Лига биржевой торговли

СКФ опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Ожидаемо компания провалилась во II кв. 2024 г. (февральские санкции, цена фрахта и укрепление ₽), да и сезонность бизнеса к этому подводила (I и IV кв. всегда сильнее финансово, потому что цены на фрахт взлетают в 2 раза из-за использования ледоколов). Давайте приступим к изучению отчёта:

🚤 Выручка: 1,019$ млрд (-16% г/г)

🚤 EBITDA: 591$ млн (-32% г/г)

🚤 Чистая прибыль: 324$ млн (-35% г/г)

⚓️ Операционных результатов компания не предоставляет, но есть несколько фактов. Мировые цены на Aframaх по состоянию на 16 августа опустились ниже 30$ тыс. в сутки (СКФ возит российскую нефть на 30-40% дороже мировых цен из-за своей флотилии), цена пока что держится выше, чем в 2023 г. за аналогичный период. Также РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв., в июле экспорт сырой нефти упал до минимума за 11 месяцев, помимо этого, растёт загруженность российских НПЗ (переработка нефти в июле была на максимумах), потому что плановые/аварийные работы на большинстве НПЗ окончены. Средний курс $ за I п. 2024 г. — 90,7₽ (в прошлом году 76,9₽).

⚓️ Теперь вы понимаете, почему выручка компании снизилась, но санкционное давление повлияло и на расходы. Выросли рейсовые расходы — 186,7$ млн (+38,2% г/г) и эксплуатационные — 204,8$ млн (+22,2% г/г), как итог прибыль от эксплуатации судов снизилась до 627,7$ млн (-31,2% г/г). С учётом того, что остальные расходы остались почти на уровне, то операционная прибыль катастрофически просела — 366,8₽ млн (-44,6% г/г).

⚓️ Почему же тогда чистая прибыль не показала такого падения, как операционная? Всё благодаря финансовым расходам/доходам — 12,3$ млн (в прошлом году -21,9$ млн), долги валютные, поэтому % низкие, а депозиты, наоборот, ₽ и при такой ключевой ставке, компания зарабатывает на своей кубышке. Курсовые разницы -29,8$ млн (но это бумажная убыль из-за валютных долгов, в прошлом году -79,1$ млн). Большой плюс в скорректированной чистой прибыли — 31,5₽ млрд (-26% г/г), помог ослабший ₽, по сути скоррект. прибыль и является див. базой для выплаты, получается 6,6₽ на акцию в виде дивиденда (50% от скоррект. ЧП по МСФО).

⚓️ Компания нарастила свою денежную позицию до 1,48$ млрд (на конец 2023 г. было 1,25$ млрд). Долг эмитента сейчас составляет 1,46$ млрд (на конец 2023 г. было 1,51$ млрд), как вы понимаете чистый долг в отрицательной зоне. Компания успевает наращивать денежную позицию и сокращать долги.

⚓️ OCF снизился до 613,1$ млн (-24,3% г/г), но, стоит отметь, что СКФ увеличил запасы, распродал часть дебиторки и отложил выплату кредиторской задолженности (50$ млн). К сожалению, компания урезала данные, чтобы точно рассчитать FCF, но если исходить от тех цифр, которые там имеются, то он составляет 490,1$ млн, корректируем на средний курс за полгода и получаем 44,4₽ млрд, порядка 18,7₽ на акцию (не забываем про выплаченные дивиденды, гашение долга и пополнение депозитов, в общем-то деньги на дивиденды есть, их даже хватит, чтобы увеличить payout).

📌 С одной стороны риски по компании увеличились и III кв. она может провести ещё хуже (₽ продолжает укрепляться, сокращение добычи нефти основательно заработало с августа и продлится до конца сентября, цены на фрахт восстановятся, только в IV кв., поэтому могут упасть ещё ниже). С другой стороны, СКФ бенефициар высокой ставки, зарабатывая на кубышке (+ сокращение долга), с учётом восстановления цены на фрахт в IV кв., то дивиденд за 2024 г. может составить ~13-14₽ на акцию (див. доходность 13-14%, но мы знаем, что положение компании сверх стабильное и FCF хватает, чтобы увеличить payout) и ждём ввода 2 танкеров ледового класса в 2025 г. (будут возить СПГ для Арктик СПГ-2).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Оценка инфляционных ожиданий (ИО) в Августе показывает грустную для ЦБ [и для всего рынка] динамику: Ожидаемая инфляция растёт 4-й месяц подряд, наблюдаемая инфляция вернулась на уровни начала года и составила 15% (рис 1)

При наблюдаемой инфляции в 15% и при росте 4 месяца подряд ожидаемой инфляции ключевой ставки в 18% может быть недостаточно.

Напомню:

Наблюдаемая инфляция – представление потребителя как изменились цены за предыдущий период

Инфляционные ожидания – представления о будущей инфляции, которые есть у потребителя.

В масштабе страны, когда население (в широком смысле) видит рост инфляции (наблюдаемая инфляция), то это начинает прямо влиять на поведение, люди начинают больше тратить и меньше сберегать. Ведь деньги обесцениваются с бешеной скоростью, а вклады в банках лишь могут сохранить покупательную способность.

При этом динамика ожидаемой инфляции чуть важнее, так как наблюдаемая инфляция это зеркало заднего вида, а инфляционные ожидания, то что люди ждут и на основании чего принимают решения о том, чтобы сберегать или больше тратить. Т.е. если они уверенны, что деньги будут быстро обесцениваться и дальше, то они скорее потратят больше денег сейчас.

Как вы понимаете, когда ЦБ смотрит на отчёт и видит, что 4-й месяц подряд идёт рост инфляционных ожиданий это очень негативный сигнал.

Негативны он и для рынка облигаций, так как ставку могут повысить ещё, так и для рынка акций, так как кредитоваться компаниям будет сложно и дороже.

Компании с хорошими кэш подушками в такой ситуации — это как теневыносливые растения, т.е. не значит, что в тени им прям очень хорошо, просто они способны вынести когда мало света. А вот закредитованным компаниям будет ещё больнее, чем мы думали ещё в начале лета, когда и 18% никто не ждал особо.

Компании с хорошими кэш подушками: Сургутнефтегаз $SNGS / Интер РАО $IRAO / МосБиржа $MOEX и др.

Закредитованные компании: АФК Система $AFKS и её дочки Сегежа $SGZH и МТС $MTSS / Селигдар $SELG и его дочка Русолово и др. (любовь к долгам видимо передаётся по наследству )

Про растущие риски в корпоративных облигациях обсуждали в конце Июля, повторяться не будем. На горизонте полугода ВДО (т.е. облигации с рейтингом BBB и ниже) придётся не сладко, огромный объём придётся рефинансировать. Смогут не только лишь все.

В общем с учётом всего происходящего, считаю что у всех должен быть список компаний, за которыми даже наблюдать не нужно. Высокая долговая нагрузка это одно из условий включения в этот список.

Крепкие, с финансовой точки зрения, компании наоборот имеет смысл покупать на падении. Так как они способны воспользоваться слабостью своих конкурентов на рынке. Можно обратить внимание как быстро растёт у них выручка.

#инфляция #ЦБ
---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 у компании X5, пока это, наверное, лучший отчет из всех вышедших отчетов (их уже около 30), но есть пару рыночных моментов, которые могут негативно повлиять на котировки после возобновления торгов, но обо всем по порядку.

📌 Что в отчете?

Усаживайтесь поудобнее! Потому что это не отчет, а суперкачественный контент:

— Выручка. Выросла за 1 полугодие на 26% 🔼 до 1 851 млрд, как Вам такие темпы роста? Более того выручка во 2 квартале 2024 выросла на 9% к первому кварталу 2024 🔼

У компании растет и количество покупателей, и средний чек, что говорит о качественном развитии бизнеса! Положительная динамика наблюдается по всем видам магазинов от дискаунтера Чижика до привычных Пятерочек и Перекрестков. Может хватит хвалить компанию? Нет, не хватит!

— Операционная прибыль и чистая прибыль. Компания смогла конвертировать рост выручки в операционную прибыль на 35% до 82 млрд. Самый большой рост расходов наблюдается в расходах на персонал (рост на 27% до 156 млрд), вот что дефицит рабочей силы делает! Но компания справляется успешно в отличии от Fix Price 🍏

Чистая прибыль выросла на 43% 🔥 до 60 млрд рублей (при этом рентабельность улучшилась с 2.8 до 3.2% и сразу такой эффект), а это уже 200 рублей прибыли на одну акцию за полгода.

— Долговая нагрузка. Я бы не стал брать чистый долг по IFRS 16, потому что арендные обязательства растянуты во времени и неотъемлемая вещь в данном бизнесе. Чистый долг с начала года уменьшился на 21 млрд до 170 млрд, а соотношение чистого долга к EBITDA составляет уже всего 0.7 ✔️

📌 Что за рыночный негатив 😱

Компания приостановила торги почти на 6 месяцев в связи принудительной редомициляцией из Нидерландов 🇳🇱 в апреле месяце. Я поэтому не стал покупать акции компании, так как за это время могло случиться много негатива, и он случился! Индекс ММВБ за это время откатился с 3400 до 2800 🔽, поэтому с ИКС5 очень вероятен повторения кейса Яндекса 📱, который после возобновления торгов продавали вслед за индексом.

Также важно не забывать, что расписки компании были очень популярны в евроклире, поэтому у скупавших за копейки будет огромное желание обкэшиться. И самое печальное, что у некоторых нерезидентов будет возможность убежать из акций, так как срок окончания взаиморасчетов с московской биржей 🏦 продлили до 12 октября.

📌 Мое мнение по ИКС5 🧐

Прекрасная компания! Меня иногда спрашивают, что купить на долгосрок и не париться? Конечно, ИКС5 после возобновления торгов, который сбросил нидерландские оковы. Компания торгуется с форвардным мультипликатором P/E < 7 и имеет прекрасные темпы роста, да и никакие санкции и SDN-листы ей нестрашны.

Также компания в теории может очень умно потратить часть своей накопленной кубышки: в компании сидит огромное количество нерезидентов, которые не смогут так просто выйти, поэтому вероятен сценарий по выкупу у них до 30% акций с дисконтом в 50%, что будет супер-бустом, как было у Магнита 🍏 год назад.

Вывод: если компанию прольют на открытии из-за общего негатива, то с огромным удовольствием буду покупать и покупать много, так как компания даже по цене закрытия стоит относительно недорого, потому что у компания почти отсутствуют слабые места! Адекватную цену для себя вижу в районе 3 600 📈

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 года у компании Совкомфлот. Отчет скорее негативный, но я бы не стал сильно ругать компанию, так как на бизнес сильно влияют внешние факторы, которые менеджмент не контролирует. Но обо все по порядку.

📌 Что в отчете?

— Выручка. В рублях вроде все неплохо, так как выручка без учета рейсовых расходов осталась на том же уровне в 92 млрд, но вот в долларах падение составило 17%. Вот так включение танкеров в SDN - список негативно влияет на доходы компании, а это еще далеко не все танкеры туда попали!

— Операционные прибыль и прибыль. В итоге операционная прибыль рухнула с 50 до 33 млрд, так как стоимость расходов не стоит на месте, а динамика по прибыли совсем печальная: 19 млрд в 1 квартале и 10 млрд во 2 квартале 🔽

— Кубышка. У компании почти нулевой чистый долг (127 млрд кэша против 121 млрд долгов, но в июле отдали 23 млрд кэша на дивиденды за 2023 год), поэтому компания получает небольшой процентный доход, так как кредиты были взяты давно и под низкие ставки. Баланс у компании здоровый ✔️

📌 Мое мнение по Совкомфлоту 🧐

Я свои акции продал с убытком по 120 рублей в июне, так как были косвенные данные, которые говорили о проблемах с отдельными танкерами после включения их в SDN => выручка будет падать у таких танкеров + будут расти расходы. Субъективно считаю, что американцы не успокоятся, пока все танкеры не попадут в санкционный список (вроде сейчас под санкциями 21 судно из 115), что будет создавать негатив в будущем.

Также в третьем квартале на компанию будет давить сильный рубль, а также сокращение добычи нефти в России в рамках ОПЕК. Думаю, что на слабом отчете за 3 квартал котировки компании могут уйти в район 90 рублей 📉

Но есть один жирный плюс у Совкомфлота - это здоровый баланс: у компании почти нет оборотного капитала из-за специфики бизнеса, нет огромного Capex, чистый долг почти нулевой, а это значит, что после выплаты половины прибыли у компании остается вторая половина прибыли, которая пойдет в кубышку, что неплохо при таких высоких ставках.

Вывод: у Совкомфлота крепкий баланс, но третий квартал скорее всего будет слабым, поэтому дивиденд за 2024 год пока рисуется в районе 10 рублей, что дает доходность в 10%, привязанную к доллару. Когда-нибудь я обязательно верну акции в портфель, но пока нужно негативу впитаться в котировки.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest