Лига Инвесторов

Торгуется по 892₽, дисконт 100₽, облигация схожа с 48/47/46 и т. д. Это все недавние выпуски с хорошей доходностью и торгуются плюс минус одинаково

Параметры:
-Доходность к номиналу 12%
-Текущая доходность 13,5% уступает только, 48/47
-Доходность к погашению 14,4%
- Срок 11,9 лет
- Выплаты декабрь июнь. В эти месяца много хороших ОФЗ, например 238/248, а вот на январь-июль путевых нет, лучше бы выпустили что то.

https://t.me/EvgeniyFokin телеграмм с моими сделками, мыслями

Пока не знаю, буду добавлять, или нет в портфель, так как есть 248, и она по лучше.

Это означает, что стоимость американских акций более чем в два раза превышает объём экономики 🇺🇸США.

Канал Осьминог Пауль

⛽️ Газпром Капитал: допразмещение выпуска RU000A10BPP2 (4 года, купон 7,25% ежемес., цена не ниже 100%)

Выпуск собирали в конце мая, сейчас он торгуется по 102% (YTM~6,8%). Соответственно, премия на старте есть, далее она может сжиматься через рост цены допки и через снижение цены в стакане

Что останется и насколько это будет интересно для участия – нужно смотреть уже в процессе сбора. Думаю, на нынешнем рынке менее, чем за 1% распыляться большого смысла нет (да и за 1% – тоже на любителя)

🚢 ГТЛК: AA-, купон до 17,25% ежемес. (YTM до 18,68%), 4 года, 15 млрд.

Здесь будут не чистые 4 года: каждый квартал, начиная с 27-го купона, пойдет амортизация по 12,5%. В итоге дюрация составит ~2,4  – но это тоже неплохо и вполне «длинно»

Новый ГТЛК сравняется со своим старым 2P-08 RU000A10BQB0  в районе купона 16%. Но, в отличие от ВИСа, тут я бы хотел от нового более высокую премию по YTM/g-спреду (соответствующую купону выше 16,5%), т.к. ТКД у него получится ниже  Участвовать планирую. Из этих двух бумаг ВИС нравится больше, и объема туда предпочел бы отправить побольше – но тут уже будет зависеть от того, как пойдут сборы и кто где окажется в финале

💰 Денум Солюшнз: BB-, купон 27% ежемес. (YTM 30,61%), 1,5 года (колл), 100 млн.

Разбор эмитента и выпуска тут, мнение в целом положительное, но заработать вряд ли получится из-за ожидаемой скромной аллокации

🏢 Легенда: BBB, 2 выпуска – фикс до 21% ежемес. (YTM до 23,14%), флоатер ΣКС+450 (EY до 27,45%), 2 года, общий объем 3 млрд.

Небольшой и вполне благополучный застройщик из премиум-сегмента, которого кризис в отрасли пока можно сказать, что не коснулся

• Вполне уверенно закрыли 2 полугодие 2024, без спада по объему продаж в деньгах и с плюсом по ебитде/прибыли

• Продолжают активно вкладываться в стройку (судя по продажам конца 2024 – пока вполне могут себе это позволить, более свежих данных нет)

• Финрасходы, конечно, выросли, но покрытие тоже вполне приемлемое

В целом, Легенда выглядит заметно лучше среднего по сектору, как результат имеет свежее подтверждение рейтинга от АКРА с «позитивным» прогнозом в июне

Старт (по фиксу) на вид довольно слабый, но и сравнивать в группе особо не с чем. К относительно близкому Глораксу 1P-03 RU000A10ATR2 тут будет небольшая премия в ~1%

Думаю, судьба этой бумаги главным образом будет зависеть от общего направления рынка: если не свалимся в коррекцию, то все, что выше 20% по ТКД быстро найдет своего покупателя, в противном случае будет смысл смотреть уже на вторичку. По участию пока не определился, особого энтузиазма не вызывает

🥂 Абрау-Дюрсо: A+, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 1,5 года, 500 млн.

Самый хайповый выпуск недели. Абрау еще до сбора снизили изначальный ориентир купона (стартовали с 22%), но вряд ли на этом остановятся. Объем крошечный, а в следующие несколько лет им нужно далеко не 500 млн., а раз в 40 больше: компания вынашивает проект строительства туристического кластера вокруг своего производства

Сколько реально туда уйдет денег, как сильно стройка перекосит долговую нагрузку, какая будет отдача и будет ли она вообще – пока абсолютно непонятно (в теории у них есть маленький гостичничный бизнес, вполне успешный, но экстраполировать его на крупный «город-сад» я бы не стал). Да это и не важно – в моменте бизнес вполне благополучный, все вопросы встанут чуть позже, а узнаваемый B2C бренд продаст выпуск лучше любых маркетологов

