Лига биржевой торговли

Почему сливают ОФЗ-ПД

📊Я внимательно проанализировал происходящее и подготовил для вас 7 вероятных причин, которые оказывают давление на рынок гособлигаций. Возможно, в основном влияет только какая-то одна из них, а возможно - все вместе. Кто знает.

1. Рынок изменил своё мнение по поводу скорого начала снижения ключевой ставки ЦБ, аналитики резко пересматривают сроки отскока ОФЗ-ПД и скорость будущего смягчения ДКП.

2. Продолжается активное до-размещение Минфином наиболее свежих выпусков - ОФЗ 26243 и ОФЗ 26244. Минфин вынужден предлагать рынку более весомый дисконт на эти облигации, а вслед за ростом дисконта на них понемногу проседают и все остальные ОФЗ. Таким образом, образуется "навес" предложения, который может продолжаться ориентировочно весь март и даже апрель - пока размещение не завершится.

3. Через пару недель - очередное заседание Банка России по ключевой ставке. Кто-то очень крупный может знать (или догадываться) о том, что в условиях сохраняющихся про-инфляционных рисков Центробанк готовится рассмотреть вопрос о незапланированном повышении ставки.

4. Несмотря на то, что рубль в последние дни укрепляется, опасения о девальвации никуда не делись. Если рубль опять "покатится под горку", нас снова ждёт разгон инфляции и обесценивание рублёвых активов. Возможно, крупный капитал подстраховывается и заранее перекладывается в анти-инфляционные инструменты.

5. Индекс Мосбиржи впервые за 2 года пробил 3300 пунктов вверх и выглядит по-бычьи 🚀 Инвесторы воспряли духом и массово перекладываются из скучных ОФЗ в акции российских компаний в расчёте на дальнейшую "ракету".

6. То тут, то там появляются неподтверждённые слухи о возможном скором уходе в отставку нашей Эльвиры.

7. Всё это происки инопланетян 👽

💎Лучшие ОФЗ-ПД для покупки на просадке

📈Если вы, как и я, всё же не сильно верите в дальнейшее повышение ставки и готовы поддержать Минфин своими деньгами, можете обратить внимание на три выпуска ОФЗ с постоянным купоном. Их я прямо сейчас довольно активно набираю в портфель.

Короткие и средние ОФЗ мне не так интересны, поскольку я предпочитаю вместо них брать корпоративные выпуски с существенно более высокой доходностью. А вот длинные ОФЗ-ПД, на мой личный взгляд, сейчас становятся всё более привлекательными с точки зрения потенциальной прибыльности на горизонте 1-2 лет.

🇷🇺ОФЗ 26244

● Код: SU26244RMFS2
● Текущая цена: 92.7% (927 руб.)
● Доходность к погашению: 12.94%
● Погашение: 15.03.2034 (через 10 лет)
● Купон: 11,25% (56,1 руб.)
● Текущая купонная доходность: 12,13%

👉Самая свежая ОФЗ-ПД на рынке с рекордным купоном - 11.25% годовых. При этом самая короткая из сегодняшнего ТОПа, погашается ровно через 10 лет. Я подробно "прожарил" эту облигацию здесь.

🇷🇺ОФЗ 26243

● Код: SU26243RMFS4
● Текущая цена: 81.7% (817 руб.)
● Доходность к погашению: 12.97%
● Погашение: 19.05.2038 (через 14 лет)
● Купон: 9,80% (47,47 руб.)
● Текущая купонная доходность: 12,00%

👉У этой ОФЗ неплохой купон и чуть более высокая, чем у ОФЗ 26244, доходность к погашению из-за более длинной дюрации. Я уже включал эту бумагу в свой ТОП облигаций для покупки в прошлом году.

🇷🇺ОФЗ 26238

● Код: SU26238RMFS4
● Текущая цена: 62.8% (628 руб.)
● Доходность к погашению: 12.76%
● Погашение: 15.05.2041 (через 17 лет)
● Купон: 7,10% (35,4 руб.)
● Текущая купонная доходность: 11,31%

👉Это самая длиннющая ОФЗ из списка - когда она погасится, мне будет уже почти 55 лет!!! Из-за низкого купона, она просела гораздо сильнее остальных и сейчас торгуется ниже 630 руб. Хотя у нее не такая высокая купонная доходность и доходность к погашению, как у двух "сестёр", при снижении ставки ЦБ тело этой ОФЗ будет восстанавливаться гораздо быстрее.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все свежие обзоры, всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍Свежие облигации: ЛК Роделен 002Р-02. За и против
📍Свежие облигации: КАМАЗ БО-П11. Берём?

--------------------
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за февраль 2024 г. В этом месяце регулятор наконец-то начал инвестиционную деятельность, но скромно — 6₽ млрд, напомню, что в прошлом году было потрачено чуть более 1₽ трлн на эту статью. По состоянию на 1 марта 2024 г. объём ФНБ составил — 12,25₽ трлн или 6,8% ВВП (в январе — 11,92₽ трлн). Объём ликвидных активов Фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил — 5,04₽ трлн или 2,8% ВВП (в январе — 4,9₽ трлн). Даже с учётом финансирования дефицита ФБ объём ФНБ увеличивается, при этом рост показывают неликвидная/ликвидная часть, последняя намного важнее, потому что именно из неё идут средства на инвестиции и финансирование бюджета, но об этом ниже.

Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 658,3₽ млрд (в январе — 658,5₽ млрд);

▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);

▪️ облигации российских эмитентов – 1,234₽ трлн (в январе —1,229₽ трлн) и $1,87 млрд;

▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 329₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ);

▪️ на субординированных депозитах в Газпромбанке — 38,4₽ млрд;

▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,30₽ трлн (в январе — 3,11₽ трлн);

▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 90,8₽ млрд (в январе — 92 млрд);

▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 137₽ млрд;

▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд;

▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;

▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 136,8₽ млрд (в январе — 143,7₽ млрд);

▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд.

В феврале 2024 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

🔹 ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 13,8₽ млрд;

🔹 депозиты в ВЭБ.РФ — 395,8₽ млн;

🔹 облигации НЛК-Финанс – 250,6₽ млн.

Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ и дефицитом бюджета РФ

🔥 Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы принесли в феврале 142,1₽ млрд прибыли (в январе был убыток -105,7₽ млрд). На инвестиции в этом месяце из ликвидной части потратили всего 6₽ млрд, а вот с учётом зеркалирования всех операций ФНБ продажа валюты в феврале составляла — 8,1₽ млрд в день (до 31 января продавали по 16,7₽ млрд в день). Это и есть финансирование дефицита ФБ, куда входит отложенная продажа валюты по БП, зеркалирование инвестиций ФНБ и БП (бюджетное правило, если бочка нефти торгуется выше $60, то заработанные денежные средства сверх отправляются в ФНБ, если ниже валюта/золото продаётся из ФНБ и финансируется бюджет). Укрепление юаня и подорожание золота помогли ликвидной части в этом месяце, даже с учётом того, что золото уменьшилось на 946 кг.

🔥 Неликвидная часть. За счёт роста фондового рынка акции Сбербанка увеличились в цене и дали неплохой прирост (около 190₽ млрд), напомню, что акции Сбербанка занимают почти половину неликвидной части. Акции же ВТБ и Аэрофлота уменьшились в цене, но незначительно.

🔥 Дефицит бюджета. Нефтегазовые доходы, подлежащие зачислению в ФНБ (их объём в 2024 – 2026 гг. составит 1,8₽ трлн ежегодно). С учётом 2 месяцев к такой сумме будет сложно подобраться (в январе продавали на 69,1₽ млрд, в феврале покупали на 73,2₽ млрд, в марте планируют на 93,7₽ млрд). Использование средств ФНБ в целях финансирования дефицита ФБ на всём прогнозном периоде планируется только в 2024 г. (1,3₽ трлн). Самое интересное, что Минфин спрогнозировал данные суммы из некоторых параметров, при цене на российскую нефть — $71,3, а курсе доллара — 90,1₽.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Теория ширины рынка гласит, что для настоящего сильного ралли недостаточно, чтобы несколько активов, имеющих большой вес в общей капитализации, хорошо подрастали. Настоящий рост происходит только тогда, когда растет максимальное количество активов.

В целом, эта теория заточена на то, чтобы провозглашать «рост ненастоящий!!!» в те моменты, когда рынок тащат вверх несколько активов.

Рынки всегда меняются, так что нужно смотреть на их текущее состояние, а не на индикаторы, которые работали когда-то в прошлом.

Для современных рынков (и человеческого общества в целом) характерна концентрация на историях успеха. Хорошо растущие активы притягивают еще больше инвесторов и растут еще лучше.

Кто-то склонен в подобном росте видеть пузырь, но это не так. Растущая капитализация открывает новые перспективы.

К примеру, большая капитализация открывает для компаний привлекательные условия для финансирования своего бизнеса, позволяя расти еще быстрее. А биткоину большая капитализация открыла дорогу к спотовым ETF и привлекла дополнительные инвестиции из сектора, который до этого не инвестировал в биткоин.

Из-за этих самовоспроизводящихся циклов роста на конкретных рынках доминирует горстка активов, а остальные находятся в тени. Акции «замечательной семерки», основных технологических лидеров, составляют около 30% индекса S&P 500, в который входит 500 компаний. В крипте концентрация еще выше: BTC и ETH занимают более 70% всего рынка.

Как показывает практика, высокая концентрация в нескольких активах ничем не мешает успеху всего рынка. Так что криптанам не стоит переживать по поводу доминации биткоина — это нормально для хорошего актива в современном мире.

🛢 По данным Минфина, НГД в феврале 2023 г. составили — 945,6₽ млрд (+81,5% г/г), месяцем ранее — 675,2₽ млрд (+58,7% г/г). Низкая база I полугодия 2023 г. даёт о себе знать, тогда курс ₽ и цена на сырьё не оставляли никаких шансов по заработку нефтяникам (поэтому % рост год к году так велик). Но стоит признать, что февральский доход отрасли сейчас на уровне 2022 г. (в феврале 2022 г. НГД составили — 972₽ млрд), конечно, этому помог окрепший курс $ — 91,5₽ (месяцем ранее — 88,7₽), цена Urals, Минэкономразвития любезно сообщил, что цена Urals в феврале составила — $69 за баррель (на уровне января). Напомню вам, что Минфин спрогнозировал НГД за 2024 г. в размере — 11,5₽ трлн, при цене на российскую нефть — $71,3, а курсе доллара — 90,1₽, в принципе, если остаться на уровне заработка февраля, то достичь таких цифр можно. А теперь давайте подробно разберём отчёт:

✔️ НДПИ (1,213₽ трлн vs. 878₽ млрд месяцем ранее) и ЭП (8,6₽ млрд vs.68,5₽ млрд месяцем ранее), главное, что нужно понимать из этих цифр, что добыча пришла в норму, а наши экспортёры адаптировались к новым санкциям. Снижение же ЭП связано с налоговым манёвром, это означает постепенное уменьшение ЭП на нефть вплоть до её обнуления за 6 лет, с 2019 до 2024 г. Одновременно предполагается плановое постепенное повышение НДПИ. Конечно, стоит ещё отметить, как увеличивается налог на газ и газовый конденсат. Газпром выплачивает дополнительный налог в размере — 50₽ млрд в месяц, данный налог действует с 1 января 2023 по 31 декабря 2025 г., при этом государство за счёт повышения НДПИ (1 августа 2024 до конца 2026 г.) на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 г. Также новый НДПИ на конденсат для Газпрома может принести бюджету дополнительно 70–80₽ млрд в год (замещение демпферных выплат). Всё это негативно влияет на компанию и загоняет её в долги, не помогает даже увеличение поставок газа в 1,5 раза в Китай.

✔️ Налог на дополнительный доход (НДД) составил — -0,4₽ млрд, он платится поквартально. Никаких сюрпризов, ждём марта. Напомню, что в октябре прошлого года было выплачено — 593₽ млрд.

✔️ В феврале регулятор выплатил компаниям по демпферу — 127,9₽ млрд (месяцем ранее — 146,6₽₽ млрд). Уже писал выше, что новым налогом на газовый конденсат регулятор решил компенсировать восстановление выплат по демпферу, но статья чувствительная для бюджета РФ и довольно сладкая для нефтяников. Выплата демпфера в феврале 2024 г. намного выше 2023 г. — 109₽ млрд и 2022 г. — 114₽ млрд (то же самое можно было сказать и про январь, динамика хорошая), данная статья откровенно влияет на выплаты дивидендов от нефтяников.

📌 На сегодняшний день нефтяники себя чувствуют вполне комфортно (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.), даже с учётом увеличения НДПИ (налоговый манёвр), но Россия дополнительно (к уже действующему сокращению на 500 тыс. б/с до конца 2024 г.) сократит добычу нефти и её экспорт совокупно на 471 тыс. б/с во II квартале 2024 г, — Александра Новака. Таким образом, добыча РФ в июне должна будет находиться на 8,979 млн б/с., а это уже некий звоночек. Помимо этого Минфин прогнозирует профицит НГД в марте — 125,2₽ млрд (меньше, чем в феврале — 195,4₽ млрд), но так как в феврале недобрали 31,5 млрд, то ведомство направит на покупку иностранной валюты и золота — 93,7₽ млрд. Операции будут проводиться в период с 7 марта по 4 апреля 2024 г (ежедневно будет покупаться 4,7₽ млрд). Как итог с учётом зеркалирования всех операций ФНБ продажа валюты в марте сократится — 7,1₽ млрд в день начиная с 7 марта (в январе продавали по 16,7₽ млрд в день, в феврале по 8,1₽ млрд). Поддержка ₽ ослабевает ,возможно, сокращение добычи пройдёт безболезненно, если курс ₽ ослабеет во II квартале.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor