EBITDA, EBIT, EBT… Буквы одни и те же, а смысл — разный. Баффет презирает один показатель, а российские компании им гордятся. Так какая же метрика в нашей реальности честнее показывает картину?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#161. За чашкой чая..

Пока на российском рынке все стабильно... ничего не понятно, решил отвлечься и написать что-то познавательное и не менее интересное

👥 Как все знают, при анализе отчетов компаний многие обращают внимание на такую метрику, как EBITDA, которая показывает прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. В России эта метрика, пожалуй, одна из основных для большинства инвесторов, но есть и те, кто предпочитает альтернативные метрики для своего анализа — EBT и EBIT

Особенно интересно было читать, как Уоррен Баффет открыто критикует одну из них — EBITDA, называя её "бесполезной" и неоднократно выражая недоверие к показателю. А к другим — нет...

Так в чем же разница между этими метриками? Почему Баффет так скептичен, и как можно применять их для анализа российских акций? Давай смотреть...

👔 Баффет против метрика. Почему он так предвзят?

Как я понял, нелюбовь Уоррена к этой метрике стала публичной после того, как в письме акционерам Berkshire Hathaway в 2000 году он назвал её "изобретением бухгалтеров", скрывающим реальное финансовое положение компании

💢 Основная претензия — в том, что EBITDA игнорирует важные расходы, вроде CAPEX и износа активов + он также отмечал, что этим показателем компании часто "приукрашивают" ради собственной выгоды.

А на российском рынке эта критика ещё более актуальна.

🇷🇺 Самые популярные компании работают в капиталоемких отраслях (Газпром, Роснефть), где инвестиции в инфраструктуру (газопроводы, месторождения) и амортизация оборудования составляют значительную часть затрат. EBITDA может показывать завышенную прибыльность, не отражая реальных денежных потоков, что особенно опасно в условиях санкций, когда доступ к капиталу ограничен, а рубль волатилен.

Альтернативой он предлагает ориентироваться на чистую прибыль или операционный денежный поток, который мы совсем недавно также разбирали

🧠 EBT — EBIT — EBITDA. В чем отличие и что лучше подходит для анализа в России?

Для наглядного примера, взял две всеми известные компании важного для нашей страны сектора, а именно — Газпром и Роснефть.

Все данные взяты из отчёта компаний по МСФО за 2024 год:

📌 EBIT (Прибыль до вычета процентов и налогов)

Формула: EBIT = Выручка - Себестоимость - Операционные расходы - Другие расходы + Другие доходы

• 🔹Газпром — EBIT = 10,715 трлн - 6,5 трлн - 1,5 трлн - 0,2 трлн + 0,015 трлн = 2,53 трлн ₽

• 🔹Роснефть — EBIT = 10,139 трлн - 6,27 трлн - 0,895 трлн - 0,236 трлн + 0,010 трлн = 2,13 трлн ₽

Что это нам показывает ❓ EBIT Газпрома немного выше, чем у Роснефти, несмотря на схожую выручку, из-за более низкой себестоимости. Это полезно для сравнения операционной эффективности в нефтегазовом секторе, игнорируя влияние долгов, что актуально для российских компаний с разной структурой капитала

📌 EBITDA (Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации)

Формула: EBITDA = EBIT + Амортизация и износ

• 🔹Газпром — EBITDA = 2,532 трлн + 0,60 трлн = 3,13 трлн ₽

• 🔹Роснефть — EBITDA = 2,129 трлн + 0,85 трлн = 2,98 трлн ₽

Что это нам показывает❓ EBITDA Газпрома выше из-за меньших амортизационных расходов, тогда как у Роснефти они выше из-за более интенсивной добычи и переработки. Это полезно для оценки потенциального денежного потока, но, как предупреждал Баффет, не отражает реальные капзатраты, особенно для Роснефти с ее крупными инвестициями в проекты

📌 EBT (Прибыль до налогов)

Формула: EBT = EBIT - Проценты по долгам

• 🔹Газпром — EBT = 2,532 трлн - 0,72 трлн = 1,81 трлн ₽

• 🔹Роснефть — EBT = 2,129 трлн - 0,24 трлн = 1,89 трлн ₽

Что это нам показывает❓ EBT Роснефти немного выше Газпрома, но разница в процентах по долгам отражает большую долговую нагрузку Газпрома из-за валютных обязательств. EBT помогает анализировать налоговую нагрузку и влияние финансирования, что важно для обеих компаний с учетом санкций и рублевых рисков.

🤔 В итоге получаем картину, где каждая метрика рассказывает свою половину правды. Здесь важно понимать, что по отдельности метрики не могут использоваться в качестве основного анализа. Важно учитывать множество других факторов, особенно это касается нашего рынка

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🏚 «Льготной ипотекой — мы спасли рынок!». Что снова несёт Хуснуллин? Как внезапно схлопнувшаяся рыночная ипотека удивила депутатов...

• 🍷«Алкоголь мёртв, россияне не пьют». Как падение продаж алкоголя повлияет на экономику? Три компании, которые могут налить инвесторам прибыли

• ⚡ ТОП-5 Замещающих облигаций 2025 года. Как заработать на девальвации рубля, пока он ещё притворяется сильным...