Лига биржевой торговли

• Коротко:
Стабильно платит дивиденды, увеличивает долю продукции с высокой добавленной стоимостью.

• Подробно:
Татнефть — это один из крупнейших ВИНКов РФ (вертикально-интегрированных нефтяных компаний). В составе нефтегазодобыча (добыли 13,7 млн нефти тонн за I полугодие), нефтепереработка, нефтегазохимия, сеть АЗС (более 1 500 АЗС в РФ, Турции и странах СНГ), — эти направления бизнеса на базовом уровне логичны и понятны среднему инвестору когда мы говорим про ВИНКи.

Есть и другие направления, к примеру композитный кластер, который реализуется в рамках задачи по глубокой переработке сырья и создании новых материалов.

Шинный бизнес. У Татнефти есть производство различных видов синтетических каучуков, технического углерода — это все используется в шинном производстве. Отличное дополнение в группе.

Электроэнергетика (Установленная электрическая мощность генерирующих предприятий Группы 748 МВт), позволяет контролировать свои расходы на электроэнергию. Разработка и производство оборудования для нефтегазовой отрасли и т.п.

Просто хотел подчеркнуть насколько этот винк ВИНК! Чтобы у вас тоже сложилось правильное впечатление о компании которая старается максимально широко контролировать всю цепочку добавленной стоимости (простыми словами оставляет деньги внутри себя).

• На чём зарабатывает?
Выручка от продажи сырой нефти занимает только треть, чуть больше половины выручки идёт от продажи нефтепродуктов. Остальную выручку генерируют оставшиеся направления.

• Кто контролирует?
На правительство Республики Татарстан приходится треть всех акций (рис 1) + они владеют «золотой акцией», что даёт право назначать своих представителей в совет директоров и ревизионную комиссию компании, а также налагать вето на важные решения. Т.е. компания надёжно контролируется Республикой Татарстан, что логично, так как основные производственные активы расположены в Республике.

• Что с дивидендами?
Дивидендная политика компании предусматривает выплаты не менее 50% от прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины (рис 2).

И знаете, когда вы инвестор компании дивиденды которой сильно влияют на бюджет Республики Татарстан, которая к тому же владеет третью акций и золотой акцией, вы предполагаете, что "обижать" инвесторов с дивидендами не будут. По опыту так и происходит, дивиденды не пропускаются и сложные времена, так 2020 и в 2022 мы можем увидеть уменьшение, но не отмену дивидендов (рис 3), плюс компания часто направляет более 50% на дивиденды.

Ожидаемая див доходность в следующие 12 месяцев ~15%

• А что с долгами?
Чистый долг у компании отрицательный, поэтому будет ключевая ставка 20% или 21% прибыли компании это не угрожает.

• А что с ценой акций?
Цена акций хорошая, компания, как и почти весь рынок РФ, недорогая. Но если пожадничать и пытаться ловить дно, то можно ещё подождать коррекции небольшой от текущей цены, на дивидендном гэпе она провалилась и может на слабости рынка уйти чуть ниже. Но новости о дивидендах за III и IV квартал будут скоро.

• Что в итоге?
Компания наращивает переработку нефти (что увеличивает маржинальность), планирует расширение шинного бизнеса (что увеличит маржинальность). Расширяет сеть АЗС (ну вы поняли). И т.д. При этом стабильно платит дивиденды и часто направляет на дивиденды более 50%.

В личном портфеле держу, добавлять планирую. Причин продавать не вижу. Возможное падение цены как возможность.

#Обзор #Татнефть #Акции #Дивиденды #Нефть
---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Вышел первый отчет по МСФО за 9 месяцев! И как всегда первыми среди первых выступает любимая Северсталь, не буду томить и сразу перейду к разбору (прошлый разбор тут).

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 18% за 9 месяцев до 629 млрд и на 14% в 3 квартале до 220 млрд, что стало возможно из-за роста доли готовой продукции и роста цен. И к сожалению этого недостаточно ‼️

— Операционная прибыль. А недостаточно этого потому что операционная прибыль осталась на уровне 161 млрд как годом ранее – это значит, что расходы растут быстрее доходов! В третьем квартале было зафиксировано уже падение операционной прибыли с 61 до 53 млрд год к году ⚠️

— FCF и дивиденды. И несмотря на это компания направит на квартальный дивиденд 49 рублей (4%), но если все так плохо с операционной прибылью, то как компания сможет заплатить сильно больше чем во втором квартале? Работа с оборотным капиталом! Компания за квартал высвободила оборотного капитала на 14 млрд за счет продажи запасов.

Проблема заключается в том, что данный трюк с запасами будет трудно повторять дальше, а весь Сapex будет в 4 квартале, так как компания за 9 месяцев капитальные затраты составили 71 млрд при запланированных +-120 млрд! Очень вероятно, что FCF обнулится в 4 квартале, поэтому дивиденды будут символическими и рынок разочаруется в компании.

📌Мое мнение 🧐

Операционные результаты ММК 💿 настроили на пессимизм в отношении других металлургов, но возможно есть определенный лаг во времени, поэтому 4 квартал будет более показательным. Сворачивание льготной ипотеки будет еще приличное время давить на финансовые результаты, так как стройка – это основной канал сбыта продукции для черных металлургов.

Пока тенденции негативные: расходы растут быстрее выручки, а FCF под угрозой из-за большого Сapex (проект по окатышам подорожал на 20 млрд). Высока вероятность, что увидим акции Северстали снова по 1 000 рублей ‼️

Кубышка уже не такая большая как на начало года (было 373 млрд). Сейчас всего 170 млрд минус 40 млрд, которые уйдут на дивиденды, поэтому ЧД постепенно уйдет из отрицательной в нулевую зону и компания не сможет зарабатывать на процентных доходах!

Вывод: Северстали в очередной раз низкий поклон за быстрое и качественное раскрытие, но пока тучи сгущаются над ними! Желаю компании скорейшего прохождения трудного периода.

Подпишись, мне будет приятно!

Ⓜ️ По данным ЦБ, в сентябре 2024 г. спрос в кредитовании составил 402₽ млрд (1,1% м/м и 20,9% г/г, месяцем ранее — 461₽ млрд). В сентябре 2023 г. он равнялся 957₽ млрд, фиксируем 3 месяц подряд снижения относительно прошлого года. Можно с уверенностью вещать о стабилизации в розничном кредитовании, потому что в этом месяце потребительское кредитование снизило свои темпы, остаётся, только автокредитование, которое в октябре сойдёт на нет. С учётом всех мер регулятора становится понятно, что их нужно было применять намного раньше, потому что эффект они произвели, но действия были запоздалые (урон нанесён экономике/гражданам), сейчас регулятору необходимо действовать в корп. кредитовании и немедленно. Давайте перейдём к данным:

🏠 Темпы роста ипотеки в сентябре составили 0,9% (+0,9% в августе), кредитов было выдано на 373₽ млрд (в августе 375₽ млрд), в сентябре 2023 г. выдали 955₽ млрд, при этом ипотечный портфель сократился на 0,2% — это следствие секьюритизации (~213₽ млрд). Выдача ипотеки с господдержкой составила 199₽ млрд (196₽ млрд в августе), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку (90%) из-за завершения массовой льготной ипотеки/ужесточения семейной ипотеки, другие программы не вызывают особого спроса. Выдача же рыночной немного снизилась — 174₽ млрд (180₽ млрд в августе), темпы роста рыночной в последние 3 месяца связаны со схемами от застройщиков, которые предлагают сниженную ставку на первые 1–5 лет за счёт завышения стоимости квартиры (ЦБ прорабатывает изменения в регулировании для их снижения).