Ожидаю здесь истории, схожей с Хэндерсоном RU000A10BQC8, – с большим ажиотажем независимо от финальных условий размещения. Будет ли аллокация или увеличение объема – гадать не хочу, на месте компании логично было бы добирать позже и дешевле. Но денег нужно реально много, поэтому в любом из вариантов мы с ними еще увидимся, выпуск точно не последний

Предварительно я бы предположил, что рыночная доходность бумаги с учетом всех этих сантиментов должна быть не выше 17% (примерно на уровне Инарктики 2Р-01 RU000A107W48), это купон чуть ниже 16%, а все, что сверху, если вдруг останется, – уже будет премией. Цифры даже сейчас кажутся не особо адекватными, но цифры в таких бумагах мало что решают. Участвовать планирую, заработать особо не надеюсь, но как такое развлечение можно пропустить?

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

🏠 Строительная компания ЛСР представила операционные результаты за II квартал 2025 г. После неплохого I кв. (после отмены льготной ипотеки/видоизменении семейной и высокой ключевой ставки, застройщики долго не печалились, а придумали рассрочку, где увеличили стоимость жилья, соответственно, нарастив сумму заключённых новых контрактов), многие считали, что во II кв. тенденция продолжится, но не тут-то было, не помогло даже снижение цены на квадратный метр (I кв. 2025 г. — 280,8₽ тыс. vs. II кв. 2025 г. — 250₽ тыс.). Давайте рассмотрим результаты II квартала:

💬 Заключено новых контрактов: 108 тыс. кв. м (-51,4% г/г)
💬 Заключено новых контрактов: 27₽ млрд (-50% г/г)
💬 Средняя цена квадратного метра: 250₽ тыс. (+2,8% г/г)

I полугодие:

💬 Заключено новых контрактов: 255 тыс. кв. м (-30,9% г/г)
💬 Заключено новых контрактов: 69₽ млрд (+19,8% г/г)
💬 Средняя цена квадратного метра: 270,6₽ тыс. (+16,1% г/г)

Рост стоимости квадратного метра всё ещё происходит относительно прошлого года, была надежда, что рост будет стагнировать из-за отмены льготной ипотеки/видоизменении семейной и высокой ключевой ставки, но рассрочки сделали своё дело. Из отчёта нам известно, что доля заключённых контрактов с участием ипотечных средств составила 49% за II квартал (во II кв. 2024 г. — 88%) и 48% за I полугодие (компания скрыла информацию о доли рассрочек, хотя в I кв. её предоставляла — 42%, думаю, что во II кв. примерно такая же цифра).

Всё просто ипотечные кредиты перетекли в рассрочку, но рассрочка эта от застройщиков и она в корне отличается от той к которой вы привыкли (равные платежи на весь срок поделённые на сумму приобретаемого товара):

⏺ Покупатель вносит на счёт застройщика первый взнос (он меньше, чем заградительные цифры от банка в размере 20-30% от стоимости жилья, около 5-10%). Пока идёт строительство дома он платит рассрочку без оформления ипотеки.

⏺ Так как график платежей рассчитывает строительная компания, то она заинтересована в клиентах, поэтому предлагает вносить примерно 1% от стоимости жилья, а не делит всю сумму на 1-3 года пока идёт стройка. То есть платежи получаются комфортными в первое время.

⏺ За несколько месяцев до ввода жилья в эксплуатацию, вам предлагают внести оставшеюся сумму или оформить ипотеку. То есть остаток суммы вы возвращаете уже банку. Деньги, которые вы вносили как платежи, становятся первым взносом. 

А главное, что делает застройщик, это увеличивает стоимость жилья для такой рассрочки, поэтому квадратные метры так подорожали. Ещё один риск для покупателя, который выберет ипотеку после введения в эксплуатацию дома, что ключевая ставка останется на высоком уровне и платежи станут не подъёмными.

📌 Как мы видим ажиотаж в рассрочках закончился (надеюсь, покупатели просто стали умнее, разобрались в подводных камнях и увидели смягчение ДКП/снижение ставки, ждут лучших предложений). Не помогло даже стимуляция рынка ипотеки: с 07.02.25 по 06.08.25 был увеличен уровень возмещения банкам на покупку квартиры до КС + 3,0 п.п. и на ИЖС до КС + 3,5 п.п., с 1 марта смягчены макронадбавки по кредитам с LTV менее 80 и ПДН менее 70. С 1 апреля госпрограмма по семейной ипотеке расширена на вторичный рынок в городах, где строится не более двух многоквартирных домов. С учётом данных по РЖД застройщики пытаются меньше строить, чтобы ограничить предложение и нормализовать спрос (во II кв. провал), но данный провал по продажам в выручке мы увидим в лучшем случае через 2-3 года (примерно столько длится строительный цикл, поэтому данные контракты перенесутся на 2027-2028 гг.).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor