Лига биржевой торговли

🗓️ Выручка выросла на 2,2%, составив 36,2 млрд рублей. Дополнительно доходы выросли благодаря повышению цен на электроэнергию, вызванному ростом стоимости газа и угля. Около 98% общей выручки Юнипро формируется за счёт продажи электрической энергии и мощности, тогда как реализация тепла составляет лишь 2%. Основные ресурсы производства электроэнергии — природный газ (80%) и уголь (20%).

🧐 Рентабельность Юнипро по показателю EBITDA держится на отметке 34–40%, демонстрируя стабильный рост последних пяти лет. Пик показателя пришёлся на 2022 год благодаря существенным поступлениям от ДПМ. Однако срок действия договора закончился осенью предыдущего года, что негативно отразится на доходах компании.

⚠️ Исторически Юнипро демонстрировала высокую операционную эффективность и низкие капитальные затраты, поддерживая высокие значения свободного денежного потока (FCF) на уровне около 19% годовых. Но планы компании на ближайшие семь лет существенно меняют ситуацию: планируется направить 327 млрд рублей на развитие инфраструктуры электростанций, что означает среднегодовые инвестиции в размере 46,7 млрд рублей.

🤑 У Юнипро отсутствует значительная долговая нагрузка, имеются лишь небольшие арендные обязательства, несущественные по сравнению с показателями EBITDA.

✔️ Операционная часть (1 п 2025)

⚡ Электростанции Юнипро в период с января по июнь 2025 года произвели на 7% больше электроэнергии по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, достигнув объема выработки в 29,5 млрд кВт·ч. Основное увеличение объемов произошло благодаря второй по величине станции Юнипро — Березовской ГРЭС, расположенной во II ценовой зоне, которая увеличила производство на 45% до 6,3 млрд кВт·ч. Это связано преимущественно с уменьшением нагрузки на сибирские ГЭС. Что касается станций, расположенных в I ценовой зоне, то их выработка осталась неизменной на уровне прошлого года и составила 23,2 млрд кВт·ч.

🤔 За указанный период было произведено 1 027 тысяч гигакалорий тепла, что на 13% меньше показателя за аналогичный период предыдущего года. Причиной снижения стало изменение погодных условий.

💸 Дивиденды

🤑 Начиная с 2022 года основной причиной интереса инвесторов к акциям Юнипро служили предположения о потенциально высокой дивидендной доходности, если бы были возобновлены выплаты. Теоретически компания имела возможность выплатить дивиденды за 2021–2024 годы, обеспечив доходность на уровне до 40% к текущим котировкам.

❗ Тем не менее, компания развеяла все оптимистичные ожидания инвесторов, так как, обновленная программа инвестиций предусматривает беспрецедентные вложения объемом 327 млрд рублей в течение ближайших семи лет. Это обстоятельство делает капитальные нужды компании приоритетом номер один.

📌 Итог

💪 Юнипро демонстрирует выдающиеся результаты в плане эффективности среди российских теплоэнергетических компаний, сохраняя стабильность и положительный денежный поток, подкрепленные значительным объемом ликвидных средств. Эти характеристики выделяют компанию как одну из самых надежных на отечественном энергетическом рынке. Вместе с тем, анонсированная инвестиционная программа исключает вероятность распределения значительных дивидендов в ближайшем будущем.

🎯 Инвестиционный взгляд: Масштабные инвестиции и отсутствие дивидендов создают значительные риски. Идеи здесь нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Да, ожидать дивидендные выплаты не следует. Хотя финансовое положение Юнипро остается устойчивым, свободный денежный поток снизился вследствие новых планов, что вынуждает руководство сосредоточиться на реализации крупных проектов.

👇 Держите акции Юнипро в своем портфеле?

$UPRO #UPRO #Юнипро #Дивиденды #Инвестиции #Энергетика #Биржа #Инвестирование #Акции

На той неделе Мосбиржа запустила индекс эталонных акций, но как оказалось, еще в марте она начала рассчитывать свой Всепогодный портфель.

Идея такого портфеля принадлежит Рэю Далио, который внедрил ее в своем известном хедж-фонде. Суть ее состоит следующем — обеспечить глубокую диверсификацию, чтобы инвестор получал прибыль при любых рыночных условиях.

В классический состав портфеля входят — акции (30%), долгосрочные гос. Облигации (40%), среднесрочные облигации (15%), золото и сырьевые товары (15%). Эти активы слабо коррелируют друг с другом и держат портфель на плаву.

Мосбиржа же слегка изменила этот состав, адаптировав его под российские реалии. Поэтому у нас Всепогодный портфель выглядит так: акции — 30%, еврооблигации — 25%, корпораты — 15%, ОФЗ — 10%, денежный рынок — 10%, золото — 10%.

С этими долями можно легко провести бэктест :) Доходность такого портфеля с начала 2025 года составила 2%, а с начала 2024 года — около 14%. За то же время индекс Мосбиржи вырос на 3,5% и 2%, а инфляция составила 4,5% и 14%.

На этой дистанции портфель с трудом опередил инфляцию.. но с другой стороны, он был гораздо лучше акций. То есть, со своей задачей он худо-бедно справился — пока его рисковая часть проседала, облигации и денежный рынок компенсировали это падение.

Зато на более длинном горизонте результаты должны улучшиться. Ведь в него входят активы, которые за последние 20 лет с запасом опередили инфляцию — при этом лучшими были золото и акции, давшие 16,2% и 13,3% годовых.

Так что некоторые стратегии работают и на нашем рынке :) И Всепогодный портфель — одна из таких стратегий: пусть он и не дает сверхвысокой доходности, но при минимальных рисках спасает капитал инвестора от инфляции.

Но для роста капитала этот портфель не особо подходит. В нем слишком много защиты, а с таким уровнем риска высокой доходности не получишь. Поэтому можно взять его за основу, но слегка увеличить долю акций (например, за счет денежного рынка).

В любом случае, при составлении портфеля нужен индивидуальный и творческий подход :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Только вчера я писал про ультиматум Трампа, как тот сделал новое заявление — теперь он готовится ввести «либо новые тарифы, либо санкции, либо что-то еще».

Вообще, эта администрация нас пока «жалеет» — последние санкции вводились еще при Байдене, когда в SDN-лист попали Сургут, ГПН, Восток Ойл и Совкомфлот. С тех пор прошло полгода, и последствия этих ограничений уже дают о себе знать..

Если с Сургутом и ГПН пока не ясно (первый шифруется, а второй еще не представил отчет), то у Совкомфлота выручка упала в 2 раза, а прибыль обвалилась на 65%. С проектом Восток Ойл тоже не радостно — судя по всему, его ввод снова сдвинули вправо.

Кто бы что ни говорил, но санкции все же работают — они не наносят смертельного ущерба, но снижают прибыль и выдавливают компании с рынка. Им на смену приходят американцы, которые продают свои «демократичные» нефть и газ :)

По факту это просто бизнес, а не попытка оказать давление или что-то там еще. При этом Трамп — бизнесмен до мозга костей, так что он и дальше будет душить наших нефтяников. И санкции против них вряд ли отменят, а скорее даже введут новые.

Кто же может пострадать от новых санкций?

❌ Новатэк. Главный раздражитель для сланцевиков, которые активно строят свои СПГ-заводы. Новые проекты Новатэка уже под санкциями — газ с «Арктик СПГ-2» не находит своих покупателей, а работа по «Мурманск СПГ» приостановлена.

Если же в SDN-лист попадет «Ямал СПГ», то это станет очень сильным ударом. Сейчас это единственный СПГ-проект, который загружен на 100% и приносит компании хорошую прибыль.

❌ Лукойл. Этого гиганта обошли стороной, хотя в 2022 году были введены ограничения против владельцев. При этом по компании и так бьет то, что против нашей нефти введены санкции — например, ее НПЗ в Болгарии не может работать на полную мощность.

Если компания угодит в «черный список», то это скажется и на экспорте, и на международном сегменте. У нее масштабные проекты в Африке и на Ближнем Востоке, с которыми могут начаться проблемы (как минимум вырастут издержки).

❌ Норникель. Наши металлы «убрали» с крупнейших бирж, но против самой компании ничего не вводили. Поэтому ее продукция пусть и через посредников, но попадает на рынок — это увеличивает издержки, но цены на металлы остаются стабильными.

Если же против компании введут санкции, то ей будет очень больно… но еще больнее будет покупателям никеля и палладия. Цены на них взлетят, так что ограничения тут маловероятны (хотя выстрел в ногу никто не отменял СМАЙЛ).

❌ ФосАгро. Если введут санкции против удобрений, то на рынке случится коллапс — и цены на продукты в США и ЕС поползут вверх. Поэтому европейцы действуют иначе — они постепенно вводят пошлины, растягивая удовольствие :)

Американцы могут пойти по тому же пути — это нанесет урон по нашим компаниям, а так же приведет к взлету инфляции. Поэтому вряд ли США на это решатся.

Получается, что в зоне риска находятся нефтегазовые компании — Новатэк и Лукойл. Если их все же внесут в SDN-лист, то первому будет очень тяжело, а второму — неприятно, но терпимо.

Не факт, что такие жесткие санкции будут введены, но их тоже нужно держать в уме.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.