🪨 По данным WSA, в сентябре 2023 года было произведено — 149,3 млн тонн стали (-1,5% г/г). По итогам же 9 месяцев — 1,406 млрд тонн (0,1% г/г). Положительную динамику выплавки стали в сентябре показали страны Европы (2,7% г/г, но доля слишком маленькая в общей добыче) и Россия+СНГ (10,7% г/г, естественно, весомую роль играет — Россия), остальные в минусе, что немного настораживает. Основной же "вклад" в ухудшение глобального производства стали внёс Китай (флагман — 55% от общего выпуска продукции) — 82,1 млн тонн стали (-5,6% г/г), резкий же скачок по добыче произвела Индия и Южная Корея, которые нарастили обороты выпуска — 11,6 млн тонн стали (18,2% г/г) и 5,5 млн тонн стали (18,2% г/г) соответственно. Если взглянуть на динамику выпуска прошлых месяцев этого года, то идёт плавное сокращение добычи (152,6 млн тонн стали — август, 158,5 млн тонн стали — июль, 158,8 млн тонн стали — июнь, 161,6 млн тонн стали — май), а это уже не есть хорошо. Главный потребитель стали — Китай, на текущий момент в поднебесной намечается кризис на рынке недвижимости и это явно влияет на импорт стали. Видимо, Индия и США не могут заместить по потреблению Китай.
🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В сентябре было выпущено — 6,2 млн тонн стали (9,8% г/г), месяцем ранее — 6,4 млн тонн стали, внутренний спрос не даёт снизиться темпу выплавки. По итогам же 9 месяцев: 57,1 млн тонн (4,8% г/г). С начала года акции российских сталеваров чувствуют себя, неплохо отыграв значительно тот крах в котировках, который творился в 2022 году (ММК, НЛМК, Северсталь), во многом это случилось благодаря ослаблению рубля, возросшему внутреннему спросу и новостях о стабилизации в металлургическом секторе (а значит подсчёту будущих дивидендов). Позиция НЛМК выглядит удивительно, потому что это единственный сталевар, который не отчитался по МСФО за Iп 2023 г., а его рост с начала года составил — 63%, у того же ММК — 61% и Северстали — 51%. Давайте немного подробнее разберём отчёты металлургов:
▪️ ММК: выбор компании — инвестиции, а не дивиденды. Капитальные вложения за Iп 2023 г. составили 45₽ млрд (35,5% г/г), а свободный денежный поток за I полугодие 2023 г. сократился до 9₽ млрд (-48,3% г/г), отражая рост капитальных затрат. С учётом инвестиционной программы на ~50₽ млрд, ММК — это история про будущие увеличение ЧП благодаря инвестпроектам (до конца 2023 г. планируется осуществить запуск 1-й очереди коксовой батареи № 12 суммарной мощностью 1,25 млн тонн сухого кокса в год), хотя кэш на счетах (150,9₽ млрд) и отрицательный чистый долг располагают к будущим дивидендным выплатам (2024 г.). Также ММК опубликовал операционные результаты за III квартал 2023 года, где становится ясно, что эмитент приспособился к новым условиям и показывает стабильные результаты.
▪️ Северсталь: первая из металлургов может прибегнуть к выплате дивидендов. Свободный денежный поток вырос на 1% г/г до 60₽ млрд, CAPEX снизился на 36% г/г до 25₽ млрд, а денежные средства увеличились до 301₽ млрд (в сравнении с 186 219₽ млн по состоянию на 31.12.2022). Северсталь имеет 60₽ млрд денежного потока, если поделить на число акций, то получится — 71,6₽ на акцию, как итог ~5% дивидендной доходности за полгода.
📌 Конъюнктура внутреннего рынка остаётся достаточно благоприятной (строительная активность и устойчивое потребление в других отраслях промышленности), но именно укрепление рубля и, возможное, ужесточение мер по льготной ипотеке слегка могут снизить показатели металлургов (III квартал вероятно будет сильным, а вот в IV есть сомнения). Но я всё равно с удовольствием продолжаю наполнять свой портфель металлургами (ММК и НЛМК), даже с учётом отказа от дивидендов мы с вами наблюдаем стабилизацию в секторе и вполне приемлемый рост котировок для моего портфеля (+39%).
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
