Лига биржевой торговли

Выручка компании снизилась на 9,8% г/г, до 674 млрд руб.

Валовая прибыль уменьшилась за отчетный период на 36,6%, до 142,2 млрд руб. Прибыль до налогообложения составила 81,1 млрд рублей — на 46% меньше, чем годом ранее.

Отчетность по РСБУ за I полугодие представляет интерес для инвесторов. Именно из чистой прибыли по российским стандартам компания рассчитывает промежуточные дивиденды за I полугодие. По итогам 6 месяцев 2024 г. акционерам было выплачено 38,2 руб. на каждый тип акций.

Взгляд БКС: При сохранении коэффициента дивидендных выплат в 75% за I полугодие может быть заплачено 21,5 руб. на каждый тип акций, что по текущим ценам обеспечивает дивидендную доходность на уровне 3,3% на одну обыкновенную акцию и 3,5% — на привилегированную.

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.

Недавно мы уже ныряли в акции третьего эшелона, хотя ничего стоящего тогда не нашли.

В тот раз я прошел мимо банков, на что мне и указали мои подписчики :) Пришло время это исправить, к тому же снижение ставки позитивно скажется на их прибыли — и если где-то внизу есть интересные банки, то их нужно брать уже сегодня.

✅ Банк Авангард — P/E = 10,8x, P/B = 5,13x

Самый крупный из «мелких» банков с капитализацией 54 млрд. рублей. Стоимость объясняется высокой див. доходностью — в 2023 году она была 13,8%, а в 2024 году — 14,4%. Плюс у банка самая высокая рентабельность (ROE = 48%!).

Такой доходности больше не будет, ведь это были выплаты с прибыли прошлых лет (осталось лишь 1,2 млрд. рублей). Банк зарабатывает не на кредитах, а на облигациях и депозитах в других банках — это очень надежно, но менее прибыльно.

✅ Банк Уралсиб — P/E = 12,1x,P/B = 0,38x

Завершил финансовое оздоровление, послечего начал платить дивиденды. Выплаты за 2024 год составили 12%, плюс на счетах лежат 60 млрд. нераспределенной прибыли — есть надежда на то, что когда-нибудь они будут выплачены.

По структуре активов все стандартно — банк привлекает деньги на депозиты, после чего кредитует население и бизнес. При этом у него одна из самых низких ROE в секторе — всего лишь 11%.

✅ АКБ Приморье — P/B = 1,25x

Крупный региональный банк, работающий в соседнем со мной регионе :) В прошлом году получил убыток и дыру в капитале, но ситуацию вроде как исправили. Сейчас его норматив достаточности капитала равен 10,7% (при норме выше 8%).

У банка довольно опасная стратегия — он зарабатывает не на кредитах, а на ценных бумагах (60% его активов). И все это за счет дорогого фондирования, ведь АКБ привлекает средства других банков и срочные депозиты. А что будет, если его активы пойдут вниз?

✅ РосДорБанк — P/E = 4,5x,P/B = 0,88x

Изначально кредитовал только дорожников, но сейчас дает кредиты и другим предприятиям. Его основные клиенты — это юридические лица (свыше 90%), при этом фондирование у него так же дорогое (срочные депозиты с высоким %).

В этом году у банк были неплохие выплаты (10,7%), правда для этого пришлось провести допэмиссию. Причем объем «допки» был больше, чем объем дивидендов :)

✅ Банк Кузнецкий — P/E = 4,6x,P/B = 0,67x

Крошечный банк с капитализацией всего 800 миллионов. В 1 квартале его прибыль упала в 16 раз, т. к. был резкий рост резервов и операционных расходов. От итоговых дивидендов тоже отказались, и выплаты за 2024 год составили 4,2%.

Руководство опасается за капитал, ведь у банка низкий норматив достаточности (9,7%). А еще нужно учитывать, что 69% пассивов банка — это довольно дорогие депозиты.

🤷‍♂️ В общем, среди банков третьего эшелона идей тоже не видать. Некоторые из них переоценены, а некоторые выглядят адекватно, но в них слишком много риска.

Не вижу смысла так рисковать, когда есть более дешевые Сбер (P/E = 4х) и БСПБ ( P/E = 3,5х).

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

🔹В качестве быстрой и медленной EMA обычно используют: 50/200, 50/100, 20/50.

🔹Сигналы характеризуются сильным запаздыванием. По этой причине быструю EMA часто заменяют ценой актива.

🔹Хорошим подтверждением крестам явл-ся повышенные объемы, которые часто возникают именно при смене тренда.

🔹Как только проявляется золотой крест, долгосрочная МА может рассматриваться как потенциальная область поддержки. И наоборот, после того, как сформировался крест смерти, долгосрочную МА можно рассматривать как потенциальную зону сопротивления.

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.

Аналитика по схеме, которая сложилась на валютном рынке в России сосредоточена в нескольких постах. Первое, схема укрепления рубля. По данным агентства Блумберг, Лондонский валютный деск JP Morgan брокерит NDF-контракты на рубль. Что такое NDF-контракты? Это деривативы, позволяющие западным инвесторам заработать на ставке ЦБ РФ без поставки самой валюты. Формула проста: инвесторы из недружественных стран через дружественные депозитарии берут дешёвый доллар или евро, заходят в рубль через NDF контракты под 20–25% годовых — и получают доход. Эта схема фактически заменяет размещение ОФЗ среди нерезидентов. Понятно, что после 2022 года инвестиции в ОФЗ стали не только токсичными для нерезидентов, но и не доступными.

Какие выводы из всего этого мы делаем. Рубль укреплялся фактически половину 2025 года не за счет действий Минфина и ЦБ РФ. Рубль, как это не парадоксально звучит в сегодняшних условиях, укреплялся за счет действий западных фондов за счет внешнего кэрри трейда и захода западных инвесторов через дружественных депозитариев в рублевые активы. То есть вся эта конструкция держится на высокой ставке ЦБ и относительной стабильности внешнего кэрри трейда. Как только один из элементов даст сбой — ставка пойдёт вниз, а JP Morgan ограничит, либо начнет сворачивать сделки. В этих условиях начнётся отток капитала и рубль моментально уедет куда-то в район 100+ рублей за доллар, о чем мечтают многие российские чиновники.

Плавно переходим к тому, когда начнет слабеть рубль. Основа крепкого рубля на текущий момент — это не экспорт и не сырьевые сверхдоходы. Это зарубежные carry trade-деньги, заведённые в рубль через офшорные деривативы. По оценке валютного деска JP Morgan, доходность по NDF контрактам в первом полугодии 2025-го доходила до 25% годовых. То есть мы выяснили с вами, что рубль держится благодаря западным деривативным контрактам. Когда лавочка начнет сворачиваться, и вся эта carry-trade пирамида начнет рушиться? Что станет триггером в этих условиях? Разумеется, при снижении ставки, либо очередной виток санкционного давления, либо и то и другое вместе. Ставка уже снижается, мы с вами перед заседанием ЦБ в июне говорили, что ее снизят. Перед недавнем заседанием в июле говорили, что ее опять снизят. В сентябре с учетом того, что экономика России продолжает находиться в шаге от рецессии, ее скорее всего снова снизят ближе к заседанию будет уже понятно.

Что говорят западные аналитики. Когда ставка опустится до 15% и ниже, для западных фондов carry trade перестанет быть привлекательным и фонды начнут в массе своей сворачивать лавочку и выходить из рублевых активов. В этот момент трейдеры начнут свертывать позиции, закрывать NDF контракты и фиксировать прибыль. А поскольку реальных фундаментальных покупателей у рубля почти нет — отток капитала обрушит курс в течение 1–2 месяцев. С учетом сентябрьского заседания ЦБ РФ и очередного потенциального снижения ставки, можно предположить, что сентябрь–октябрь — вероятный момент разворота. Базовый сценарий 95–100 рублей за доллар к концу года.

Плюс, после заседания ЦБ РФ, мы публиковали кусочек приватной аналитику JP Morgan, о том, что они ждали снижения ставки на 200 б.п, но с оговоркой, что даже если это произойдёт, рубль всё равно останется привлекательным для кэрри‑трейда и для его потенциального сворачивания, то есть обвала рубля потребуется более агрессивное снижение. На вот этом подскоке в курсе доллара и угроз со стороны Трампа подавляющее большинство инфоцыган начали молниеносно хоронить рубль и отправлять его сразу на 90 и выше за один доллар. Мы вам написали фактически сразу, что происходит в рядах западных фондов, и эта информация, которая мы написали, плюс что мы сейчас с вами обсудили полностью подтверждается. Что мы вам написали. Вот на этом подскоке, где Трамп угрожал санкциями, произошли точечные закрытия на фоне его угроз, неопределённости осени и снижения ставки ЦБ РФ. Но это были точечные закрытия.

Массового оттока пока не зафиксировано и эта информация, которую мы предоставили полностью подтверждается текущим курсом доллара. Инфоцыгане топили курс на 90, а курс уехал обратно на 80. На 90 и выше курс пойдет, когда начнется массовый отток денег из внешнего кэрри-трейда, а начнётся он в двух случаях, когда ЦБ опустит ставку до 15-16 процентов и ниже, либо в случае введения жёстких санкций США, вот тогда начнется массовый отток капитала из рублевых активов западных инвесторов, а рубль в свою очередь улетит на 3-х значные значения.

Вот так вот выглядит профессиональная аналитика JP Morgan. Дальше, что делать и как застраховаться от грядущего обвала рубля. Многие покупают валюту, либо замещающие облигации. У нас есть немного валюты, но главные наши позиции – это акции компаний экспортеров, которые добывают нефть, золото и производят удобрения, фонды с коммерческой недвижимостью плюс физический металл. Никаких ОФЗ и рублевых депозитов у нас нет, в эту субботу мы публиковали вам аналитику по печальной ситуации на долговом рынке России. Плюс мы публиковали вам приватное исследование шредерс, как спастись от инфляции и девальвации, мы действуем четко по этому исследованию.

То есть как вы видите, мы здесь на этом канале полностью заряжены приватной аналитикой ведущих западных организаций, и принимаем инвестиционные решения на основе этой приватной и закрытой аналитики, не платной аналитики инфоцыган за 6000 рублей в месяц, которая постоянно проваливается, мы это неоднократно с вами обсуждали, а приватная профессиональная аналитика ведущих западных организаций и весь этот эксклюзив публикуется в нашем ТГ канале в открытом доступе, ссылка находится в описании к этому видеоролику.

Как проверить, работает ли вообще эта аналитика? Для желающих более подробно ознакомиться с хронологией полной отработки нашей аналитики по нефти, смотрим вот этот ролик. Для тех у кого такого желания нет, вот пожалуйста, 18 июня мы публиковали приватную аналитику JP Morgan по нефти, в самый разгар противостояния между Израилем и Ираном. В базовом сценарии JP Morgan ожидали, что нефть будет торговаться в диапазоне 60-70 долларов за баррель. Прошло два месяца, уже и война закончилась между Израилем и Ираном, много чего произошло, смотрим на график нефти марки Brent, она находится в диапазоне 60-70 долларов за баррель, полная отработка аналитики JP Morgan. Все спокойны и счастливы, аналитика полностью отрабатывается, несчастливы и беснуются только инфоцыганские боты, которые всю аналитику по нефти полностью провалили, первое они топили ее на 50, второе, о ботах щас в конце поговорим, мы им даже вопрос зададим и нашим зрителям тоже.

Возвращаясь к рублю. Какие активы выиграют от снижения ставки и потенциального обвала рубля, это мы с вами проверим путем корреляций, все будет честно и открыто. Многие нам пишут, что вложились в ОФЗ и рублевые депозиты, мы вложились в антиинфляционные активы и посмотрим на долгосрочном горизонте на результат. Инвестиционная стратегия у нас прагматичная, в конце каждого месяца мы наращиваем позиции и спокойно ждем девальвацию рубля, причем многие этого не понимают у нас сложилась уникальная ситуация. Обычный стандартный сценарий, в какой момент у нас происходит снижение ставки, например, как это было в 14-ом году, в 22-ом году и т.д. Курс у нас был на хаях, ставка на хаях, курс доллара у нас планомерно начинал опускаться и параллельно опускалась ключевая ставка. Еще раз -это стандартный сценарий.

Нестандартный сценарий, который сложился на текущий момент времени, валюта у нас находится на лоях, а ставка наоборот, на хаях. Таким образом, снижение ставки, наоборот, подстегивает рубль к девальвации. Для экспортеров и коммерческой недвижимости это плодородная почва, снижение ставки и одновременная девальвация рубля, поэтому действуем в лучших традициях аналитики ведущих инвестиционных западных организаций, фактически мы тестируем их аналитику внутри России, в прямом эфире. Каков будет результат – это мы с вами увидим в обозримом будущем, поэтому ставьте лайки, жмите кнопочку подписаться для поддержки нашего проекта, вы видите какого уровня информация здесь публикуется.

На всем этом фоне, всем уже понятно, что инфоцыганская аналитика она даже рядом не стоит с той аналитикой, которую мы с вами сегодня обсудили и показали во всей красе, это небо и земля. Что делают инфоцыгане спросите вы? Абсолютно верно, наш проект у них как заноза в одном месте, они активируют свои ботофермы, проплачивают ботов, чтобы они гадили в комментариях под нашими роликами, вели подрывную и дискредитационную деятельность, ввиду того, что работа нашего проекта, мы с вами это уже неоднократно обсуждали, первое сокращает кормовую базу инфоцыган, кому захочется платить 6000 рублей за сигналы, убытки и таблицы в экселе, где складывают проценты и т.д. Второе, мы предоставляем эксклюзив и раскрываем схемы из приватной аналитики ведущих инвестиционных домов планеты и все это публикуется в нашем открытом Тг канале, инфоцыганам наоборот, не выгодно, чтобы вы умнели, умный уже не будет платить по 6000 рублей в месяц, а неграмотный человек будет продолжать платить, поэтому инфоцыгане вас ничему не учат.

По ботам и работе на инфоцыган. Смотрите, на примере Наводчика, кто обычно идет работать на инфоцыган? Это люди, как правило, с пониженным уровнем моральных принципов и чувства собственного достоинства. Допускаем, что есть люди, которые попали в тяжелую жизненную ситуацию и пошли работать на инфоцыган, потому что им нужны деньги. Пожалуйста, на конкретном примере, какие ролики публикует Наводчик, вот он снимает своих помощниц, которые на него работают, одной он отвесил пинка, второй на голову прилетело средство контрацепции. Это вот так вот инфоцыгане относятся к своим работникам, к людям, которые на них работают на секундочку. То есть на основании того, что мы сейчас увидели, делаем вывод, что работа на инфоцыган фактически опускает до очень низкого уровня, если не ниже плинтуса последние остатки моральных ценностей человека и чувства собственного достоинства.

И на основании вышеизложенного вопрос к ботам, которые работают на инфоцыган и которых мы беспощадно уничтожаем и давим на нашем канале. Ну неужели, вот эти копейки, которые вам платят инфоцыгане, они стоят того, чтобы терпеть вот эти унижения и опускать свое достоинство в пол? Потому что, если они на камеру так относятся к своему персоналу, то что происходит не на камеру? То есть мы блокируем очередного бота, результата он не добился, а ему леща, либо пинка, либо на голову вешают средство контрацепции. Конечно, тут на вкус и цвет как говорится, но лично я бы, ваш покорный слуга, при самых тяжелых жизненных обстоятельствах не пошел бы ни за какие деньги работать на инфоцыгана, терпеть унижения, пинки и презервативы на голове.

В худшем варианте, я не знаю, можно потаксовать, на стройку устроиться, вариантов масса сейчас, а строчить за бабки комментарии, и при этом получать пинки и ходить с презервативом на голове, неужели оно того стоит, чтобы похоронить остатки уважения к самому себе. На наш взгляд нет. Свое мнение пишите в комментариях, стали бы вы работать на инфоцыган, у ботов спрашивать бессмысленно, у них по воскресеньям, когда публикуются наши ролики рабочий день, а вечером они получают леща за неудовлетворительные результаты.

Резюмируем, мы свои позиции не продаем, продолжаем сидеть и спокойно ждем девальвации рубля. Мы убеждены, что бенефициарами этой девальвации станут в первую очередь экспортеры, коммерческая недвижимость и валюта, ОФЗ и рублевые вклады – аутсайдеры в этом уравнении. Сегодня мы с вами провели очень важную работу и проанализировали курс рубля и активы, в которых мы сидим с точки зрения приватной аналитики ведущих мировых финансовых организаций. Обязательно ставьте лайки, пишите комментарии в поддержку канала и вашими вопросами, такой информации вы больше нигде не услышите. Вы видите, что инфоцыгане далают все возможное, чтобы заглушить наш честный и профессиональный рупор, используя на полную катушку свои ботофермы.

Подписывайтесь на нас на всех площадках, где вы нас смотрите - это YouTube, RuTube и ВК Видео — ссылки в описании. Подписывайтесь на наш открытый Telegram-канал. Именно там выходит вся ключевая аналитика —24/7, так сказать. Происходит все веселье именно там в оперативном режиме. Вы сами видите качество этой аналитики, инфоцыгане вам такое не расскажут, они могут давать вам только сигналы и черточки на графике, отдельные товарищи складывают проценты, все это их потолок. Мы вам даем фундаментальную картину не только по российскому рынку, но и глобальную картину во всем мире. Причем делаем свою работу абсолютно бесплатно — и делаем её на голову выше всех инфоцыган. Наша миссия — здравый смысл, профессионализм и реальная защита инвестора. Спасибо, что были с нами. Увидимся через неделю.

Сам купон к облигации, обычная это бумага или валютная, остается ключевым элементом: чем выше риск, тем выше предлагаемый процент. В целом инвесторы, готовые мириться с повышенной неопределенностью, ориентируются на более высокие выплаты. Но это лишь одна сторона медали.

Не менее важный фактор — цена самих облигаций в моменте. Она зависит прежде всего от динамики глобальных процентных ставок. Если ставки растут — цена евробондов падает, и наоборот. Это означает, что даже без изменения условий по купону инвестор может заработать (или потерять) на переоценке тела облигации. Особенно это актуально в условиях, когда западные регуляторы меняют ставки с разной скоростью, а российский рынок живет немного в другой реальности.

На этом фоне возрастает значение ожиданий. Прогнозы по ставкам ФРС, ЕЦБ и ЦБ РФ формируют интерес к тем или иным выпускам. Кто-то предпочитает фиксировать высокие купоны на длительный срок, другие играют на переоценке бумаг в случае изменения ключевой ставки. Но вне зависимости от стратегии сегодня инвестор не может позволить себе игнорировать фундаментальный анализ и геополитику — они теперь учитываются в каждом показателе, с которым работает рынок.

Сейчас российские валютные еврооблигации внешнего контура – например RUS-42 с фиксированным купоном (XS0767473852) - торгуются с доходностью 9% с погашением в 2042 году, во внутреннем контуре эта же бумага предлагает доходность на уровне 7%. В то же время казахстанские евробонды имеют доходность всего 5,55% (со ставкой в 4,875% с тем же сроком погашения), а евробонды других стран с тем же кредитным рейтингом, например Индонезии, торгуются даже с доходностью чуть ниже, 5,25% с аналогичным сроком погашения в 2042 году.

На первый взгляд, российский брокер напрямую доступ к таким бумагам дать не может. Тем не менее их возможно перевести в российский контур по следующей цепочке: российский брокер → Raiffeisenbank → Euroclear. Дело в том, что у многих российских брокеров есть счет в Райффайзенбанке, а у Райффайзена — в Euroclear.

У еврооблигаций крупный номинал — $100 или $200 тыс. Иногда можно купить дешевле, если облигация торгуется с дисконтом, например, за $50 тыс. Но все равно покупать одну бумагу — это слишком мелкая и неэффективная инвестиция. Поэтому такие облигации в первую очередь подходят состоятельным инвесторам, у которых капитал от $1 млн и выше. Формально можно войти и с меньшей суммой, но это редкость и не очень удобно.
Далее, если взять в качестве примера «Газпром» и ЛУКОЙЛ, то еврооблигация  первой компании во внешнем контуре торгуется со ставкой 3,25%, учитывая это, доходность к сроку погашения может составить 13%. ЛУКОЙЛ же в свою очередь предлагает ставку по своим евробондам в размере 3,875%, при этом доходность может составить до 9,9%.
Для сравнения, аналогичный по сроку евробонд ConocoPhillips — одного из крупнейших американских нефтегазовых игроков — хотя и предлагает ставку 4,7%, доходность по нему ожидается на уровне того же значения. Получается, что при такой разнице в доходности прибыль для покупателя ощутимая: инвестор, вложивший €100 тыс., за год получил бы от «Газпрома» целых €13 тыс. дохода, в то время как от ConocoPhillips — всего лишь €4,7 тыс.

Такая премия за риск привлекает, но и обязывает. Рынок российских евробондов сегодня — это про избирательность, гибкость и внимательность к деталям. И та доходность, за которой охотятся инвесторы, теперь требует гораздо большего, чем просто готовность к риску. Она требует понимания всей архитектуры нового рынка.

Рынок российских евробондов сулит уникальные возможности. Один из кейсов — арбитраж на разнице в кредитных рейтингах. Механика стратегии сама по себе проста: инвестор покупает облигацию (например, российскую замещающую или валютный евробонд) с более высоким доходом (и, соответственно, более низким рейтингом) и продает или отказывается от бумаг с более низкой доходностью, но высоким рейтингом.

Подобные стратегии особенно актуальны в текущих условиях, когда классическая система оценки кредитных рейтингов изменилась. Как уже известно, после ухода международных агентств Россия перешла на собственную модель рейтингования. Это создало разрыв в восприятии рисков: бумаги, которые раньше считались «ниже инвестиционного уровня», теперь могут рассматриваться иначе. Собственно, этот разрыв и есть та самая арбитражная возможность.
Однако, не стоит забывать о рисках. Экономические, геополитические и регуляторные факторы могут внезапно все изменить. То, что вчера казалось надежной бумагой с «несправедливо» высокой доходностью по купону, завтра может легко потерять ликвидность, подпав под новые ограничения. Поэтому для реализации подобных стратегий необходим глубокий анализ — не только ставок и доходности, но и фундаментальных характеристик эмитента, его долговой структуры и юридических вызовов.

За I полугодие 2025 года расходы на обслуживание госдолга составили 1,2 трлн ₽ — +48% г/г. Из них 970 млрд ₽ — выплаты по ОФЗ под рекордные ставки. Уже потрачено 63% годового лимита, хотя впереди ещё полгода.

Минфин попал в цикл рефинансирования: чтобы платить по старым займам, он всё чаще выходит на рынок с новыми. Доходности растут, объёмы — тоже. По оценке РБК, к концу года расходы на обслуживание долга могут достигнуть 2,1 трлн ₽ — исторический максимум.

Последствия для ОФЗ:
– Рост доходностей
– Просадка цен на вторичке
– Избыточное предложение
– Угроза долговой ловушки

Мнение независимых экспертов

«Когда государство занимает под 15%, чтобы платить по старым займам — это уже не финансирование, а автоклав. Давление растёт — и клапана нигде не видно».

Вывод: Мы не держим ОФЗ. Инфоцыгане вроде Наводчика продолжают играться в аналитиков, не понимая и даже не подозревая, что этот автоклав в итоге когда-то рванёт — через инфляцию, девальвацию и подрыв доверия к рублю.

НАШ ТГ КАНАЛ: https://t.me/+KvGj2ztTTNMxNTMy

Михаил Задорнов (экс-глава ВТБ 24) предупреждает: федеральный бюджет РФ рискует закончить 2025 год с дефицитом в 6,5 трлн ₽. Это почти 5% ВВП — уровень, сравнимый с ковидным 2020-м, но без внешнего финансирования и при рекордно дорогом обслуживании долга.

За первое полугодие расходы опережали доходы на 3,3 трлн ₽. Налоговые поступления стагнируют, нефтегазовая рента нестабильна, а внутренний рынок заимствований уже перегрет — доходности ОФЗ превышают 14% годовых.

Михаил Задорнов:

«Если не начать жёсткую бюджетную консолидацию, инфляция в России станет двузначной — и никакие ставки не помогут».

Вывод: Бюджет разогнан до предела. Рост долга и расходов при слабых доходах — это инфляционный коктейль. В таких условиях ставка на антиинфляционные активы с реальной стоимостью — стратегия выживания.