Лига биржевой торговли

Чем больше позиция, тем выше ограждения, что автоматические решения будут продиктованы страхом, а не здравым смыслом или опытом. Если вы начинаете постоянно думать о своей позиции вне торговли или даже во сне — это явный сигнал о том, что позиция слишком велика для вашего уровня комфорта.

Страх убытков начинает доминировать над вами и вытеснять логику. В таких случаях даже перспективные сделки могут быть закрытыми раньше времени или стоп-лосса из-за угрозы больших убытков.

Умение гибкого режима управления позициями — еще один крайний недостаток. Например, в условиях повышенной волатильности рынка, когда колебания цен становятся резкими и непредсказуемыми, трейдеры должны уменьшать объем привычных позиций.

Это снижает риск и помогает сохранению стабильности даже в условиях сильных движений на рынке. С другой стороны, если рыночные условия являются благоприятными и волатильность препятствует, можно увеличить позицию, чтобы повысить доходность.

Поэтому я всегда говорю изучайте риск- и мани- менеджмент, тогда математическое ожидание будет на вашей стороне. Необходимо заранее определить, каким капиталом вы готовы рискнуть в каждой отдельной сделке. Это должно быть четко прописано в торговом плане, и этот план необходимо корректировать неукоснительно. Размер позиции должен заранее соответствовать умеренному риску, а также текущей волатильности рынка или эмоциональному состоянию трейдера.

В трейдинге контроль за каждой позицией гораздо важнее, чем цена входа. Умение выбора размера позиции позволяет трейдеру сохранять эмоциональный контроль и смену выбора, не поддаваясь панике в условиях рыночных колебаний. Когда позиция слишком велика, даже опытный трейдер может допустить ошибку под влиянием страха. Но если размер позиции адекватен риску и рыночной ситуации, трейдер может уверенно удерживать позицию и принимать более взвешенные решения.

Больше об инвестициях и трейдинге вы найдете в моём телеграм-канале.

С уважением, Дмитрий!

🏭 По данным WSA, в сентябре 2024 г. было произведено 143,6 млн тонн стали (-4,7% г/г), месяцем ранее — 144,8 млн тонн стали (-6,5% г/г). По итогам 9 месяцев — 1394,1 млн тонн (-1,9% г/г). Флагман сталелитейщиков — Китай (53,7% от общего выпуска продукции) произвёл 77,1 млн тонн (-6,1% г/г), снижение выпуска происходит уже на протяжении 4 месяцев подряд, связано это с продолжающимся строительным кризисом в Поднебесной (это влияет и на мировое производство т.к. Китай является и крупнейшим потребителем стали).

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В сентябре было выпущено 5,6 млн тонн (-10,3% г/г), месяцем ранее — 5,8 млн тонн (-11,5% г/г). По итогам 9 месяцев — 54 млн тонн (-5,5% г/г). Выпуск стали падает 6 месяц подряд, во многом сказывается высокая база 2023 г., дорогие кредиты (ставку повысили уже до 21%), замедляющие строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, новые налоговые меры и ремонтные мероприятия на производствах. С начала года рост акций сталеваров составил: НЛМК — -32,3%, ММК — -30,2% и Северстали — -20,5%. У нас подоспели отчёты 2 металлургов, там как раз все эти факторы и проявились:

🔩 ММК: OCF увеличился до 84,4₽ млрд (+3,4% г/г) за 9 м., но в 3 кв. произошли интересные вещи в рабочем капитале (по дебиторке вернули 26,4₽ млрд, в запасы ушло 10₽ млрд — это снижение спроса и продаж, также рассчитались с поставщиками на 23,3₽ млрд). С учётом CAPEXа за III кв. — 23₽ млрд и оттока в рабочий капитал денежных средств, FCF за III кв. составил 2₽ млрд. За III кв. инвесторам достанется дивидендов — 0,18₽ на акцию (100% FCF). Сможет ли компания увеличить див. выплату? Кэш с депозитов навряд ли будут изымать в пользу дивидендов (кто будет себя лишать возможности забирать повышенные %), да и сама компания полностью консервативная в своих выплатах. Замечу, что расход по налогу на прибыль за квартал увеличился вдвое, всё из-за повышения налога до 25% с 2025 года (в отчётности был отражён пересчёт в 6,9₽ млрд).

🔩 Северсталь: OCF в III кв. возрос до 67,2₽ млрд (+19,4% г/г), его увеличение связанно с распродажей запасов (+14,7₽ млрд) и расчётом по дебиторке (+4,3₽ млрд) по сравнению с прошлым кв. CAPEX составил —32₽ млрд (+122,2% г/г), с учётом ОFC, FCF незначительно снизился — 41,4₽ млрд (-9%). СД Северстали уже рекомендовал 49,06₽ на одну акцию за 9 м. 2024 г., а значит, компания отправила 100% от FCF. Известно, что инвестиции компании в 2024 г. составят 119₽ млрд, на сегодняшний день проинвестировано 71,7₽ млрд, осталось ещё 47,7₽ млрд (IV кв. будет самым затратным). Доменную печь отремонтировали к концу III кв., но цена на сталь снижается, как и внутренний спрос. Я не уверен, что Северсталь в IV кв. сможет также распродать запасы, как в III кв., но даже если предположить, что всё останется на том же уровне, то FCF составит 25,7₽ — это 30,6₽ на акцию (опять же это при сохранении распродаж запасов), конечно могут добавить из кубышки если FCF окажется меньше, но навряд ли крупную сумму (инвестиции в 2025 г. составят 170₽ млрд).

🔩 НЛМК: компания остаётся достаточно рентабельной по EBITDA — 30%, чистый долг отрицательный -48,5₽ млрд (кубышка приносит 8,3₽ млрд), а показатель Чистый долг/EBITDA составил – 0,31x, что указывает на фин. стабильность компании, если отталкиваться от див. политики компании (FCF — 69,5₽ млрд), эмитент заработал за I п. 2024 г. 11,6₽ на акцию. НЛМК единственный металлург, который выиграет из-за налоговой реформы, потому что при этом отменят ЭП.

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться (строительная активность замедлилась, цена на сталь продолжает снижаться, новые налоги и перестроение логистики), возможно, новые реформы в Китае помогут нашим металлургам, но необходимо время.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔩 ММК представил нам финансовые результаты за III квартал и 9 месяцев 2024 г. Ещё по операционным результатам III кв. было понятно, что на компанию обрушились неприятности и это вылилось в неприятные цифры, как итог финансовые результаты также не блеснули своим % соотношением к прошлому году. Рассмотрим для начала основные данные:

▪️ Выручка: 9 м. 602,8₽ млрд (+8,2% г/г), III кв.185₽ млрд (-9,6% г/г)

▪️ EBITDA: 9 м. 129,7₽ млрд (-8,7% г/г), III кв. 37₽ млрд (-30,5% г/г)

▪️ Чистая прибыль: 9 м. 67,8₽ млрд (-20,4% г/г), III кв. 17,5₽ млрд (-48% г/г)

💬 Операционные результаты. Производство чугуна сократилось до 2 363 тыс. тонн (-10,9% г/г), стали до 2 479 тыс. тонн (-26,6% г/г). Продажи металлопродукции снизились до 2 478 тыс. тонн (-18,7% г/г). На это повлияли: кап. ремонт, снижение покупательской активности в России в связи с ростом % ставок (кредитоваться становится дорого) и завершения программы льготной ипотеки (замедление строительства, так застройщики снижают предложение) и неблагоприятная конъюнктура рынка стали в Турции, которая свела на нет бизнес за границей. Доля премиальной продукции в портфеле продаж увеличилась до 48% (её стоимость намного дороже).

💬 Выручка снизилась не на такой весомый % благодаря ценам на продукцию (они хоть и снижаются, но выше, чем в прошлом году) и увеличения объёмов продаж премиальной продукции. Себестоимость продаж за III п. 2024 г. незначительно уменьшилась до 142,7₽ млрд (-1,1% г/г), админ. расходы возросли до 5,6₽ млрд (+12% г/г), как и прочие — 400₽ млн (+82,6% г/г). Как итог, операционная прибыль провалилась — 23,2₽ млрд (-44,2% г/г).

💬 В чистой прибыли были бы значительные улучшения, если бы не одно но. Часть денежных средств компания хранит в валюте, то с ослаблением ₽ по курсовым разницам образовалась прибыль в 6,4₽ млрд (год назад прибыль 4,3₽ млрд). Также у компании лучшая разница финансовых доходов/расходов — 2,8 млрд (годом ранее 1,1₽ млрд, плата по кредитам уменьшается из-за сокращения долга, а высокая ключевая ставка творит чудеса на депозитах). Но, всё это перечеркнул расход по налогу на прибыль который за квартал увеличился вдвое, всё из-за повышения налога до 25% с 2025 года (в отчётности был отражён пересчёт в 6,9₽ млрд).

💬 Кэш на счетах на сегодняшний увеличился до 140₽ млрд (во II кв. — 123₽ млрд), а вот долг нарастили до 43,5 ₽ млрд (во II кв. — 40,5₽ млрд). Как вы можете понять, чистый долг отрицательный, а показатель чистый долг/EBITDA составил -0,52x.

💬 OCF увеличился до 84,4₽ млрд (+3,4% г/г) за 9 м., но в 3 кв. произошли интересные вещи в рабочем капитале (по дебиторке вернули 26,4₽ млрд, в запасы ушло 10₽ млрд, также рассчитались с поставщиками на 23,3₽ млрд). С учётом CAPEXа за III кв. — 23₽ млрд и оттока в рабочий капитал денежных средств, FCF за III кв. составил 2₽ млрд. Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за III кв. инвесторам достанется дивидендов — 0,18₽ на акцию.

📌 Данные результаты читались, потому что у нас есть перед глазами отчёты WSA и погрузка продукции на РЖД (которые я разбираю ежемесячно). Проблемы никуда не ушли, кап. ремонты продолжатся, а ключевую ставку подняли до 21% и застройщики не намерены повышать предложения недвижимости, а ещё цена на сталь падает (в IV кв. это как раз может негативно отразиться). Сможет ли компания заплатить сверх 0,18₽ на акцию по дивидендам? Кэш с депозитов навряд ли будут изымать в пользу дивидендов (кто будет себя лишать возможности забирать повышенные %), да и сама компания полностью консервативная в своих выплатах. При сегодняшней цене акции навряд ли див. доходность сможет перешагнуть двузначное значение за год, поэтому негативное отношение инвесторов к акции понять можно.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

1) Прежде всего, процентные ставки продолжают расти, а вместе с ними увеличивается и премия за риск. Флоатеры, изначально ориентированные на защиту от колебаний ставок, теперь не всегда способны конкурировать по доходности с другими активами, что вынуждает инвесторов переориентироваться на более доходные инструменты.

2) На рынке также активно появляются новые выпуски флоатеров, предлагающие более выгодные условия, что приводит к перетоку капитала из менее доходных в более. Инвесторы охотнее вкладываются в новые инструменты, оставляя старые выпуски флоатеров менее востребованными.

3) Кроме того, андеррайтеры, ранее поддерживавшие интерес к этим бумагам, начали закрывать свои позиции. Это ослабляет общую поддержку на рынке и снижает спрос. В результате, цена на эти инструменты постепенно падает.

4) В это же время растут ожидания действий со стороны эмитентов: участники рынка предполагают, что возможны изменения условий выплат или даже досрочные выкупы. В такой ситуации многие инвесторы предпочитают занять выжидательную позицию, что также уменьшает спрос.

5) На фоне всего этого усиливается конкуренция со стороны более надежных эмитентов, которые предлагают флоатеры с сопоставимой доходностью. В условиях высокой волатильности участники рынка стремятся снизить риски, и интерес к менее надежным выпускам падает.

6) Инвесторы начали активно уходить из бумаг с длинной дюрацией. В условиях неопределенности, связанной с изменением ставки, активы с высокой дюрацией становятся более уязвимыми. В результате долгосрочные флоатеры испытывают отток капитала и снижаются в цене.

Буду рад подписке на мой тг-канал "Кирюха поделился"!