Лига биржевой торговли

Параллельно Белый дом сообщил о том, что вчера в Москву вылетел спецпосланник Трампа Уиткофф. На этом фоне Владимир Путин публично обсуждал с Генштабом скорое освобождение Курской области, что может указывать на затягивание принятия решения по прекращению огня.

Сейчас лучше избегать необдуманных решений и подождать конкретики. Одним из лучших решений в такой ситуации остаётся выжидательная позиция. Главное — не попасть в ловушку новостей, когда после сообщения о согласии на прекращение огня могут последовать уточнения и дополнительные условия. Это приведёт к всплеску волатильности, и рынок не успеет адекватно оценить поступающую информацию.

Совет трейдера

Если убыточная позиция стала больше среднестатистической прибыльной сделки, немедленно закрывайте её.

День 60. На рынках с 2011 года. Ушёл с должности начальника аналитики в брокерской компании ради трейдинга и свободы. С 2025 года я веду дневник трейдера, где фиксирую свои мысли, заметки и результаты. Это помогает мне дисциплинировать себя. Каждый пост — это мой путь трейдера.

Больше о трейдинге вы найдете в моём телеграм-канале.

С уважением, Дмитрий!

Аэрофлот представил нам фин. результаты по МСФО за 2024 г. Впервые с 2019 г. эмитент завершил год с прибылью, а значит можно рассчитывать дивиденды (с их выплатой тоже всё интересно), но если углубиться в изучение отчёта, то прибыль сложилась из разовых эффектов и помощи государства. Рассмотрим для начала основные данные:

✈️ Выручка: 856,8₽ млрд (+40% г/г)

✈️ Скоррект. EBITDA: 237,6₽ млрд (+18,4% г/г)

✈️ Чистая прибыль: 55₽ млрд (в 2023 г. убыток -14₽ млрд)

💬 За 2024 г. Аэрофлот перевёз 55,3 млн пассажиров (+16,8% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток увеличился до 42,6 млн пассажиров (+12,8% г/г), на международных линиях до 12,7 млн пассажиров (+32,7% г/г). Процент занятости пассажирских кресел составил рекордные 89,6%, увеличившись на 2,1 п.п. год к году.

💬 Выручка выросла благодаря росту пассажирооборота (20,8%), объёму грузоперевозок (+18% г/г) и увеличению тарифов на внутренние (+21% г/г), и международные линии (+5,6% г/г). Опер. расходы увеличились до 757,2₽ млрд (+76,1% г/г, темпы выше, чем в выручке), главные статьи растрат: авиационное топливо — 303,9₽ млрд (+38,6% г/г, объём перевозок и налёт часов повысился, подскочила цена на керосин +15%), обслуживание воздушных судов — 149,2₽ млрд (+32,2% г/г, повышение тарифов аэропортами), оплата труда — 99,8₽ млрд (+28,9% г/г, инфляция) и ТО судов — 57,1₽ млрд (рост в 2,4 раза, санкции, цены на комплектующие выросли). Расход на амортизацию и таможенные пошлины снизился до 114,5₽ млрд (-15,8% г/г) из-за восстановления резервов перед возвратом по ВС. Статья прочие расходы/доходы — 11,7₽ млрд (в прошлом году -155,9₽ млрд, поэтому идёт такое расхождение в опер. расходах), в состав данной статьи вошёл положительный эффект от страхового урегулирования 8,8₽ млрд (за 2023 г. 135₽ млрд), доходы от возврата акциза за авиатопливо — 53,9₽ млрд (-9,7% г/г), также отражены резервы под ожидаемые кредитные убытки в отношении фин. активов по договорам аренды в размере 32,3₽ млрд (разовый эффект). Как итог опер. прибыль снизилась до 95,5₽ млрд (-45,4% г/г).

💬 Сокращение прибыли произошло из-за разницы фин. доходов/расходов -57,3₽ млрд (годом ранее убыток в -194,1₽ млрд), там же отражены курсовые разницы -14,5₽ млрд (год назад убыток в 118,8₽ млрд). Компания произвела переоценку отложенных налоговых активов (с 2025 г. налог 25%), это принесло +25₽ млрд. Компания скоррект. ЧП на курсовые разницы, налог и на положительный эффект от страхового урегулирования, получив — 64,2₽ млрд (год назад убыток в -1₽ млрд).

💬 Кэш на счетах сократился — 105,4₽ млрд (-10% г/г, гашение долга и инвестиции). Долг уменьшился до 60,5₽ млрд (-42,1% г/г), но не надо забывать про лизинговые обязательства — 642,5₽ млрд (-0,1% г/г, Аэрофлот в 2024 г. арендовал три Airbus A330 с экипажем у iFly в рамках программы мокрого лизинга). Показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,5x.

💬 OCF увеличился до 203,8₽ млрд (+15% г/г) вследствие изменения оборотного капитала и EBITDA. CAPEX составил 91,9 млрд (-7,6% г/г), как итог FCF положительный 30,3₽ млрд (годом ранее -2,6₽ млрд). Аэрофлот обновил див. политику, увеличив норму выплат с 25% до 50% прибыли по МСФО, скоррект. на неденежные эффекты. Однако, учитывая, что по законодательству, дивиденды не могут превышать прибыль по РСБУ, которая за 2024 г. составила 22₽ млрд, то получается 5,53₽ на акцию (FCF хватает).

📌 С учётом того, что главным мажоритарием компании является РФ (73,77% акций), то в выплату можно поверить. С другой стороны разовые эффекты и помощь государства помогли эмитенту выйти на положительную прибыль (страховое урегулирование, восстановление резервов, переоценка налога и демпферные выплаты), также смущает долговая нагрузка компании, прошлые допэмиссии и собственный капитал компании отрицательный -55,7₽ млрд.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за февраль 2025 г. Банк в очередной раз использует разные хитрости, чтобы "показать" инвесторам, что прибыль выше, чем в прошлом году (низкое резервирование, переоценка валютных кредитов и снижение налога на прибыль), если бы данных манипуляций не произошло, мы бы увидели прибыль ниже 100₽ млрд. Темпы выдачи корп. кредитов продолжают снижаться, поэтому давайте подробно рассмотрим кредитные портфели (кредитный портфель сокращается 3 месяц подряд, была валютная переоценка кредитов и цессия автокредитов — уступка кредитов 3 лицу). Частным клиентам в феврале было выдано 220₽ млрд кредитов (-51% г/г, в январе 201₽ млрд):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 0,3% за месяц (в январе -0,2%, тогда произошла секьюритизация — упаковка кредитов в облигации) и составил 11₽ трлн. В феврале банк выдал 124₽ млрд ипотечных кредитов (-19% г/г, в январе 69₽ млрд). Снижение связано с отменой льготной ипотеки (видоизменение семейной), повышением КС.

💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 2,1% за месяц (в январе -2%) и составил 3,7₽ трлн. В феврале банк выдал 76₽ млрд потреб. кредитов (-70,2% г/г, в январе 73₽ млрд). Снижение выдачи связано с тем, что регулятор повысил макронадбавки практически по всем необеспеченным ссудам и взвинтил КС до 21%.

💬 Корп. кредитный портфель снизился на 1,6% за месяц (-0,1% без учёта валютной переоценки, в январе -0,8%) и составил 27,1₽ трлн. В феврале корпоративным клиентам было выдано 1,2₽ трлн кредитов (-20% г/г, в январе 1,1₽ трлн). С февраля банкам необходимо поддерживать достаточность капитала и восстанавливать надбавки, а с 1 апреля ЦБ установит надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой (варианты банкротства стали реальней).

Основные показатели компании за февраль:

☑️ Чистые процентные доходы: 241,1₽ млрд (+21,1% г/г)

☑️ Чистые комиссионные доходы: 57,6₽ млрд (+3,1% г/г)

☑️ Чистая прибыль: 134,4₽ млрд (+11,6% г/г)

🟢 Рост чистых % доходов в связан с разовым эффектом от изменения методологии начисления субсидий по гос. программам.

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя опер. прибыли, там около -44₽ млрд, годом ранее +46₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за февраль составила -0,2₽ млрд (годом ранее -84,1₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование низкое (по моим подсчётам переоценка принесла +52₽ млрд, а резервирование составило -52,2₽ млрд, но это всё равно меньше, чем в 2024 г.). Во многом благодаря переоценке кредитов/резервированию прибыль показала весомый плюс.

🟢 Опер. расходы составили -78,7₽ млрд (+10,8% г/г), они стабилизировались на фоне самого крупного сокращения филиальной сети за 2 года (было закрыто 62 доп. офиса, а в текущем году Сбер закрыл почти 200 отделений).

🟢 Налог на прибыль составил 41,3₽ млрд, вместо 43,9₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 23,5%, что странно, возможно, разницу вернут в следующем месяце (в прошлом месяце ставку снизили до 18,5%).

🟢Достаточность капитала составляет 13,2% (+0,4% м/м), из-за увеличения индекса RGBI в феврале, случилась переоценка облигаций (+100₽ млрд), что повлияло на капитал. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, но расчет Сбера не учитывает прибыль за октябрь–февраль 2025 г. в коэффициентах до аудита (данное влияние оценивают в +1,4%).

✅ За 2025 г. Сбер уже заработал 5,9₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП), за 2024 г. ожидается порядка 35,6₽ на акцию, див. доходность значительно меньше длинных ОФЗ. При этом меры ЦБ по охлаждению розничного кредитования работают отменно, регулятор взялся за корп. кредитование, это явно повлияет/уже влияет на прибыль (помогают разовые факторы).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Рубль творит что-то немыслимое — еще недавно он болтался на самом дне, но буквально за месяц стал лучшей развивающейся валютой в мире.

Вчера он сделал очередной мощный рывок — на внебирже за доллар дают уже 85 рублей, чего не было с августа прошлого года. И многие эксперты поговаривают, что при оптимистичном сценарии рубль может укрепиться еще на 7-10%.

В чем же причины такого роста?

1. Геополитика. Если Россия и США договорятся, то наши активы перестанут быть «токсичными» — вот иностранцы и покупают российскую валюту. И судя по всему, нерезиденты нашли лазейки и берут не только рубли, но и российские акции и облигации.

Не отстают и наши инвесторы, которые переводят деньги из валютных активов в рублевые. В этом так же виновата геополитика — все надеются на мир и скорое снижение ставки (поэтому «фиксированные» ОФЗ стали топ-идеей).

2. Сезонный фактор. Традиционно первый квартал — это мертвый сезон для валюты. Населению она почти не нужна, импортеры распродают старые запасы товаров, а выплаты по внешним долгам приходятся на второе полугодие.

3. Продажа валютной выручки. Первый квартал — это еще и время уплаты налогов, поэтому экспортеры переводят валютную выручку в рубли. Свежий отчет ЦБ это подтверждает — в феврале продажи валюты от экспортеров выросли на 25%.

Внесли свою лепту и Сургут с Газпромнефтью — после попадания в черный список, они могли срочно избавляться от «токсичной» валюты. Хотя если бы Сургут продал всю свою кубышку, то мы бы увидели доллар по 30 рублей :)

4. Ослабление доллара. «Вечнозеленый» слабеет не только к рублю, но и к другим мировым валютам — с начала месяца его индекс упал почти на 4%. Инвесторы боятся, что экономика США уйдет в рецессию, поэтому спрос на доллар падает во всем мире.

Рубль попал в идеальные условия, но так будет не всегда — некоторые факторы являются временными, а некоторые легко могут дать обратный эффект. Ведь если санкции начнут смягчать, то это приведет к резкому росту импорта (и спросу на валюту).

К тому же у текущего курса больше минусов, чем плюсов. В теории это помогает в борьбе с инфляцией, но на практике продавцы редко снижают цены. Как говорила моя бывшая начальница: «Потом опять ценник переписывать!»

Зато у бюджета уже есть проблемы — нефтегазовые доходы снизились на 3,7%, а общий дефицит составил 2,7 трлн. рублей. И чтобы выправить ситуацию, бюджету нужен более слабый рубль — в него заложен средний курс доллара 96,5 рублей.

Большие проблемы и у наших нефтяников, по которым бьет и крепкий рубль, и падение цен на нефть. Стоимость рублевой бочки снизилась уже на 25% — добавьте к этому санкции Байдена и новые налоги, и картина станет совсем печальной.

Так что я повторю свой прошлый вывод — в будущем рубль пойдет скорее вниз, чем вверх. В моменте он еще может укрепиться, но против основных факторов не попрешь… все-таки за 3 года денежная масса почти удвоилась.

А значит текущее укрепление рубля — это хорошая возможность купить валютные активы. В первую очередь долларовые и юаневые облигации, хотя можно посмотреть и на золото — но в нем больше рисков, ведь сам металл сейчас находится на «хаях».

Как вы думаете — куда дальше пойдет рубль?

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.

В условиях повышенной неопределённости важно оставаться наготове. Выставьте алерты за несколько пунктов до ключевых уровней входа, чтобы не упустить движение. Используйте лимитные ордера — это поможет среагировать на резкий разворот рынка.

Совет трейдера

Самые большие возможности возникают тогда, когда большинство участников ошибается.

День 59. На рынках с 2011 года. Ушёл с должности начальника аналитики в брокерской компании ради трейдинга и свободы. С 2025 года я веду дневник трейдера, где фиксирую свои мысли, заметки и результаты. Это помогает мне дисциплинировать себя. Каждый пост — это мой путь трейдера.

Больше о трейдинге вы найдете в моём телеграм-канале.

С уважением, Дмитрий!

В продолжении этого поста.

Укрепление валюты закончилось, показав 3 дневное закрепление выше 89. Многие поклонники ТА поверили в себя и усилили лонг. Сейчас лонговый сценарий - самый популярный на срочном рынке.

Предполагаю, что финал укрепления нас ждёт через 8 дней на экспирации, после чего будет небольшое восстановление курса и боковик.

Дно будет находиться в районе 78-80 по баксу или 11 по юаню. Но запрыгнуть в валюту будет сложновато, так как ММ будет водить цену в обе стороны с финальной соплей. Как вариант, можно рассмотреть фьюч 6.25, или варианты покупки рублёвого золото, замещающих облигаций в момент экспирации.

Ситуация очень похожа на 19 июня 2024 года.

С экономической точки зрения, если действительно ожидается ослабление санкций и вход нерезидентов на рынок РФ, а также на разморозка и возврат активов из евроклира. Такой сценарий выгоднее исполнять при максимально крепком рубле, чтобы как можно дороже в валюте продавать "народное достояние".

Заходите в мой ТГ, пишу свои заметки о рынке, экономике, торговле.

👉https://t.me/bankovi4