💳 Потребительское кредитование составило 102₽ млрд (+0,7% м/м, в июле — 193₽ млрд), в сентябре 2023 г. — 195₽ млрд. В автокредитовании последний месяц безумства — 124₽ млрд (+5,2% м/м, в августе — 103₽ млрд), с октября повысят утильсбор, и цены новых авто вырастут, поэтому ожидаем охлаждения с октября. Потреб. кредитование сократилось почти вдвое по сравнению с прошлым месяцем, а значит меры ЦБ стабилизировали данный сегмент, известно, что существенный объём выдач по-прежнему приходится на сегмент кредитных карт, но меры заработали с сентября (банки режут лимиты или вообще их обнуляют по кредитным картам). Тем не менее с 01.11.24 будут повышены макронадбавки по кредитам с ПДН 50+. Кроме того, для охлаждения рынка дополнительно ужесточены МПЛ на IV кв.: доля кредитов наличными с ПДН 50–80% не должна будет превышать 15% (20% в III кв.)

💼 Рост корпоративного кредита остаётся высоким — 1,6₽ трлн (+2% м/м, в августе — 1,5₽ трлн), в августе 2023 г. — 1,4₽ трлн. Корп. кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, а значит, бизнес кредитуется под +20% и темпы выше, чем год назад, когда ставка была 12%. Регулятор это объясняет тем, что остаётся повышенный спрос на оборотное финансирование (затраты на логистику и заработные платы) и инвестиционные проекты. При этом прирост портфеля кредитов застройщикам жилья замедлился, это связано с повышенными объёмами ввода жилья в конце квартала, сопряжёнными с раскрытием счетов эскроу.

Конечно, данная динамика прослеживается в финансовом секторе:

🏦 Отчёт Сбербанка за сентябрь: портфель жилищных кредитов вырос на 1,1% за месяц (в августе 1,2%), банк выдал 222₽ млрд ипотечных кредитов (-60,4% г/г, в августе 231₽ млрд). Портфель потребительских кредитов снизился на 0,6% за месяц (в августе +1,2%), банк выдал 181₽ млрд потреб. кредитов (-30,4% г/г, месяцем ранее 272₽ млрд). За сентябрь корп. клиентам было выдано 2,2₽ трлн кредитов.

📌 Похоже, розничное кредитование перестаёт быть головной болью регулятора (автокредитование остынет в октябре, с кредитками уже начали разбираться в сентябре и грозят застройщикам с рыночной ипотекой). Но очевидно, что корпоративное кредитование является сейчас главным проинфляционным фактором, а значит, ужесточение ДКП на повестке дня.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

На рынке, важнее оказаться правым в общем направлении, даже если ошибся в деталях, чем быть бесконечно точным в бесполезных деталях, но оказаться не правым в принципе.

"Когда акция такой-то компания будет стоить столько-то?" — вопрос, как правило, спекулянта.

"Остаётся компания конкурентно способной или она проигрывает конкурентную борьбу?",
"Продолжает ли компания в новых условиях зарабатывать деньги или её бизнес модель полностью сломалась из-за каких-то изменений?",
"Готов ли мажоритарий и/или Топ-менеджмент делиться прибылью с миноритариями или тут новая команда с совсем другими планами заработка?" — инвесторы работают в долгую и эти вопросы для них намного важней чем просто цена.

Инвестору надо сделать много «домашней работы» для оценки компании. И даже когда вся домашняя работа сделана, перспективы понятны и принято решение покупать актив, это вовсе не значит, что цена будет дальше только расти.

Краткосрочно цена может зависеть от вынужденного выхода нерезидентов (дружественных и не очень), от настроения тревожных участников рынка (панические распродажи), от падения цены нефти и многих других причин. В целом причин бесконечное множество и предугадать всё невозможно.

В то время как спекулянт концентрируется на цене, дивидендный инвестор концентрируется на получаемом денежном потоке который растёт, если растёт бизнес компании акциями которой он владеет, а цена это лишь приятный бонус.

Пока сильные бизнесы сокращают маржу и из-за инфляции, и из-за дорогих заёмных денег и растут в целом более медленными темпами, слабые заккредитованные бизнесы пытаются остановить кровотечение, что в целом выходит не у всех.

По-моему, отличное время для инвестиций. Лучше за последнее время было только в первых числах Сентября. Пока ЦБ выход нерезидентам не прикрыл.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией