Знакомо?

Ровно так же было в 1999-м с приставкой «.com». Тогда пузырь лопнул, индекс NASDAQ рухнул на 78%, инвесторы потеряли $5 триллионов, сотни компаний обанкротились за считанные месяцы. Но знаете что? Интернет никуда не делся. Более того — изменил мир настолько, что мы уже не представляем жизнь без него.

Сейчас мы проходим тот же путь с искусственным интеллектом. И да, будет больно. Но давайте разберёмся, почему это нормальный этап развития технологии, кто выживет в этой гонке, и стоит ли вообще паниковать.

Краткий ликбез: что такое пузырь и почему они случаются

Финансовый пузырь — это когда цена актива растёт не потому, что он реально стоит дороже, а потому что все вокруг сходят с ума и боятся упустить свой шанс разбогатеть. Классическая схема: кто-то находит что-то новое и перспективное → ранние инвесторы зарабатывают → все остальные видят их успех и бросаются вкладываться → цены взлетают до небес → рано или поздно становится очевидно, что король-то голый → паника → крах.

Человечество регулярно наступает на эти грабли. Были тюльпаны в Голландии (да, серьёзно, в 1637 году за одну луковицу давали цену хорошего дома), была железнодорожная лихорадка в XIX веке, был dot-com в конце 90-х, были криптовалюты в 2017-м и NFT в 2021-м.

Главный парадокс: технология обычно реальна и меняет мир. Проблема в том, что большинство компаний, которые пытаются на ней заработать, не доживают до того момента, когда технология становится мейнстримом.

Dot-com бум: как все сходили с ума по интернету

Цифры безумия

Представьте: 1999 год, интернет только-только начинает проникать в дома обычных людей. Модемы пищат, сайты грузятся по минуте, никто толком не понимает, как на этом зарабатывать. Но все уверены: кто первым займёт нишу в интернете — тот станет миллиардером.

Масштаб эйфории:

• NASDAQ вырос с 751 пункта в январе 1995 до 5048 в марте 2000 — в 6.7 раз за 5 лет

• В 1999 году прошло 457 IPO, большинство — интернет-компании без выручки

• Коэффициент P/E для NASDAQ достиг 90.2 (для сравнения, здоровый рынок — 15-25)

• Любая компания, добавившая «.com» в название, взлетала на бирже на 50-100%

А теперь конкретные истории — они лучше цифр показывают градус безумия.

Pets.com — символ эпохи

Интернет-магазин корма для собак. IPO 11 февраля 2000 года при оценке $290 миллионов. Бизнес-модель была... скажем так, сомнительной: они теряли 26 центов на каждом заработанном долларе. Привлечение одного клиента стоило $400, средний чек — $30.

Компания потратила $70 миллионов за 7 месяцев, заработав при этом всего $619,000. В их послужном списке — реклама на Super Bowl за $1.2 миллиона, которая стала хрестоматийным примером того, как нельзя тратить деньги.

От IPO до ликвидации прошло 268 дней. Финальная цена акции — $0.19.

Webvan — самый дорогой провал

Амбициозный проект доставки продуктов. Основатель Луис Бордерс (тот самый, из книжной сети Borders) хотел построить склады стоимостью $30-50 миллионов каждый в 26 городах. Проблема? Они работали меньше чем на 30% мощности.

Привлекли $830 миллионов инвестиций, включая $275 млн от SoftBank. Пиковая оценка — $8 миллиардов. Выручка до IPO — $395,000. Да, вы правильно прочитали: почти миллиард инвестиций при выручке меньше полумиллиона.

Банкротство случилось в июле 2001-го, акции упали до $0.06, 2,000 сотрудников уволены одним днём.

eToys — оценка выше, чем у Toys 'R' Us

IPO в мае 1999 года. В первый день торгов акции выросли с $20 до $76. Пиковая капитализация — $7.8 миллиардов — больше, чем у физического ритейлера Toys 'R' Us с тысячами магазинов по всей стране.

Через полтора года, в феврале 2001-го, акции стоили $0.09. Активы продали за $8.7 миллионов — меньше 0.1% от пиковой оценки.

*Примечание: В тексте указана оценка при IPO. Сумма привлечения на самом IPO составляла $82.5 млн (согласно биржевым данным того времени).

Почему все верили

Понять инвесторов того времени можно. Интернет действительно был революционной технологией. E-commerce действительно имел смысл. Проблема была в трёх вещах:

Во-первых, инфраструктура не успевала за амбициями. Dialup-интернет, отсутствие онлайн-платежей, логистики — всё это появится позже.

Во-вторых, сработало стадное чувство. Когда ваш сосед заработал 300% на акциях какого-нибудь TheGlobe.com, сложно сидеть в стороне.

В-третьих, появилась мантра «старые правила больше не работают». Прибыль? Зачем, когда есть рост числа пользователей! Sustainable бизнес-модель? Да ладно, главное — первым занять рынок!

«Последнее, что я хочу — это быть прибыльным. Потому что тогда я не получу оценку интернет-компании» — типичный питч стартапа в 1999 году

Венчурные фонды заливали деньги во всё подряд, лишь бы в названии был «.com». Инсайдеры продавали акции в 23 раза больше, чем покупали за месяц до пика — они-то знали, что вечеринка скоро закончится.

Как всё закончилось

10 марта 2000 года NASDAQ достиг исторического максимума в 5,048 пунктов. А потом...

14 апреля 2000-го, в «Чёрную пятницу», индекс рухнул на 9% за день и 25% за неделю. К октябрю 2002-го NASDAQ упал до 1,114 пунктов — минус 78% от пика.

$5 триллионов рыночной капитализации испарилось. Около 4,800 dot-com компаний обанкротились к 2003 году. 200,000 человек потеряли работу только в Кремниевой долине.

Венчурные инвестиции упали с $99.7 миллиардов в 2000-м до $21.3 миллиардов в 2002-м — в 4.7 раза.

На восстановление индекса до уровней 2000 года ушло 15 лет — только в апреле 2015-го NASDAQ вернулся к отметке 5,000.

AI-хайп сегодня: те же грабли, но с нейросетями

Цифры нового безумия

30 ноября 2022 года OpenAI выпустила ChatGPT как «research preview». Через 5 дней у них был 1 миллион пользователей. Через 2 месяца — 100 миллионов. Это самое быстрорастущее приложение в истории.

