Лига биржевой торговли

Что фондовый Рынок РФ идёт по пути Иранизации писал не раз, наиболее обстоятельный пост был в начале года (28 Января), но так или иначе тема фигурирует с начала событий 2022 года.

В моменты когда рынок растёт, вопросов в целом нет, но вот когда он падает, как было с начала СВО и до мобилизации, или как происходит с Майских максимумов по настоящее время появляются сомнения, что нет, не так, как не понятно. Пример на рис 1, но таких много.

Коллеги, мы все ещё идёт по этому пути. Прошло не так много времени, всего 2,5 года, а с введения большинства санкций который ограничивают движение капитала, блокировки транзакий нейтральных стран, криптобирж и т.п. и того меньше.

Но даже если отбросить эти моменты. То Иранский сценарий и не подразумевает безостановочный рост.

Давайте на примере. Данные открыты. Каждый при желании может поиграть с ними сам. Берём TEDPIX — это главный индекс Ирана, он отражает динамику крупнейших компаний, включенных в список Тегеранской фондовой биржи.

• 2018 - Сначала года рост в два раза, потом хорошая коррекция
• 2019 - Весь год рост
• 2020 - Рост и коррекция
• 2021 - Боквик и сразу коррекция. Чуть больше нуля год
• 2022 - Опять около нуля
• 2023 - Несколько месяцев рост и опять боковик.
(рис с 2 по 7)

Если посмотреть на весь период (рис 8), то мы увидим, что рост был достаточно быстрый и всего пару раз за 5 лет, после чего была коррекция и скучный боровичок. Кто-то наверняка выходил из активов и ждал дно глубже, чтобы закупиться подешевле. А при небольшом росте фиксировал прибыль с радостными криками "потом куплю дешевле".

Коллеги, то что рынок РФ идёт по пути Иранизации, это не история одного года. РФ пока не хочет косплеить Иран и идёт своим путём. В отличие от Ирана у нас нет нескольких официальных курсов рубля (хотя разные курсы уже периодически появляются). У нас нет падения ВВП, а есть его рост. И главное, благодаря финансовому блоку у нас нет потери веры в рубль как средство сбережения. Свежие данные ЦБ хорошо показывают, что средства населения и бизнеса на счетах продолжают расти.

Меня особенно веселят люди, которые говорят, что веры в ЦБ у них нет, и надо всё там срочно менять, но вот на вклад они под высокий процент деньги положили, ну или ОФЗ с фикс купоном купили и зафиксировали доходность на ГОДЫ! Какие они молодцы. Как у них в голове эти моменты уживаются? — Загадка. Видимо специфический вывих сознания какой-то.

Вопрос только в том, сможет ли и дальше ЦБ проводить жёсткую политику, чтобы не допустить девальвацию образца 2014 и 2023. Если да, то по пути Иранизации мы будем двигаться дольше, а рост рынка будет происходить медленней. Переставить курс для власти (в широком смысле) трудности не представляет. Было бы желание.

Ой вей, форвардная див доходность голубых фишек в 10-13%. Кому они нужны? Толи дело ОФЗ-ПД с купонами ~13-15% или фонд денежного рынка ~17% или вклад под 18-20%.

Да, всё так, но есть нюансы. Что если ЦБ всё-таки прогнут и на радость всем тем, кто пишет бред, про то что высокая ставка разгоняет инфляцию, ставку возьмут и опустят при росте инфляционного давления, то привет любителям вкладов и ОФЗ с зафиксированной доходностью при инфляции в два-три раза выше того что они там зафиксировали.

Вопрос выбора инструмента (акции, облигации и т.п.) — это вопрос принятия на себя риска инструмента. Так что автор пока активно покупает только акции в личный портфель. Фонд денежного рынка из личного портфеля почти распродан. И если динамика продолжится, то начнут перекладывать припаркованные деньги и из ОФЗшек в акции.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 у компании Займер. Попутно компания объявила 12 рублей к ранее заплаченным 4 рублям (при цене акций в 170 рублей) в виде дивидендов за один второй квартал.

📌 Что в отчете?

— Чистая процентная маржа. За 6 месяцев упала с 9.7 до 9 млрд, как-то дела у компании расходятся с первоначальными планами менеджмента перед IPO. Или это были не планы, а красивая ширма?

— Резервы. Компания за 6 месяцев зарезервировала 3 млрд под ожидаемые кредитные убытки против 1.4 млрд годом ранее (в 1 квартале был создан резерв 1.8 млрд). Пока у меня складывается ощущение, что компания специально занижала резервы перед выходом на IPO для более высокой оценки ⚠️

— Прибыль. Из-за создания больших резервов и роста административных расходов прибыль упала более чем в два раза с 4 до 1.7 млрд 🔽

— Плохие активы. У компании балансовая стоимость выданных займов составляет 32 млрд при этом 25 млрд являются дефолтными (просрочка более 60 дней)‼️ Под все выданные кредиты у компании сформированы резервы на 19 млрд.

Качество активов ниже плинтуса, но это связано со спецификой бизнеса, поэтому такие большие резервы. Если компания сможет собрать дебиторку с должников, то резервы будут распущены и нарисуется прибыль по строке резервы.

📌 Два лагеря мнений 🧐

Компания Займер одна из самых спорных на нашем рынке и поделила рынок на два лагеря:

— Лагерь оптимистов ✔️. Лагерь оптимистов считает, что по Займеру светят иксы, так как их услуга очень популярна, дивиденды большие, резервы когда-нибудь распустят, откроют коллекторское бюро, что поможет улучшить собираемость активов, а также могут провести M&A сделку.

— Лагерь пессимистов ❌. Лагерь пессимистов считает, что МФО - это зло, а компания завысила свои показатели перед IPO. Также есть риск, что ЦБ и Госдума жестко зарегулируют рынок, поэтому будет капут для компаний. Также должно смущать, что акционеры выводят вообще всю прибыль в виде дивидендов, не оставляя денег на развитие.

Вывод: отчет ожидаемо плохой, но фанаты Займера получили ложку меда в виде больших дивидендов, но я продолжаю оставаться в лагере пессимистов, поэтому не покупаю акции Займера.

А ты по Займеру пессимист или оптимист? Пишите в комментариях 👇

https://t.me/roman_paluch_invest

АЛРОСА опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Отчёт получился ожидаемо слабым, компания сезонно показывает сильные фин. результата в I п. по сравнению со II п., страшно представить, что будет дальше, но не буду вас томить и перейду к отчёту:

💎 Выручка: 179,4₽ млрд (-4,6% г/г)

💎 Операционная прибыль: 37,8₽ млрд (-48,6% г/г)

💎 Чистая прибыль акционеров: 36,6₽ млрд (-34% г/г)

💎 Компания не предоставила операционные результаты, но есть несколько фактов. Индекс цен на алмазы c начала года упал на 9%, если сравнивать с началом 2023 г., то падение составило 23%. ЕС с 1 января 2024 года ввела ограничения на импорт непромышленных алмазов, добытых, обработанных или произведённых в России. С 1 марта начались поэтапные ограничения на импорт российских алмазов, обработанных в третьих странах. США с 1 марта запретили импорт из России непромышленных алмазов весом от 1 карата, а с 1 сентября запретят — от 0,5 карата. В декабре 2023 г. Гохран договорился с Алросой о покупке алмазов, а уже в марте 2024 г. приобрёл первую партию алмазов. Сумма сделки не раскрывается, но у Гохрана есть лимит на покупку драгметаллов и драгкамней, который в 2024 г. составляет — 51,5₽ млрд.

💎 Прибыль снизилась даже с учётом курса ₽ и покупок Гохран (покупки сделали, только в I кв. и то со значительной скидкой), всё-таки спад цен на алмазы из-за растущей конкуренции с лабораторно-выращенными алмазами, санкции и избыток запасов бриллиантов в Индии, сыграли большую роль. Проблема остается в операционных расходах — 141,6₽ млрд (+23,5% г/г), на это влияет себестоимость продаж — 114,1₽ млрд (+14,2% г/г, НДПИ сократился на 17₽ млрд по сравнению с прошлым годом, но движение запасов алмазов возросло на 24,5₽ млрд) и прочие операционные расходы — 20,5₽ (рост в 2 раза, половина трат не раскрывается). Как итог операционная прибыль значительно просела.

💎 Почему же тогда чистая прибыль не так сильно просела? Всё благодаря доли ЧП в совместном предприятии — 11,7₽ млрд (данные о структуре группы скрыты, но, кажется, прибыль от ангольского актива Катока). Финансовые расходы/доходы в отрицательной зоне -3,7₽ млрд (годом ранее -3,9₽ млрд), но всё же какой-никакой прогресс есть.

💎 Компания нарастила свою денежную позицию до 106,4₽ млрд (на конец 2023 г. было 99,2₽ млрд, кэш+депозиты, сокращение кэшовой позиции связано с выплатой дивидендов). Долг компании сейчас составляет 112,7₽ млрд (на конец 2023 г. было 127,8₽ млрд, большинство долга в валюте, поэтому выплаты снисходительные), чистый долг -6₽ млрд, что как бы развязывает руки по выплате дивидендов.

💎 OCF увеличился до 60,6₽ млрд (+38% г/г) из-за распродаж запасов, сокращения налогов и возвращения дебиторки. CAPEX снизился до 22,6₽ млрд (-7,2% г/г, что странно), как итог FCF получился рекордным за последние 2 года — 41₽ млрд (рост в 2 раза). Исходя из див. политики компании то на выплату может пойти 100% FCF, а это 5,6₽ на акцию, а при распределении 50% от ЧП — 2,5₽ на акцию.

📌 II полугодие у компании может выйти ещё более слабым в финансовом плане: компания явно нарастит CAPEX, потому что уже начала бурение замораживающих скважин для строительства рудника Мир-Глубокий (на восстановление потребуется $1,8-2 млрд говорится в презентации компании), помимо этого Алроса приобрела у Полюса  золоторудное месторождение Дегдеканское, также почти 200 предприятий Индии по огранке алмазов приостанавливают работу в августе (как бы ни случилась очередная приостановка продаж, запасы на балансе составляют 166,3 млрд, +11,5% г/г) и начавшееся укрепление ₽. С такими вводными компания точно прибегнет к консервативной выплате дивидендов (2,5₽ на акцию). А ещё главный конкурент Алросы — De Beers вышел на 1 место по фин. показателям судя по отчётности компании, хотя тоже прибывает в кризисной ситуации.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Компания Южуралзолото заслуженно падает на последних негативных новостях, хотя цены на золото пробивают новые максимумы. Коротко выскажу мнение об этой ситуации.

📌 Что происходит?

В последние дни прилетели две негативные новости по компании из-за претензий со стороны государства:

— Ростехнадзор пришел. Ростехнадзор остановил на 90 суток добычу золота на уральских месторождениях компании. Ничего хорошего тут нет, так как добыча будет простаивать целый квартал, а расходы на персонал будут капать + непонятно сколько есть запасов золота для обработки и реализации. Скорее всего такое постановление связано с тем, что в июле уже была новость по поводу прорыва на построенной компании дамбе из-за чего компании светит штраф на 3 млрд рублей (приличная сумма при EBITDA в 30 млрд) ❌

— ФНС пришел. ФНС пришел к мажоритарию компании господину Струкову и взыскал с него денег на 750 млн. Да это никак не влияет на бизнес компании, но звоночек сильный 🔔, который говорит о проблемах мажоритария с государством. Так кое-кто может оказаться запертым дома, как мажоритарии Селигдара.

📌 Что думаю? 🧐

Южуралзолото исторически имел плохую репутацию (история с Петропавловском чего стоит), но с IPO компания попыталась начать жизнь с чистого листа: общение с инвесторами, большие планы по добыче и вхождению в индекс, но видимо карма все-таки существует, которая возвращается назад за прошлые грехи, либо просто удавалось некоторое время делать хорошую мину при плохой игре 🤣

По фундаменталу акции должны стоить больше 1 рубля, так как конъюнктура просто замечательная и добыча вырастет (если только в сибирский кластер еще не придут), но рисковать или нет, пускай каждый решает сам: на одной чаше весов плохой мажоритарий и претензии государства ⚠️, а на другой апсайд более чем в 30% 🔼

Но в целом все золотодобытчики - это ужасные компании с точки зрении репутации о чем я говорил ранее, но коротко напомню о грехах остальных товарищей:

— Полюс ⛏. Дивиденды не платят + выкупают акции у нужных людей в долг с огромной премией к рынку.

— Селигдар ⛏. Мажоритарии под следствием, просто замечательно...

— Полиметалл 📀. Продали активы в России за копейки и делают делистинг в пользу биржи Казахстана 🇰🇿

Вывод: к сожалению последние новости по ЮГК подтверждают тезис о том, что все золотодобытчики в России имеют плохую репутацию и могут рассматриваться только для спекуляций, а не для долгосрочного инвестирования. Золото торгуется по 2500, а акции  всех наших компаний ниже плинтуса, хотя должны быть на хаях...

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest