Лига биржевой торговли

В своей профессии мне довелось изучить много профессиональной финансовой литературы, чтобы усвоить основные экономические закономерности.

Однако все то, что сейчас происходит в США, заставляет меня задуматься, а верно ли авторы этих книг интерпритируют происходящее в экономике?

А теперь к примерам.

Как мы знаем, инфляция в США составляет 6%. В стране наблюдается банковский кризис и уже два банка были ликвидированы.

Индекс S&P500 вчера закрылся +1,76%. Основной драйвер для роста - предоставление финансовой помощи банку First Republic (фигурировал ранее как возможный претендент на дефолт).

Схема финансирования оказалась очень простой: крупнейшие банки США (JPMorgan, BoA, Citi, Wells Fargo) вносят депозитов по $5 млрд долларов каждый, а Morgan Stanley и Goldman Sachs - по $2,5 млрд.

Казалось бы, а что может пойти не так?

В крупнейшей экономике мира с инфляцией в 6% нужно следить еще и за статистикой.

Что делает ФРС для борьбы с инфляцией? Удивитесь, но продолжает печатать и раздавать деньги.

Баланс ФРС США (активы и долги ФРС) за неделю увеличился ... на $298 млрд (неделей ранее рост был всего $1 млрд), то есть выросли долги. При этом эта неделя нивелировала все многомесячное сокращение баланса.

В рамках сразу нескольких программ ФРС предоставил на прошлой неделе банкам $303 млрд. Схема проста - предоставление денег банкам под залог ценных бумаг. То есть обеспечением по этим займам выступают бумаги банков, по которым неделей ранее зафиксировал убыток в $1,8 млрд Silicon Valley Bank, после чего скоропостижно объявил о банкротстве.

Главное - ликвидность, а с инфляцией разберемся позже (с)

С интересом ожидаем заседание ФРС по ставке 22 марта.

Итоги заседания ЕЦБ - ставку подняли до 3,5%

Ключевое:

• Инфляция сохранится на высоком уровне еще долго - (8,5% на начало 2023 года)

• Прогноз по инфляции на 2023 год - 5,3%, по ВВП - 1% (прогнозы подготовлены до начала банковского кризиса в США)

• Портфель облигаций, который ЕЦБ приобретал в пандемию, продолжат сокращать в тех же темпах - ~15 млрд евро в месяц.

Выводы: итоги заседания - нейтральные.

• С одной стороны - ставку повысили (были основания, что ставки сохранят, чтобы снизить давление на банковский сектор), что говорит о желании ЕС бороться с инфляцией.

• С другой - темпы выкупа активов не увеличили, дальнейшие ожидания по учетной ставке не озвучили.

• ЕС годами активно покупал гособлигации Италии, Испании, Греции, Португалии, которые в 2012 году были близки к дефолтам. Спустя 11 лет ситуация стала хуже - долги этих стран выросли, ставку поднимают, что делает обслуживание долгов еще более проблемным.

ЕЦБ опасается банковских дефолтов, а стоит бояться государственных.

Что на таком нервном рынке покупают легенды инвестиционного мира?

• Berkshire Hathaway - инвестиционная компания Уорена Баффета - продолжает увеличивать долю в нефтегазовой компании Occidental Petroleum (добыча сланцевой нефти), увеличив свою долю в компании уже до 23%.

• По итогам 2022 года акции Occidental Petroleum показали лучшую динамику среди всех компаний в индексе S&P500 - +121% за год.

Средняя цена покупки акций Баффетом находится в диапозоне $56,7 - 60,3.

В 2023 году в России официально появится третья форма денег - цифровой рубль

Разбор новости сделаю в отдельный пост. Есть, что обсудить.

Россия спонсирует США

Какой громкий заголовок пропадает 😁

В 2010-х годах РФ размещала в американских бумагах (трейжерис) до $160 млрд, однако с момента ввода санкций в 2018 году снижает объем.

Динамика вложений сокращается, в том числе, благодаря их погашению, а новых покупок РФ не производит.

Крупнейшими держателями являются Япония (15% от общего объема среди нерезидентов), Китай (11,5%) и Великобритания (9%).

Китай в 2022 году начал снижать свою долю, а к январю 2023 объем инвестиций падает пятый месяц подряд. Это связано с двумя факторами:

• оценочная стоимость бумаг постоянно снижается, поскольку ФРС увеличивает ставки

• Китай бумаги не продает, но, что важно, и не покупает новые

В то же время свои доли увеличили Япония, Великобритания и Китай Канада.

Вывод: трежерис всегда являлись безрисковым инструментом для размещения долларов.

Банковский кризис вынуждает ФРС задуматься о приостановке повышения ставок, что в ближайшие месяцы может позитивно сказаться на стоимости бумаг.

Добровольно-обязательный налог с бизнеса

Многие видели новостные заголовки про добровольный налог с бизнеса. Давайте разберем, о чем идет речь.

Российский бюджет в 2023 году рассчитывает получить 300 млрд рублей в виде windfall tax или дополнительного взноса в бюджет со сверхприбылей российский компаний.

Ориентировочно ставка уплаты нового сбора составит 4-5% от доп. прибыли за 2021-2022 относительно 2018-2019 годов.

Освободят от уплаты только компании нефтегазового и угольного секторов (по ресурсным компаниям в России уже давно действует другой тип налога - НДПИ или налог на добычу полезных ископаемых).

Вывод: наибольшее давление такое решение окажет на металлургические компании (ММК, НЛМК, Норникель и др.), производителей удобрений (Фосагро).

В меньшей степени мера коснется (но коснется) ритейла, телекомов, застройщиков и IT-компаний.

Остается вопрос по поводу налогообложения банков, а именно Сбербанка. Финсектор не освободили от уплаты windfall tax. Будем следить за новостями

Новости часа

• ЦБ сохранил ставку на уровне 7,5%.

• Набсовет Сбера рекомендовал дивиденд в размере 25 рублей на акцию. Дата закрытия реестра акционеров Сбера для выплаты дивидендов -  11 мая (нужно успеть купить акции до этой даты). Дивидендная доходность Сбербанка при текущих ценах (188 рублей) - более 13%.

• Вероятность повышения ставки в 2023 г. выше вероятности снижения - глава ЦБ Эльвира Набиуллина

• СД Новатэка рекомендовал 60.58 руб./акцию дивидендов за 2022 г. Реестр для получения дивидендов закрывается 3 мая. Дивидендная доходность Новатэка при текущих ценах (1070 рублей) - 5,5%.

• Татнефть в 2022г увеличила чистую прибыль по МСФО на 43%, до 284,6 млрд руб., выше прогноза. 23 марта состоится заседание совета директоров, на котором обсудят размер дивидендов.

• Индекс Мосбиржи растет на 2,6%.

• Доллар не отстает - торгуется уже выше 77. Причина - снижение стоимости нефти ниже $73 за баррель на фоне проблем в банковской системе, которая может вылиться в мировой финансовый кризис и ударить по спросу на сырье.

Что делать с акциями Сбербанка?

Сейчас есть 2 категории инвесторов:

• Есть акции в портфеле, не знает, надо ли их продавать на таком росте

• Нет акций в портфеле, не может решить, стоит ли покупать после роста более чем на 9% и объявления дивидендов.

Если вы уверены, что дивиденды Сбербанка - разовая история, то пришло время продавать акции, потому что за последние пол года акции выросли уже более чем на 70%.

Если же есть уверенность, что Сбербанк способен сохранять стабильную выплату дивидендов каждый год, то можно покупать и на текущих уровнях. Прогноз по акциям - до 300 рублей.

Захотите узнать больше про экономику и финансы - welcome

Больше всего могут удивить рынок дочки Газпрома - ОГК-2 и Мосэнерго.

В базовом сценарии закладываю выплату 50% прибыли на дивиденды.

В таком случае дивидендная доходность составит 11 - 12,5%.

В позитивном сценарии мы можем увидеть распределение на дивиденды до 100% очищенной чистой прибыли.

В такое случае дивидендная доходность составит 22 - 25%.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Больше интересных статей по рынку вы найдете в моем телеграм-канале по ссылке.

🪨 Председатель совета директоров Виктор Рашников подтвердил, что компания пока не планирует выплату дивидендов по итогам 2022 года.

🗣 "В декабре будем понимать, а пока нет. Реально, скорее всего, нет. Не до дивидендов. Нужно реализовывать инвестиционную программу"

Напомню вам, что ещё в декабре 2022 года компания сообщила, что сможет вернуться к выплате дивидендов в случае стабилизации геополитической ситуации. Поэтому реакция частных инвесторов на данную новость была весьма непонятна, конечно, масла в огонь подлили разные телеграмм-каналы, которые стояли в шорте и дампили акцию. Приводят вам расчёты динамики цен металлургов (ММК+20% с начала года), но только забывают, что сегодняшняя цена равна концу майской 2022 года (после мая было ощутимое падение, сначала до 30₽ , потом и по 23₽ торговалась). Поэтому вернулись на круги своя, ни о какой недооценки речи идти не может. Что же насчёт инвестиционной программы, то в 2023 году она составит около ~50₽ млрд, что весьма неплохо в сложившейся ситуации (для долгосрочного инвестирования в самый раз). Вкладывать прибыль в развитие, в создание новых мощностей, а не выводить через дивиденды, тоже иногда полезно.

💼 Что тут можно добавить ещё? Металлургическому сектору санкции нанесли весомый удар, переориентация на Азию требует дополнительных затрат. Полноценная адаптация к новой реальности может занять годы. Но не всё так плохо, судя по отчётам металлургов, им помогло ослабление рубля и внутренний повышенный спрос. А я всё так же продолжаю держать ММК, данные акции везут ~30% прибыли, спасибо просадкам, где я грамотно усреднял.

С уважением, Владислав Кофанов

Рекомендую подписаться на мой Телеграмм-канал, чтобы не пропустить публикации. В нем я рассказываю про экономику, финансы, свои инвестиции и анализирую различных эмитентов. Становись финансово грамотным.

— Глобальная экономика на эмиссии доллара может быть бесконечной;

— Можно бесконечно потреблять больше чем зарабатываешь.

Всё больше заёмщиков пропускали выплаты по ипотечным платежам.

В начале августа 2007 года ипотечный рынок стал рушиться.

Банк BNP Paribas, крупнейший во Франции 9 августа заморозил инвестиции на сумму 2,2 млрд долларов в трёх своих фондах, поскольку его позиции в американских ипотечных кредитах привели к убыткам.

Банки Европы с большой осторожностью стали кредитовать друг друга, что вынудило Европейский центральный банк (ЕЦБ) залить в систему 156 млрд евро для поддержания ликвидности.

Менее чем неделю спустя появилась новость, что компания Countrywide, крупнейший поставщик ипотечных кредитов, исчерпала свою кредитную линию и находится на грани банкротства.

В течение последующих нескольких дней фондовый рынок снизился.

Банк Японии, ЕЦБ и ФРС предоставили ликвидность банкам.

ФРС пришлось снизить процентную ставку на 0,5%.

Bank of America инвестировал 2 млрд долларов в Countrywide в обмен на долю в компании.

Когда эпизод был исчерпан, большинство политиков и инвесторов думали, что проблемы с рисками ипотечного пузыря можно будет обуздать.

Осень 2007 года

Министерство финансов и ФРС разработали план действий, который они назвали «выбиванием стекла».

План:

1. Постепенно реструктурировать ипотечные кредиты.

2. В случае проблем выкупать неликвидные ипотечные бумаги.

3. ФРС дала понять, что снизит процентную ставку, если это потребуется.

4. ФРС стала выдавать кредиты напрямую более широкому кругу контрагентов, а не только банкам.

Власти отреагировали на кризис предоставлением гарантий по всем направлениям, введя в систему необходимый объём ликвидности.

Проще говоря, спасать будут всех и это лучше, чем дать обанкротится большому количеству компаний и потерять по разным оценкам 5 - 10% ВВП.

Тем временем кредитный кризис распространился на Европу.

Британский банк Northern Rock был на грани банкротства и к лету 2007 года британское правительство гарантировало безопасность вкладчиков, причём всех, а не только согласно тогдашнему порогу страхования вкладов в размере 35 тысяч фунтов стерлингов.

Многие другие банки, включая, UBS и Deutsche Bank владели проблемными ипотечными облигациями, из-за чего начались первые убытки.

В конце октября всё больше банков отчитывалось об убытках по ипотечным облигациям, стало понятно, что проблема куда более серьёзная, чем ожидалось.

Депрессия: 2008 год

В начале года согласно отчётности, промышленное производство в США, розничные продажи и занятость оказались слабыми.

Затем появились сообщения о крупных списаниях долгов (убытках):

• Citigroup - 22,2 млрд долларов.

• Merrill Lynch – 14,1 млрд долларов.

Был понижен рейтинг Ambac и MBIA – двух страховщиков по ипотечным облигациям на 1 трлн долларов!

Фондовый рынок снизился на 10%.

22 января ФРС понизила ставка на 75 базисных пунктов до 3,5%.

Причина – снижение экономических прогнозов. Спустя неделю ставки снизили ещё на 0,5% из-за значительного стресса в финансовом секторе.

Сенат одобрил выделение 160 млрд долларов (снизили налоги) на поддержку экономики.

Всё это не помогло. Кредитные и экономические условия ухудшались. Крупные банки продолжили отчитываться об убытках.

Согласно отчётности UBS, убытки финансовой системы США от ипотечных ценных бумаг могли составлять 600 млрд долларов.

Март 2008 года: спасение Bear Stearns

Компании, завязанные на ипотечные кредиты, стали объявлять дефолты.

Обанкротились фонды – Carlyle Capital (22 млрд долларов активов), Peloton Partners (3 млрд долларов активов), Thornburg Mortgage (36 млрд долларов активов).

Эти банкротства отразились на крупных брокерах – Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill lynch – системно значимые компании.

Bear Stearns удерживал ценные бумаги в размере 400 млрд долларов, которые затем были проданы за бесценок.

Допустить крушение такой крупной компании, было нельзя, иначе по цепочке полетела бы вся система.

ФРС залила 200 млрд долларов в систему.

Хотя вливание денег в систему, отток средств клиентов продолжался.

Инвестиционному банку требовался инвестор, который бы покрыл убытки.

В итоге JP Morgan выкупил компанию, чтобы сделка состоялась, ФРС предоставила кредит в размере 30 млрд долларов, а также взяла на себя будущие убытки по ипотечным бумагам.

Во вторник ФРС снизила ставку ещё на 75 базисных пунктов, а ставка снизилась до 2,25%.

Лето 2008 года: стагфляция

Растущие цены на нефть привели к резкому скачку инфляции в то время, как экономика чувствовала себя плохо.

Безработица выросла до 5,6% (крупнейший рост за 20 лет), промышленное производство снижалось 4 квартал подряд.

Рынки продолжали падать, цена на нефть росла, статистика по рынку недвижимости показала ухудшение. Образовались новые убытки и банкротства.

На этот раз проблемы появились у Freddie Mac и Fannie Mae.

Чип и Дейл (ФРС) вновь спешат на помощь. Были использованы государственные гарантии и средства для поддержки компаний.

Freddie Mac и Fannie Mae занимались скупкой ипотечных облигаций с высоким риском за копейки, а затем их перепродажей втридорога.

К 2007 году эти два ипотечных страховщика были в 20 раз крупнее, чем Bear Stearns.

Компании выступали гарантами по ипотечным кредитам на сумму в 5 трлн долларов (!).

23 июля был одобрен законопроект, который позволял министерству финансов использовать неограниченный объём (!) средств для спасения этих компаний.

В итоге их национализировали.

Крах: сентябрь 2008 года

В сентябре кризис вступил в новую стадию, когда появился обоснованный риск, что вся мировая экономика погрузится в депрессию.

Накопленные проблемы у Lehman Brothers дали о себе знать. Компания нуждалась в крупном инвесторе.

Хотя ФРС и смогла выдать кредит, чтобы помочь с ликвидностью, однако количество денег было ограничено, поскольку у компании была низкая платёжеспособность и не было понимания, а помогают ли вообще эти вливания.

Проблему платёжеспособности можно решить, только предоставив средства больше собственного капитала, или изменить нормативные требования, а таких полномочий у ФРС не было.

Нужен был крупный инвестор. Интерес выразили Bank of America, Barclays и HSBC, но они требовали государственного с финансирования, но чиновники были против.

Инвестор не появился, и началась паника на рынке.

Банкротство было крупнейшим в истории.

Тем временем поступили отчёты, из которых было очевидно, что крах финансовой системы переходил в экономику, готовясь её обрушить.

Промышленное производство резко сократилось, стали понижаться кредитные рейтинги компаний, компании начали сокращать численность сотрудников.

Все эти проблемы распространились по цепочке во все страны.

Европейские, азиатские центральные банки предоставили необходимую ликвидность.

Фонды денежного рынка встали, страховые компании испытывали трудности в том числе AIG – крупнейший страховщик, которому требовалось финансирование.

Правительство организовывает фонд спасения

Решить проблемы собирались, создав специальный фонд по выкупу проблемных активов (TARP).

Было выделено 700 млрд долларов и ещё ФРС открыла своп линии для мировых ЦБ в размере 180 млрд долларов.

Вкладчики стали выводить средства из фондов денежного рынка, в ответ на это было принято решение предоставить гарантии фондам, используя средства валютного фонда на 50 млрд долларов.

Однако, каждый день происходило всё больше и больше негативных событий.

Экономическая статистика стала выходить удручающей.

В этот период плохих новостей акции дешевели каждый день.

Продолжение следует….

Буду признателен за поддержку поста лайком.

🪨Если судить по II полугодию 2022 года, то цифры провальные, но вполне ожидаемые (выручка упала на -19% гг, чистая прибыль сократилась на -83% гг, а чистый денежный поток стал меньше на -43% гг.). Кто интересовался компанией, событиями, которые происходили в экономике, тот должен был понять, что ожидать повторения результатов II полугодия 2021 года и I полугодия 2022 года не стоит. На показатели повлияла коррекция цен на коксующий уголь (цена сложилась почти в 2 раза), укрепление рубля по отношению к другим валютам в данный период и переориентация поставок с рынка ЕС в АТР (затраты на логистику, скидки новым покупателям).

Что же насчёт всего года, то показатели весьма сдержанные:

▪️ Выручка: $2,84 млрд (+35% г/г)

▪️ Чистая прибыль: $782 млн (-10,6% г/г)

▪️ EBITDA: $1,29 млрд (-3% г/г)

🟡 На этой волне совет директоров Распадской рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 год. Evraz Group владеет 93,2% акций Распадской, а так как у материнской компании иностранная регистрация, то предполагается сложность перевода средств от Распадской. Многие об этом знали, поэтому смешно было читать всякие "аналитические заметки", которые втюхивали дивиденды от данной компании.

💼 Данные акции у меня есть в портфеле, для меня это долгосрочная история, но даже при сегодняшней коррекции, данный эмитент везёт мне прибыль в 13,5%. Могу отметить, что свободный денежный поток за полугодие выше средних уровней 2016–2020 гг. Чистая денежная позиция компании продолжила расти — кэш аккумулируется на счетах в условиях отказа от выплаты дивидендов. Также угольщиков не коснётся добровольный взнос в бюджет. И напоследок, из отчёта я понял, что Распадская почти все доллары переложила в рубли (частично в юани), избавившись от рисков.

С уважением, Владислав Кофанов

Рекомендую подписаться на мой Телеграмм-канал, чтобы не пропустить публикации. В нем я рассказываю про экономику, финансы, свои инвестиции и анализирую различных эмитентов. Становись финансово грамотным.