Лига биржевой торговли

Совет трейдера

Для трейдера, ориентированного на импульс, движение без направления – это время неопределенности и не лучшее время для открытия новых позиций.

День 66. На рынках с 2011 года. Ушёл с должности начальника аналитики в брокерской компании ради трейдинга и свободы. С 2025 года я веду дневник трейдера, где фиксирую свои мысли, заметки и результаты. Это помогает мне дисциплинировать себя. Каждый пост — это мой путь трейдера.

Больше о трейдинге вы найдете в моём телеграм-канале.

С уважением, Дмитрий!

🛢️ По данным Минфина, НГД в феврале 2025 г. составили 771,3₽ млрд (-18,4% г/г), месяцем ранее — 789,1₽ млрд (+16,9% г/г). Темпы прироста доходов в феврале ниже, чем годам ранее, всё из-за укрепления ₽, январских санкций и падения цены на сырьё (средний курс $ в январе 2024 г. — 91,5₽, цена Urals — 68,33$). Средний курс $ в феврале 2025 г. составил 92,7₽ (в январе — 100,4₽), средняя же цена Urals — 61,69$ за баррель по данным МИНЭК (в декабре 2024 г. — 67,66$), как итог цена за бочку в феврале была равна ~5720₽ (в январе — 6800₽, падение на 1000₽ весомо). По новому бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. — 96,5₽, цена Urals — 69,7$, февральские поступления для бюджета катастрофически малы, причём данная тенденция просматривается и в марте (ещё в более худшую сторону). Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (1,027₽ трлн vs. 1,049₽ трлн месяцем ранее). РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. (в июне добыча должна была составить 8,979 млн б/с). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в феврале 2025 г. добыла нефти — 8,973 млн б/с (-4 тыс. б/с по сравнению с прошлым месяцем), в 2025 г. происходит компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но по сути уже вышли на плато по добыче (в апреле должны приступить к росту добычи сырья). По состоянию на 9 марта общий объём морского экспорта российской нефти увеличился на 300000 б/с — это самый большой прирост с января 2023 г.

🗄 Экспортные пошлины и НДПИ на газ снизились. Недавно разбирал, как идут дела в Газпроме: С 1 января 2025 г. отменили "нашлепку" к НДПИ на газ, это высвободит 600₽ млрд, но её убрали из-за необходимости пристроить эти деньги на инвест. программы. У Газпрома есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882₽ трлн) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5₽ трлн на 5 лет). Долговая нагрузка растёт (занимать в валюте невозможно). В 2024 г. через Украину прошло ~15 млрд м3, чем же можно заместить выпадающие поставки в Европу? Подачу через Турецкий поток, можно увеличить до максимума, но это компенсирует 4-5 млрд м3 в год, снять санкции с Ямал-Европы (мощность подачи 33 млрд м3 в год) и Сила Сибири, экспорт газа в Китай хотят нарастить до плановых 38 млрд м3, проблема только в том, что в Китай он уходит дешевле. Сейчас компании консолидация СЭ (маржинально прибыльный бизнес), сокращение инвест. программы и отмена дивидендов, но как видим поставки сокращаются.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 0,5₽ млрд, он платится поквартально (в марте, апреле, июле и октябре происходят аномальные выплаты в данной статье).

🗄 В феврале Минфин выплатил компаниям по демпферу — 148,3₽ млрд (+15,9% г/г, в январе — 156,4₽ млрд). Правительство продлило экспорт бензина до 31 августа, как итог экспорт топлива в феврале стал максимальным за последний год, не помешали даже атаки на НПЗ. Не забывайте, что демпферные выплаты необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли нефтяников. Напомню, что дума приняла закон об изменении топливного демпфера и повышении акцизов на нефтепродукты, по оценке Минфина это принесёт экономии 131₽ млрд в 2025 г., 7% отщипнут у нефтяников от всех выплат.

