Лига биржевой торговли

Интересно еще и то, что ключевые ставки ЦБ РФ и Нацбанка Украины почти сравнялись (а в декабре, скорее всего, и сравняются).

Вот только одна экономика полностью финансируется за счет внешних источников, а другая вроде как справляется с экономическими сложностями сама (кто есть кто - поймете сами).

В таких условиях экономика начинает "огосударствляться" - выживают только те игроки, которые имеют доступ к прямому финансированию и способны дольше других терпеть убытки.

ЦБ делает то, что должен - борется с инфляцией (пока что не очень эффективно, если судить по статистике - за III квартал рост цен составил 12,1% г/г). Все прочие экономические вопросы находятся в ведении других структур - Минэкономразвития и Минфина.

Разберем основные комментарии главы ЦБ (с моим вольным переводом для простого понимания)

Про ставку и инфляцию

• Цены растут быстрее, чем мы ожидали // Задача ЦБ - прогнозировать и управлять инфляцией. Если она выходит из под контроля (хоть и в не совсем пугающих масштабах) - это плохо, значит утрачивается контроль. А кроме как ставкой инструментов управлять инфляцией у ЦБ не наблюдается.

• Эффект от ужесточения ДКП проявится в следующих кварталах // Ставка не работает сразу. Пройдет несколько недель, прежде чем банки пересмотрят ставки по кредитам, депозитам, вторичным ипотекам. После население и компании начнут менять свое потребительское поведение. Сейчас же все побегут взять кредит, пока "проценты не выросли".

• В следующем году инфляция вернется к 4-4.5% и закрепится около 4% /// Возможно. А возможно и не вернется. Для того, чтобы вернуться к таргету, нужен стабильный курс валюты и управляемый дефицит бюджета. С текущими расходами государства 4% выглядят слишком оптимистично.

• Интерес граждан к депозитам вырос. Отмечаем возвращение в банки ранее снятых наличных // Не знаю лично людей, которые после 2022 года сохранили бы рубли в наличных (валюта - другая тема). Очевидно, что высокие ставки по депозитам соблазняют население. Однако не забываем и про тот факт, что вместе с инфляцией и объем денег в обращении вырос (государство же выходит на рынок ОФЗ не просто так). Вот и ответ, откуда в банковской системе новые деньги.

• Готовы повышать ставку, если инфляция не будет снижаться // Говорит о готовности в декабре повысить ставку еще раз в текущем году.

• Обсуждали повышение ставки на 100, 150 и 200 б. п. Сохранение ставки не обсуждали // ЦБ очевидно, что что-то идет не так. Но не так очевидно, что делать дальше. Вот, решили попробовать поднять ставку сразу на 2%.

• Следующий год — год двузначных ставок. В 2025 году по нашим прогнозам ставка будет не двузначная. Дальнейшие решения будут зависеть от ситуации // Дешевых кредитов не ждите. Постарайтесь не потратить все свои накопления, чтобы было, что положить в 2024 году под высокий процент.

• В годовом выражении пик инфляции придет на весну следующего года // Именно до этого момента и стоит ждать ужесточения денежно-кредитной политики. А это минимум несколько заседаний по ставке.

• На следующем заседании ЦБ будет обсуждать как сохранение, так и повышение ключевой ставки // Следующее заседание - в декабре. Месяца будет мало, чтобы охладить инфляцию, поэтому стоит ожидать еще одно повышение.

Про компании

• Прибыль компаний близка к рекордным значениям 2021 года // Финансовый сектор и экспортеры, которые составляют основу российской экономики, с этим согласятся.

• Компании стали более оптимистично оценивать вложения в производство // Многие компании отказались от выплаты дивидендов в прошлом году, не вернулись к выплатам и в этом (например, металлурги). Это позволяет вкладывать свободные деньги в собственное производство, а не только выводить все из оборота в виде дивидендов.

• С дефицитом кадров столкнулись 2/3 компаний из опроса ЦБ // Дефицит кадров связан не с тем, что нет людей. Просто теперь приходится платить больше (растут зарплатные ожидания, где значения 2022 года уже не являются рыночными). Такая ситуация наблюдается в большинстве сфер. А дефицит низкоквалифицированной рабочей силы становится острее (теперь приехать из одной из стран Средней Азии, работать в Москве и переводить деньги домой становится менее выгодно из-за роста курса).

Про курс валюты

• Оценивать влияние обязательной продажи валютной выручки рано, но эффект таких мер всегда ограничен по времени // Обязательная продажа валютной выручки экспортерами - шаг насколько же запоздавший, насколько вынужденный. Следующие полгода до следующих президентских выборов задачей будет удержать курс ниже психологического значения 100 за доллар. Все, что ниже - на грани фантастики (даже в бюджете заложено значение 90). Опуститься курсу не дадут темпы импорта в РФ.

