Лига биржевой торговли

💭 Анализируем особенности двух крупнейших проектов компании и их влияние на будущее бизнеса...

❗ Селигдар сложен для анализа из-за особенностей золотого месторождения Кючус и крупного подразделения Русолово (олово, медь, вольфрам).

💰 Финансовая часть / ✔️ Операционная часть (1 п 2025)

🔶 Доход от продажи золота составил 23,9 миллиарда рублей, продемонстрировав увеличение на 42% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Этот прирост обусловлен как повышением количества реализованного металла, так и ростом средней стоимости реализации на 34% относительно прошлогоднего уровня.

📊 Совокупный доход от реализации золота, оловянных, вольфрамовых и медных концентратов за первые полгода текущего года равнялся 28,4 миллиардам рублей, превысив показатель предшествующего года на 40%.

🧐 Выпуск лигатурного золота (содержащего примеси иных металлов) сохранился на отметке аналогичного периода минувшего года — 2,78 тонны. Однако реализация золота возросла на 6%, составив 2,82 тонны.

↗️ Объем производства олова в виде концентрата за полугодие 2025-го увеличился на 41% относительно аналогичного временного интервала прошедшего года, достигнув отметки в 1 721 тонну благодаря увеличению масштабов обработки рудного сырья.

🤓 Компания рассчитывает выйти на уровень производства 20 тонн золота к 2030 году. Основной проект, который обеспечит этот рост, — месторождение Кючус. Золота там хватит примерно на 17 лет добычи по 10 тонн ежегодно. Но есть сложности: рудное тело пересекают река и вода, делая добычу проблематичной — возможно, придётся использовать подземный метод. Часть запасов содержит примеси ртути, удалить которую сложно, что усложняет процесс добычи. В итоге возникает риск, что реальные запасы истощатся за 7–10 лет вместо ожидаемых 17, а затраты на производство золота будут выше, чем у других крупных компаний, несмотря на высокую концентрацию золота в руде.

🏭 Совсем недавно компания запустила новую фабрику по добыче золота Хвойное в Якутии. Строительство завода обошлось примерно в 15 миллиардов рублей. Предприятие рассчитано на переработку трех миллионов тонн руды ежегодно и производство двух с половиной тонн золота в год. Фабрика работает по технологии прямого цианирования. Ожидается, что в течение оставшейся части текущего года предприятие добудет порядка 250 килограммов золота, а в следующем году планирует увеличить добычу до одной тонны и достичь проектной мощности. Запасы месторождения оцениваются в 16,8 тонн золота.

💸 Дивиденды

🤑 Действующая дивидендная политика Селигдара предусматривает направление минимум 30% чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО) на выплату дивидендов акционерам. Конкретный размер дивидендов определяется уровнем отношения чистого долга к EBITDA.

🤷‍♂️ Несмотря на чистый убыток в размере 10,9 млрд рублей за 2023 год, компания выплачивала дивиденды за счет накопленной ранее нераспределённой прибыли. Аналогичная практика сохранялась и в первой половине 2024 года. Тем не менее совет директоров принял решение не распределять итоговые дивиденды за весь 2024 год в связи с полученным за этот период убытком.

📌 Итог

⚠️ История с проектом Кючус сложнее проектов Полюс и ЮГК, сопряжена с высокими рисками. Возникновение проблем на операционном уровне грозит существованию всей компании — ситуация, не встречающаяся в других проектах. Есть вероятность, что Кючус вовсе не реализуется. Дополнительно присутствует риск, связанный с убытками оловянного дивизиона.

🎯 Инвестиционный взгляд: Естественный рост котировок фундаментально просматривается, но за счет другого проекта - Хвойный.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Проект Хвойный явное спасение - он простой и понятный, тогда как Кючус более рискован, зато мегаперспективен.

👇 Есть акции золотодобытчиков в Вашем портфеле, кому отдаете предпочтение?

$SELG #SELG #Селигдар #золотодобыча #инвестиции #анализ #Кючус #Хвойный #экономика #бизнес #риски #Золото #Дивиденды #Финансы

Каждый месяц Мосбиржа публикует портфель, где собраны самые популярные акции частных инвесторов.

Этот портфель носит гордое звание «Народного», и по нему очень хорошо оценивать настроения рынка. В июле его состав не изменился — в нем все так же царит Сбербанк (38,2%), а следом за ним идут Лукойл (14%), Газпром (13%) и Т-Технологии (6,8%).

При этом доли лидеров слегка подросли, а доли ИКС 5 и Сургута немного упали. Этому есть простое объяснение — в этих бумагах были дивидендные гэпы, которые снизили их стоимость. Тоже самое было и у Сбера, но его акции быстро откупили.

Это в очередной раз доказывает, что бумаги «зеленого» банка — это наше все :) От них зависит и индекс Мосбиржи, и портфели рядовых инвесторов — причем эта зависимость настолько сильная, что на Сбер и его менеджмент им нужно молиться.

Ведь если у того что-то пойдет не так, то я даже не представляю, что будет с нашим рынком. По факту акции Сбера (и отчасти Лукойла) — это единственные «народные» фишки, которые поддерживают веру людей в инвестиции.

И судя по объему вложений, эта вера инвесторов никуда не делась :) В июле они вложили в акции 13,2 млрд. рублей — это в 2,5 раза больше, чем месяцем ранее. Приток денег в акции идет пятый месяц подряд, что тоже настраивает на позитив.

А еще если какую-то акцию начинают пиарить, то ее доля в «народном портфеле» начинает расти. В последние месяцы писали о ВТБ и об «идее в Яндексе» — акции первого вытеснили Новатэк, а акции второго поднялись на шестую строчку.

Так что весь этот пиар сильно влияет на инвесторов. Последние опросы показали, что 39% инвесторов ориентируются на информацию из соцсетей, 25% — от брокеров, и 25% — из окружения. При этом деловые издания и отчеты почти никто не читает.

Дело не только в том, что у людей нет на это времени — нам больше нравятся истории, чем скучная и унылая аналитика. И если кто-то может красиво все расписать, да еще и добавить пару убедительных цифр, то в его историю точно поверят.

Вокруг нас слишком много шума, но думать нужно своей головой. Во всяком случае пытаться :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

В последнее время я часто пишу об облигациях, потому что в них складывается уникальная ситуация.

Объемы торгов там каждый месяц бьют рекорды — в июне это были 3,2 трлн. рублей, а в июле — уже 3,8 трлн. рублей. А еще в прошлом месяце был рекордный объем частных размещений (2,3 трлн. рублей!), и инвесторы выкупили все эти выпуски.

Рынок настолько поверил в быстрое снижение ставки, что в коротких ОФЗ творится какое-то безумие. Например, выпуск 26219 с погашением через год дает лишь 12,7% — это соответствует тому, что к концу года «ключ» будет в районе 13-14%.

При этом в длинных бумагах все более адекватно. Судя по их динамике, к концу 2026 году рынок ожидает снижение ставки до 12%, а к концу 2027 года — до 8,5%. Эти прогнозы намного реалистичнее, чем «минус 5%» на ближайших трех заседаниях.

Поэтому нет смысла держать короткие ОФЗ, когда есть возможность взять надежные флоатеры. Если ориентироваться на прогнозы ЦБ — средняя ставка 15-16,9% в следующие 12 месяцев — то такие «плавающие» бумаги дадут на 4-5% больше.

Так же интересная картина вырисовывает с G-спредами. Напоминаю, что чем выше их значение, тем большую премию за риск требуют инвесторы. И сейчас этот спред для ВДО в два раза выше, чем летом 2024 года (при той же ставке в 18%).

Учитывая постепенное смягчение ДКП, по логике вещей эти спреды должны быть меньше. И хотя риски в ВДО за это время выросли — бизнес полтора года живет при запредельной ставке — в этом видится их небольшая аномалия.

При снижении ставки эти спреды должны сократиться — то есть, цены на рисковые облигации начнут расти. Уже сейчас «выстреливают» отдельные бумаги — например, свежий выпуск МГКЛ 001Р-08 после размещения вырос сразу на 8%.

Я не призываю «котлетить» в такие облигации, но для любителей острых ощущений это вполне рабочая стратегия :) Но перед участием в размещении нужно оценить, как идут дела у эмитента — если есть риски банкротства, то цена на «вторичке» не вырастет.

Про валютные облигации я уже писал — рубль неизбежно будет слабеть, поэтому бумаги с привязкой к валюте кажутся мне интересными. И свою позицию я подкрепляю делом — именно туда пошли дивиденды от Транснефти и Сбера :)

Толпу никогда не повезут к прибыли — и сейчас это толпа набивается в ОФЗ (особенно короткие и средние).

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

💭 Рассмотрим ключевые финансовые показатели, операционные результаты и стратегические планы компании...

💰 Финансовая часть (за 2024 год)

📊 Выручка компании уменьшилась несущественно, опустившись с $ 12,2 млрд в 2023 году до $ 12,08 млрд в 2024-м. Однако значительно выросли другие финансовые показатели: чистая прибыль увеличилась почти втрое, достигнув $803 млн, скорректированная EBITDA удвоилась, поднявшись до $ 1,494 млрд, а прибыль до налогообложения возросла примерно в четыре раза, став равной $858 млн.

🗓️ Несмотря на улучшение показателей EBITDA, слабый свободный денежный поток обусловлен ростом инвестиционных расходов и увеличением кредитной нагрузки. Отмечается значительное снижение цен на сырье (глинозём), что положительно сказалось на финансовых показателях предприятия, тогда как цена на алюминий слегка повысилась, укрепляя финансовое состояние компании.

🇨🇳 Китайское рейтинговое агентство China Chengxin International Credit Rating (CCXI) присвоило РУСАЛу высший кредитный рейтинг AAA со стабильным прогнозом. Это подтверждает способность компании своевременно обслуживать долговые обязательства даже в условиях экономической нестабильности.

✔️ Операционная часть (1 п 2025)

🏭 Заводы Русала значительно нарастили железнодорожный экспорт алюминия — на 26%, достигнув объема в 1,78 миллиона тонн. Общий объем перевозки алюминия с заводов компании вырос на 15% и составил 2,03 миллиона тонн. Однако внутренние российские поставки сократились почти на треть — до 250 тысяч тонн. Ранее российское предприятие Белая Калитва («Алюминий Металлург Рус») тоже занималось транспортировкой металла внутри страны.

⚠️ Несмотря на рост объемов поставок, большая часть предыдущего года характеризовалась снижением экспорта алюминия из-за введения новых ограничений. Весной 2024 года США и Великобритания наложили эмбарго на российский алюминий, медь и никель, изготовленные после апрельского запрета. Это усилило проблемы с внешними платежами и снизило объемы международных продаж цветных металлов.

😎 Развитие

⏯️ Компания начала испытания микрокремнезема в аграрной компании. Это удобрение частично заменит традиционные азотно-фосфорно-калийные удобрения. Эксперименты показали его эффективность в повышении стрессоустойчивости и продуктивности растений, а также способности аккумулировать влагу. Испытания проходят в Хакасии на 45 демо-полях. При успешном завершении будет начата сертификация.

🤔 В планах приобрести до 50% акций индийского глиноземного завода Pioneer Aluminium Industries. Мощность завода — 1,5 млн тонн глинозема в год. Сделка пройдет в три этапа с общей стоимостью 244 млн долларов. После завершения сделки самообеспеченность глиноземом возрастет до более 90%, что повысит EBITDA на 20–25% в год.

💸 Дивиденды

📛 Компания приняла решение не выплачивать дивиденды ни за 2024 год, ни за первый квартал 2025 года. Такое решение является ожидаемой мерой.

📌 Итог

🤷‍♂️ Компания продолжает сталкиваться с трудностями в поддержании достаточной рентабельности вследствие увеличения стоимости исходных материалов для изготовления алюминия. Санкционное послабление может вызвать сильную переоценку котировок, но это спекуляции, а не инвестиции. Фундаментально у компании проблемы, и текущие котировки отражают реальность: Русал не выглядит дешёвым для бизнеса с нестабильными финансовыми результатами и отсутствием дивидендных выплат.

🎯 ИнвестВзгляд: Риски высоки - идеи сейчас нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Компания находится в состоянии балансирования между успехом и рисками, где успех во многом зависит от внешних факторов и способности менеджмента эффективно управлять текущей ситуацией. Безусловно - это "крепкий орешек", а временные трудности испытывают компанию на прочность.

👇 Инвестируете в Русал?

$RUAL #RUAL #Русал #Стратегия #Развитие #Инвестиции #Риски #Акции #Металлургия #Алюминий #Финансы #Санкции #Бизнес

Несмотря на коррекцию прогнозов, финансовые показатели компании остаются стабильными. Ожидается, что выручка в 2024 году составит 34,3 млрд рублей, EBITDA — 14,4 млрд, а чистая прибыль — 12,4 млрд. Планы по дополнительной эмиссии акций для сотрудников соответствуют отраслевой практике и направлены на удержание квалифицированных специалистов.

Конкуренты, такие как «Солар», откладывают выход на биржу, что снижает давление на «Группу Позитив». Компания сохраняет лидерство в сегменте информационной безопасности и остаётся привлекательной для инвестиций благодаря устойчивому росту рынка и сильным финансовым показателям.

Веду телеграм канал "Охотники за дивидендами" про инвестиции и экономику. Подписывайся, чтобы ничего не пропустить.

Только я хотел написать о затишье, как рынок проснулся и вновь подобрался к отметке в 2800 пунктов :)

Спасибо нужно сказать товарищам из Индии, которые продолжают покупать нашу нефть. Они довольно жестко ответили на угрозы Трампа и заявили, что «примут меры для защиты своих интересов и экономической безопасности».

На этом фоне акции нефтегаза полетели вверх — лидером роста неожиданно стал Новатэк, а Лукойл с Роснефтью прибавили по 3%. Причем это происходит тогда, когда до «страшных санкций» осталось всего четыре дня.. вот так мы их боимся :)

На самом деле уже понятно, что угрозы Трампа обернулись пшиком — он не может прогнуть весь мир, и покупатели не откажутся от нашей нефти. Но за это они могут потребовать скидки, что в очередной раз скажется на прибыли наших нефтяников.

Хотя дела у них и так идут не важно.. Так прибыль Татнефти рухнула почти в два раза — в 1 полугодии она заработала 22 рубля на акцию (3% доходность!). У Лукойла все будет получше, но высоких дивидендов ждать не приходится.

Поэтому инвесторы несут деньги в облигации, ведь их доходность пока выглядит интереснее. Но ключевое слово тут ПОКА — если объемы вложений будут такими же большими, то доходность «фиксов» укатают до неадекватных значений.

Рынок уже заложил снижение ставки до 15%, но эти надежды могут и не оправдаться. Летняя дефляция не должна вводить в заблуждение, и осенью цены снова начнут расти — поэтому со снижением ставки ЦБ будет очень осторожен.

В общем, все снова как всегда — что в акциях, что в облигациях полная неопределенность :) В таких условиях текущий рост вряд ли станет устойчивым — рынку нужны более сильные драйверы, особенно на фоне слабых отчетов.

Поэтому держим себя в руках и не предаемся эйфории — «ракета» без нас никуда не улетит, хотя встречать ее лучше в хороших активах. Кстати, неплохо сейчас выглядят флоатеры (до 1,5 лет) — это как страховка от медленного снижения ставки.

Про угрозы Трампа тоже не забываем — вряд ли это закончится чем-то серьезным, хотя от него всего можно ожидать :)

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.