📌 Февраль получился удручающим для нефтяной отрасли (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.), в марте ситуация может только ухудшиться (продолжающееся укрепление ₽, цена Urals опускалась ниже 60$). Всё это влияет и на наполняемость бюджета, а он требует денег, дефицит ФБ по итогам 2 месяцев составил 2,7₽ трлн или 1,3% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 год (пока на помощь бюджету приходят ОФЗ, но что дальше?).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

1) В тему вчерашней публикации по серебру (прикрепленный пост). Еще вам пищи для размышления из западной аналитики.

2) Коэффициент отношения золота к серебру сейчас торгуется на хаях за более чем 100 лет наблюдений. Аналитики отмечают, что значение коэффициента золото/серебро, превышающем показатель 90 (текущие значения), указывает на крупную инвестиционную возможность в отношении серебра.

3) Основной аргумент в пользу роста серебра и падения коэффициента золото/серебро - отсутствие роста производства серебра в ключевых странах-производителях (Мексика и Перу). О мировом росте спроса на серебро мы писали ранее.

4) Аналитики приходят к выводу, что учитывая текущую динамику на рынке золота, разумно ожидать, что серебро станет следующим активом, который значительно вырастет, потенциально предлагая инвесторам обновленное понимание его денежной значимости.

НАШ ТГ КАНАЛ: https://t.me/+KvGj2ztTTNMxNTMy

Инвесторы заложили какие-то нереальные ожидания, и любой шаг в сторону оборачивается падением рынка. Как бы нам того ни хотелось, такие конфликты одним звонком не заканчиваются, поэтому стороны будут идти к этому шаг за шагом.

Каждый такой шаг будет бросать рынок то в жар, то в холод — мы увидим и панику с криками «все пропало», и оптимизм с «неизбежными иксами» :) Не зря же индекс волатильности вчера подскочил на 20%, хотя ничего ужасного не произошло.

Мы не можем предугадать всех событий, поэтому не стоит отыгрывать каждую такую новость. В таких условиях на это не хватит ни нервов, ни депозита — лучше сидеть в надежных компаниях, которые не зависят от настроения «западных партнеров».

Просто «бенефициаров мира» уже слишком сильно разогнали — у них почти нет потенциала роста, зато рисков хоть отбавляй. Тот же РУСАЛ обновил годовые максимумы, хотя дела у него полный швах — по сути все держится лишь на новых кредитах.

Но одной политикой все не ограничивается — уже в пятницу пройдет заседание ЦБ, которое может добавить нам позитива. И хотя снижать ставку пока рановато, регулятор может намекнуть на ее снижение (все-таки ожидания по инфляции идут вниз).

Причем рынок долга уже отыграл эту идею — спрос на облигации сейчас такой, что Минфин легко распродал все новые выпуски. При этом доходность ОФЗ снизилась до 16% — это уже на 5% ниже «ключа», что намекает на скорый разворот денежной политики.

При этом в акциях еще остались истории, которые отстали от общего позитива. В первую очередь это банки-аутсайдеры — ВТБ и МТС-Банк; во второй волне могут пойти Ренессанс и Совкомбанк, активы которых при снижении ставки ждет переоценка.

Есть и еще один сектор, о котором все почему-то забыли. Речь идет о IT-компаниях — их клиенты сейчас оптимизируют расходы, но при смягчении спрос на их услуги начнет расти. И тут можно выделить Астру, Диасофт и многострадальный Позитив :)

Ну и отдельно хочу сказать про Хэдхантер, который падает даже на растущем рынке. У него будет слабое 1 полугодие — экономика замедляется, а вместе с ней остывает и рынок труда. И если верить в снижение ставки, то тут есть неплохая (хоть и ковбойская) идея :)

Но главная идея заключается в том, что не стоит гнаться за упущенной прибылью. Если что-то уже улетело, то много денег на этом не заработаешь, зато потерять можно очень и очень много :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.