• Валютные ограничения для экспортеров если и сработают, то только в краткосрочной перспективе // Подготовка почвы, чтобы в один момент отказаться от этой меры. В любом случае на курс рубля влияние оказывают соотношение экспорта и импорта, поэтому работать необходимо именно над их показателями, а не над административными рычагами.

• ЦБ не участвует в обсуждениях новых мер по ограничению движения капитала // На этой новости курс рубля перестал укрепляться.

• В список продажи валютной выручки включены все основные крупные экспортеры // Напомню, что их список непубличный.

Про ипотеку

• ЦБ выступает за дальнейшее повышение первоначального взноса по льготной ипотеке, но решение за правительством // Сложный вопрос. По словам Силуанова, 90% всех ипотек в стране сейчас выдаются по льготным программам. Это говорит о том, что вторичка уже просто перестает быть доступной и только субсидии от государства не дают обрушиться рынку застройщиков.

• Регулятор также беспокоит практика, при которой заемщики берут льготную ипотеку, а свои сбережения кладут на вклады по новым повышенным ставкам, рассчитывая заработать на разнице и росте цен на квартиры // Механизм тут простой - взять ипотеку, скажем, под 6%, а все свои накопления положить под 13%.

Что это значит для рынка?

Рынок не ожидал такого роста ставки. Доходности по коротким ОФЗ выросли с 12,5% до 13,1% (потому что упали их цены), по длинным приблизились к 12,5%. При этом доходности все еще ощутимо ниже ключевой ставки (похоже, кто-то из участников рынка еще надеется, что такое агрессивное поведение ЦБ позволит быстрее начать снижать ставку в будущем).

Почему рубль не укрепляется так стремительно? После ухода иностранных инвесторов с рынка повышение ставки уже не влияет на курс так, как раньше.Инвесторы ожидают, что рост ставки повысит привлекательность рублевых депозитов и снизит спрос населения на валюту.

Увидим. Не грустим. Все будет хорошо. Держите капибару за наше общее светлое будущее.

***

Друзья, расскажите, а как планируете сейчас действовать вы? С кредитами, крупными покупками и размещением своих средств.

Интересно почитать мнение аудитории.

***
Захотите поддержать - лучшим способом станут ваши плюсы (минусы-то теперь остались в прошлом).

Также веду канал https://t.me/buynotsell в Telegram, где разбираю новости финансов (и не только). Очень удобная штука на случай бана (ну вы поняли).

Подписывайтесь, чтобы не пропустить ничего интересного.

🏦 Банк ВТБ опубликовал обобщённые консолидированные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2023 года (воздержавшись от раскрытия сопоставимых данных за предыдущий год). Банковский сектор уже начал ощущать повышение ключевой ставки и укрепление ₽, чистая прибыль банка за III квартал составила — 86,1₽ млрд сократившись на 40% по отношению к предыдущему кварталу (идёт ежемесячное сокращение чистой прибыли, в этом месяце было заработано 24,7₽ млрд, а в предыдущие 25,9₽ млрд, 35,5₽ млрд). Что же, касается, валюты, то в III квартале по статье прочий операционный доход банк зафиксировал убыток на сумму 15,3₽ млрд (в I квартале прибыль 89,4₽ млрд, во II 64,2₽ млрд, она была заработана благодаря положительной переоценке открытой валютной позиции и от выгодной покупки РНКБ). Но за оставшиеся 3 месяца ВТБ точно должен перешагнуть долгожданные 400 млрд за год (за 9 месяцев 2023 года было заработано — 375,9 млрд, напомню вам, что годовой рекорд по чистой прибыли был зафиксирован в 2021 году — 327,4 млрд, констатируем обновление рекорда). Теперь давайте перейдём к основным показателям банка:

✔️ Чистые процентные доходы: 570,8₽ млрд (197,9₽ млрд за III квартал: 0% к/к)

✔️ Чистый комиссионный доход: 158,2₽ млрд (60,6₽ млрд за III квартал: 9% к/к)

✔️ Чистая прибыль: 375,9₽ млрд (86,1₽ млрд за III квартал: -40% к/к)

Отмечаю, что объём кредитного портфеля вырос на 15,7% до 20,1₽ трлн (ускорившиеся инфляция тому доказательство, слишком весомый спрос за счёт кредитных средств). Собственный капитал банка вырос сразу на 43,8%, что стало следствием как заработанной прибыли, так и проведённой допэмиссии акций (как тут не пожалеть миноритариев данного эмитента). И главное: банк ВТБ не будет выплачивать налог на сверхприбыль из-за убытков в 2022 — зампред Пьянов (ещё один плюс к той прибыли, которую получает банк, но как вы понимаете дивидендов всё равно не будет, всё уходит в резервы). Также Дмитрий Пьянов в ходе телеконференции рассказал о планах эмитента:

🗣 Менеджмент ВТБ планирует рекомендовать не выплачивать дивиденды за 2023 г. (ожидаемо). На трёхлетнем горизонте (стратегия на 3 года обновлённая) мы в моём лице точно поднимем вопрос о необходимости вписать в эту стратегию первую выплату дивидендов (непонятно сколько ждать акционерам дивидендов, можно и все 3 года).

🗣 ВТБ в 2024 г. планирует возобновить выплаты купонов по субординированным облигациям (держатели субордов ощутили всю лояльность менеджмента компании).

🗣 Трёхлетнею стратегию планируется представить в начале I квартала 2024 г.

📌 С учётом ускорившейся инфляции, сегодня ставка будет точно повышена, а для ВТБ это означает — "повышение на 100 базисных пунктов даёт потерю годового чистого процентного дохода ВТБ в размере около 18₽ млрд — компания". С ужесточением ДКП и укреплением рубля заработок банка явно снизится, но это не отменяет того, что компанией проделана кропотливая работа по восстановлению капитала (в 2022 году чистый убыток: 612,6₽ млрд по МСФО). Отмена дивидендов логична, потому что чистая прибыль за 2021 и 2023 год пойдёт на восстановление капитала. Отмечу также, что по данным ЦБ, в сентябре прибыль банков составила —296₽ млрд, ВТБ привнёс около 8,3% в эту прибыль, тогда как Сбербанк, который заработал в сентябре — 130,2₽ млрд около 43%, контраст весомый. Понятное дело, что по мультипликаторам и перспективам банк выглядит аппетитно, только прошлые истории, связанные с корпоративным управлением (отмена дивидендов, суборды, допэмиссии) не дают вляпаться в покупку данного актива.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

⛽️ Газпром 24 октября 2023 года сообщил, что сокращает инвестиционную программу этого года на 334₽ млрд (14,5%). Похоже, компания поняла, что в сегодняшних условиях тратить столько на инвестпрограмму, имея при этом непомерную долговую нагрузку, означает только одно — просить помощи у государства, иначе банкротство (конечно, его не допустят, но резонанс был бы, история с ВТБ приснилась бы акционерам Газпрома). Ещё в отчёте по МСФО за I полугодие 2023 года обнаружился ряд проблем:

🔴 В I квартале 2023 года компания, вообще, была убыточной — 7,2₽ млрд, во II квартале помог ослабший рубль и увеличившиеся поставки в Китай согласно контрактам.

🔴 Свободный денежный поток в минусе — 507₽ млрд (операционный денежный поток — 681₽ млрд, тогда как capex — 1,18₽ трлн).

🔴 Долг вырос до — 6₽ трлн (1₽ трлн — краткосрочные, 5₽ трлн — долгосрочные, на конец 2022 года общий долг был — 5₽ трлн), а денежные средства сократились почти вдвое — 683₽ млрд.

При этом Газпром имеет, ещё ряд проблем:

🟣 Налоги. Изъятие через НДПИ 50₽ млрд у Газпрома ежемесячно с 1 января 2023 года по 31 декабря 2025 года. 600₽ млрд ежегодно, если сейчас посмотреть на прибыль компании, то данная сумма может сравняться с прибылью за весь 2023 год. По-хорошему налог необходимо отменять, но кто это сделает.

🟣 Европейские поставки газа не заместить по объёму. При своевременном выходе всех текущих и планируемых проектов на полную мощность — на Китай будет приходиться лишь около 2/3 объёмов поставок газа, которые когда-то поступали в Европу (100 миллиардов кубометров vs. 150 миллиардами кубометров в Европу). Но цены будут ниже (продажи в Европу упали в 4 раза, а поставки в Китай идут по сниженной цене — $277), а для начала поставок всё равно потребуются годы и огромные инвестиции.

🟣 Рост цен на газ уйдёт в бюджет. Государство за счёт повышения НДПИ (1 августа 2024 до конца 2026 года) на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 годах. Тарифы повысятся, но пировать будут не акционеры, а бюджет РФ.

📌 В условиях рухнувшей добычи и экспорта, показателей долговой нагрузки и увеличения НДПИ, компания поступила грамотно, что сократила инвестиции. Следующим правильным шагом будет — отмена дивидендных выплат (государство получит деньги через налоги, а сам Газпром через дочек — Газпромнефть, Мосэнерго, ОГК-2), как бы странно ни звучало, но это пойдёт во благо акционерам Газпрома, потому что ситуация патовая и необходимо экономить на всём, чтобы снизить долговую нагрузку, пока эмитент ищет варианты сбыта сырья. Стоит напомнить, что акции Газпрома заметно отстают от рынка. С начала года они подорожали только на 5%, а индекс Мосбиржи прибавил 50%. По сути, рынок на сегодняшний день правильно оценивает всю ту ситуацию, которая происходит вокруг компании и, наверное, разрешится только спустя пару лет.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor