Лига Инвесторов

Очередной выпуск от Воксиса: 1,25 года, купон до 22% (YTM до 24,36%), объём — 200 млн рублей. Формально рейтинг BBB+ от «Эксперт РА», фактически — снова бумага в сегменте спекулятивного ВДО с айтишным флером.

Что внутри

Воксис — часть группы, где основной бизнес — аутсорсинг контакт-центров, плюс начинающееся коллекторское направление. Айти-составляющая уже устоялась, коллекшн — пока только запускается. В него, к слову, сейчас и направляются основные деньги, в том числе заёмные.

По цифрам:

• Чистый долг за 2024 год — 2,6 млрд (в 2 раза выше, чем годом ранее)

• ЧД/EBITDA ~ 2,4х

• Покрытие процентов в 2024 — комфортное, но на 2025 ожидается снижение до ~1,4

• Динамика финансов пока управляемая, но быстрое наращивание долговой нагрузки есть

Сам по себе эмитент выглядит лучше части рынка с аналогичными рейтингами, но тянет за собой шлейф неопределенности из-за структуры бизнеса и частоты выхода в первичку.

Что по рынку и доходности

Ставка по выпуску привязана к ожиданиям розницы. Как и в предыдущих бумагах, биржа показывает YTM к погашению — а не к коллу, который здесь вероятен. Именно эта цифра (24–26%) цепляет массового инвестора.

Для сравнения:

• Воксис-03 торгуется сейчас на ~25,3% к погашению

• Второй выпуск — вообще на уровне ~13% к коллу, при показанной 25+% доходности (всё благодаря биржевой механике расчёта)

Новый выпуск — чуть короче, но премии к собственной кривой почти не даёт. Особенно после того, как стартовый ориентир снизили до 22%. Это ухудшает общий расклад: при равной или даже худшей доходности, выпуск выглядит менее интересным, чем третий.

Участие?

• Если цель — максимальная доходность на коротком сроке, и расчёт идёт на спекулятивную ТКД — возможно, вариант.

• Если фокус на риск/доходность внутри грейда, — даже в BBB+ сейчас есть бумаги с сопоставимыми ставками и менее размытым профилем.

• Если уже в портфеле есть старые Воксисы — держать или ротировать в третий выпуск, если появится момент.

Вывод

Воксис-04 — это продолжение линии с акцентом на высокий купон и короткий горизонт. Учитывая, что бумаг группы становится всё больше, а направление роста — не самое стабильное, доля в портфеле должна быть умеренной.

Спекулятивно может выстрелить. Фундаментально — без особой премии к риску.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

Следом за РЖД на рынок выходит еще один крупный игрок — СИБУР Холдинг. Новая бумага: серия 001Р-07, срок 3,5 года, ежемесячный фиксированный купон, ориентир — КБД + 150 б.п., что на момент оценки даёт 14,2% купона и около 15,3% YTM. Сбор заявок 29 июля, размещение — 1 августа.

Формально — всё стабильно: рейтинг ruAAA, отчётность есть, выпуск в пределах лимитов, срок «рыночный».

Как это смотрится на фоне РЖД

Вчерашний РЖД закрылся на 13,95%, при этом изначально ориентировались на КБД + 175 б.п. Здесь — 150 б.п. к КБД, но эмитент технически «выше по статусу»: нет госучастия, зато больше экспорт, более рыночный бизнес.

С точки зрения позиции в рейтинговой иерархии — близкие, но по структуре баланса и прозрачности у РЖД всё же чуть лучше. Поэтому разница в 0,25 п.п. по купону выглядит обоснованной. По крайней мере, на старте.

Что в балансе Сибура

• Чистая прибыль за год подросла на 16,5%, но это в основном за счёт уменьшения убытков по дочкам и курсовым

• EBITDA снизилась, рентабельность упала ниже 40%

• Чистый долг/EBITDA — теперь 1,8 (было 1,3)

• Доля валютного долга — 43%, что выглядит слегка перекошенным относительно валютной выручки

• Операционный поток — в плюсе

• Проект Амурского ГХК по-прежнему остаётся фактором неопределённости

• Капитализация части расходов по процентам слегка искажает картину по реальной нагрузке

Позиция на рынке

Сибур — нечастый гость в первичке с фиксами. Сейчас в обращении только пара бумаг: долларовые флоатеры и короткий рублёвый выпуск. Поэтому спрос на длинный фиксированный рубль ожидаемо будет. Особенно на фоне того, что рынок стал активнее забирать редкие имена даже с премией в 25–50 б.п. к ОФЗ.

Спред по выпуску к кривой — около 150 б.п. — это примерно вровень с ФосАгро и НОВАТЭКом, а по рынку выглядит уже немного ниже «старой нормы», но в рамках текущего тренда.

Итог

Перед нами — классическая бумага из верхнего грейда, с ровной структурой, нормальной ставкой и минимальным сюрпризом.
Если под РЖД на 13,95% вы входили — здесь можно подумать и про 13,7–13,8%, особенно с учетом относительной редкости и всё ещё невысокого объёма (20 млрд). Если рынок не двинется против, потенциал сузить спред к 120–130 б.п. есть.

Пока общая волна снижения ставок жива — эта бумага вполне рабочая.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

Похоже, что наклонная не удерживает наш индекс.. Практически никакой реакции от 2735 не последовало, лишь чуть забуксовали. Это значит, что открывается путь на 2600.

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.

Я активно инвестирую в облигации, дивидендные акции и фонды недвижимости, тем самым увеличивая свой пассивный доход, а также активно пользуюсь депозитами. Размер моего портфеля уже более 7 млн рублей, и останавливаться я не собираюсь.

Чтобы не пропустить новые посты, скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там мои авторские обзоры облигаций, дивидендных акций, фондов, покупки, состав портфеля и много другого крутого контента.

Дважды в месяц я рассказываю о покупках. Про покупки первой половины июля можно почитать тут. Ну а во второй половине июля я покупал только всё хорошее и не покупал ничего плохого — иначе никто в комментариях не напишет, что неизвестно, что окажется хорошим, а что плохим.

🎯 Цель на год

✅ Цель по пополнению на 2,4 млн в 2024 году выполнена, продолжаю выполнять цель на 2025. Пополняю брокерский счёт на 200 000 в месяц, чтобы тоже 2,4 млн суммарно за год вышло. 1 400 000 в этом году уже есть, план выполнен на 58%. Также было пополнение вклада на 10 000 рублей.

📰 Контекст

Традиционные твиты Трампа, переговоры и вот это вот всё было разбавлено снижением инфляции и ключевой ставки на последнем заседании. Печаль сменилась эйфорией, а эйфория сменилась мыслями о том, «что же будет дальше?»

🫣 1065 из 2000 длинных ОФЗ

Продолжаю ОФЗ-челлендж и покупаю ОФЗ. Итак, теперь в моём портфеле РОВНО ТЫСЯЧА ОФЗ 26243, а ОФЗ 26230 уже 65 штук. Добил до цели ОФЗ 26243 и полностью переключился на ОФЗ 26230. Но длинные гособлигации уже так перекуплены, что покупать их становится всё сложнее. Не знаю, буду ли докупать до 1000 вторую позицию.

Но не только ОФЗ покупаю, конечно же. Покупаю всё хорошее, ничего плохого не покупаю.

📦 100 паёв Рентал ПРО и вся недвижка

Ещё один небольшой юбилей, если можно так про количество говорить, — 100 паёв Рентал ПРО. Кроме того, из недвижки: РД — 1 пай, Современный 7 — 1 пай, Парус-ЛОГ — 70 паёв, Атриум — 32 пая, Парус-СБЛ — 10 паёв, Парус-НОРД — 6 паёв. Пока что переключусь на Парус-ЛОГ, тоже 100 штук хочу.

Доля недвижки пока лишь около 7,2% биржевого портфеля, буду догонять до 10%.

🫰 Конец дивидендного сезона

Много дивидендов успел получить, но кое-что осталось. Естественно, больше всего жду от Сбера — великолепной зелёной кэш машины. Сбер сразу после гэпа стал его закрывать, инвесторы в предвкушении туземуна.

Следующий дивидендный сезон начнётся уже в октябре, а потом будет и зимний сезон, более мощный, хотя до летнего и не дотянет. Все дивиденды будут реинвестированы. Купоны и рентные выплаты тоже.

🏆 Рекорд по пассивному доходу устоит

Июнь стал рекордным по пассивному доходу, получил почти 114 тысяч рублей. И если бы не лаг между дивгэпом и фактическим поступлением денег на счёт, то июль бы точно побил рекорд, но пока кажется, что не получится.

Пока что 55 000 в июле:

Скрин из сервиса учёта инвестиций

Из-за того, что дивиденды Сбера придут только в начале августа, мечты о новом рекорде переносятся на будущее. Так что даже до 100 000 не дотянет. Но ничего страшного. Выплаты просто будут позже, а август не будет отстойным антидоходным месяцем.

🛒 Покупки второй половины июля

• ОФЗ 26243 — 25 облигаций

• ОФЗ 26230 — 25 облигаций

• Абрау-Дюрсо 2Р1 — 1 облигация

• Сбер — 150 акций

• Роснефть — 50 акций

• Газпром нефть — 20 акций

• Т-Банк — 4 акции

• Парус-ЛОГ — 5 паёв

• Рентал ПРО — 23 пая

А ещё моя заявка по Абрау-Дюрсо на 10 облигаций была исполнена на 10%. Также подался на МГКЛ, её вообще не исполнили.

В планах на август: покупать всё хорошее, не покупать ничего плохого — вот такой отличный план, надёжный, как швейцарские часы.

💬 А вы что покупали в июле?

🔥 Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции и облигации, финансы и недвижимость.