Серия «Акции»

История Novabev Group началась в 1999 году, когда Александр Мечетин основал компанию "Синергия" для импорта и дистрибьуции премиального и супер-премиального алкоголя. В настоящее время компания занимает первые места в рейтингах производителей крепких спиртных напитков и независимых импортеров России.

В 2007 году компания первой из российских производителей алкоголя вышла на IPO на Московской Бирже. К этому моменту она приобрела шесть ликеро-водочных предприятий и сформировала собственную линейку брендов крепкого алкоголя, в число которых вошли "Beluga", "Царь", "Мягков" и др.

В течение следующих десяти лет компания занимается активным развитием и расширением бизнеса: выходит на рынки европейских стран, Ближнего Востока и США, основывает сеть розничных магазинов "ВинЛаб", заключает эксклюзивные договоры на поставку крепкого алкоголя, расширяет портфель винами из Италии, Франции, Испании, Чили и ЮАР, запускает совместный проект с Bacardi по розливу виски William Lawson's на московском заводе.

Менеджмент компании несколько раз демонстрировал способность профессионально реагировать на рыночные тренды и вызовы:

1. В 2018 году компания приобрела винное хозяйство "Поместье Голубицкое" и открыла новое направление деятельность - производство премиальных тихих и игристых вина из собственного винограда, что полностью соответствует тренду на рост популярности вина среди российских потребителей.

2. Во время пандемии коронавируса вырос спрос на крепкий премиальный алкоголь, а доступность физических магазинов резко сократилась, на что компания отреагировала развитием e-commerce-сервиса "ВинЛаб".

3. В июле 2025 года на "ВинЛаб" была совершена масштабная кибератака, которая парализовала работу более 100 магазинов на неделю. К чести менеджмента, компания не пошла на сделку с преступниками и предпочла выкупу убытки. Решение единогласно поддержали акционеры группы.

В 2021 году компания представила стратегию развития бизнеса до конца 2024 года, в основном сфокусированную на двух целях: удвоить выручку(с 63 млрд руб. до 126 млрд) и кратно увеличить количество магазинов "ВинЛаб" (с 1001 до 2500 шт.). В январе 2025 года компания опубликовала отчет по итогам 2024 года, согласно которому выручка группы выросла до 135 млрд руб., а количество магазинов - до 2041 шт. Хотя компания и не достигла второй цели, "ВинЛаб" занял первое место по темпам роста продаж алкоголя среди продуктовых ретейлеров и специализированной розницы.

В новой стратегии развития до 2029 года, "Novabev Group" в очередной раз планирует удвоить выручку (до 270 млрд руб.) и количество магазинов (до 4000 шт.).

Бизнес-модель компании - одна из наиболее живучих: алкоголь производят и пьют уже тысячи лет. Среди основных угроз бизнеса обычно называют планомерное сокращение потребления алкоголя в РФ и запрет алкомаркетов в жилых домах. Но снижение общих объемов потребления алкоголя обычно ведет к повышению спроса на премиальный алкоголь, поскольку люди предпочитают пить реже, но более качественные напитки, а закон о запрете алкомаркетов относится только к Подмосковью и магазинам, двери которых выходят во двор, а не на улицу. Т.е. большинства магазинов "ВинЛаб" это вообще не коснется и, скорее всего, компания учтет новые требования и риски при реализации планов на развитие сети магазинов.

В апреле 2025 совет директоров объявил о намерении провести IPO компании "ВинЛаб". К IPO любых компаний мы относимся скептически, тем более, что компания занимается исключительно розничным бизнесом и в наибольшей степени подвержена политическим рискам (у "Novabev Group" нет "железной политической крыши"), но рыночная переоценка стоимости "ВинЛаба" и потенциальный рост акций явно окажет позитивный эффект на капитализацию материнской компании.

Резюмируем: вечная бизнес-модель, полная вертикальная интеграция бизнеса, широкая диверсификация бизнеса и продуктовой линейки с уклоном на премиум, амбициозная и достижимая стратегия роста и отличный менеджмент, который привык работать в статусе публичной компании и заботиться о восприятии бренда в глазах миноритариев и аудитории делают компанию уникальной для российского рынка.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

Ключевыми для производства удобрений являются 3 минерала: азот, калий и фосфор. Первый необходим для стимуляции роста растений и развития листвы и стеблей, второй - для повышения устойчивости растения к болезням и погодным стрессам, третий - для развития корневой системы. Иначе говоря и те, и другие минералы необходимы для производства и не подлежат замене друг друга.

Однако, если азотные удобрения можно производить буквально из воздуха, то для производства калийных и фосфорных удобрений требуются месторождения калийных солей и фосфатных руд.

Россия занимает третье место в мире по запасам калия. Общие запасы калия в стране составляют 920 млн тонн, а крупнейшим производителем калия в России является "УралКалий". При этом, не мало важно, что отрыв от других стран не так велик, как например, на рынке угля или стали. Запасы калия в Канаде и Лаосе составляют 1,1 млрд и 1 млрд тонн соответственно, а "УралКалий" в разные годы занимал 1-3 место в мире по объемам производства.

В декабре 2024 года компания "Акрон" завершила работу над Верхнекамским месторождением калийно-магниевых солей в Пермском крае и включилась в добычу минерала. Однако это пока единственное месторождение компании и объемы производства в 6 раз ниже, чем у того же "УралКалия" (2 млн тонн в год против 12).

На рынке фосфорных удобрений картина несколько интереснее. Крупнейшие запасы фосфатных месторождений в мире находятся в Марокко (около 70%). Запасы России составляют всего 2%, но в то же время Россия оставалась вторым крупнейшим поставщиком фосфорных удобрений в Европу (25%) вплоть до июня 2025 года.

Связано это с тем, что РФ, а в частности ФосАгро, обладает уникальными месторождениями апатит-нефелиновой руды. Если коротко, то эта руда на порядок чище, чем фосфаты в том же Марокко. Уровень содержания канцерогенного кадмия в марокканской руде варьируются от 30 до 130 мг/кг, в то время, как в российской руде это значение не превышает уровня в 5 мг/кг.

В 2017 году ЕС хотел ограничить поставки марокканских удобрений до появления нового техпроцесса и снижения уровня кадмия в готовых удобрениях до нормы в 20 мг/кг. В январе 2025 крупнейший марокканский производитель удобрений "OCP" смог достичь требуемого уровня концентрации кадмия, что позволило ЕС ввести пошлины на поставки российских удобрений.

Хорошие новости заключаются в том, что благодаря санкциям ЕС только поднимает стоимость удобрений в мире, а менеджмент "ФосАгро" намерен повысить долю российских удобрений на мировом рынке к 2030 году с 18-20% до 25%.

На российском рынке есть всего 3 публичные компании, которые занимаются производством минеральных удобрений - это "КуйбышевАзот", "Акрон" и "ФосАгро".

"КуйбышевАзот" занимается производством азотных удобрений, цена и маржинальность которых значительно ниже, чем у калийных и фосфатных удобрений. Кроме того, как говорилось выше, производить азотные удобрения можно в любой точке мира.

"Акрон" занимается производством всех видов удобрений и разрабатывает собственное месторождение калийно-магниевых солей, но его объемы добычи и рядом не стоят с объемами "УралКалия" и "ФосАгро".

"ФосАгро" прекрасен со всех сторон. У компании есть: замечательный менеджмент, который не забывает о миноритариях, "политическая крыша" в списке ключевых акционеров, конкурентное преимущество, "железная" бизнес-модель и регулярные дивидендные выплаты.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

Роснефть. Главная российская нефтяная компания под руководством серьёзнейшего политика и бизнесмена Игоря Ивановича Сечина. Единственная российская компания, ради спасения которой Центральный банк включал печатный станок. Компания планирует начать разработку одного из крупнейших в мире месторождений "Восток Ойл" + на фоне маячат перспективы совместных проектов с ExxonMobile после завершения СВО. Как и со Сбером, вероятнее, наступит ядерная зима, чем Роснефть перестанет зарабатывать.

Лукойл. Вторая по размерам российская нефтяная компания. У неё нет ни таких месторождений, как "Восток Ойл", ни своего собственного Игоря Ивановича. Но у компании была другая особенность: она работала по бизнес-модели мировых лидеров нефтегазовой отрасли, участвуя в добычных, перерабатывающих и сбытовых проектах по всему миру. Напомню, что 22 октября 2025 года США ввели санкции, вынудив компанию продать свои зарубежные активы. Ждем, чем закончится эта история.

Газпром нефть. Третья по размерам компания среди российских нефтяников и вторая по размерам среди компаний с государственным участием. В отличие от остальных компаний она разрабатывает шельфовые месторождения, что хорошо в долгосрочной перспективе, так как количество материковых месторождений сокращается по всему миру.

Основной акционер - Газпром, которому вечно нужны средства для реализации государственных проектов. «Газпром нефть» же, напротив, занимается заработком этих средств для родителя. Отсюда хорошие дивиденды.

Выделю и дополню ещё один момент из статьи другого автора: в свободном обращении находится 4,32% акций компании. Мало того, что это меньше, чем у любого другого нефтяника в списке, так это ещё и прямое нарушение требований биржи. Вероятнее всего, в этих 4,32% сидит какой-то серьезный теневой миноритарий, ради которого а) компания сохраняет публичный статус, б) биржа может сделать исключение и не убирать акции из свободного обращения.

Татнефть. Власти Татарстана у нас в стране в почете, поэтому им даже оставили собственную нефтяную компанию, которая регулярно пополняет бюджет региона за счет дивидендов.

Башнефть. Компания принадлежит Роснефти и регулярно платит дивиденды. По состоянию на январь 2026 коэффициент P/E Башнефти составляет 2,3. Для сравнения: срок окупаемости парикмахерской составляет 1,5-2 года, а у нефтяной компании с выручкой больше 1 трлн руб. в год - 2,3 года. Есть над чем подумать.

Сургутнефтегаз. Это вообще не нефтяная компания, а, наверное, главная загадка рынка. Общая балансовая стоимость активов компании - 8 трлн руб., при этом 6 трлн руб. лежат на счетах в виде наличных, а рыночная стоимость компании составляет всего 1 трлн руб. + никто не знает, кто владеет компанией. Возможно, когда-нибудь компания выплатит всю наличку в виде дивидендов, что составит прибыль в размере 600%(!) на акцию. А может, и не выплатит.

Транснефть. Компания является монополистом в области нефтепроводного транспорта России, поэтому ФАС следит за тарифами на нефтепровод не хуже, чем за тарифами телекома. Кроме того, с 2025 по 2030 годы компания будет платить налог на прибыль в размере 40%(!). К сожалению, даже такой мощный менеджмер, как господин Токарев (на минуточку, сослуживец по Дрездену Владимира Владимировича и руководителя "Ростеха" Сергея Чемезова), не смог защитить компанию от налога.

Русснефть. Как говорится, "в семье не без Русснефти". Самая маленькая из публичных нефтяных компаний России. В отличие от остальных, у компании нет собственных НПЗ или АЭС. Весь бизнес состоит из добычи и продажи сырой нефти. Отвратительная дивидендная политика и отношение к миноритариям: по обыкновенным акциям дивидендных выплат нет, но в тоже время по привилегированным, которых нет на бирже, выплаты есть. + по слухам, высокий износ оборудования и выработка месторождений.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

IT-компании - это не лучший выбор для долгосрочного инвестиционного портфеля по ряду причин:

1. Их бизнес-модели не проверены временем и могут загнуться по одному росчерку пера ответственного лица.

2. Дивиденды ниже среднего уровня по рынку. Прибыль направляется в рост бизнеса, а не распределяется между инвесторами.

3. Производство "софта" в России дешевле, чем во многих западных странах, но российское ПО не распространяется в недружественных странах и слабо используется в других странах по причине опасения вторичных санкций.

4. Ни одна из компаний, занимающихся разработкой ПО для бизнеса (B2B), не смогла воспользоваться трендом на импортозамещение и кратно вырастить бизнес.

Пару слов по отдельным компаниям в тир-листе:

VK. ВТБ от мира IT, который не зарабатывает деньги, а разрабатывает государственные мессенджеры.

Wush. Самокатчики бесят всех. Если политик хочет поднять рейтинг, то лучший способ - наехать на прокатчиков. +супер сезонный бизнес +долгов больше собственных активов.

Делимобиль. Хотя каршеринг бесит людей не так сильно, как самокаты, но у шеринговых автомобилей есть куча своих проблем. В остальном тот же самый Wush, но без прибыли.

Softline и ГК Базис. Те же разработчики ПО для B2B, но с парой отличительных черт: у Softline есть собственные облака, что хорошо, а Базис находится в вотчине одного из членов "Политбюро 2.0".

HH и Циан. В 2024 и 2025 году компании выплатили высокие дивиденды в размере 22,6% и 14,2%, что удивительно много для IT-компании. Дивиденды были связаны с завершением переезда компаний в Россию и появлением возможности распределить прибыль за предыдущие годы. К сожалению, это было разовое мероприятие. А сервис для поиска работы и сервис для покупки недвижимости плохо работают, когда все люди трудоустроены, а активность на рынке жилья падает.

Яндекс. В 3 квартале 2025 года Яндекс получил от бизнес-группы "Городских сервисов", в которую входят такси, маркет и еда и др. около 50% выручки. Ещё около 35% выручки компания получила от бизнес-группы "Поисковых сервисов и ИИ", в которую входит реклама и директ. Так что, в первую очередь Яндекс - это оператор работы мигрантов и курьеров, во вторую - рекламное агентство, а уже в третью IT-компания, которая собирает лучших разработчиков рынка для разработки всевозможных передовых технологий: чат-ботов, ИИ-агентов, облаков, роботов и т.д.

Самое главное в отличии от большинства компаний тир-листа - Яндекс умеет зарабатывать и выживать на российском рынке. Компании уже 28 лет, её знают и любят миллионы людей, а её продуктами пользуется, наверно, каждый житель РФ. Высокотехнологичные разработки Яндекса могут выстрелить после договорничка и повторить успех Nebius. А могут и не выстрелить, но это никак не помешает компании получать прибыль от такси, рекламы и др. В общем, too big to fail a la russe.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

Предварительно оговорю пару важных аспектов:

1. Финансовая документация - это территория банков. Их бизнес зависит от такого, как хорошо они смогут прочитать документацию заемщика и оформить свою собственную, поэтому нет никакого смысла пытаться разобраться в отчетах. Будем смотреть только на самые верхнеуровневые показатели.

2. Банки чувствительно реагируют на иностранные санкции и потому занимают едва ли не первые места в санкционных списках. Обратное справедливо и для снятия ограничений.

Сбер. Главный отечественный банк. В 2025 году количество сотрудников Сбера приблизилось к 300 тыс., а количество клиентов перевалило за 110 млн. Банк зарабатывает буквально на каждом вздохе в стране. Сбер не зависит от российской экономики. Сбер - это и есть российская экономика. Более вероятно, что банк переживет ядерную зиму, чем то, что он обанкротится. + банк платит хорошие дивиденды, его показатели растут из года в год, а CEO - комсомолец, спортсмен и просто красавец Герман Оскарович Греф.

ДОМ.РФ, как и Сбер - это компания с неконкурентным рыночным преимуществом. Банк является единым институтом развития в жилищной сфере. В предыдущем посте писал, что появление ДОМ РФ на бирже - это символ новой политики адекватной приватизации государственных компаний. Президент лично поздравил руководство компании с выходом на биржу и поручил правительству разработать программу IPO и SPO для компаний с госучастием. Поэтому можно сказать, что в ближайшей перспективе этот государственный институт будет исполнять несколько иную функцию: он должен зарабатывать бабки и перформить на бирже, чтобы подавать пример успешного размещения.

Банк Санкт-Петербурга. С 2022 года банк показал едва ли не лучшие результаты в секторе за счет роста чистой прибыли и дивидендных выплат. Если бы банк существовал в вакууме без нынешних геополитических, экономических и отраслевых рисков, а вокруг не было бы таких гигантов, то Банк Санкт-Петербурга мог бы послужить примером хорошей рыночной компании. Покупать супер рискованно.

ВТБ. Ещё один публичный госбанк. В отличие от Сбера и ДОМ РФ рассматривать бизнес ВТБ, его преимущества и перспективы в настоящий момент нет никакого смысла. Хотя господин Костин не менее прожженный банкир, чем господин Греф, у ВТБ нет цели заработать или увеличить стоимость акций. ВТБ - это банк, который используется для решения государственных проблем. Так до 2028 года банк будет занят поднятием на ноги компании ОСК.

Т-Технологии. Дивиденды на уровне IT-компаний, а не российских банков. Количество розничных клиентов превысило 52 млн, но другие показатели недотягивают до сопоставимых банков. Не до Сбера (110 млн клиентов), не до Альфы (37 млн клиентов), не до ВТБ (25 млн клиентов).

Совкомбанк. Хороший бизнес и хороший менеджмент. Ждем дивиденды.

МКБ. Плохой менеджмент: рекордсмен среди российских банков по потенциальным кредитным убыткам, сокращает штат для оптимизации затрат (https://frankmedia.ru/250446).

МТС Банк. Банк ориентируется на физлиц, вероятно, за счет привлечения клиентов материнской компании. Потенциал для роста вроде бы есть, но сверху уже сидят Т-банк и банки маркетплейсов.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee

ДОМ РФ - это прекрасная компания с отличными бизнес-показателями: выручка растет, чистая прибыль растет, активы банка растут, депозиты на счетах растут, долг компании тоже растет, но норматив достаточности собственного капитала остаются на комфортном уровне в 13,8% (при рекомендуемом >8,25%). Однако недавнее размещение акций компании на бирже интересно инвестиционном сообществу вовсе не из-за этого.

IPO компании ДОМ РФ символизирует новую веху в экономике РФ. Компании, которые до сих пор остаются в государственной собственности постепенно будут приобретать публичный статус и каждый розничный инвестор получит право купить в них долю. Это хороший знак для всех граждан страны по ряду причин.

Во-первых, если раньше государственные компании получали кредиты по льготным условиям, то теперь, этот механизм будет для них труднодосягаем. Государство, устами президента им говорит:

Льготы закончились. Если текущее руководство довело бизнес до состояния, когда ему нужна помощь от государство, то оно должно привлекать деньги не у государства, а у рынка, продавая доли бизнеса (акции).

Если в стране будет меньше кредитов по льготным ставкам, то действия Центрального Банка по контролю ключевой ставки будут лучше влияют на контроль инфляции.

Во-вторых, руководство компаний получит легальную и соразмерную их задачам оплату труда. Да, зарплаты директоров, например, федеральной сети железных дорог выше, чем у рядовых инженеров, но эффект от принимаемых ими решений выше в разы. Если раньше это различие компенсировалось за счет большего размера "откатов", то сейчас менеджмент получит абсолютно легальное право на участие в опционных программах.

Наконец, KPI руководства, за выполнение которых оно получает свои премии, отныне могут быть привязаны к стоимости акций, а значит руководство будет заинтересовано в наиболее эффективной работе своего предприятия.

Прекрасно и то, что генеральным директором ДОМ РФ является Виталий Леонидович Мутко, который до 2016 года был министром спорта, туризма и молодёжной политики Российской Федерации. Данные направления в российской политике считаются малопристижными, так ещё и опозиция скептически относилась к его назначению зам.предом правительства в 2016 году. Поэтому IPO ДОМ РФ это ещё и легкий щелчок по носу для других компаний: если уж у Мутко получилось вывести ДОМ РФ в публичный контур, то чем вы хуже?

Как итог, IPO ДОМ РФ - это не выход ещё одной компании на рынок, а символ начала новой эпохи для российского капитализма. Трудно не согласиться с министром финансов: лучшего времени для покупки акций российских компаний ещё не было.

Больше постов в тг-канале: t.me/klochcoffee