🚂 По данным РЖД легко отслеживается динамика перевозки грузов, за каждым сырьём стоит та или иная компания, поэтому на основе показателей можно сделать вывод об успешности сектора (конечно, необходима ещё цена сырья, и не все используют только ЖД для транспортировки). Давайте рассмотрим данные за октябрь:
💬 В октябре погрузка составила 96,9 млн тонн (-6,2% г/г, в сентябре погрузка составила 94,5 млн тонн), 5 месяц подряд погрузки ниже 100 млн тонн, данное снижение чувствительно ещё тем, что данные цифры сопоставимы с кризисным 2009 годом (даже в ковид было лучше). Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог — 13 месяцев подряд снижения.
💬 Погрузка с начала 2024 г. составила 986,6 млн тонн (-4,2% г/г).
Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью (взял основное, остальной список по ссылке):
🗄 Каменный уголь — 26,1 млн тонн (-9,4% г/г)
🗄 Нефть и нефтепродукты — 16,9 млн тонн (-1,7% г/г)
🗄 Железная руда — 9,4 млн тонн (+3,3% г/г)
🗄 Чёрные металлы — 4,7 млн тонн (-20,3% г/г)
🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,6 млн тонн (0% г/г)
🗄 Лесные грузы — 2,2 млн тонн (+4,8% г/г)
🗄 Зерна — 2,9 млн тонн (-9,4% г/г)
🗄 Строительных грузов — 9,3 млн тонн (-13,1% г/г)
➕ Лесные грузы в плюсе, Сегеже остаётся надеяться только на девальвацию ₽ и доп. эмиссию, потому что ставка в 21% не дремлет.
0️⃣ Положительная тенденция в погрузке удобрений — закончилась (месяцем ранее минус), в недавнем разборе про ФосАгро писал, что экспортная пошлина (благо правительство отменяет с начала 2025 г. её) и увеличение CAPEXа влияют на FCF, а прирост долговой нагрузки может в будущем уменьшить див. выплаты (чистый долг/EBITDA > 1,5, на дивиденды направят не более 50% от FCF), сейчас дивиденды рекомендуют согласно див. политике и не платят в долг, но целесообразность их выплаты вызывает вопросы, теперь, похоже, добавилось снижение производства или продаж.
➖ В нефти и нефтепродуктах 2 месяц подряд образовывается минус, всё из-за сокращения добычи сырья: согласно отчёту ОПЕК+, РФ в сентябре сократила добычу нефти на 28 тыс. б/с, до 9,001 млн б/с, но превысила план в рамках договорённостей по сделке ОПЕК+ на 23 тыс. б/с. РФ должна компенсировать сокращение добычи нефти за ранее превышенные квоты, поэтому в последующих месяцах добыча будет только сокращаться.
➖ Чёрные металлы и цветные продолжают своё падение на дно, по данным WSA в сентябре выпуск стали в РФ падает 6 месяц подряд. Недавно разбирал отчёты Северстали и ММК, там ничего хорошего не нашёл, проблемы металлургов всё те же (строительная активность замедлилась, цена на сталь продолжает снижаться, новые налоги и перестроение логистики).
➖ Главный груз РЖД давно в минусе — это уголь (Распадская, Мечел), всё "благодаря" санкциям, росту тарифов перевозки (южное направление убыточное) и снижению цен на уголь.
➖ В зерне минус из-за слабой урожайности.
➖ Строительные грузы полетели вниз из-за того, что с 1 июля завершилась массовая льготная ипотека и видоизменилась семейная, а мы знаем, что, например, у ЛСР доля заключённых контрактов с участием ипотечных средств составила 88% во II квартале 2024 г. по сравнению с 76% во II квартале 2023 г. Тем самым застройщики пытаются меньше строить, чтобы ограничить предложение и нормализовать спрос.
📌 Проблемы происходят и в самой компании (нехватка локомотивов, комплектующих и персонала), но она отмалчивается, не предпринимая никаких к этому действий. Решать данные проблемы необходимо, понятно, что с учётом санкций сложно, но, например, с тем же персоналом вполне возможно (поднятие зп, улучшение условий труда, обучение и т.д.). А тем временем госкомпания купила небоскрёб в Москва-Сити под штаб-квартиру, "правильное" решение всех проблем.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
