Лига биржевой торговли

🔌Интер РАО опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 м. 2023 г. Если рассматривать результаты по РСБУ за 9 м., то там идёт снижение по всем показателям, кроме прибыли от продаж, но РСБУ не даёт полной картины (дочерние организации не учитываются, из-за этого может быть расхождение по фин. показателям). Так, оно и получилось финансовые показатели показали расхождение по цифрам, но стоит признать, что 3 квартал был сильным во многом из-за продаж электроэнергии (она идёт в валюте, ₽ ослаб к $ значительно), ещё стоит учитывать ₽ кубышку, которая помогает своими процентами к получению (банковские вклады дают на сегодняшний день шикарные %). Сама же компания отметила, что повлияло на финансовые результаты группы:

⚡️ Повышения эффективности операционной деятельности сбытовых активов,

⚡️ Рост энергопотребления в РФ,

⚡️ Осуществление крупных инфраструктурных проектов для электросетевого комплекса РФ

⚡️ Благоприятная ценовая конъюнктура на рынке на сутки вперёд (РСВ)

⚡️ Индексация тарифов на тепловую энергию,

⚡️ Окончание действия договоров ДПМ по ряду объектов,

⚡️ Переориентация экспортных поставок

В общем данная ситуация читалась и частным акционером необходимо было приготовиться к такому сценарию событий, но об этом ниже, а сейчас рассмотрим основные показатели компании:

🔌 Выручка: 969,2₽ млрд (+7,3% г/г)

🔌 Операционные расходы: 879₽ млрд (+8,5% г/г)

🔌 EBITDA: 127,3₽ млрд (4,5% г/г)

🔌 Чистая прибыль: 97,2₽ млрд (-5% г/г)

🔌 Капитальные расходы: 35,5₽ млрд (+16,4% г/г)

С увеличением выручки мы разобрались, на это повлияло: курс ₽, индексация тарифов в РФ, потребление внутри РФ и индексация тарифов с Китаем (договорилось с КНР включить пошлину в стоимость экспортной электроэнергии, компания будет получать рентабельность 5%, а так бы поставляли в минус). Но почему же чистая прибыль просела?

💡 Страны ЕС были самыми рентабельными рынками сбыта, куда уходило более половины всех поставок электроэнергии (компания вела поставку из Ленинградской области в Финляндию, из Калининградской области — в Литву, а также из Псковской области — в Латвию и Эстонию). Также помогали высокие цены на электроэнергию из-за подскочивших цен на газ. С июня 2022 г. Интер РАО полностью прекратила коммерческие поставки в страны Евросоюза.

💡 В октябре 2022 г. энергохолдинг приобрёл энергомашиностроительные активы Siemens Energy в России, включая 65% в совместном предприятии с Силовыми машинами — Сименс технологии газовых турбин, которое производит газовые турбины SGT5-2000E мощностью 187 МВт и занимается их сервисом, а также обслуживает турбины SGT5-4000 F мощностью 329 МВт. Интер РАО также стала собственником компании Воронежский трансформатор. По неофициальным данным, сумма обеих сделок составила около €25 млн. При этом компания на этом не остановилось и завершила переговоры по покупке крупнейшего производителя паровых турбин в России — Уральского турбинного завода.

💡 Из годового отчёта было известно, что компания будет строить новую генерацию: Новоленская ТЭС в Бодайбинском энергоузле на юге Якутии мощностью 550 МВт. Срок реализации проекта — 2028 г. Инвестпроект потребует затрат на сумму — ~85₽ млрд (оценивали в августе 2022 г.).

📌 Вывод: Интер РАО лишилась выгодных потребителей, причём продажи происходили по завышенным ценам, приобретает множество производственных площадок (чтобы в будущем увеличить ЧП) и освещает инвестпроект, который требует весомых затрат, но чистая прибыль просела всего на 5%. Не стоит забывать и о ₽ кубышки, которая генерирует весомую прибыль. Повлияет ли это на будущие дивиденды компании (компания платит 25% от ЧП, определяемой по результатам отчётного года на основе МСФО), думаю, что да и удивляться этому тоже не надо, на сегодняшний день выплата может составить — 0,23₽ на акцию (5,8% дивидендной доходности за 9 м.).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Аналитики АТОН рассматривают 2 сценария:

(1) Продолжение роста и достижение 4000-4200 пунктов по индексу МосБиржи (28-34% от текущих уровней)

(2) Умеренное торможение с перспективами 3500 по индексу (+12%)

Даже консервативный вариант – оптимистичен, потому что в сценарий «умеренное торможение» аналитики включили рост налогов, ссанкционное давление, укрепление рубля (???). Что ж, интересный прогноз

Сценарий «продолжение роста» не боится ничего, даже сохранения высокой ключевой ставки.

Среди своих фаворитов аналитики выделяют HH.ru, Астру, Сбер, Московскую биржу, ГМК, Лукойл, Х5, Хендерсон, Озон, Магнит, Тинькофф, Татнефть, Яндекс.

А самым большим потенциалом роста, по мнению АТОНа, обладает Global trans (97%). В ней аналитики делают ставку, что спрос на вагоны не снизится, а переориентация на восток делает транспортное плечо через всю страну востребованным и дорогим.

Мы очень уважаем компанию АТОН, и давно пользуемся ее продуктами, являемся ее старыми клиентами. Но не разделяем взгляд на 2024 год: даже консервативный сценарий, на наш взгляд – оптимистичен. Мы рассматриваем данную стратегию скорее, как взгляд «sell side». Но рассудит только время.

Мы считаем, что рост рынка на фоне высоких ставок – нереалистичный сценарий. В экономической теории при росте стоимости денег активы дешевеет. На практике – есть множество альтернатив: двузначные низкорискованные доходности в облигациях, которые затмевают див.доходность 6-10%. На див.доходность рост ставок тоже будет влиять через рост затрат на обслуживание долга. И нельзя исключать рост налоговой нагрузки, как было много раз за 2022-23 годы.

Что еще интересного в исследовании?

Вечная недооценка российского рынка и огромный потенциал до среднего по миру

Куда же без дивидендной доходности?

И самые дешевые компании по мультипликатору EV/EBITDA

---

Кот.Финанс. Подписывайтесь!

🛢 По данным Минфина, средняя цена Urals в ноябре составила — $72,84 (+9,5% г/г), месяцем ранее —$81,52 (+15% г/г). Средняя цена Urals по итогам 11 месяцев составила — $62,89 за баррель (-20% г/г). Средняя же цена Brent в ноябре равнялась — $83,12, а в октябре — $91,09. Таким образом, дисконт Brent к Urals в сентябре составил $10 (боковик одним словом). Таким образом, цена Urals уже пятый месяц подряд превышает ценовой «потолок» G-7 на уровне $60 за баррель. На нефтяном рынке происходят закулисные игры, а именно: США пытается пошатнуть значимость нефтяного картеля — ОПЕК+, последнее заседание тому доказательство, где перенос собрания из-за разногласий по сокращению добычи муссировались во многих СМИ, а цена сырья благополучно снижалась. Всё же явные лидеры организации Саудовская Аравия и Россия убедили Африканские страны в сокращении, а также преподнесли весомый сюрприз на собрании:

✔️ Договорились о сокращении добычи на 2,2 млн баррелей в сутки в первом квартале 2024 года.

✔️ Саудовская Аравия продолжит добровольно сокращать добычу нефти на 1 млн б/с до конца I квартала 2024 года. При этом СА в ноябре резко повысила цены на нефть для Европы.

✔️ РФ добровольно сократит экспорт нефти на 500 тыс. б/с до конца I квартала 2024 года (до этого сокращение было на 300 тыс. б/с). Это сокращение будет рассчитано на основе среднего уровня экспорта за май и июнь 2023 года и составит 300 тыс. б/с нефти и 200 тыс. б/с нефтепродуктов.

✔️ По итогам совещания также было решено, что Бразилия присоединится к альянсу с января 2024 года, однако без определённой квоты на добычу (то есть пока не будет сокращать её). А это уже явная победа, ибо организация расширяет своё влияние на рынок нефти, а значит в будущем страны ОПЕК+ смогут меньше сокращать квоты, чтобы повлиять на ценовую политику сырья.

📌 На сегодняшний день сырьё нашей марки торгуется по $66 за баррель, всё-таки внутренние разногласия не убедили нефтяных трейдеров в сплочённости организации, также некоторые ожидали более резкого сокращения добычи нефти. Для наших нефтяных эмитентов (для государства это тоже задача номер 1, потому что НГД основная подпитка для бюджета) главное, чтобы цена за бочку не снизилась ниже 5000₽, поэтому необходимо держать цену на сырьё не ниже $60 за баррель, а рубль не должен крепнуть ниже 85₽. Кстати, новость о том, что ЦБ возобновит покупку валюты по бюджетному правилу с января 2024 взбудоражила многих, сейчас ₽ ослабевает и торгуется по 91₽ за $, пока параметры соблюдаются. С учётом ценовых изменений становится ясно, что финансовые результаты наших нефтяных эмитентов в IV квартале просядут (ЛУКОЙЛ, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.), а следующий год будет под большим вопросом, вы уже можете наблюдать коррекцию на нашем фондовом рынке. Но давайте рассмотрим и другие риски:

▪️ ЦБ признал ускорившеюся инфляцию и поднял ключевую ставку до 15%. Но это ещё не конец, инфляция бушует, поэтому повышение ставки в декабре неминуемо.

▪️ Усложнившиеся схемы логистики, подорожание транспортировки груза (фрахт), всё это доп. расходы для эмитентов.

▪️ Добровольное сокращение нефти скажется на объёме продаж, если цена сырья сойдёт на нет или рубль укрепиться. Особенно это давление ощутит Транснефть, где прибыль не привязана к валюте и цене сырья.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 21 по 27 ноября индекс потребительских цен вырос на 0,33% (прошлые недели — 0,20% и 0,23%), с начала ноября — 1,13%, с начала года — 6,66% (годовая же составляет 7,5%). Если на прошлой неделе мы фиксировали замедление инфляции, то данная неделя преподнесла сюрприз. Даже без учёта ускорения, темпы всё равно высокие, ни о каком позитиве речи не должно идти. Сомнений в том, что ноябрьская инфляция перейдёт за 1% у меня не было, но уже на сегодняшний момент мы подбираемся к прогнозируемым цифрам по годовой инфляции регулятором — 7-7,5%, а ещё в запасе есть декабрь. В декабре ЦБ будет явно обсуждать только повышение ключевой ставки и хочется увидеть реально жёсткую ДКП, увеличение ставки на 2% точно намекнуло бы на это (лаг, конечно, присутствует и результат мы увидим только весной следующего года, но регулятор сам виноват в данной ситуации, ибо начал действовать поздно и осторожно). Давайте рассмотрим ряд других мер, которые должны повлиять на инфляцию, но всё же ужесточение ставки во главе угла:

✔️ Укрепление ₽ за счёт закона о продаже валютной выручки отдельными экспортёрами — зафиксировано, но новость о том, что ЦБ возобновит покупку валюты по бюджетному правилу с января 2024 взбудоражила многих. Сейчас ₽ ослабевает и торгуется по 90₽ за $

✔️ Был снижен спрос на потребительское кредитование и ипотеку на 2-ом рынке за счёт ужесточения первоначального взноса, повышения макропруденциальных лимитов/надбавок. Данное снижение прослеживается по последнему отчёту Сбера где банк уже не "хвастается" рекордными выдачами по ипотеке, в октябре выдали на — 475₽ млрд (в сентябре рекорд — 564₽ млрд), портфель же потребительских кредитов продолжил своё снижение — 248₽ млрд (в сентябре — 260₽ млрд, в августе — 324₽ млрд). ВТБ также не зарабатывает чистую прибыль такими темпами, как раньше, похоже, кредитование в банковском секторе начинает остывать

✔️ Ограничили нефтепродукты и обуздали искусственный топливный кризис внутри страны. Судя по последнему отчёту об объёме производства нефтепродуктов и цене, то рынок стабилизировался

Сегодняшняя ставка уже влияет на отдельные сектора, инструментарий и эмитентов:

🔴 Рынок ОФЗ и облигаций. Индекс RGBI волатилен, государственные облигации не дают той доходности, которую бы желали инвесторы (отсутствие нерезидентов, соответственно, и спроса делает своё дело), но в корпоративных облигациях уже сейчас можно зафиксировать лакомый % доходности на долгие годы

🔴 Безрисковые инструменты в фаворе. При росте ставок безрисковые инструменты становятся привлекательней (из акций деньги перетекают в депозиты/облигации). На сегодняшний момент происходит коррекция на фондовом рынке и IMOEX снижается

🔴 Банки и Застройщики. С учётом увеличения ставки, финансовый сектор (Сбер, ВТБ и т.д.) недосчитается взятия кредитов, при этом возрастёт просрочка, а значит необходимо закладывать больше в резервы, да и по вкладам придётся возвращать весомые %. Застройщики (ЛСР, Самолёт, ПИК и т.д.) лишаться рыночной ипотеке, но льготную будут брать, хоть и не такими темпами

🔴 Закредитованые компании. Кредитоваться становится сложнее, а если ещё у компании плавающая ставка, то совсем печально. Есть примеры: МТС, АФК Система и Сегежи. Отчёт МТС и растущий долг говорит о многом, тот же отчёт Сегежи даёт понять, что компании даже не помог ослабший ₽

📌 С учётом повышения ставки, укрепления ₽ и снижения цен на различное сырьё, многие компании снизят свои финансовые показатели в начале 2024 года (IV квартал 2023 года тоже будет показателен). Также в 2024 г. нас ожидает: 10% повышение тарифов и увеличение трат бюджета РФ. То, что высокая ключевая ставка с нами надолго — факт, но 2024 г. может преподнести свои сюрпризы, и, например, 17% ставки может не хватить, возращение к шоковым 20% вполне возможно.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

В остальном всё было отлично. Все вокруг жалуются, что рынок стал сложным, всем тяжело, но у меня в итоге всё нормально. Когда рынок рос, я работал от лонга, сейчас просто работаю часто от шорта. Коррекция по индексу, по сути, даже ещё не начиналась после безудержного роста в течение года. Так что есть куда попадать. У нас скоро заседание ЦБ по ключевой ставке, к ней должны попадать, но думаю, пойдет ниже в среду.

По профитам за месяц больше всего денег принесла $SGZH. Я её и лонговал на новостях о том, что АФК даст денег, и шортил на следующий день, когда открылись прострелом вверх.

Второй большой профит дал $FLOT на новостях о дивидендах. Они мне показались небольшими в моменте, и я аккуратно шортанул всего 10 000 лотов. Даже не сразу понял, что там за пару минут столько профита нальют.

Третий большой профит был на новости о том, что $SPBE не подавала заявление о банкротстве. Там стоял лимит на продажу, я забрал по ощущениям половину объёма оттуда, где-то 60 000 лотов. Трейд тоже на 5 минут, а профит кайфовый.

Общий профит за месяц с разных брокеров вышел более 4 500 000 руб., и это с учётом, что первую неделю месяца я полностью пропустил. В общем, рынок даёт денег, надо просто усердно работать. Упорство и труд всё перетрут