкладов в валюте), также стоит отметить лучшую разницу финансовых доходов/расходов — 14,3$ млн (в прошлом году 11,1$ млн, долги валютные под 4-6%, а часть депозитов, наоборот, ₽ под хороший %). Не забываем, что чистую прибыль необходимо скорректировать, потому что она является дивидендной базой для выплаты, она отрицательная -2,2₽ млрд (корректируем на обесценение, курсовые разницы, доход/расход связанный с изменением справедливой стоимости фин. активов, год назад +11,8₽ млрд), то есть за III кв. 2025 г. могут заплатить 0₽ на акцию.

⚓️ Компания нарастила свою денежную позицию до 1,461$ млрд (во II кв. 2025 г. было 1,349$ млрд). Долг эмитента сократился до 1,317$ млрд (во II кв. 2025 г. 1,335$ млрд), чистый долг отрицательный (невыплата дивидендов накапливает денежный жирок у компании).

⚓️ OCF снизился до 156,5$ млн (-18,2% г/г), но это гораздо выше, чем во II кв. (16,9$ млн, курсовые разницы+прибыль). CAPEX значительно сократили — 25,8$ млн (-22% г/г, при таких санкциях инвестировать некуда), как итог, FCF составил 149,6$ млн (-9,3% г/г). Денежный поток за 9 месяцев составил 79,6$ млн (-87,1% г/г), но эти деньги оседают в кубышке (платят всё равно от скоррект. прибыли).

📌 Январские санкции от 10 января 2025 г. (SDN List) надломили компанию. В IV кв. ₽ не даёт слабины, да подскочили цены на фрахт из-за пошлин/санкций Трампа и РФ добывает больше нефти, но рабочего флота у СКФ мало, также ключевую ставку начали снижать, а значит уменьшатся % доходы компании (дивидендов тут не будет). Единственное на что можно надеется компании это на снятие санкций, но когда это будет?

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

💭 Разберём, какие факторы создают неопределённость...

💰 Финансовая часть (9 мес 2025)

📊 Чистый убыток составил 673 млн рублей, тогда как годом ранее компания получила чистую прибыль в размере 3,9 млрд рублей. За указанный период выручка компании снизилась в 42,8 раза, достигнув отметки в 87,2 млн рублей. При этом долгосрочная задолженность сократилась с 75,4 млрд рублей на начало 2024 года до 42,2 млрд рублей на конец отчетного периода. Вместе с тем краткосрочные обязательства увеличились почти в 21 раз, составив 32,7 миллиарда рублей на 30 сентября 2025 года.

2️⃣ Отдельно хочется отметить второй квартал, когда положение компании улучшилось относительно первого квартала, а скорректированная прибыль оказалась положительной.

🤷‍♂️ Компания столкнулась с серьезными санкциями начиная с 2024 года. В январе 2025-го Министерство финансов США усилило ограничения, добавив в блокирующий список дополнительно 69 судов компании, включая 54 танкера и 4 газовоза. Одновременно была отменена специальная лицензия, позволяющая судам продолжать работу даже под санкциями. Из-за этого значительная часть флота оказалась фактически заблокирована, и из около 90 танкеров активно используются лишь десятки. Несмотря на трудности, руководство утверждает, что финансовое положение компании стабильно благодаря наличию долгосрочных контрактов и диверсификации структуры доходов и флота, что помогает минимизировать влияние рыночных колебаний.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

📛 Дивидендная политика Совкомфлота предусматривает выплату акционерам минимум 25% чистой прибыли. Ранее компания предпочитала направлять на дивиденды половину своей скорректированной прибыли по МСФО. Финансовый директор подчеркнул, что несмотря на сложную ситуацию, Совкомфлот рассчитывает закончить 2025 год с положительным финансовым результатом и возобновить практику регулярных дивидендных выплат. Но ожидать выплаты дивидендов не приходится.

🤷‍♂️ Во втором квартале количество задействованных танкеров увеличилось, что способствовало временному росту выручки и прибыли, однако этот рост недостаточен для справедливой оценки акций. Перспективы дальнейшей загрузки флота неопределённы и зависят главным образом от ситуации с санкциями и их соблюдением, что представляет собой фактор риска, похожий на игру в лотерею. Тем не менее, текущая стоимость компании выглядит завышенной и включает ожидания восстановления финансовых показателей.

📌 Итог

❗ Компания стабилизировала своё финансовое положение, однако процесс возможного восстановления идёт медленно и пока не даёт оснований рассматривать её как инвестиционно привлекательную. Во втором квартале большее число танкеров было введено в эксплуатацию, что привело к увеличению выручки и прибыли, но этого оказалось недостаточно для прогнозирования. Будущую загруженность флота сложно предугадать ввиду зависимости от санкций и степени их исполнения, что делает ситуацию непредсказуемой. По текущей оценке компания представляется переоценённой, поскольку в её цену заложены ожидания улучшения ключевых показателей.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи нет.

📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - Слабая динамика основных финансовых показателей и невозможность чёткого их прогнозирования усугубляют положение компании.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - надежность и стабильность бизнеса находятся под существенным давлением из-за зависимости от санкционных ограничений, и как следствие — нестабильности загрузки флота.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Акции Совкомфлота напоминают лотерею потому, что перспективы развития компании сильно зависят от непредсказуемых факторов. Это создает высокую степень неопределенности, делая инвестиции в компанию высокорискованными и зависимыми от геополитики, что сопоставимо с игрой в рулетку.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$FLOT #FLOT #Совкомфлот #Акции #Инвестиции #Санкции #Риски #Финансы #Бизнес #Экономика #Дивиденды

💭 Разбор компании по запросу одного из подписчиков...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Финансовое состояние компании ухудшилось по всем статьям. Выручка — ₽58,1 млн против ₽3,7 млрд годом ранее. Убыток — ₽486 млн против прибыли ₽3,71 млрд годом ранее. Валовая прибыль — ₽3,5 млн против ₽3,64 млрд годом ранее.

📛 Убыток достиг высокого уровня. Свободный денежный поток (FCF) отрицательный, дефицит покрывается отказом от выплаты дивидендов и увеличением долговой нагрузки.

⚠️ Амортизационные расходы, даже будучи стандартными (около 100–110 млн долларов ежеквартально), существенно ухудшили положение дел. Даже скорректированная на этот фактор операционная прибыль остается отрицательной, свидетельствуя о неспособности компании приносить доход в текущих условиях рынка.

🤔 Эти данные были предсказуемы, ведь сама компания подчеркивала, что санкции осложняют её коммерческую и оперативную работу. Ограничивающие меры привели к уменьшению грузооборота судоходного флота, некоторые суда оказались незагруженными. Дополнительно на доходах негативно отразилось падение ставок фрахта как для разовых рейсов, так и длительных перевозок, что привело практически к двукратному сокращению выручки.

👨‍💼 Однако руководство отметило, что Совкомфлот сохраняет свою устойчивость благодаря наличию надежных долгосрочных договоров, обеспечивающих стабильные доходы независимо от рыночной ситуации. Разнообразие источников дохода и гибкость структуры флота способствуют поддержанию устойчивости компании даже в условиях санкций.

🤷‍♂️ Прогноз на будущее выглядит неопределенным ввиду резкого падения доходов, вызванного санкциями, которые фактически парализовали деятельность предприятия. Перспективы развития будут определяться двумя ключевыми факторами: возможностью снятия санкций и способностью компании приспособиться к новым условиям, возобновив нормальную эксплуатацию флота.

💸 Дивиденды

🤔 Учитывая неблагоприятную финансовую ситуацию и трудности, вызванные санкционными ограничениями, компания, скорее всего, будет воздерживаться от выплаты дивидендов ради поддержания своей финансовой устойчивости. Отсутствие дивидендов - это логичный и вполне предсказуемый шаг в текущих условиях.

🫰 Оценка

🤔 Практически невозможно спрогнозировать дальнейшую судьбу компании, поскольку снятие санкций и последствия их введения находятся вне пределов понимания. Однако в сегодняшних обстоятельствах компания утрачивает способность создавать положительный денежный поток и оставаться рентабельной.

📌 Итог

⛔ Компания переживает глубокий кризис, и каким образом удастся из него выбраться, неясно. Оптимальным результатом станет стабилизация финансовых показателей хотя бы на уровне нулевого свободного денежного потока, позволяющего поддерживать функционирование бизнеса и дожидаться возможного снятия санкций. В противном случае придётся увеличивать долговое бремя. Если ситуация останется прежней, инвесторы продолжат видеть слабые квартальные отчёты, осознавая, что трудности носят долгосрочный характер, что приведёт к снижению стоимости акций.

🇷🇺 Важно, что основной акционер компании — Российская Федерация, а компания управляет крупнейшим в мире флотом арктических челночных танкеров и является мировым лидером в сфере ледокольного снабжения и резервных судов. Государство гарантированно поддержит компанию, поскольку речь идет о стратегическом интересе.

🎯 ИнвестВзгляд: Ранее этот актив рассматривался как весьма перспективный и интересный, однако сегодня он выглядит гораздо менее привлекательно Текущие котировки представляются необоснованно завышенными. Интересным вложением стала бы покупка бумаг по цене 30–40 рублей.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Сейчас Совкомфлот можно сравнить с подбитым кораблем. Лишь формально держится на плаву, но особых успехов не демонстрирует. Получается лишь удерживаться на поверхности, стараясь не пойти ко дну.

👇 Держите в долгую, шортите или обходите стороной?

$FLOT #FLOT #инвестиции #акции #Совкомфлот #рынок #Транспорт #Логистика

✔️ Как и в рамках панельной сессии ПМЭФ 2025 «Суверенитет морского транспорта России: роль национальных судовладельцев», глава «Совкомфлота» указал на одну из ключевых проблем отрасли - предоставление судам под российским флагом приоритетного доступа к российской грузовой базе. Этот законопроект осенью 2023 года был принят Госдумой в первом чтении.

Прошло уже почти два года, и до сих пор ситуация не сдвинулась с места, а представители отрасли продолжают выражать надежду на скорое принятие акта. Фактически это создает ситуацию внутреннего санкционного давления на российский флот внутри самой страны.

✔️ Совкомфлот занимается перевозкой около 15% экспортных объёмов нефти и нефтепродуктов, и компания планирует сохранить эту долю в текущем году. Объёмы перевозок в рамках арктических проектов остаются стабильными, и руководство не ожидает изменений.

✔️ Компания завершает ходовые испытания газовоза ледового класса Arc7 «Алексей Косыгин». Ожидается, что судно будет готово к эксплуатации во второй половине 2025 года для участия в проекте «Арктик СПГ 2». Газовоз приступил к испытаниям в конце декабря 2024 года, таким образом, весь процесс занимает чуть более шести месяцев.

✔️ Потенциальная девальвация рубля может улучшить финансовые результаты Совкомфлота, т.к. вся выручка эмитента номинирована в долларах. На ПМЭФ часто обсуждался равновесный курс доллара на уровне 100 руб., и, вероятно, в среднесрочной перспективе мы увидим эту отметку.

✔️ Что касается роста перевозок углеводородов, то в 2025 году эмитент ожидает поставку ещё двух газовозов с судоверфи «Звезда». С учётом ходовых испытаний они смогут участвовать в перевозке газа с «Арктик СПГ 2» только в 2026 году, да и то, скорее всего, во второй половине года. Это связано с тем, что судоверфь «Звезда» регулярно переносит сроки реализации проектов.

👉 В общем, пока не стоит спешить с покупкой акций Совкомфлота (#FLOT). Рынок ожидает слабой фин. отчётности за 2 кв. 2025 года, и котировки, которые в последнее время уверенно закрепляются ниже 80 руб., могут снизиться ещё ниже. Снижение фрахтовых ставок в мае на танкеры Aframax и Suezmax, эксплуатируемых Совкомфлотом, которые сократились более чем на 20% (г/г), также не добавляют оптимизма. Этот фактор, вкупе с сильным рублем и действием западных санкций, серьёзно ухудшит фин. результаты компании во 2 кв. 2025 года.

Хотя теоретически усиление геополитической напряженности может привести к росту фрахтовых ставок, вследствие усложнения транзита через Ормузский пролив, однако вероятность реализации такого сценария всё ещё остается крайне неопределенной.

Учитывая ожидаемые слабые фин. результаты эмитентов за 2 кв. 2025 года, рынок может в моменте негативно реагировать на выход полугодовых отчётностей по МСФО. Но если вы закаленный и опытный инвестор, тогда ищите в этом возможности для формирования долгосрочной позиции в этих бумагах по приятным ценникам! Думаю, вы и без меня прекрасно знаете, что именно в такие периоды открываются лучшие возможности для инвестиций!

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом и конечно же верьте в российский фондовый рынок, и тогда он обязательно ответит вам взаимностью!

👉 Подписывайтесь на мой телеграмм-канал и будьте на шаг впереди рынка! У себя я публикую уникальный авторский контент, которого зачастую больше нигде нет!

Всем привет! Сегодня опишу свой фундаментальный анализ компании Совкомфлот.

Российский лидер танкерных перевозок, компания Совкомфлот, оказался в центре внимания инвесторов после публикации отчетности за 2024 год. На фоне санкционного давления и валютных колебаний финансовые результаты вызвали дискуссии о перспективах бизнеса. В статье разбираем, как изменились ключевые показатели, что ждет дивиденды и почему акции Совкомфлот остаются объектом повышенных рисков.  

1. Финансовые итоги 2024: санкции против устойчивости.

Совкомфлот завершил год со значительным падением прибыли, что напрямую связано с ограничительными мерами:  

- Выручка сократилась на 12% (до 172,5 млрд руб.),  

- Операционная прибыль рухнула на 54,8% (44 млрд руб.),  

- Чистая прибыль снизилась на 53,1% (37,2 млрд руб.).  

Основные причины — рост эксплуатационных расходов (+21,3%) и амортизации (+46,9%), а также списание активов на 6,9 млрд руб. Санкции усложнили логистику, увеличив стоимость рейсов и обслуживания флота. Однако девальвация рубля во II полугодии смягчила удар: часть контрактов в валюте поддержала рублёвую выручку.  

Сильные стороны:  

- Чистый долг близок к нулю,  

- Кэш-резервы выросли на 19,7% (134,7 млрд руб.),  

- CAPEX сокращен на 63,8% — компания фокусируется на оптимизации.  

2. Акции Совкомфлот: дивиденды под вопросом.  

Инвесторов традиционно интересует дивидендная политика. В 2024 году акционеры уже получили 11,27 руб./акцию (доходность 9,94%). Заявленная дивидендная база по итогам года — 46,2 млрд руб., что теоретически предполагает выплату 9,7 руб./акцию (доходность 9,9%).  

Однако в официальном заявлении менеджмент подчеркивает: решение о распределении прибыли примет Совет директоров, учитывая текущие вызовы. Факторы риска:  

- Необходимость сохранять ликвидность в условиях санкций,  

- Волатильность рубля,  

- Рост затрат на обслуживание флота.  

Аналитики советуют не рассчитывать на стабильность выплат. Если акции Совкомфлот привлекали вас дивидендами, стоит пересмотреть стратегию: в 2025 году компания может направить средства на долгосрочные проекты или рефинансирование.  

3. Прогноз на 2025: санкции, рубль и новые маршруты.  

Главные угрозы для Совкомфлот в среднесрочной перспективе:  

1. Укрепление рубля: как экспортёр, компания теряет в рублёвой выручке при росте курса.  

2. Санкционные ограничения: сложности с страхованием судов, доступом в порты и привлечением партнёров.  

3. Конкуренция: переориентация логистических цепочек усиливает давление со стороны азиатских перевозчиков.  

Но есть и возможности:  

- Развитие Северного морского пути,  

- Партнёрства с дружественными странами (Индия, Китай),  

- Использование резервов для модернизации флота.  

Итог.

Совкомфлот демонстрирует финансовую устойчивость, но санкции и макропоказатели создают риски для прибыли. Акции Совкомфлот подходят тем, кто готов к волатильности и долгосрочным вложениям.  

Что делать?  

- Следить за заявлениями Совета директоров о дивидендах,  

- Анализировать квартальную отчетность на предмет восстановления маржи,  

- Учитывать влияние курса рубля на выручку.  

Компания остаётся системообразующим игроком, но в 2025 году ей предстоит пройти сложный этап адаптации. Инвестируя в акции Совкомфлот, важно диверсифицировать портфель и не переоценивать краткосрочные перспективы.  

Мой телеграмм канал:  https://t.me/BirgewoySpekulant

🔎 Совкомфлот — крупнейшая судоходная компания России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, а также обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов. Рыночная доля компании по морским перевозкам энергоносителей в 2023 году приблизилась к 20%, тогда как в 2021-м была на уровне 5%.

Сектор: Машиностроение и транспорт

Тикер: FLOT

2024 год

🔴Выручка 141.5 млрд. руб (-18,26%г/г)

🔴EBITDA 102.1 млрд. руб (-23,92%г/г)

🔴Чистая прибыль 46.2 млрд. руб (-44,67%г/г)

📄Совкомфлот отчитался хуже ожиданий, интересно почему? Во всем виноваты санкции (которые нам на пользу). Ожидания от отчета за 1кв 2025 тоже негативные, т.к. работать проще не становится. Суда хоть и ходят под флагами дружественных стран, но они постоянно попадают под санкции. С ремонтом судов тоже возникают проблемы из-за санкций, поставки запчастей затягиваются, плечо доставки увеличивается, как и накладные расходы.

💱Дивиденды обычно платят в размере 25-50% от чистой прибыли. В апреле-мае ждем совета директоров, предположу, что на дивиденды в этот раз пойдет 25%. А если это так, не сложно вычислить дивиденд. Берем ЧП 46.2 млрд. руб делим на 4, получаем 11500000000 руб. Столько денег потенциально могут быть распределены на выплату дивидендов. Эту сумму делим на количество акций 2374993901 и получаем выплату в районе 4,84 руб на акцию. Что составляет примерно 5,4% от стоимости акции.

✅Возможный драйвер роста для компании, это отмена санкций, но это не точно. Лично я не верю ни в скорое завершение СВО, ни в быструю отмену санкций. Да и танкеров станет больше, "которым можно", усилится конкуренция. Но аналитики утверждают что СКФ от снятия санкций сильно выиграет.

💰С точки зрения устойчивости компании, не все так плохо как в отчете. Долгов нет, кубышка греет сердце. Государство владеет более 80% акций, что логично, ведь и компания выполняет проекты государственной важности. Так что переживать в данный момент нет повода. Компания уверенно держится на плаву.

💼В своем портфеле Совкомфлот я не держу, как-то не был он для меня столь привлекательным. То отчет не такой позитивный, то дорого стоит, то есть более интересные идеи. А вы держите?

Если материал понравился, подписывайтесь на авторский канал Разумное инвестирование.

А еще я бесплатно предоставляю гугл таблицу по учету инвестиций. В нее подгружаются котировки с московской биржи.