Лига Инвесторов

Однако уже тогда звучали рассуждения о необходимости снижения зависимости от нефтяной иглы. Если посмотреть на бюджет ближайших лет, нефтегазовый сектор, конечно, сохраняет важное значение, но ключевым источником поступлений становятся уже не сырьевые доходы, а налоги, то есть сами люди. В этом смысле можно сказать, что люди — новая нефть.

Именно поэтому, повторюсь, логично ожидать, что курс не будет резко падать, так как связь с рублями-бочками фактически утрачена, а на замену пришли новые механизмы.

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 09 октября

• Дата размещения: 14 октября

Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

• Консолидированная выручка: 28,4 млрд рублей, увеличилась относительно показателя прошлого года на 36%.

• Выручка от реализации золота: 23,9 млрд рублей, увеличилась на 7,1 млрд рублей.

• Показатель EBITDA: 11,6 млрд рублей, рост к прошлому году — 42%.

• Рентабельность по EBITDA: 41%.

• Долгосрочные обязательства: 80,6 млрд руб. (+15,0% г/г);

• Краткосрочные обязательства: 94,8 млрд руб. (+8,4% г/г);

• Чистый Долг/ скорр. EBITDA: 3,26x.

Агентство «Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Селигдар» на уровне ruA+, однако пересмотрело прогноз по нему в сторону ухудшения — со «стабильного» на «негативный».

📍 К такому решению агентство подтолкнул ряд факторов:

• Рост долга: Активные инвестиции компании привели к увеличению долговой нагрузки.

• Дорогие кредиты: Ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ РФ сделало обслуживание долга более затратным.

• Проблемы с оборотом: Замедлилась скорость оборота товарно-материальных запасов.

• Влияние цены на золото: Рост котировок золота привел к увеличению стоимости «золотых» обязательств компании.

Главный просчет: Выпуск «золотых облигаций» с привязкой номинала к цене золота стал, на мой взгляд, стратегической ошибкой менеджмента:

Выпущенные в апреле 2023 года по цене 4186,3 рубля за грамм, эти бумаги сегодня, на фоне роста цены золота, создают значительную долговую нагрузку с учетом еще и 5% купона.

Компания демонстрирует хороший рост выручки, вот только значительная часть дохода уходит на погашение долговых обязательств.

На данный момент в обращении находятся 8 выпусков облигаций. Из них выделил бы:

• Селигдар 001Р-03 $RU000A10B933 Доходность: 19,14%, Купон: 23,25%. Текущая купонная доходность: 21,25% на 1 год 11 месяцев, ежемесячно

• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 Доходность: 19,00%, Купон: 19,00%. Текущая купонная доходность: 18,33% на 2 года 3 месяца, ежемесячно

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• Группа ЛСР 001Р-11 $RU000A10CKY3 (17,64%) А на 2 года 10 месяцев

• ВИС ФИНАНС БО П09 $RU000A10C634 (17,83%) А+ на 2 года 9 месяцев

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (21,11%) А- на 2 года 8 месяцев

• ГЛОРАКС оббП04 $RU000A10B9Q9 (22,61%) ВВВ на 2 года 5 месяцев

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (25,37%) А на 1 год 10 месяцев

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (19,78%) А на 1 год 9 месяцев

• Уральская кузница оббП01 $RU000A10C6M3 (20,91%) А- на 1 год 9 месяцев

• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (20,28%) А- на 1 год 7 месяцев

Что по итогу: К явным недостаткам стоит отнести растущую долговую нагрузку и возможность пересмотра рейтинга надежности в сторону его понижения. Также новое размещение явно проигрывает своим аналогам.

Например, выпуск «Селигдар4Р» с погашением через 2,3 года и доходностью к погашению 19,0% выглядит гораздо привлекательнее. Не вижу здесь инвестиционной идеи, поэтому проходим мимо. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

Наш телеграм канал

✅️ Стараюсь на ежедневной основе разбирать первичный рынок и находить для Вас интересных эмитентов под различные сценарии. Подписывайтесь на канал, чтобы ничего не пропустить.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Какие сделал первые выводы:

1. Не нужно заходить в приложение каждый день и следить, что там происходит с деньгами. Первые две недели я именно так и делал - скорее из интереса.

2. Если хочется хоть немного заработать в перспективе, нужно придерживаться одной стратегии. Не стоит слушать каждого блогера, который уверяет, что «эти акции взлетят на 100500% через две недели». Стараюсь чётко пополнять уже имеющийся портфель и пока ничего нового не докупать. Думаю, это дело времени - рано или поздно стратегия всё равно будет корректироваться.

3. Мне стало проще откладывать. Например, откладывать деньги на вклад (безопаснее и с гарантией) не так интересно, как докупить акцию или облигацию. Хотя вклад тоже пополняю, но не такими темпами.

Пока что вот такие небольшие выводы сделал для себя за чуть больше, чем месяц инвестирования.

Постараюсь и дальше писать, как у меня будет складывается с этим делом и делиться своими успехами результатами. Как положительными, так и отрицательными.

Отскок от 2600 всё же состоялся👍 Нарисовали двойное дно и второй день подряд потихоньку растём. Но импульса в этом развороте нет🤨 Как нет и хороших объемов. Так что еще вопрос, не набросятся ли медведи снова. Не забываем, сегодня ДР президента, позитива могли и под это подвезти. Так что не теряем бдительности !☝️ И не увлекаемся лонгами.

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.

🛢 Борец Капитал: A-, 2 выпуска – фикс на 2,5 года, флоатер на 2 года, общий объем 10 млрд.

Более, чем полугодовая эпопея со сменой собственника и ограничениями на выплату купонов можно считать, что разрешилась. Тем не менее, бумаги все еще торгуются с небольшой премией к рынку (я бы сказал, что недостаточно большой – формального повода закладывать риски как бы и нет, но пойти не так или хотя бы не совсем так, – всё ещё может что угодно)

Поэтому и в новых выпусках эта премия нужна. Эмитент держит интригу до последнего и до сих пор не озвучил параметры купонов/доходности. По части коммуникации с инвесторами у них ничего не поменялось в лучшую сторону, и это тоже далеко не лучшие практики. Посмотрим на цифры, когда они наконец появятся, без них сказать больше особо и нечего

🪨 Уральская Кузница CNY: A-, купон до 13% ежемес. (YTM до 13,8%), 3 года, 100 млн.

Говорим Кузница – держим в уме Мечел. Чуть более развернутое мнение по эмитенту здесь и здесь. Лично мне связки с главным долговым зомби нашего рынка достаточно, чтобы не трогать эти бумаги даже с повышенной YTM

Но из условно-хорошего – что рублевый выпуск Кузницы 1Р-01 RU000A10C6M3 торгуется не совсем уж конченым образом, и на этом фоне на высокую стартовую доходность нового может и можно осторожно посмотреть, хотя бы чисто спекулятивно

Выпуск само собой выглядит по параметрам лучше, чем Полипласты и даже чем менее рейтинговая Кифа БО-01 RU000A10CM89, но на мой взгляд эти эмитенты куда спокойнее. По качеству я бы сравнивал скорее с Сегежей, которая сильно дешевле

Это опять же субъективное мнение, рынок то пока оценивает Кузницу лучше, поэтому чисто теоретически какой-то плюсик в новой бумаге тоже может получиться. В может и нет – история очень на любителя и слабо предсказуемая. Дополнительно мне не нравится длина в 3 года, для чисто спекулятивного входа в валюту на нынешнем слабом рынке это тоже минус. Пока, по совокупности, участвовать большого желания все так же нет

⛓️ Уральская Сталь: A/A+, 2 выпуска – фикс на 2,5 года, купон до 20% (YTM до 21,94%) и флоатер на 2 года, ΣКС+425 ежемес. (EY до 23,45%), общий объем 3 млрд.

Фикс изначально стартовал аналогично августовскому выпуску 1Р-05 RU000A10CLX3. После превентивного повышения купона 20>21% стал поинтереснее и вполне однозначно лидирует по рейтинговой группе. Но думаю, как и прошлый, этот выпуск на сборе насильно приземлят куда-то ближе к рынку, а орги заберут своё на дораздачу через стакан (ажиотажа на сборе не жду из-за сложного финансового положения эмитента). Поэтому насчет участия пока сильно сомневаюсь

Флоатер тоже выглядит so-so, проигрывает не только проблемным эмитентам (при том, что сама сталь тоже относится именно к этой категории) но даже вполне благополучной АБЗ 2P-02 RU000A10B263 и совсем эталонному ПКБ 1Р-06 RU000A10A414. В холд чисто по спреду/EY – приемлемо, но загружаться в Сталь на 2 года само по себе не кажется сейчас хорошей идеей

💿 ЭН+ Гидро CNY: A+/AA-, купон до 8% ежемес. (YTM до 8,3%), 1,5 года, 500 млн.

Совсем не тот купон, который хочется видеть в этих рейтингах. Выглядит не совсем плохо только на фоне Русалов и своей близкой по длине 1РС-05 RU000A108FX8 (правда, ликвидности в ней не всегда хватает). Ну и за умеренную длину можно зацепиться, если смотреть чисто спекулятивно

По мне этого мало, да и чисто исторически – эмитенты Дерипаски редко когда давали заработать спекулятивно. Кроме того, выпуск идет со входом от 1,4 млн. (в рублевом эквиваленте) что тоже не добавляет желания сюда загружаться

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)