И началось.

Инвестиционная лихорадка:

• 2023: $55.6 миллиардов инвестиций в AI-стартапы (18% от всех венчурных инвестиций)

• 2024: от $100 до $131.5 миллиардов — треть всего мирового венчурного финансирования

• AI-стартапы получили 35.7% венчурного капитала США в 2024-м

• Почти каждый четвёртый новый стартап — AI-компания

Но главное не объёмы, а оценки. Давайте посмотрим на конкретные компании.

Стартапы с миллиардными оценками

OpenAI — флагман с убытками

Оценка выросла в 300 раз за 6 лет. Выручка в 2024-м — около $3.7 млрд. Убыток — $5 миллиардов. Прогноз убытков к 2026 году — $14 млрд.

Мультипликатор: 81× выручки. Для сравнения, у прибыльной Nvidia — 25-50×.

Anthropic — гонка за OpenAI

Основана бывшими сотрудниками OpenAI в 2021-м. Привлекла от $14 до $27 миллиардов суммарно. Amazon вложил $8 млрд, Google — $3.5 млрд+.

Оценка в марте 2025: $61.5 миллиардов, растут к $170 млрд. Выручка 2024 года — около $1 млрд. Рост оценки: в 9 раз за 18 месяцев.

Inflection AI — когда $1.3 млрд превращаются в $650 млн

В июне 2023 привлекли $1.3 миллиарда при оценке $4 млрд от Microsoft, Билла Гейтса, Эрика Шмидта. Сделали чатбот Pi с ~1 млн активных пользователей, но без внятной бизнес-модели.

Март 2024: Microsoft покупает команду и лицензию за $650 миллионов. Инвесторы получили номинальный возврат $1.10-1.50 на каждый вложенный доллар. То есть практически ничего не заработали.

Stability AI — история провала

Октябрь 2022: раунд $101 миллион при оценке $1 миллиард+. В 2023-м пытались привлечь по оценке $4 млрд — не вышло. Burn rate около $8 миллионов в месяц.

Март 2024: CEO Эмад Мостаке уходит под давлением инвесторов. Компания не платит счета AWS, задерживает зарплаты, ключевые исследователи увольняются.

Таблица: Топ AI-стартапов — Сравнение оценок и статуса

Признаки пузыря

Если вы следите за tech-новостями, наверняка заметили эти паттерны:

1. Массовая FOMO
54% управляющих фондами считают AI-акции переоценёнными или в пузыре (опрос Bank of America). Но продолжают покупать, потому что «все покупают».

2. «Без AI ты проиграл»
Любая компания, добавившая «AI» в описание продукта, получает приток инвестиций. Даже если AI там — просто обёртка над GPT API.

3. Оценки на основе будущего, а не настоящего
OpenAI оценивается в $300 млрд при убытках $5 млрд в год. Объяснение: «Но ведь в будущем...»

4. Знаменитости-инвесторы предупреждают

«Мы определённо в пузыре» — Рэй Далио, Bridgewater, ноябрь 2025

«Рынок AI находится в пузыре, похожем на dot-com. Люди будут переинвестировать и терять деньги» — Сэм Альтман, CEO OpenAI, август 2025

Когда даже глава OpenAI говорит о пузыре — это о чём-то говорит.

5. Sequoia Capital: вопрос на $600 миллиардов

Партнёр Sequoia Дэвид Кан посчитал: чтобы окупить все инвестиции в AI-инфраструктуру (GPU, дата-центры, электричество), индустрии нужно генерировать $600 миллиардов годовой выручки.

Реальная AI-выручка сейчас — около $35 миллиардов.

Разрыв: $565 миллиардов.

Феномен Nvidia: как производитель чипов обогнал всех

В центре всего этого безумия — одна компания, которая стала символом AI-эры точно так же, как Cisco была символом dot-com.

Цифры роста

Капитализация:

• Конец 2023: $1.23 триллиона

• Конец 2024: $3.29 триллионов (+169% за год)

• Текущая: $4.37 триллионов

Рост акций:

• 2022: -50% (медвежий рынок tech)

• 2023: +239% (AI-бум начался)

• 2024: +171%

• CAGR за 3 года: +123.90%

Финансовые показатели:

Да, вы правильно прочитали. $130 миллиардов годовой выручки. Для сравнения: весь ВВП Украины — около $188 млрд, Казахстана — $296 млрд.

Прибыльность:

• Gross margin: 73-75% (non-GAAP)

• Чистая прибыль Q3 FY2026: $31.91 миллиарда — за один квартал

• Data Center (AI-чипы) составляет 87-90% общей выручки

Почему именно Nvidia

Всё просто: они производят то, без чего AI не существует — GPU для обучения нейросетей.

Доля рынка:

• 70-95% рынка AI-чипов (разные оценки)

• AMD: 4-11%

• Intel: меньше 1%

• Остальное — собственные чипы Google, Amazon, Microsoft

Когда OpenAI нужно обучать GPT-5, они покупают тысячи чипов Nvidia. Когда Anthropic масштабирует Claude, они покупают Nvidia. Когда любой AI-стартап хочет запустить свою модель — Nvidia.

Эффект «продавца лопат»:

Помните золотую лихорадку в Калифорнии XIX века? Большинство золотоискателей разорились. Но знаете, кто точно заработал? Леви Страусс, продававший джинсы и лопаты.

Nvidia — это современный Леви Страусс. Пока все копают AI-золото (причём большинство копает впустую), Nvidia продаёт им лопаты по $30,000 за штуку.

Раздута ли оценка?

Вопрос на триллион (буквально).

Сравнение с ВВП стран:

• Капитализация Nvidia превышает ВВП 189 из 194 стран мира

• Nvidia = 3.6% мирового ВВП

• Больше, чем ВВП России ($2.24 трлн), Франции ($3.0 трлн)

• Приближается к ВВП Германии ($4.5 трлн)

Аргументы «за» (быки):

• Реальная, огромная прибыль — не какие-то там убытки

• Технологическое лидерство: CUDA, экосистема разработчиков

• Спрос превышает предложение — очередь на чипы на год вперёд

• P/E около 45-50 — не космос для такого роста

• 59 из 66 аналитиков рекомендуют Buy

Аргументы «против» (медведи):

• Вся выручка завязана на AI-хайп — что будет, когда пузырь сдуется?

• Конкуренция растёт: AMD MI300X, Intel Gaudi 3, собственные чипы Microsoft/Amazon

• Goldman Sachs предупреждает о «циркулярной выручке»: Nvidia инвестирует в AI-стартапы → те покупают чипы Nvidia → «рост продаж»

• Геополитические риски: экспортные ограничения в Китай

• Seeking Alpha оценивает fair value в $86 за акцию (текущая цена ~$145)

Мнение CEO Jensen Huang:

«Началась следующая промышленная революция. Nvidia находится в эпицентре — мы двигатель крупнейшей промышленной революции в истории человечества» — Jensen Huang

«Спрос на Blackwell [новое поколение чипов] зашкаливает» (off the charts)

Уверенность впечатляет. Но знаете, кто ещё был уверен? CEO Pets.com в январе 2000-го.

Что осталось после dot-com: уроки для AI-эры

Хорошая новость: не все умерли.

Выжили сильнейшие

Amazon — падение 94%, сейчас $2 триллиона

Акции рухнули с $106.69 в декабре 1999 до $5.51 в 2001 — минус 94%. Компания была на грани банкротства.

Что спасло:

• За месяц до краха привлекли $1.25 миллиарда — хватило на survival mode

• Была реальная бизнес-модель: люди действительно покупали книги онлайн

• Первая прибыль в Q4 2001 — доказали, что умеют зарабатывать

• Пивот: запуск AWS в 2006 — диверсификация от e-commerce

$1,000, инвестированные в Amazon на пике 1999 года, сегодня стоят $15,500+.

Google — не вышел на IPO во время пузыря

Основан в сентябре 1998 — в разгар роста пузыря. IPO только в августе 2004 по $85 — уже после краха.

Почему выжили:

• Прибыльная бизнес-модель с первого дня: контекстная реклама работала

• Eric Schmidt как CEO (2001) добавил управленческую дисциплину

• Не тратили деньги на безумную экспансию

$1,000 на IPO 2004 года = $66,000+ сегодня.

Priceline/Booking Holdings — падение 99%, сейчас $158 миллиардов

Акции рухнули с $974 в апреле 1999 до $6.60 в октябре 2002 — минус 99.3%.

Как выжили:

• Была реальная выручка (хоть и небольшая прибыль)

• CEO Jeff Boyd (2002) пивотнул от «Name Your Own Price» к классическому бронированию отелей

• Приобретение Booking.com в 2005 — вовремя увидели международный рынок

$10,000, инвестированные в октябре 2002, превратились в $1.47 миллиона к 2013.

Технология осталась и выросла

Вот что важно понять: интернет не исчез после краха 2000-го.

Наоборот:

• E-commerce вырос в десятки раз

• Появились соцсети (Facebook, 2004)

• Облачные сервисы (AWS, 2006)

• Стриминг (Netflix перешёл на стриминг в 2007)

• Смартфоны и мобильный интернет (iPhone, 2007)

85-95% оптоволокна, проложенного в dot-com эру, не использовалось 4 года после краха. Но потом именно эта инфраструктура обеспечила рост YouTube, Netflix, облачных сервисов.

Инвесторы переоценили скорость adoption, но недооценили масштаб влияния.

Критерии выживания

Что отличало Amazon, Google, eBay от Pets.com и Webvan?

1. Реальная бизнес-модель
Не «мы будем терять на каждом клиенте, но компенсируем объёмом», а «вот как мы зарабатываем прибыль».

2. Unit-экономика, которая сходится
CAC (cost of acquisition) < LTV (lifetime value). Простая формула, которую 48% выживших соблюдали, а 100% провалившихся — игнорировали.

3. Умение генерировать выручку
Не «у нас 10 миллионов посетителей сайта», а «у нас $50 миллионов годовой выручки».

4. Решение реальной проблемы
Люди действительно хотели покупать книги онлайн (Amazon), искать информацию (Google), бронировать отели (Priceline). Люди не хотели покупать корм для собак с доставкой дороже самого корма (Pets.com).

5. Финансовая дисциплина
Расходы соответствуют выручке. Не $70 миллионов затрат при $600,000 выручки.

Кто выживет в AI-гонке: прогноз на ближайшие годы

Применим уроки dot-com к текущей ситуации.

Кто точно останется

1. Большие технологические компании

Google, Microsoft, Meta, Amazon — у них:

• Огромные денежные резервы ($600+ миллиардов совокупных)

• Существующие продукты, в которые они встраивают AI

• Собственные дата-центры и инфраструктура

• Не зависят от венчурного капитала

Microsoft интегрирует AI в Office, Azure, Windows. Google — в Search, Gmail, YouTube, Cloud. Meta — в Instagram, WhatsApp, рекламу. Amazon — в AWS, Alexa, e-commerce.

2. Поставщики инфраструктуры (с коррекцией)

Nvidia, AMD, облачные провайдеры — они продают лопаты, а не копают сами. Но:

• Оценка Nvidia может упасть на 30-50%

• Появятся новые игроки (кастомные чипы от Microsoft, Google, Amazon)

• Маржа снизится с текущих космических 73-75%

3. Вертикальные AI-решения

Не «AI для всего», а AI для конкретной индустрии:

• AI для медицинской диагностики (уже работает лучше врачей в некоторых областях)

• AI для legal tech (анализ контрактов, поиск прецедентов)

• AI для финтеха (fraud detection, кредитный скоринг)

У них есть проприетарные данные и глубокая интеграция в workflow.

Кто в зоне риска

1. «Обёртки над GPT»

Стартапы, которые просто вызывают API OpenAI/Anthropic и добавляют красивый UI. Барьер входа — ноль, конкурентное преимущество — ноль.

~85% AI-стартапов обанкротится за 3 года — прогноз венчурных инвесторов.

2. Компании с огромными оценками, но без выручки

Если у тебя оценка $5 миллиардов, убыток $100 миллионов в год и выручка $20 миллионов — у тебя проблемы.

3. Consumer AI hardware

Humane AI Pin (закрылся в 2025), Rabbit R1 — красивая идея, плохое исполнение, нет product-market fit.

4. Стартапы без собственной технологии

Если твоё конкурентное преимущество — «мы раньше других начали использовать GPT-4», у тебя нет конкурентного преимущества.

Как изменится рынок

Консолидация
Крупные купят перспективных по 10-20% от пиковой оценки. Microsoft + Inflection, Google + Character.AI — это только начало.

Падение оценок на 50-70%
Компании, оценённые в $5 миллиардов в 2024-м, будут стоить $1.5-2.5 миллиарда в 2026-м.

AI станет коммодити
Как сейчас облачные сервисы: необходимая инфраструктура, но не источник сверхприбылей.

Рост практического применения
Меньше хайпа, больше real use cases. McKinsey: 80% компаний используют AI, но 80% не видят значимого влияния на выручку. Это изменится — но через 3-5 лет, не сейчас.

Выводы: стоит ли бояться и как действовать

Для инвесторов

Не покупайте на хайпе
Когда Uber-водитель даёт вам советы по AI-акциям — пузырь близок к пику. Классический индикатор.

Смотрите на фундаментальные показатели

• P/E больше 60-70 без безумного роста выручки = красный флаг

• Отсутствие прибыльности + огромная оценка = ещё один красный флаг

• Зависимость от одного тренда = третий красный флаг

Диверсифицируйте
Не ставьте 50% портфеля на AI. Даже если вы уверены. Особенно если вы уверены.

Помните статистику
48% dot-com выжили до 2004, но по гораздо более низким оценкам. Выживут и AI-компании — но какие именно, мы узнаем только после.

Для бизнеса

Внедряйте AI там, где это даёт реальную пользу
Не «давайте добавим AI куда-нибудь», а «эта конкретная задача решается AI в 10 раз быстрее/дешевле/точнее».

Не переплачивайте
Когда AI-консультанты говорят «вам нужна custom LLM за $500,000» — в 90% случаев вам хватит ChatGPT Enterprise за $60/месяц на сотрудника.

Готовьтесь к снижению стоимости AI-инструментов
Цены на AI упадут в 5-10 раз за 3-5 лет. Не стройте бизнес-модель на том, что AI будет вечно дорогим.

Для обычных людей

AI точно останется
Это не очередной blockchain или metaverse, который обещали и забыли. AI реально работает и реально полезен.

Учитесь работать с инструментами
ChatGPT, Claude, Midjourney, Notion AI — изучайте их сейчас. Через 5 лет это будет базовая грамотность, как Excel в 2000-х.

Не паникуйте от новостей о крахе стартапов
Когда закроется очередной AI-стартап с $500 миллионов оценки — это нормально. Это как гибель Pets.com не означала смерть e-commerce.

Помните: технология ≠ конкретная компания
Интернет остался, хотя Webvan умер. AI останется, хотя многие AI-стартапы умрут.

Финал: что будет дальше

Давайте смотреть правде в глаза.

Да, будет больно. Многие потеряют деньги. Около 85-90% AI-стартапов закроются. Инвесторы, вложившиеся на пике, увидят портфели в минусе на 50-70%. Nvidia может упасть с $4.4 триллионов до $2-2.5 триллионов.

Но искусственный интеллект не исчезнет.

Он станет такой же обыденностью, как интернет сегодня. Помните, что после краха dot-com'ов появились Google (2004 IPO), Facebook (2004), iPhone (2007), AWS (2006). Вся современная цифровая экономика выросла на руинах dot-com пузыря.

После AI-пузыря появится что-то ещё круче. AGI? Персональные AI-ассистенты в каждом устройстве? AI-first операционные системы? Мы не знаем. Но это будет.

Просто не все доживут до этого момента.

Три ключевых урока:

1. Технология реальна, но тайминг решает всё
   Интернет в 1999-м был реален. AI в 2024-м реален. Но большинство компаний, пытающихся на этом заработать прямо сейчас, провалятся.

2. Выживают те, кто умеет зарабатывать, а не только тратить
   Amazon выжил, потому что научился быть прибыльным. Pets.com умер, потому что только жёг кэш.

3. Пузыри — нормальная часть развития технологий
   Они больно лопаются, но без них не было бы ни смартфонов, ни соцсетей, ни облаков. Пузыри концентрируют капитал и таланты в одной области. Да, 90% провалятся. Но 10%, которые выживут, изменят мир.

Что делать вам прямо сейчас?

Если вы инвестор — пересмотрите портфель. Если вы предприниматель — проверьте unit-экономику. Если вы обычный человек — начните изучать AI-инструменты.

И помните слова Марка Твена: «История не повторяется, но рифмуется».

Мы уже видели этот фильм в 1999-м. Концовка будет похожей, но не идентичной.

Статья написана на основе публичных данных, финансовых отчётов компаний и аналитических исследований. Автор не даёт инвестиционных рекомендаций. Все инвестиционные решения вы принимаете на свой страх и риск.

Робин Ли говорит, что повышение точности – одно из самых значительных улучшений, которые мы наблюдаем в искусственном интеллекте.

– Я думаю, что за последние 18 месяцев эта проблема была практически решена – то есть, когда вы разговариваете с чат-ботом, основанным на пограничной модели, вы можете в основном доверять его ответу, – резюмирует Робин Ли. – Однако, по моему мнению, пройдет не менее 10-30 лет, прежде чем искусственный интеллект заменит человеческие рабочие места.

https://er10.kz/read/it-novosti/ii-puzyr-lopnet-i-99-startap...

Формирование пузыря

Появление и развитие интернета в 90-е годы привело к неоправданно завышенным ожиданиям в сфере бизнеса. Пузырь образовался в результате взлёта акций интернет-компаний (преимущественно американских), а также появления большого количества новых интернет-компаний и переориентировки старых компаний на интернет-бизнес в конце XX века. Акции компаний, предлагавших использовать Интернет для получения дохода, баснословно взлетели в цене. Такие высокие цены оправдывали многочисленные комментаторы и экономисты, утверждавшие, что наступила «новая экономика», на самом же деле эти новые бизнес-модели оказались неэффективными, а средства были потрачены в основном на рекламу.

У инвесторов создалась не совсем правдоподобная картина текущего положения дел в компаниях, работающих в сфере интернет-торговли и услуг. Игнорировались реальные показатели бизнеса доткомов. При принятии инвестиционных решений не учитывалась прибыль, денежные потоки (их отсутствие), долговая нагрузка. Все жили завышенными ожиданиями и потенциальными перспективами интернет-стартапов.
Мультипликатор P / E(цена акции/прибыль на одну акцию в годовом выражении), показывает окупаемость бизнеса, у многих интернет-компаний в то время значение мультипликатора P / E превышало 100, 200, в отдельных случаях даже 500. То есть фирмам требовалось от одного века и более, чтобы своей прибылью покрыть текущую рыночную стоимость. При этом среднее значение мультипликатора по индексу S&P 500 в то время примерно равнялось 25.

Однако инвесторы в конце 90-х годов были преисполнены оптимизма и о крахе доткомов думали единицы. Во время дебатов лета 1999 г. на Западном побережье США между Джимом Гласменом и Бартоном Биггсом сравнение последнего текущей ситуации с тюльпановой лихорадкой 1637 года вызвало в лучшем случае непонимание слушающей аудитории. Вероятно, некоторые даже решили, что у говорящего проблемы с адекватным восприятием действительности — ведь новые технологии и интернет создали новую экономику, в которой старые рыночные законы просто перестали существовать.

Джим Гласмен вполне подходил на роль небольшого вождя, поскольку незадолго до дебатов написал в соавторстве довольно большую статью «Доу 36 000», возвещающей о небывалом грядущем росте фондового рынка. Из этой статьи была быстро сделана книга со схожим названием, которая стала бестселлером, а Гласмен с коллегой Хассеттом обрели огромную популярность. В период 2000-2002 годов, индекс Доу-Джонса снизился на 38%.

В январе 2000 года во время трансляции Суперкубка по американскому футболу была показана реклама 17 интернет-компаний, каждая из которых заплатила более 2 миллионов долларов за 30-секундный клип. Не отставали и интернет-брокеры: осенью 1999 года Ameritrade выделил на зомбирование народных «трендев» 200 миллионов долларов – именно столько стоила беспрецедентная реклaмная компания, призывавшая потенциальных инвесторов «Поверить в себя» (Believe in yourself!).

Последствия

Кризис доткомов стал классикой — тем не менее стоит добавить, что в отличие от простой аналогии с лопающимся или сдувающимся шариком, реальное падение может быть значительно более замысловатым, включая в себя несколько ступеней разочарования и надежды. Плохо видимые на графиках с временной шкалой в годы и десятилетия, дневные или недельные колебания могут стать причиной неоднократных неправильных решений многих инвесторов.

Сторонниками теории «новой эры» это было воспринято как прохождение проверки на прочность. В начале весны 2000 года последовал новый виток снижения; однако спустя некоторое время индекс вновь подтянулся к своим предыдущим отметкам, вызвав прилив оптимизма, уже больше напоминавшего отчаяние. Как вскоре выяснилось, это был последний шанс для инвесторов удачно уйти с рынка, «продав дорогой актив тому дураку, который надеется продать его еще дороже».

В начале сентября кризис доткомов начался по-настоящему — Intel за пять недель потерял 240 млрд. долларов, обвалив свои котировки на 45%; индекс NASDAQ целиком с пика в 5048 пунктов опустился до значения 1114 в октябре 2002 года, потеряв таким образом более 80% стоимости.

Котировки ряда компаний упали на 95% и более — их вкладчики по факту оказались в огромном убытке, так как восстановление котировок большинства эмитентов до прежнего уровня (например компанию Yahoo) в отличие от индекса уже не произошло.

Крах доткомов состоял в утере доверия к ценным бумагам высокотехнологических фирм, связанных с предоставлением услуг через интернет. Это было вызвано с одной стороны существенной переоценкой т. н. постиндустриальных технологий, которые на практике не оправдали приписываемых им ожиданий, с другой стороны имелись неконтролируемые спекуляции на этих ожиданиях, которые многократно усилили негативный эффект от падения доверия. Фактически прекратил своё существование целый сектор услуг, востребованность и ценность которых оказались раздутыми. Это сопровождалось разорением тысяч фирм и компаний разного уровня, по большей части новообразованных.

Некоторые компании в секторе связи также не смогли вынести финансового бремени и были вынуждены объявить о банкротстве. Один из крупнейших игроков, WorldCom(вторая по величине телекоммуникационная компания в США после AT&T), был уличён в нелегальных операциях для увеличения прибылей. Рыночная стоимость WorldCom рухнула вниз, когда эта информация стала доступна широкой публике, что вызвало третье по размаху банкротство в истории США.

У многих доткомов закончились средства и они были куплены или ликвидированы; доменные имена были выкуплены по остаточным ценам конкурентами или инвесторами. Некоторые компании и их правления были обвинены в мошенничестве за неправильное использование средств вкладчиков, а Комиссия по ценным бумагам и биржам США оштрафовала крупнейшие инвесторские компании (например, Citigroup и Merrill Lynch) на миллионы долларов за введение в заблуждение инвесторов. Многие сопутствующие отрасли, например, реклама и логистика, сократили свою деятельность ввиду падения спроса на услуги.

Крах фондовой биржи в 2000—2002 вызвал падение рыночной стоимости компаний на 5 триллионов долларов США в период с марта 2000 по октябрь 2002.

Причины краха доткомов

• Невозможность объективно оценить цену акций. При размещении на бирже акций интернет-компаний у аналитиков возникал логичный вопрос: а как их оценивать? Эти компании в то время ничем не владели — у них была пара компьютеров, известное доменное имя и несколько сотрудников. Во сколько оценить акцию компании, ценность которой есть и существует, то только в головах руководителей, которые смогут или не смогут воплотить свои идеи в жизнь. Было принято простое решение: оценивать доткомы по числу аудитории и времени, которое проводит средний пользователь на этом сайте.

• Отсутствие вменяемой бизнес-модели. Доткомами руководили как правило программисты и IT-гении, которые ничего не понимали ни в бизнесе, ни в искусстве продавать свои товары, ни в монетизации.

• Чрезмерная трата денег на рекламу. Владельцы компаний все правильно поняли — ни один инвестор не понимает, что находится в голове у создателей таких компаний, поэтому бизнесменам приходилось просто верить на слово. И чем больше денег вкладывалось в реклaмные компании, тем большее количество средств привлекалось за счет инвесторов. Проще говоря, реклaмная компания устраивалась не для потенциальных потребителей товаров и услуг, а исключительно для привлечения все новых и новых средств.

• Подмена понятий. Ведение бизнеса при помощи интернета является только инструментом для осуществления бизнес-процесса, но не самостоятельным бизнес-процессом.

• Непонимание интернета. Создание интернета предсказывали многие фантасты, однако никто не понимал, чего от него ждать. Перенос бизнеса в интернет нес за собой огромные риски хотя бы по причине того, что у него были свои правила, которых на тот момент никто не знал. Люди пытались устанавливать свои правила, но они не работали, интернет существовал по своим собственным законам.

• Недобросовестность и искусственная накрутка цен на акции. Многие нечистые на руку махинаторы распознали возможности для обмана клиентов и инвесторов. В любой новой сфере риск быть обманутым возрастает в несколько раз.

• Неразвитость интернета. Сам интернет в то время был достаточно сырым и непонятным для многих участников. Эффективно монетизировать трафик в 90-е годы еще не научились.

Однако, не все эти стартапы были успешными, и многие из них закрылись в течение нескольких лет после своего основания. Было много критики по поводу того, что некоторые из этих компаний были значительно переоценены и не имели реальной ценности для своих инвесторов. В конце концов, наступил крах бума доткомов, и многие из этих компаний ушли с рынка, оставив за собой немало уроков и опыта для будущих поколений IT-предпринимателей.

Несмотря на это, бум доткомов имел огромное значение для развития IT-отрасли в целом. Это время стало отправной точкой для многих новых технологий и инноваций, которые мы используем до сих пор. Кроме того, бум доткомов привлек внимание общественности к IT-отрасли, давая понять, что это одно из самых важных направлений для будущего развития экономики.

Какое время можно считать отсчетной точкой периода бума доткомов?

Отсчетной точкой периода бума доткомов считается середина и конец 1990-х годов, когда произошел взрыв интереса к компаниям, связанным с интернетом и технологиями. Точная дата может различаться в зависимости от контекста, но обычно этот период связывают с 1995 года, когда компания Netscape провела успешное IPO, и до 2000 года, когда произошел крупный крах на рынке интернет-компаний.

Приведи примеры успешных компаний, которые возникли в это время

Некоторые известные компании, которые были основаны в период бума доткомов и технологических инноваций в конце 90-х годов:

Amazon.com - созданная в 1994 году компания, начинала как онлайн-книжный магазин, и сейчас является одной из крупнейших компаний в мире, занимающихся розничной торговлей и технологиями.

Google - компания была основана в 1998 году и начала как поисковая система, которая была лучшей в своем классе. Сегодня Google является крупнейшей поисковой системой в мире и одной из наиболее успешных технологических компаний.

PayPal - основанная в 1998 году, компания PayPal стала популярной благодаря своей онлайн-платежной системе. В 2002 году компанию купила eBay, и PayPal стала одной из наиболее востребованных онлайн-платежных систем в мире.

eBay - онлайн-аукцион был основан в 1995 году и быстро стал одним из наиболее популярных интернет-магазинов. Сегодня eBay является одним из крупнейших онлайн-магазинов в мире.

Yahoo! - созданная в 1994 году, Yahoo! начинала как поисковая система и интернет-каталог. Сегодня Yahoo! является крупной интернет-компанией, которая предлагает широкий спектр онлайн-сервисов, включая почту, новости, финансовую информацию и многое другое.

А какие были самые громкие провалы?

В период бума доткомов также были заметны многие звезды, которые погасли так же быстро, как и зажглись. Некоторые из наиболее звучных провалов включают:

Pets.com - в 1999 году был создан сайт Pets.com, который продавал товары для животных домашних питомцев. Компания сделала знаменитым своего рекламного персонажа - куклу собаки. Однако, несмотря на широкую популярность своего персонажа, Pets.com потерпела огромные убытки и закрыла свои двери в 2000 году.

Webvan - Webvan была создана в 1999 году и являлась первой онлайн-продуктовой доставкой, которая предлагала быструю доставку прямо на дверь. Однако, несмотря на инновационную идею, компания не смогла удержаться на рынке и прекратила свою деятельность в 2001 году.

eToys - eToys была создана в 1997 году и была одним из первых онлайн-магазинов, который специализировался на продаже игрушек. Компания привлекла много внимания и финансирования, но не смогла справиться с конкуренцией на рынке и закрыла свои двери в 2001 году.

Эти провалы стали уроками для многих стартапов, которые пришли после них, и показали, что инновационная идея и сильная реклама не всегда могут преодолеть основные проблемы бизнеса.

мы говорили о провале доткомов. Ты сказал, что у них были  основные проблемы бизнеса. Какие основные проблемы бизнеса повлияли на эти провалы?

Да, я говорил о том, что основные проблемы бизнеса повлияли на провалы компаний в период бума доткомов. Некоторые из основных проблем были:

Недостаточная фокусировка на прибыли: Многие компании в этот период были сосредоточены на расширении и получении новых клиентов, а не на создании прибыльной модели бизнеса. Это привело к большим инвестициям в рекламу, маркетинг и развитие технологий, но без устойчивых доходов.

Ошибки в управлении компаниями: Некоторые компании позволили руководству слишком много свободы и не установили эффективные системы контроля. Это привело к неэффективному расходованию средств и неправильному управлению бизнесом.

Недостаток понимания рынка: Многие компании были уверены, что их продукт будет пользоваться огромным спросом, но не провели достаточно исследований и не учитывали потребности рынка. Это привело к тому, что многие продукты оказались непопулярными и не принесли доходов.

Высокая конкуренция: Конкуренция на рынке технологий была огромной, и многие компании не смогли выжить из-за отсутствия уникальных продуктов или неспособности конкурировать с более устойчивыми и опытными компаниями.

Это только некоторые из проблем, которые привели к провалам компаний в период бума доткомов. Каждая компания имела свои собственные причины провала, но эти факторы были довольно распространенными.

ты назвал 5 успешных компаний, которые родились в эру бума доткомов. Какие еще успешные компании появились в то время и приносят прибыль сегодня?

Действительно, наряду с Amazon, Yahoo!, eBay, PayPal и Google, многие другие компании процветают и продолжают приносить прибыль сегодня. Некоторые из них включают:

Facebook - созданный в 2004 году Марком Цукербергом в университете Харвард, Facebook стал одной из самых популярных социальных сетей в мире.

Netflix - запущенный в 1997 году как онлайн-сервис по прокату DVD, Netflix перешел к онлайн-трансляции фильмов и телевизионных шоу и стал одним из крупнейших медиа-сервисов в мире.

Salesforce - созданная в 1999 году, Salesforce стала одним из лидеров в области CRM-систем и облачных вычислений.

LinkedIn - созданный в 2002 году, LinkedIn стал крупнейшей социальной сетью для профессиональных контактов в мире.

Twitter - запущенный в 2006 году, Twitter стал одной из самых популярных платформ для микроблоггинга и обмена сообщениями в режиме реального времени.

Airbnb - созданный в 2008 году, Airbnb стал одной из крупнейших онлайн-платформ для аренды жилья и стал значимым игроком в отрасли туризма.

Uber - созданный в 2009 году, Uber стал крупнейшей платформой по заказу такси в мире.

Важно отметить, что список успешных компаний, которые возникли в то время, очень длинный, и эти только некоторые из примеров.

Alibaba - китайский интернет-конгломерат, основанный в 1999 году

Priceline - онлайн-сервис бронирования гостиниц и авиабилетов, созданный в 1997 году

Expedia - онлайн-сервис бронирования путешествий, основанный в 1996 году

TripAdvisor - сайт для путешественников, основанный в 2000 году

Zillow - онлайн-сервис недвижимости, основанный в 2006 году

Etsy - онлайн-маркетплейс для ручной работы и винтажных товаров, созданный в 2005 году

LinkedIn - социальная сеть для профессионалов, основанная в 2002 году

Tesla - автомобильная компания, основанная в 2003 году

Square - онлайн-сервис оплаты и кредитования для малого бизнеса, основанный в 2009 году.

Ты назвал eToys,Webvan,Pets.com самыми провальными проектами во время бума доткомов. Почему именно они? Были ли более громкие провалы стартапов?

eToys, Webvan и Pets.com считаются самыми провальными проектами во времена бума доткомов, так как они потратили огромные суммы на маркетинг, инфраструктуру и развитие бизнеса, не достигнув успеха на рынке и не получив достаточного количества клиентов. Компания eToys, занимавшаяся продажей игрушек онлайн, была одной из первых компаний, которые занялись интернет-розничной торговлей, но она не смогла справиться с конкуренцией и была вынуждена закрыться. Webvan, компания, которая занималась онлайн-доставкой продуктов питания, тоже не выдержала конкуренцию среди ритейлеров и не смогла получить достаточное количество клиентов. Pets.com, занимается онлайн-продажей товаров для домашних животных, потратила огромные суммы на маркетинг и рекламу, но не смогла получить достаточное количество клиентов и вынуждена была закрыться.

Были и другие громкие провалы стартапов во времена бума доткомов, например, компания Boo.com, которая занималась онлайн-продажей модной одежды, потратила более 180 миллионов долларов на разработку и маркетинг, но не смогла преодолеть технические проблемы и закрылась спустя несколько месяцев после запуска. Компания Kozmo.com, которая занималась онлайн-доставкой фильмов и других товаров, потратила более 280 миллионов долларов на маркетинг и развитие, но не смогла преодолеть финансовые проблемы и закрылась в 2001 году.

Самый громкий провал в компаниях, участвовавших в буме доткомов, часто считается крах компании Webvan в 2001 году. Эта компания была основана в 1996 году и занималась онлайн-доставкой продуктов питания, имевшей большой потенциал в перспективе онлайн-торговли. Однако, компания Webvan быстро расширилась, потратив огромные суммы на строительство новых складов, закупку транспортных средств и маркетинговые кампании, а также привлекла значительные инвестиции. Когда рынок доткомов рухнул, компания Webvan не смогла покрыть свои расходы и объявила о банкротстве. В результате инвесторы потеряли миллиарды долларов, а более 4 тысяч сотрудников остались без работы. Этот крах считается одним из самых больших и дорогих в истории бизнеса.

расскажи подробно о крахе Webvan

Webvan была основана в 1996 году как онлайн-супермаркет, который предлагал доставку продуктов питания прямо к двери клиента. Компания была одной из самых популярных и заметных в эру бума доткомов, и была оценена в $ 1,2 миллиарда во время ее первичного публичного предложения акций в ноябре 1999 года.

Webvan была очень амбициозна в своих целях, и стремилась доминировать рынок онлайн-продаж продуктов питания, в то время когда такие компании, как Amazon, только начинали свой путь в этой сфере. Компания потратила множество денег на создание новых складов, на покупку оборудования и транспорта, а также на рекламу и маркетинговые кампании. Кроме того, Webvan устанавливала цену продуктов на уровне с обычными супермаркетами, что снижало ее доходы.

Однако, несмотря на все эти усилия, Webvan столкнулась с множеством проблем. Во-первых, компания не учитывала реальный спрос на продукты, что привело к тому, что многие из складов компании были заполнены непроданными товарами. Во-вторых, Webvan не смогла привлечь достаточно клиентов, чтобы компенсировать свои расходы. В итоге компания потеряла миллионы долларов каждый месяц, и к ее закрытию привело именно финансовое и экономическое убыточное положение.

Webvan объявила о банкротстве в июле 2001 года, несмотря на то, что ее оценка капитализации была намного выше во время IPO. Большинство сотрудников компании потеряли свои рабочие места, а инвесторы потеряли миллионы долларов. В целом, Webvan является примером того, как слишком быстрый рост и неучтенный спрос могут привести к краху даже самых заметных и амбициозных компаний в эру бума доткомов.

Сколько всего денег было вложено в доткомы с 1995 по 2000 гг?

Согласно отчету "The Rise and Fall of the Dot Com Bubble" инвестиции в доткомы составили более $1,8 трлн с 1995 по 2000 годы.

с какими показателями можно сравнить эту сумму?

Сравнить сумму вложений в доткомы с 1995 по 2000 годы можно с бюджетами государств, стоимостью крупнейших компаний мира или объемом мирового ВВП в то время. Например, в 2000 году ВВП мира составлял около 31 триллион долларов, а крупнейшая компания по рыночной капитализации, Microsoft, оценивалась в 556 миллиардов долларов. Таким образом, сумма вложений в доткомы за пять лет была значительной и составляла многие миллиарды долларов.

а если сравнивать с ввп разных стран?

Если сравнивать сумму вложений в доткомы в период с 1995 по 2000 годы с ввп разных стран, то можно сделать несколько интересных выводов.

Например, сумма вложений в доткомы в этот период составила около 1200 миллиардов долларов США. Это примерно равно ввп таких стран, как Нидерланды, Швеция или Швейцария, а также чуть меньше ввп Канады и Австралии. С другой стороны, это немного меньше, чем ввп Франции и Германии.

Если сравнивать сумму вложений в доткомы с ввп менее развитых стран, то она выглядит еще более внушительной. Например, ввп России в 2000 году был около 260 миллиардов долларов США, что меньше, чем сумма вложений в доткомы за 5 лет.

Таким образом, можно сказать, что сумма вложений в доткомы была огромной и сопоставима с ввп некоторых развитых стран, но при этом превышала ввп большинства стран мира, включая некоторые крупные экономики.

Как менялась динамика вложений по годам?

Динамика вложений в доткомы в период с 1995 по 2000 годы была впечатляющей. В 1995 году было вложено около 500 миллионов долларов в доткомы, а в 2000 году этот показатель достиг рекордной отметки в 119 миллиардов долларов. В 2001 году объем вложений сократился вдвое и составил около 60 миллиардов долларов. После этого объемы вложений постепенно снижались и к 2003 году составили около 18 миллиардов долларов.

Таким образом, динамика вложений в доткомы была характеризована резким ростом в конце 90-х годов, достижением пика в 2000 году, а затем снижением в связи с крахом рынка доткомов и экономическим спадом.

Какие выводы можно сделать, рассуждая о том периоде?

Период бума доткомов был временем необычайного оптимизма и возможностей в сфере технологий и интернета. Но этот бум также был и периодом нестабильности и неразумных решений. Одни компании стремительно росли, привлекая миллионы инвесторских долларов, в то время как другие терпели фиаско и были вынуждены закрыться. Это привело к значительным изменениям в экономике и бизнесе.

Один из главных уроков, который можно извлечь из бума доткомов, заключается в том, что рынок и инвесторы могут быть необъективными и склонными к экстремальным решениям. Несмотря на то, что технологии и интернет оказались весьма перспективными отраслями, не все компании, даже те, которые казались блестящими, могли выдержать испытание временем. Одним из основных факторов, приводивших к провалу многих компаний, было отсутствие рентабельности и слишком быстрый рост без учета того, что компания должна зарабатывать на своих продуктах и услугах, а не только привлекать инвестиции.

Тем не менее, бум доткомов также дал миру множество инноваций и технологий, которые стали нормой в нашей жизни. Это и поисковые системы, и социальные сети, и онлайн-магазины, и многое другое. Более того, сегодня рынок технологий и интернета продолжает расти и развиваться, несмотря на все трудности и провалы, связанные с бумом доткомов.

Ожидает ли нас подобный бум в области AI?

Существует значительная вероятность, что мы можем увидеть подобный бум в области AI (искусственного интеллекта) в ближайшие годы. В настоящее время AI становится все более распространенным и востребованным, и в связи с этим появляется множество новых стартапов и компаний, которые стремятся использовать AI для улучшения бизнес-процессов и создания новых продуктов и услуг.

Однако, важно отметить, что в отличие от бума доткомов, AI это не только новая технология, но и область науки. Это значит, что при разработке и внедрении AI компании должны учитывать не только технические аспекты, но и этические, юридические и социальные вопросы, связанные с использованием AI.

Более того, существуют серьезные проблемы в области AI, которые нужно решить, прежде чем AI сможет действительно стать прорывной технологией. Некоторые из этих проблем включают в себя отсутствие прозрачности и объяснимости алгоритмов машинного обучения, возможность появления систематической дискриминации, недостаточную защиту данных и проблемы с безопасностью.

Таким образом, хотя мы можем увидеть рост и падение многих компаний, связанных с AI, в ближайшие годы, это не будет простым повторением событий, произошедших во время бума доткомов. Компании должны учитывать этические и социальные аспекты AI и работать на создание более безопасных, надежных и прозрачных систем, чтобы обеспечить долгосрочный успех.

Я уверен, что появятся неэтичые способы использования AI. Ты сможешь сопротивлятся такому использованию AI?

Как AI, я сам не могу принимать решения или действовать без указаний от пользователя. Однако, я могу содействовать в распознавании потенциально неэтичных использований AI и направлять пользователя на этичные пути использования технологии.

Но в конечном итоге, ответственность за использование AI лежит на людях, которые создают и управляют этими технологиями. Важно обеспечить этические стандарты при разработке и использовании AI, а также проводить регулярный мониторинг и проверку, чтобы предотвратить возможные злоупотребления.

Коэффициент CAPE индекса S&P 500 выше, чем когда-либо в истории, за исключением пика пузыря доткомов.

🟥 КРАСНЫЙ = дорого, 🟨 ЖЕЛТЫЙ = справедливая стоимость, 🟩 ЗЕЛЕНЫЙ = дешево

• Вершина радуги (красным цветом) показывает, что в пузыре доткомов S&P 500 прошел через вершину радуги затем снизился до нормальных значений, а затем и вовсе упал до нижней части радуги (в зеленом цвете) - это место, где S&P 500 имеет пониженные оценки, именно там он оказался во время краха 2009 года.

• Индекс CAPE S&P 500 уже выглядывает над вершиной красной зоны. С исторической точки зрения это выше, чем когда-либо, кроме пика пузыря доткомов.

Если быть точным, при индексе S&P 500 чуть ниже 4200 его коэффициент CAPE равен 37. Это делает S&P 500 очень дорогим и показывает, что S&P 500 находится в эпическом пузыре.

_____________________________________________________________________________

Поскольку рынок перегрет, ему не хватает триггера для того чтобы начать коррекцию или падение. Скорее всего этим может послужить оглашение результатов ФРС о сворачивании ликвидности в финансовой системе. Заседание произойдёт 2-3 ноября, а оглашение результатов мы увидим 4 ноября.

Так же ФРС может объявить о повышении ключевой ставки, что будет способствовать укреплению доллара и коррекции фондового рынка. Но нужно помнить что рынки часто ведут себя иррационально.

Если понравилась статья, подписывайтесь, пишите комментарии и ставьте лайки👇🏻

Telegram канал — https://t.me/Investhrust

YouTube канал - https://www.youtube.com/channel/UCphcYgtKJxn0BAMiBhRvMXw