Лига Инвесторов

Разберемся с этими РЕПО, ЦК и КСУ по порядку.

Вы представляете себе, как работает банк?

Допустим я создам Ч-Банк, и 10 человек откроют в нем депозиты по 1 млн. рублей.

Из этих 10 млн сразу нужно отложить 5% в обязательный резерв ЦБ.

Оставшиеся 9,5 млн можно направить в работу, выдавая кредиты и покупая активы. Правда, закон потребует от меня создать резерв, размер которого будет зависеть от степени риска актива. Грубо, выдавая ипотечный кредит, можно заложить резерв 10% от суммы, а кредит без залога для ИП потребует уже создания резерва в размере 100% от вложенной суммы.

Плюс надо оставить какое-то количество денег для работы самого банка. Допустим 1 млн.

Осталось 8,5 млн. Ч-Банк выдаст одну ипотеку на 5 млн рублей (с резервом 500 тыс) и кредит ИП на 1,5 млн (больше нельзя, т.к. в резерв должны уйти те же 1,5 млн.).

Если банк существует сам по себе без банковской системы, то он обречен, так как не управляет денежными потоками.

Судите сами:

• Вкладчики в любой момент могут забрать деньги с депозитов, и банк лишится части активов.

• Должники банка в любой момент могут досрочно погасить задолженность, и банк лишится части доходов.

• Банк не может потребовать возврата долгов досрочно, даже если ему очень нужны деньги.

• Банк не может запретить вкладчикам забирать деньги с депозитов.

Главное, о чем болит голова у всех банкиров - это управление ликвидностью.

Допустим три вкладчика Ч-Банка решили забрать депозиты. Но в кассе у меня только 1 млн. из нужных трех. Резервы под кредиты трогать нельзя по закону, можно забрать лишь обязательные резервы в ЦБ, но там лишь 500 тысяч. Суммы не хватит.

Придется обратиться в Ш-Банк по соседству. Вдруг там не нашли клиентов на ипотеку, и миллионы рублей лежат у них без дела. Возьму у них недостающие 2 миллиона в кредит на один день.

Почему только на день? Кредит не бесплатен, и я хочу минимизировать свои расходы.

Вдруг завтра клиент досрочно погасит ипотеку, мама переведет деньги сыну на карту в Ч-Банке, фирма выплатит зарплату сотруднику, новый клиент отроет депозит и т.п. Завтра свободные миллионы уже могут быть в моем банке, я верну кредит, взятый в Ш-Банке, и не буду платить лишние проценты.

Возможно, завтра самому Ш-Банку потребуются дополнительные деньги, и уже я дам ему в долг свою избыточную ликвидность.

Честно, я не очень доверяю Ш-Банку даже на один день. Поэтому я не хочу давать ему деньги под честное слово, а требую залог в виде надежных ценных бумаг, как правило, ОФЗ,

Сегодня Ш-Банк продает мне ОФЗ стоимостью 2 млн. за 1,9 млн.. Завтра Ш-Банк выкупит эти ОФЗ обратно уже за 2 млн. Разница в 100 тысяч рублей и будет аналогом процентного платежа за кредит. Эта схема повышает надежность сделки, т.к. если Ш-Банк не сможет вернуть 2 млн, я легко продам эти ОФЗ на бирже.

Такие сделки с продажей ценных бумаг с дисконтом и выкупом позже называются сделками РЕПО. От английского REPurchase - обратный выкуп.

Рынок межбанковского кредитования огромен. Ежедневно на нем проходят сделки на сумму свыше 3,5 триллионов рублей.

Для сравнения (по данным Банка России):

• объем торгов паями фондов в России - 30 млрд рублей в день (в 100 раз меньше)

• объем торгов фьючерсами и опционами в России - 100 млрд рублей в день (в 30 раз меньше)

• объем торгов акциями в России - 300 млрд рублей в день (в 10 раз меньше)

• объем торгов облигациями в России  - 1,3 трлн. рублей в день (в 3 раза меньше)

• мировой объем торгов биткоина - 4 трлн. рублей в день (рынки примерно равны)

ЦК и КСУ

Из-за коротких сроков потери банка должника, если он решит не отдавать кредит, составляют небольшие суммы.

Если ставка РЕПО составляет 20% годовых, то для срока в один день нужно продать ОФЗ с дисконтом всего 0,05%.

Ш-Банк из примера выше может не возвращать мне взятые 2 млн. и потеряет на этом аж целую тысячу рублей. Не берем в расчет репутационные издержки.

Для снижения риска невозвратов на сцене появляется Национальный клиринговый центр (НКЦ) с лозунгом "сдавайте ОФЗ, граждане!"

Вместо того, чтобы обмениваться облигациями между собой, банки переводят свои облигации в НКЦ. Взамен получают ценную бумагу - клиринговый сертификат участия (КСУ), который удостоверяет наличие нужного количества ОФЗ для обеспечения кредитов. В дальнейшем сделки РЕПО совершаются именно с этими КСУ.

В чем же повышение надежности? В том, что КСУ выдается с дисконтом 10% к стоимости ценных бумаг. Передав в НКЦ облигаций на 1 млрд., банк получит сертификат на 900 млн.

Теперь при отказе платить, потери банка составят не 0,05%, а 10,05% за один день. Повод задуматься и не нарушать платежную дисциплину.

Облигации не перемещаются между банками, а все лежат на счетах НКЦ. Поэтому он и называется центральным контрагентом (ЦК).

Фонды денежного рынка

Фонды денежного рынка работают именно на этом рынке, собирая деньги с инвесторов и отдавая их банкам на короткие сроки под процент. Именно этот процент является доходом фонда. Из-за того, что сделки длятся 1-2 дня, волатильности практически нет. Поэтому графики котировок таких фондов плавно растут.

Теперь вы можете расшифровать фразу из инвестиционной декларации: "сделки РЕПО с Центральным контрагентом (ЦК), обеспеченными Клиринговыми сертификатами участия (КСУ)». Это значит: "фонд через НКЦ выдает деньги банкам на короткий срок под залог ОФЗ с дисконтом 10%".

По декларации (п.24.2) в таких сделках РЕПО фонд обязан держать 80% активов, остальные деньги можно вкладывать в короткие ОФЗ и держать на банковских вкладах.

Основные риски фондов денежного рынка

Процентный риск.

При резком росте процентных ставок, ОФЗ так же резко падают в цене.

Теперь Ш-Банк должен вернуть мне 2 млн. и взамен получить обратно свои ОФЗ, которые стоят уже 1 млн. В этом случае невозврат становится "прибыльным" для Ш-Банка.

Мой Ч-Банк не получает 2 млн., от продажи ОФЗ я могу заработать лишь 1 млн. Дальше по цепочке уже я кому-нибудь что-то не верну... Кончится это плохо для всех.

Риск дефолта

Объявление дефолта по ОФЗ обрушит их котировки, даже если ставка останется на прежнем уровне. Мы это наблюдали, например, в 1998-м году. Последствия будут такими же, как и для процентного риска.

Я не зря писал длинное вступление о межбанковской ликвидности. Этот рынок критически важен для всей финансовой системы страны, и его будут спасать всеми средствами.

Весной 2022 года в России надолго закрылись биржевые торги, чтобы не оценивать обеспечение межбанковских кредитов по рыночным котировкам. Профессиональные участники рынка с помощью взаимозачетов, внебиржевых сделок и нефинансовых договоренностей решали, кто же, в итоге, кому сколько должен. А рынок открывали постепенно и с ограничениями.

Также биржевые торги останавливались и в 1998 году, и в 2008 году, правда, на меньшие сроки.

Российский дефолт 1998 года обрушил котировки всех облигаций развивающихся стран, на чем прогорел крупный фонд LTCM. Он работал на рынке облигаций и сделок РЕПО. Чтобы не допустить "эффекта домино" в банковской сфере, ФРС США "попросил" 14 крупнейших банков страны поддержать фонд деньгами. Избежать масштабной финансовой катастрофы удалось, хотя фонд спасти и не вышло.

В октябре 2022 года в Великобритании чуть не рухнула система накопительных пенсий, т.к. пенсионные фонды активно участвовали в сделках РЕПО, а рост ставок спровоцировал снижение стоимости облигаций. Пришлось уволить министра финансов, а затем и премьер-министра, а Банк Англии потратил более 60 млрд фунтов стерлингов на поддержание котировок, пока ситуация не разрулилась.

Спасение "системы" вовсе не означает спасение любого фонда.

В том же 2008 году, ОФБУ Юниаструм банка за день потеряли 80-90% стоимости на рынке РЕПО. Спасать их не стали - слишком мелко. А ОФБУ через пару лет вообще запретили.

Также никто не закрывал зарубежные рынки в 2022-м году для фондов FinEX. В FXRB, правда, были не сделки РЕПО, а свопы, но суть возникших проблем - та же.

В целом, риски потерять деньги в фондах денежного рынка минимальны. Для подстраховки можно выбирать крупные фонды с большим количеством пайщиков - вероятность принудительного спасения в кризис будет явно выше.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Прежде чем приступить к чтению, ознакомьтесь с моим руководством по анализу компаний (часть 1, часть 2 и часть 3). Там я подробно рассказываю, как провожу анализ, аналогичный этому.

«Алроса»: лидер в мире алмазов.

«Алроса» — не просто крупнейший в России производитель алмазов, а компания, занимающая лидирующую позицию в мире по объемам добычи. Компания контролирует полный производственный цикл, от геологоразведки и разработки месторождений до огранки и реализации готовой продукции.

Подобно «Норникелю» в никелевой промышленности или «Русалу» в алюминиевой, «Алроса» играет системообразующую роль, обеспечивая около 95% российской алмазодобычи.

Компания демонстрирует устойчивость даже в период кризиса на алмазном рынке. Подтверждением этому служит недавняя новость: Минфин России временно приостановил запланированную крупную закупку алмазов в Гохран, так как «Алроса» успешно справляется самостоятельно.

При этом государственная поддержка остается надежным страховым механизмом. Бюджет в 154,5 млрд рублей уже выделен на 2025-2027 годы, а параметры потенциальной сделки согласованы. Это позволяет Минфину в любой момент оперативно активировать закупки, если ситуация на рынке потребует вмешательства. Исторический прецедент 2008-2009 годов, когда Гохран выкупил алмазов на $1 млрд, подтверждает эффективность этой модели.

«Алроса» работает в секторе Metals & Mining, который характеризуется высокой капиталоемкостью и зависимостью от глобального спроса. Однако её бизнес-модель поддерживается государством, что снижает риски по сравнению с некоторыми другими игроками, такими как «Мечел» или «ВСМПО-Ависма». Это делает компанию привлекательным активом для инвесторов, ищущих надежность в сырьевом секторе.

Оценка акций «Алросы» методом DCF.

Чтобы спрогнозировать стоимость акций «Алросы», мы применим метод дисконтированных денежных потоков. Этот подход позволяет оценить компанию, основываясь на ее будущих доходах. Для расчета мы используем актуальные финансовые данные на 2 квартал 2025 года.

За основу возьмем поквартальные отчеты по РСБУ с 2023 года по второй квартал 2025 года включительно. Период прогнозирования мы установим в два года. Будем исходить из консервативного сценария с годовым ростом в 2,0%.

Ставки для дисконтирования взяты из «Статистического бюллетеня Банка России» на 08.09.2025: 12,65% в долларах и 15,46% в рублях.

Динамика ключевых финансовых показателей за указанный период наглядно отображена на диаграммах ниже.

Выручка и валовая прибыль значительно снизились в 2024 году, но по данным за 1 полугодие 2025 демонстрируют восстановление. Прибыль от продаж также повторяет эту тенденцию.

Доходы от участия в других организациях и проценты к получению снижаются. При этом проценты к уплате выросли, указывая на увеличение долговой нагрузки.

Значительный рост прочих доходов в 2025 году был обеспечен за счет ряда факторов, включая продажу актива «Катока», возврат ранее предоставленных займов и депозитов, а также доходы от операций с долговыми ценными бумагами, дивидендов и процентов. Эти поступления стали ключевым драйвером роста чистой прибыли, полностью компенсировав снижение операционных результатов.

Основным драйвером в ближайшие 2 года может стать восстановление спроса на алмазы и поддержка со стороны Гохрана. Стабилизация рынка и возможные госзакупки позволят компании улучшить операционные показатели даже при консервативном сценарии роста.

Перейдем к расчету потенциальной стоимости одной акции. Поскольку «Алроса» не является холдингом, мы можем анализировать ее финансовые результаты. Мы найдем средние значения показателей за выбранный период и сравним их с отраслевыми.

Сравнение с сектором Metals & Mining показывает сильные позиции компании.

1. Доля себестоимости от выручки составляет -64,83% против средних по отрасли -75,22%, что говорит о высокой операционной эффективности.

2. Коммерческие (-2,98% против -7,53%) и управленческие расходы (-7,25% против -17,92%) значительно ниже отраслевых.

3. Доходы от участия в других организациях (6,24% против 3,83%) превышают средний уровень.

4. При этом доля процентов к уплате (-5,96% против -9,84%) ниже, что указывает на умеренную долговую нагрузку.

5. Итоговая средняя маржа от выручки составляет 28,17%, что кардинально выше среднего показателя по отрасли (-8,56%). Это исключительно высокий результат.

Я выбираю компании с рентабельности выше среднего по отрасли и с минимальным порогом в 15%. «Алроса» с маржой в 28,17% не просто соответствует, а существенно превосходит эти требования, что делает ее привлекательным объектом для детального изучения.

Далее рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Безрисковая ставка принята на уровне доходности 30-летних гособлигаций США — 4,73%. Учтены премии за страновой риск (4,45%), риск вложения в акции (8,66%), за низкую капитализацию (1,14%) и специфический риск компании (1,00%).

Рассчитанная WACC составила 22,14%. Поскольку это значение ниже среднего по отрасли (24,78%), итоговая оценка стоимости компании будет выше. Для инвестора это указывает на относительно более низкий уровень риска по сравнению с другими компаниями в этом секторе.

Прогноз стоимости акций и инвестиционные выводы.

Мы смоделируем два сценария для оценки акций «Алросы». Это покажет потенциал компании в разных условиях: при среднерыночном росте и при росте на основе её собственных исторических данных.

Сценарий 1: Консервативный рост (2% в год)
При консервативном годовом росте выручки в 2% расчетная стоимость одной акции составляет -11,19 рублей. Метод DCF суммирует все будущие денежные потоки и вычитает обязательства компании. Отрицательная стоимость означает, что текущие долги превышают будущие доходы.

Этот показатель служит важным предупреждением для инвестора. Он указывает на значительную долговую нагрузку, которую в текущих условиях невозможно покрыть за счет получаемой прибыли в будущем. Однако это не является окончательным приговором — компания имеет возможность улучшить ситуацию, рефинансировав свои обязательства или повысив операционную эффективность.

Сценарий 2: Ожидаемый рост (4.36% в год)
При ожидаемом темпе роста, рассчитанном на основе рентабельности капитала, стоимость акции также отрицательна (-8,00 рублей). Это подтверждает выводы первого сценария: компания нуждается в структурных улучшениях для создания стоимости для акционеров.

Цель DCF — проверить, стоит ли бизнес больше своих долгов. Пока расчет показывает обратное. Я не инвестирую в компании, где стоимость долга превышает стоимость бизнеса, и буду ждать позитивных изменений.

Сравнение с рыночной ценой
Текущая рыночная цена акции (~40,13 руб.) может быть оправдана только очень оптимистичными допущениями: темп роста 10% годовых и низкая процентная ставка по кредитам (10%). Поддержание такого высокого роста в ближайшие годы маловероятно на фоне санкций.

Любые инвестиционные решения сопряжены с рисками. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Стоит ли инвестировать в «Алросу»?

Вспомним вопрос в начале — стоит ли вкладываться в сырьевые компании, и особенно в те, где есть государственное участие. Наш анализ показал, что даже ведущие компании в этом секторе могут иметь скрытые риски. Мы выяснили, что «Алроса» демонстрирует высокую рентабельность и стабильные дивиденды. Однако модель DCF (дисконтированный денежный поток) выявила проблему высокой долговой нагрузки, которая в текущих условиях снижает привлекательность компании.

Анализ не только выявил преимущества, но и объективно оценил потенциальные угрозы. Это способствует принятию более обоснованных решений, а не ограничивается поверхностными суждениями о "голубых фишках".

А как вы считаете, перевешивают ли преимущества «Алросы» её долговые обязательства? Поделитесь своим мнением в комментариях!

На этом всё. Благодарю за внимание к этому анализу.

Если вам было полезно, поддержите мою работу лайком и подпиской на мой Telegram-канал. Там я регулярно публикую такие разборы компаний, которые помогут вам принимать более обоснованные инвестиционные решения. Удачи на рынке!

Читайте также:

Интер РАО: сильная компания с плохими котировками.

Русал — растёт прибыль, но нет дивидендов. Брать?

Почему я не куплю акции М.Видео, несмотря на ажиотаж.

⛽️ Добыча природного газа: 20,13 млрд куб.м (-2,2% г/г) и 62,66 млрд куб.м (+0,6% г/г)
⛽️ Продажа природного газа (включая СПГ): 16,3 млрд куб.м (-3,1% г/г) и 55,8 млрд куб.м (-0,6% г/г)

В III квартале и за 9 месяцев 2025 г. переработано 1,6 и 5,8 млн тонн СГК (стабильного газового конденсата), объём переработки сократился на 18,1% и увеличился на 13,5% по сравнению с соответствующими периодами 2024 г. Сокращение переработки в III кв. связано с пожаром в конце августа на терминале НОВАТЭКа в Усть-Луге (атака украинских дронов не проходит бесследно).

По состоянию на 30 сентября 2025 г. 2,1 млрд куб. м газа (включая СПГ), а также 1,2 млн тонн стабильного газового конденсата и продуктов его переработки было отражено как «остатки готовой продукции» и «товары в пути» в составе запасов (простаивает довольно много товара).

💬 Добыча нефти и газового конденсата увеличилась по сравнению со II кв. 2025 г. (3,44 млн тонн), начиная со II кв. РФ начала наращивать добычу сырья. В сентябре 2025 г. РФ добыла нефти — 9,321 млн б/с (+148 тыс. б/с м/м). В октябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в ноябре, Россия в ноябре сможет добывать 9,532 млн б/с. Взлёт продаж, как по сравнению с прошлым годом, но не предыдущим кварталом (4,7 млн тонн, выше описал причину) связан с запуском ещё в прошлом году в Усть-Луге 3 линии по переработке СГК (стабильный газовый конденсат), комплекс позволяет перерабатывать СГК в лёгкую и тяжёлую нафту, керосин, дизельную фракцию (более прибыльные продукты).

💬 Добыча природного газа снизилась по сравнению со II кв. (21,18 млрд куб.м). Продажи рухнули по сравнению со II кв. 2025 г. (18 млрд куб.м), связано это с санкциями. Интересно, что с санкционного Арктик СПГ-2 отгрузили 10 партий СПГ, но продажи газа всё равно снизились.

💬 Известно, что с 1 июля произошла индексация тарифов на газ гораздо выше инфляции, а большую часть НОВАТЭК поставляет на внутренний рынок, поэтому в III-IV кв. стоит ожидать прироста выручки. Выпадение продаж по газу будет компенсировано продажей нефти в III кв.

📌 Головная боль компании это санкционное давление со стороны США (запрет реэкспорта, SDN-List партнёров компании, в январе завод Новатэка в Балтике и логистика-газовозы СКФ). Также ₽ сильно окреп, для EC СПГ хоть и продаётся по хорошим ценам, но с укреплением ₽ это всё размывается (19-ый пакет санкций ЕС против России предусматривает полный запрет на импорт российского СПГ с 2027 года). Не забываем о проекте Мурманский СПГ: покупка дешёвой электроэнергии на Кольской АЭС, покупка газа у Газпрома по приемлемым ценам и главное, что в Мурманске порт не замерзает, а значит не понадобятся танкера ледового класса. Но недавно НОВАТЭК сообщил, что увеличил окончание строительства терминала Мурманский СПГ на 2 года до 2032 года (EC отказывается от СПГ, будет ли рентабельно доставлять в другие страны).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

И как говорил Игорь Николаев: «Как же это все произошло?»

Началось все со словесных интервенций:
- Трамп объявил об отмене встречи с Путиным в Будапеште.
- Министр финансов США объявил о планируемом усилении санкций.

А закончилось все введением санкций против "Лукойл", "Роснефть" и критическим уроном фондовому рынку РФ.

Какие мысли:
1) Если ЦБ завтра не порадует рынок хорошими новостями, то можно ждать новый лой по индексу (сам я слабо верю в то, что заседание ЦБ что-то хорошее принесет способное развернуть рынок в текущем нарративе).

2) Даже если сильно веришь в какое-то событие – не надо на него ставить последние трусы. Трейдинг и инвестирование всегда про вероятности, поэтому не ставьте на кон больше, чем можете позволить себе потерять. Мой текущий бумажный убыток – имеет примерно нулевое значение для качества жизни, хотя в целом конечно приятнее видеть зеленые циферки.

3) Поскольку у меня долгосрочный инвестиционный портфель и объективно говоря он еще очень небольшой – я не собираюсь продавать какие-либо активы или делать ребалансировку. На горизонте 10 лет текущие флуктуации мало меня беспокоят.

4) Стратегию не меняю. Продолжаю регулярно покупать качественные дивидендные активы на рынке РФ. Потому что в это и есть смысл долгосрочного инвестирования. Надо выбрать хороший бизнес, проинвестировать в него и сидеть в позиции максимально долго, желательно реинвестируя дивиденды. Как говорил Баффет: «Наш любимый срок инвестирования - навсегда»

https://t.me/+7W2l-l9rRpI4NGQ6 - аналитика по финансам, бизнесу и инвестициям

Активы компании также уменьшились, составив ₽310,4 млрд против ₽353,9 млрд на конец прошлого года.

Капитал холдинга незначительно снизился, составив ₽100 млрд по сравнению с ₽101,4 млрд на начало года.

Дочерняя компания Европлан так же давит на прибыльность холдинга, демонстрируя замедление бизнеса от эффекта жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ. Инвестиционный холдинг SFI (ПАО «ЭсЭфАй») владеет долей в 87,5% в лизинговой компании «Европлан».

Дивидендная доходность за 2024 год превысила 25%. Компания в прошлом году компания погасила 55% своих казначейских акций. Количество акций в обращении снизилось с 111,6 млн до 50,2 млн шт. Однако в этом году из за общего экономического спада дивиденды будут скромнее.

С учетом вышесказанного дивиденды будут в рамках прогноза аналитиков.

——————————

⚡️ Подписывайся на канал, чтобы получать ещё больше новостей, идей и полезного контента ⚡️

👋 С кем еще не знаком?

Меня зовут Лекс (Александр), и я веду канал Пассивный доход.

Моя стратегия — доходная: я инвестирую в то, что приносит живые деньги уже сейчас, а не мифические иксы «когда-нибудь». Регулярный пассивный доход. Если коротко — дивидендные акции, корпоративные и государственные облигации, фонды недвижимости с выплатам.

Раз в месяц пополняю портфель на 20 000 рублей — бюджет пока позволяет только так, но регулярность — наше все 💪 Моя главная цель — получать денежный поток любыми способами. Все мои пополнения, покупки и полученный пассивный доход можно увидеть в моем публичном портфеле.

Для начала, хочется сказать, что сколько аналитиков, столько и мнений, а X5 — одна. Да, вы правильно поняли, пересечение только по одной акции — X5, но доходность в двух инвестдомах видят разную. Мы уже разбирали доходность ИКС 5, подробнее можно почитать тут.

Теперь давайте перейдем к подборкам двух тяжеловесов и посмотрим, какие дивидендные акции лучше на ближайший год. Если что, дд — это дивдоходность, которую видят аналитики.

💚 Список Сбера

X5 — дд 21%

ЮМГ — дд 20%

МТС — дд 18%

Банк Санкт-Петербург-ао — дд 17%

Европлан — дд 16%

X5 и Банк Санкт-Петербург-ао у меня в портфеле уже есть. ЮМГ — сомнительная история, дивидендов давно нет, так что даже не смотрю в ее сторону. Европлан — лизинг, а он под жесткой ДКП чувствует себя отвратительно. МТС — дойная корова и квазиоблигация, уж лучше тихая гавань в виде недвижимости.

Спасибо, Сбер, больше выбрать мне из этого списка нечего.

❤️ Список Альфа-Банка

Транснефть-ап — дд 13%

X5 — дд 15%

Интер РАО — дд 11%

Хэдхантер — дд 11%

ЛУКОЙЛ — дд 11%

Тут дела интереснее. Сразу три компании — Хэдхантер, X5 и ЛУКОЙЛ — уже есть у меня в портфеле. Интер РАО — мутная темка с большим капексом и низким процентом направляемой на дивиденды прибыли (всего 25%). Но есть хорошая денежная позиция, от которой ни мне, ни вам не будет ни холодно, ни жарко.

А вот Транснефть — интересная история. Компания не зависит от цен на нефть — она просто гонит ее по трубам в любое время года и зарабатывает на тарифах. Тарифы на прокачку нефти ежегодно индексируются по формуле «инфляция минус 0,1%», исходя из прогнозируемого темпа роста цен на товары и услуги.

По информации на июнь 2025 года, до конца 2025 года индексации тарифов не планируется. Глава ФАС Максим Шаскольский сказал, что текущий механизм регулирования тарифов уже учитывает налоговые изменения, и плановая корректировка на этот год завершена. При этом ФАС подтвердила, что в 2026–2029 годах сохранится действующий порядок формирования тарифов ниже инфляции. И это хорошо.

Транснефть — основное за I кв. 2025 по МСФО

Выручка — 720 млрд руб., почти не изменилась по сравнению с I полугодием 2024 года.

EBITDA — 308 млрд руб., выросла на 3%.

Прибыль акционерам — 153 млрд руб., ниже на 10% из-за роста расходов по налогу на прибыль.

Дивиденды за 2024 год 13,23% — 143,7 млрд руб., в том числе 112,9 млрд руб. в пользу государства.

Частота дивидендов 1 раз в год — июнь/июль.

Вердикт

В целом аналитики не зря получают зарплату, выбрали 9 акций, из которых у меня в портфеле есть 4 — значит, двигаемся в унисон. Выбор Альфа-Банка мне мне ближе по духу и нравится значительно больше, и там я нашел акцию, которую планирую рассмотреть для покупки — Транснефть-ап.

Я открыто публикую все свои сделки, вы можете их видеть в моем публичном портфеле! Чтобы ничего не пропустить, подписывайтесь на мой телеграм-канал, если вам интересен путь инвестора и то, как обычный человек идет к регулярному пассивному доходу.

Мои ссылки: публичный портфель | телеграм-канал | Смартлаб | Дзен

Знаете ли вы, что одна из крупнейших российских IT-компаний может быть сильно недооценена? Почему её акции, несмотря на жесткую конкуренцию, могут значительно вырасти? Эта статья будет интересна инвесторам, ищущим надежные активы с большим потенциалом.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Прежде чем приступить к чтению, ознакомьтесь с моим руководством по анализу компаний (часть 1, часть 2 и часть 3). Там я подробно рассказываю, как провожу анализ, аналогичный этому.

Портрет компании: Амбициозная российская IT-экосистема.

«Яндекс» давно перерос статус просто поисковика, превратившись в многоотраслевую IT-экосистему. Масштаб компании впечатляет: от навигации и такси до маркетплейсов и облачных сервисов. В 2023 году была учреждена российская структура МКПАО «Яндекс», продолжившая более чем 25-летнюю историю Группы.

Основу финансовой стабильности по-прежнему составляют поисковые услуги и контекстная реклама, где «Яндекс» сохраняет доминирующие позиции на российском рынке, успешно конкурируя за аудиторию и рекламные бюджеты с такими гигантами, как «ВКонтакте».

Параллельно компания активно инвестирует в будущее. Хотя сервисы электронной коммерции, например «Яндекс Маркет», пока убыточны, руководство прогнозирует их выход на безубыточность в обозримой перспективе, несмотря на агрессивную ценовую конкуренцию с крупными ритейлерами.

Главные надежды на рост связаны с прорывными технологиями. В планах «Яндекса» — запуск беспилотного такси без водителя-испытателя в российских городах в ближайшие годы, что станет новым этапом в развитии транспортных сервисов.

Работая в сегменте информационных услуг, «Яндекс» создает ценность через обработку данных и удобные цифровые решения. Диверсифицируя выручку, компания сохраняет надежный cash flow от рекламы, который и питает ее самые амбициозные проекты.

Оценка акций Яндекс методом дисконтирования денежных потоков.

Для расчета справедливой стоимости акций Яндекс мы используем модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Этот метод позволяет спрогнозировать будущую стоимость компании на основе ее способности генерировать денежные потоки.

В основе расчета лежат исторические финансовые данные компании по РСБУ. Мы анализируем поквартальные показатели с 2024 года по второй квартал 2025 года включительно.

Период прогнозирования составляет 2 года. Мы предполагаем консервативный годовой рост в 5%, что соответствует стратегии компании по постепенному развитию всех направлений бизнеса.

Для расчета стоимости капитала используются средневзвешенные процентные ставки. По данным Банка России на 8 сентября 2025 года, они составляют 12,65% в долларах и 15,46% в рублях.

Динамика ключевых финансовых показателей за анализируемый период представлена на диаграммах в галерее ниже. Это позволяет наглядно оценить тренды развития компании.

Анализ показывает резкий рост выручки и валовой прибыли в 2025 году после нулевых показателей 2024 года. Прибыль от продаж значительно улучшилась, перейдя из отрицательной в высокую положительную область. Я связываю это с тем что компания поменяла принципы зачета дивидендов от дочерних компаний.

Основным драйвером роста в ближайшие 2 года вероятнее всего станет развитие ключевых направлений экосистемы: цифровой рекламы, маркетплейса и транспортных сервисов, включая перспективные проекты такие как беспилотные такси.

Поскольку Яндекс является холдингом с диверсифицированной структурой бизнеса, мы не выделяем доли отдельных финансовых показателей в выручке. Такой подход позволяет получить более объективную оценку стоимости всей экосистемы.

Переходим к расчету средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Безрисковая ставка принята на уровне доходности 30-летних гособлигаций США - 4,91%. Премия за страновой риск для России составляет 4,45%, за риск вложений в акции - 8,66%. Дополнительно учитываем премию за низкую капитализацию (-0,37%) и специфический риск компании (1,00%). Рассчитанная WACC равна 22,38%.

Этот показатель отражает приемлемую для инвесторов доходность с учетом всех рисков. Значение близко к среднему по отрасли (22,80%), что подтверждает адекватность оценки. Полученная WACC будет использована для дисконтирования будущих денежных потоков компании.

Оценка стоимости акций и сравнение с рынком.

Мы проанализируем стоимость акций Яндекс двумя способами. Первый сценарий предполагает консервативный рост компании, а второй — сохранение текущих темпов развития.

Сценарий 1: Консервативный рост
При ежегодном росте выручки на 5% расчетная стоимость акции составляет 8 176,50 рублей. Это на 108,85% выше текущей рыночной цены.

Метод DCF суммирует все будущие денежные потоки и вычитает обязательства компании. Полученный результат показывает, что компания способна покрыть все долги за счет будущих доходов. Такая значительная разница с рыночной ценой может указывать на недооцененность акций рынком. Однако важно регулярно отслеживать выполнение прогнозов по выручке и прибыли.

Сценарий 2: Текущие темпы роста
При нулевом темпе роста стоимость акции оценивается в 6 335,63 рублей. Это на 61,83% выше рыночной котировки. Даже без роста компания демонстрирует достаточную стоимость для покрытия обязательств. Это подтверждает финансовую устойчивость бизнес-модели Яндекс.

Сравнение с рыночной ценой
Текущая цена акции 3 915 рублей соответствует сценарию с падением выручки на 5% в год. Такой негативный сценарий маловероятен, учитывая диверсификацию бизнеса и планы по запуску новых услуг, таких как беспилотные такси.

Любые инвестиционные решения сопряжены с рисками. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Заключение: вердикт по акциям Яндекс на 1 полугодие 2025 года.

В начале мы задались вопросом: действительно ли акции Яндекса недооценены? Проведенный анализ дает веские основания утверждать, что да. Наша оценка методом DCF показывает, что даже при консервативном сценарии стоимость акции может быть выше рыночной на 60–108%. Это подтверждает инвестиционную привлекательность компании. Диверсифицированная экосистема и сильный денежный поток от рекламы обеспечивают компании устойчивость. Важно не забывать, что компания Яндекс в том виде, в котором она представлена на Мосбирже, новая, и ей пока не хватает больших данных для анализа устойчивых исторических трендов. Объективную картину можно будет получить только после стабилизации их показателей, что займет не менее трёх лет.

Технологические проекты, такие как беспилотные такси, открывают возможности для будущего роста. При этом дивидендная политика и финансовая дисциплина делают Яндекс привлекательным для разных типов инвесторов.

А как вы считаете: какие направления бизнеса Яндекса — поиск, такси, маркетплейс или беспилотники — станут главным драйвером роста в ближайшие годы? Поделитесь своим мнением в комментариях!

На этом всё! Спасибо за внимание.

Если вам было интересно, поставьте лайк — это поможет другим инвесторам увидеть этот анализ. Подписывайтесь на мой канал в Телеграм, где я регулярно делюсь подобными разборами. Успешных инвестиций!

Читайте также:

Алроса: стоит ли верить в «голубую фишку» в 2025 году?

Интер РАО: сильная компания с плохими котировками.

Русал — растёт прибыль, но нет дивидендов. Брать?