Лига Инвесторов

Ⓜ️ По данным ЦБ, в августе 2025 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 298₽ млрд и составил 37,1₽ трлн (0,8% м/м и 2,8% г/г, в июле +175₽ млрд). В августе 2024 г. он увеличился на 461₽ млрд (существенное отличие). Кредитование оживает: потребительский портфель снижается 9 месяцев подряд, но в этом месяце на смешную сумму, автокредитный портфель пошёл в рост за счёт скидок и льгот от автопроизводителей, ипотека из-за господдержки превысила по выдаче уровни прошлого года. В корпоративном кредитовании снижение относительно прошлого года, но не месяца:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в августе увеличились на 1,1% (в июле 0,9%), кредитов было выдано на 392₽ млрд (356₽ млрд в июле), в августе 2024 г. выдали 375₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 320₽ млрд (298₽ млрд в июле), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 278₽ млрд (в июле 256₽ млрд). Рыночная продолжает находиться на низких уровнях — 73₽ млрд (58₽ млрд в июле), жёсткая ДКП не оставляет шанса потребителям. В августе продолжилось оживление в ипотеке (уже превысили уровни 2024 г.), это связано с различными смягчениями и отменами комиссий, так же с 07.08.25 по 01.11.25 был увеличен уровень возмещения банкам на покупку квартиры (в сентябре снизили ставку, так что ждём продолжение роста). Но не забываем, что с 1 июля впервые заработали МПЛ в ипотеке, что позволит напрямую ограничить выдачу рискованных кредитов, а обвал продаж у застройщиков я разбирал недавно в отчёте ЛСР за I полугодие 2025 г.

💳 Портфель потреб. кредитов снизился на -3₽ млрд (-0,02% м/м, в июле -70₽ млрд). Автокредитный портфель подрос на 75₽ млрд (+2,7% м/м, в июле +60₽ млрд), спрос стимулировали маркетинговые акции дилеров, программы кредитования с субсидией автопроизводителей и будущее повышение утильсбора. Снижение в потреб. кредитовании связано с к.с. (снижение до 17%, возможно, позволит выйти портфелю в плюс), повышением макронадбавок практически по всем необеспеченным ссудам.

💼 Корпоративный кредитный портфель вырос на 1,4₽ трлн (+1,6% м/м, в июле 1₽ трлн), в августе 2024 г. 1,6₽ трлн. Большую часть прироста обеспечили ₽ кредиты (+0,8₽ трлн), на треть это кредиты нефтегазовым компаниям. Кроме того, увеличилось валютное кредитование (+0,3₽ трлн), главным образом благодаря компаниям экспортёрам. Как итог, кредитование снизилось относительно 2024 г., но показало значительный рост относительно прошлого месяца, делаем вывод, что юр. лицам комфортно кредитоваться и по 18% ставке.

Рассматриваем данную динамику на примере Сбера и ВТБ:

🏦 Отчёт Сбербанка за август: портфель жилищных кредитов вырос на 1,5% за месяц (в июле +1,2%), банк выдал 267₽ млрд ипотечных кредитов (+15,6% г/г, в июле 228₽ млрд). Портфель потреб. кредитов увеличился на 0,4% за месяц (впервые сначала года показал увеличение, в июле -0,3%), банк выдал 189₽ млрд потреб. кредитов (-30,5% г/г, в июле 175₽ млрд). Корп. кредитный портфель увеличился на 2,1% (в июле +0,9%), корпоративным клиентам было выдано 2₽ трлн кредитов (-16,7% г/г, в июле 2₽ трлн).

🏦 Отчёт ВТБ за август: кредитный портфель юридических лиц увеличился до 16,7₽ трлн (+1,1% м/м), портфель кредитов физических лиц сократился до 7,49₽ трлн (0% г/г).

📌 В корпоративном кредитовании замедление выдачи по сравнению с прошлым годом, но значительный рост относительно прошлого месяца, снижение ставки в сентябре ускорит выдачу, что не есть хорошо для ЦБ. Снижение ставки до 17% должно подстегнуть потреб. кредитование, рыночную ипотеку (ипотеку с господдержкой настолько развили, что выдача в августе 2025 г. уже выше, чем в августе 2024 г.) и автокредитование (не забываем ещё про утильсбор), но общая выдача кредитов физ. лицам всё ещё на низких уровнях по сравнению с 2024 г.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Основная часть моего портфеля – это 💰 дивидендные акции РФ, так будет продолжаться пока биржу не запретят, а всех инвесторов не отправят на завод.

Про дивидендный портфель, каким его можно собрать в сегодняшних реалиях, писал здесь. Про стратегию инвестирования рассказывал тут.

📈На сегодняшний день соотношение классов активов выглядит вот так (в идеале):

● Акции: 85%

● Облигации: 10%

● Золото: 5%

😐 а вот так фактически:

● Акции: 91,2%

● Облигации: 4,9%

● Золото: 2,46%

В акциях доли по компаниям от 5 до 15%. Облигациям отведено 10% от портфеля, доля одной облигации не более 5%, а золоту 5%, как защитному активу

Постепенно, экологичным способом, не трогая акции, довожу доли в портфеле по классам активов до запланированных.

Чтобы не потеряться, подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

🛍 Покупки

Я по традиции, не изменяя своей стратегии, отправился на фондовый рынок для покупок дивидендных акций и облигаций.

📈 Акции

Инвестирую по плану на сентябрь, намечены компании, которые приобретаются в приоритете, а дальше по ситуации.

● Мать и Дитя MDMG: 2 шт.

● Газпром нефть SIBN: 4 шт.

● НоваБев Групп BELU: 5 шт.

Выставлял лимитные заявки на Газпром нефть и НовБев Групп, сработали как надо, а потом оказалось, можно еще пониже, но я сюда в наше казино на работу не устраивался, чтобы мониторить цены каждые 5 минут, поэтому и так сойдет.

💰 Облигации

ОФЗ 26250: 2шт.

ОФЗ 26233: 2шт.

С облигациями ничего н выдумываю, не больше 5% на эмитента, выплаты от 4 до 12 раз в год, более менее кредитный рейтинг, в принципе, готово. В данный момент небольшой упор на валютные выпуски из-за крепкого рубля, которому пора вниз.

🥇 Золото

● Вим Золото GOLD: 484 шт.

Довожу долю золота в портфеле до 5%. С увеличением капитала, количество золота будет увеличиваться, а в очередные моменты просадки акций, при условии, что золото тоже не полетит вниз, можно будет прикупить просевшие активы.

💸 Сколько вложил и какие цели на 2025-й год?

На прошлой неделе пополнил счет на 11 000 ₽.

За год вложил в фондовый рынок 290 500 ₽.

Цель на 2025 год: 350 000 ₽.

Росстат представил данные по инфляции, на прошлой неделе она составила 0,08%, до этого было 0,04%. Эльвира Набиуллина заявила, что повышение НДС до 22% разово вызовет инфляцию, в долгосроке повышение НДС будет иметь меньший эффект. Рубль пока перестал слабеть, нефть тоже не особо дорожает, а значит бюджету в 2025-м хорошо не будет,

Очередная грустная неделя на рынке, ниже 2700 не уехали, на этом и спасибо. Все эффекты скорейшей гойды прошли. Даже трамп перестал писать гневные посты, а Рубио говорит, что Европе надо отказаться от наших энергоресрусов, тогда все будет хорошо. Невыполнимые условия, невыполнимые требования, а США уже хочет умыть руки, но пока не получается. Переговоры о переговорах тоже прекратились. рынку нужен сильный эмоциональный фон, чтобы опять, либо улететь в космос, либо погрузиться на дно. Вялотекущий боковикс некоторыми всплесках на эмоциях

Убираем от себя инфошум, а то с ума сойти можно, работаем, инвестируем, покупаем хорошие качественные активы и радуемся жизни. Все это прекратится, будем вспоминать сегодняшние цены как подарок на распродаже, ну или не будем.  Кто еще не инвестирует, могли бы присоединиться, тут весело.

✅ Также интересно будет для инвестора в дивидендные акции:

🔥3 компании на долгосрок для дивидендного инвестора

🔥ТОП-10 дивидендных акций на ближайший год (прогноз от УК Доход)

🔥5 компаний со стабильными дивидендами

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про дивиденды, финансы и инвестиции.

🔥 Читайте меня там, где вам удобно: Смартлаб | Пульс | Телеграм | Дзен

🏭 $MTLR $MTLRP 🏦 $RASP — Перебои с поставками энергетического угля из Австралии открыли возможность для России укрепить позиции на рынке Южной Кореи. В августе РФ увеличила экспорт угля на 54,6%, до 3,76 млн тонн

📈 Крупное выступление запланировано у Путина на предстоящей неделе, заявил песков

🇺🇸🇷🇺 США и Россия могут провести новый раунд переговоров уже в октябре

🇺🇸 Вэнс: Власти США обсуждают возможность поставок ракет «Томагавк» НАТО для передачи Киеву, окончательное решение за Трампом.

📈 Страны ЕС планируют в конце октября принять решение по замороженным активам России, первое обсуждение пройдет на саммите в Копенгагене 1-2 октября

🇷🇺 Повышение НДС с 20% до 22% позволяет отказаться от негативных последствий инфляционного финансирования дефицита бюджета — Силуанов в интервью ТАСС

🇺🇦Зеленский заявил, что Киев работает над мегасделкой по закупке оружия в США на $90 млрд

Золото = новый рекорд

Платина > $1600 впервые с 1 апреля 2013г

Серебро > $47 = новый 14-летний максимум

Ожидается в течение дня:

💻 $YDEX — Дивгэп 80р, 1.95%

🛢 $SIBN — ВОСА по дивидендам, ранее СД рекомендовал 17.3р, 3.5%

🚚 $NKHP — ВОСА по дивидендам, ранее СД рекомендовал 6.54р, 1.3%

🏠 $ETLN — ВОСА по допэмиссии

🇷🇺 Проект федерального бюджета на 2026 год и плановый период 2027-2028 гг

🇷🇺 С 29 сентября по 2 октября 2025 года в Сочи состоится XXII Ежегодное заседание Международного дискуссионного клуба «Валдай»

——————————

⚡️ Подписывайся на канал, чтобы получать ещё больше новостей, идей и полезного контента ⚡️

Все обсуждают лидерство «Полюса», но что, если рынок ставит перед ним невыполнимые задачи? Возможно ли сохранять рост на уровне 15% в год, и почему это может вызвать разочарование? Эта статья будет полезна для инвесторов, стремящихся понять не только потенциал, но и скрытые риски крупных компаний.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Прежде чем приступить к чтению, ознакомьтесь с моим руководством по анализу компаний (часть 1, часть 2 и часть 3). Там я подробно рассказываю, как провожу анализ, аналогичный этому.

Золотой гигант России.

ПАО «Полюс» — бесспорный лидер золотодобывающей отрасли России и одна из крупнейших компаний мира в этом секторе.Её конкурентное преимущество основано не только на масштабах, но и на уникальной операционной эффективности, обеспечивающей одну из самых низких себестоимостей добычи. Это позволяет компании сохранять рентабельность даже в периоды снижения цен на золото, в то время как менее эффективные игроки, такие как «Бурятзолото» или «Селигдар», могут сталкиваться с финансовыми трудностями.

Работая в сегменте драгоценных металлов, «Полюс» занимается добычей золота — актива, который исторически считается «тихой гаванью» для инвесторов. В моменты глобальной нестабильности капитал традиционно перетекает в золото, что поддерживает и повышает его стоимость.

Благодаря сочетанию масштабов, низких издержек и высококачественных активов «Полюс» занимает исключительно прочные позиции. Компания демонстрирует не только устойчивость к рыночной волатильности, но и обладает уникальным потенциалом для роста в периоды турбулентности в мировой экономике.

Оцениваем потенциал: сколько на самом деле может стоить акция Полюса.

Давайте вместе разберемся, какую стоимость может иметь одна акция «Полюса». Мы обратимся к историческим данным компании, чтобы спроектировать ее будущие денежные потоки и определить их текущую стоимость с помощью метода дисконтирования (DCF).

В основу расчетов легли официальные отчеты по РСБУ с 2022 года по второй квартал 2025-го. Из-за холдинговой структуры у «Полюса» нет выручки. Поэтому для корректности модели мы сделали техническое допущение, установив ее на уровне 1 тыс. рублей ежеквартально.

Прогнозный период составил 2 года. Мы заложили консервативный сценарий с ежегодным ростом в 3,5%, что выглядит обоснованным для устойчивого лидера отрасли.

Ставка дисконтирования была рассчитана на основе актуальных данных ЦБ РФ (по бюллетеню от 8 августа 2025 г.): 12,65% в долларах и 15,46% в рублях.

Динамика ключевых финансовых показателей за указанный период наглядно отображена на диаграммах ниже.

Чистая прибыль демонстрирует взрывной рост, особенно в 2024 году. Это обусловлено резким скачком доходов от участия в других организациях (дивиденды от дочерних компаний) и колоссальными прочими доходами (вероятно, продажа активов или переоценка).

Проценты к получению растут, что говорит о растущих денежных резервах компании.

Основным драйвером в ближайшие 2 года, вероятно, останутся дивиденды от дочерних предприятий и инвестиционная деятельность.

Давайте перейдем к самому важному аспекту — оценке стоимости акции. Мы собрали и усреднили все необходимые мультипликаторы за рассматриваемый период. Благодаря особенностям холдинговой структуры компании «Полюс», мы можем сосредоточиться на итоговых финансовых результатах, не углубляясь в анализ структуры выручки.

Ключевым этапом стала оценка средневзвешенной стоимости капитала (WACC) — индикатора, который отражает стоимость привлечения финансирования для компании и меру риска для инвестора.

Мы учли все компоненты WACC: безрисковую ставку (доходность 30-летних US Treasuries — 4,66%), премию за страновой риск для России (4,45%), премию за риск вложений в акции (8,66%), поправку на размер компании (-0,37%) и специфические корпоративные риски (1%).

Итоговое значение WACC для «Полюса» составило 24,12%. Полученная цифра несколько ниже среднеотраслевой (~25,46%), что может сигнализировать о слегка более низкой воспринимаемой рискованности компании по сравнению с конкурентами. Для инвестора это может являться осторожно позитивным сигналом.

Сколько стоит акция Полюса: мой расчет.

Давайте рассмотрим два сценария для прогноза динамики акций. В основе моего подхода лежит модель DCF — она оценивает компанию через призму всех её будущих денежных потоков, за вычетом существующих обязательств. Именно эта рассчитанная внутренняя стоимость и является целью инвестиции, позволяя приобрести долю в перспективном бизнесе по обоснованной цене.

В первом, консервативном сценарии, я предполагаю, что выручка будет расти скромно — на 3,5% в год. Метод DCF, который суммирует все будущие денежные потоки компании и вычитает ее обязательства, показывает цену в 821,45 рубля за акцию. Это на 65% ниже текущей рыночной цены.

Положительный результат означает, что будущих денежных потоков должно хватить на покрытие всех долгов. Однако существенное расхождение с рынком говорит об умеренной переоценке. Модель может учитывать риски, которые рынок игнорирует.

Инвестиционное решение нельзя принимать лишь на основе одной модели. Я настоятельно рекомендую сравнить «Полюс» с другими компаниями по ключевым критериям: рост прибыли, дивидендов, маржи и мультипликаторам. Кроме того, важно каждый квартал проверять, оправдывает ли компания ваши ожидания по выручке, прибыли и долгу. Это поможет вовремя заметить расхождения и скорректировать свою оценку.

Во втором сценарии я рассчитываю внутренний темп роста компании. Он оказался равен 0,00%, что говорит об отсутствии органичного роста на основе реинвестирования прибыли. В этом случае расчетная стоимость акции еще ниже — 744,18 рубля.

Сравнивая расчеты с рыночной ценой в 2350,20 рубля, я вижу, что рынок закладывает очень агрессивные ожидания — рост на 15% годовых при стоимости кредита 12%. Уверен ли я, что «Полюс» сможет десятилетиями поддерживать такой высокий темп? История показывает, что это маловероятно для столь зрелого бизнеса. Для этого потребуется постоянное наращивание производства и благоприятные цены на золото, что является серьезным вызовом.

Любые инвестиционные решения сопряжены с рисками. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Ваш вердикт: покупать или нет?

С него мы и начали: не завышены ли ожидания рынка в отношении «Полюса»? Мой ответ — скорее да, чем нет. Текущая цена закладывает поистине фантастические темпы роста, которым вряд ли суждено сбыться.

А что думаете вы? Согласны с такой оценкой или верите, что «Полюс» достигнет этих высот? Жду ваше мнение в комментариях!

Если материал был полезен, поддержите его лайком — это лучшая мотивация для меня. Также подписывайтесь на мой Telegram: там вы найдете больше подобных разборов. Удачи в инвестициях! 

Удачи в инвестициях!

Читайте также:

Транснефть: акция для пассивного дохода. Разбор для инвестора.

Татнефть: скрытая жемчужина для дохода.

Роснефть — скрытый риск: цифры, которые меняют всё.

Я активно инвестирую в облигации, дивидендные акции и фонды недвижимости, тем самым увеличивая свой пассивный доход, а также пользуюсь депозитами. Размер моего портфеля почти 8 млн рублей, и останавливаться я не собираюсь. Целевая доля недвижки в биржевом портфеле 10%.

🔥 Чтобы не пропустить новые посты, скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там мои авторские обзоры облигаций, дивидендных акций, фондов, покупки, состав портфеля и много другого крутого контента.

До Триумфа (ТРМ) у Паруса были 5 фондов со складами и 1 фонд с офисами, а также фонд фондов — Парус-МАКС. Все кроме последнего с выплатой дохода, а МАКС с реинвестированием. УК готовит ещё 3 фонда с ТЦ, 5 со складами и 2 с офисами. Итого будет в 2+ раза больше. В МАКС ТРМ тоже добавится.

Прошлый срез по моему портфелю недвижимости тут. Также фонд уже добавлен в мою таблицу ЗПИФов — всё максимально удобно и наглядно.

Парус-ТРМ

В фонде торговый центр в центре Саратова Триумф Молл. При населении Саратовской агломерации в 1,36 млн человек, трафик ТРЦ в среднем за месяц — 450 000 человек. Все 100% площади сдаются в аренду 165 арендаторам, среди них известные на бирже Перекрёсток, Henderson и М Видео, а также всякие фэшны, парфюмы и прочие фастфуды. С арендаторами заключены договоры с ежегодной индексацией ставки аренды. Сроки окончания договоров диверсифицированы вплоть до 2036 года.

• Тикер: XTRIUMF

• ISIN: RU000A108BZ2

• Стоимость ТЦ: 5 146 000 000 ₽

• Площадь ТЦ: 58 037 м²

• Цена метра: 88 668 ₽

• Прогнозная доходность: 22,7–25,1% (11,8–12,8% рента + 10,8–12,3% рост) годовых — на горизонте до конца 2029 года

• Пай: 900 ₽

• Рента на пай: 8,25–9 ₽ (11–12%)

• Ссылка: https://parus.properties/funds/triumph

• Финансовая модель: https://disk.yandex.ru/d/gKjDvedMmrEY_g

• Индексация ренты: да

• Только для квалов: да

Стоит отметить, что в отличие от других фондов Паруса, тут выплаты будут отличаться от месяца к месяцу, так как много арендаторов с разными условиями.

Конкуренты

В первую очередь, приходят на ум внебиржевые фонды Активо, там полно ТЦ и магазинов, а также биржевой Активо 20. Все они меньше минимум в 2 раза. СФН САБ 2 — тоже ТЦ, тоже поменьше. ТЦ есть в фонде СФН САБ 3 (ТЦ Речной в Москве), а также у Велеса — Перловский в МО, ну и помещение в ТЦ — Атриум. Все фонды кроме САБ 3 максимально неинтересны, а в САБ 3 ТЦ — один из 5 объектов.

Прогноз от УК смотрится скромнее складских фондов, и беглое сравнение с конкурентами лично мне показывает, что доходность ТЦ ниже складов. Возможно, больше расходов на управление, ремонт и так далее, к тому же какой-нибудь М Видео может обанкротиться, и нужно будет искать нового арендатора. С другой стороны, это центровой ТЦ в крупном городе, а не обшарпанные рынки под видом торговых центров.

Кредитное плечо

Важной составляющей фонда является кредитное плечо на 63% стоимости под КС+3% до 3К2030. В базовом сценарии запланировано сохранить кредитное плечо на уровне 39%. К моменту достижения целевого показателя примут решение о целесообразности дальнейшего погашения кредита/сохранении кредитного плеча.

Для меня это сдерживающий фактор, чтобы наращивать долю Триумфа в портфеле. Сейчас УК начала продажу паёв, но они продаются не так бодро, как у Красноярска, но там и прогноз по доходности интереснее.

В итоге

Моё мнение такое, что фонд не лучший у Паруса, и это видно даже по прогнозам самой УК. Опять же, большое плечо, ну и это первый ТЦ у Паруса, так что будем смотреть, как он им управляет и выжимает ренту.

Доходность на уровне СБЛ и ОЗН (правда по тем ценам, что были на старте, их уже не купить). Лично я взял пока что 15 паёв, это всего 2% портфеля недвижимости. Думаю, пока что 2–3% портфеля в ТРМ будет, не больше, Красноярск ИМХО предпочтительнее, а там уж видно будет. Вы как, железобетонные котлетеры и туземунщики, что думаете про Триумф?

🔥 Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции и облигации, финансы и недвижимость.

Во второй половине месяца продал облигации Соби-Лизинга, которые в портфеле находились более 2,5 лет. Отличный эмитент, топовый менеджмент, с большинством руководителей лично знаком, вопросов к компании никогда не было, но время пришло, к тому же до погашения выпуска оставалось менее месяца.

Вместо облигаций лизинговой компании докупил облигации Фармфорвард, которые в портфеле с декабря 2023 года. При покупке ориентировался на высокую эффективную доходность, которая характерна всем ВДО. По данному эмитенту кредитный рейтинг определен на уровне ВВ+.

На сдачу под дивиденды купил акцию Газпромнефти. Ранее были утверждены дивиденды за 1 полугодие в размере 17,3 рубля за акцию, что соответствует 3,4% дивидендной доходности выплаты. Дата закрытия реестра - 10 октября 2025г.

На неделе в портфеле появились новые бумаги - облигации Патриот Групп. Не буду писать, что взял немного, так как есть вопросы к раскрытию квартальной отчетности компании. Взял 5 облигаций, потому что именно на столько хватило недельного бюджета 🤷‍♂

🔥 Чтобы не пропустить новые разборы акций, обзоры свежих выпусков облигаций и тренды фондового рынка скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там еще много полезной авторской аналитики и весь мой пассивный доход.