Лига Инвесторов

Сегодня в издании Ведомости вышла статья о том, что часть активов Группы Русагро может быть продана компании Деметра-холдинг. Учитывая тот факт, что Ведомости принадлежат к изданиям первого тира, высока вероятность, что сделка, действительно, рассматривается.

🗣 Основные тезисы статьи:

1. Один из крупнейших российских зернотрейдеров – «Деметра-холдинг» ведет переговоры о приобретении масложировых и зерновых активов группы компаний «Русагро»;

2. «Деметра-холдингу» гораздо интереснее масличные активы и в меньшей степени – сельхозугодья, добавляет еще один источник, близкий к одной из сторон возможной сделки;

3. «Деметра-холдинг» занимается закупкой, хранением, транспортировкой и перевалкой зерновых и масличных культур, а также других аграрных грузов, при этом собственного производства и земельного фонда у нее нет. Ей принадлежат Новороссийский зерновой терминал, железнодорожный оператор «Русагротранс», а также доли в Новороссийском комбинате хлебопродуктов, зерновом терминальном комплексе «Тамань», Объединенной зерновой компании и пр.;

4. На активы «Русагро», причем не только масложировые, есть и другие претенденты, говорят собеседники «Ведомостей». Называть их они не стали;

5. Рыночную стоимость масложирового бизнеса генеральный директор «Infoline-аналитики» Михаил Бурмистров оценивает в 100–120 млрд руб., а с учетом сельскохозяйственных активов – в 240–300 млрд руб. Напомню, что текущая капитализация компании составляет 108 млрд руб.

❗️6. Представитель «Деметра-холдинга» официально опроверг интерес к активам «Русагро». «Группа компаний «Деметра-холдинг» не ведет переговоров о приобретении масложировых и каких-либо других активов группы «Русагро». Сведения о переговорах не соответствуют действительности и искажают фактическое положение дел», – заявил он.

✏️ Выводы из статьи:

— Интерес к масложировым активам компании со стороны большого кол-ва игроков объясняется резким ростом цен на подсолнечное и пальмовое масло в конце 2024 года (см.график), поэтому слухи о переговорах/потенциальных сделках не лишены смысла;

— Несмотря на официальное опровержение информации об интересе к масложировым активам Группы Русагро со стороны представителя ГК «Деметра-холдинг», предпосылки к сделке есть. Ведомости являются изданием первого тира и их источники, как правило, достоверны;

— Для миноритарных акционеров разделение бизнеса компании между несколькими игроками - один из худших сценариев, так как возврат капитала становится еще более туманным. Оптимальным является смена собственника для всего бизнеса, без декомпозиции;

— Если ранее компанию можно было рассмотреть для добавления в портфель (требовался приемлемый уровень дисконта), то после появления слухов о декомпозиции бизнеса, риски того, что миноритарные акционеры пострадают, сильно выросли, поэтому убираю компанию из своего вотч-листа.

👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

В пятницу ждём заседание ЦБ.
Консенсус аналитиков — как в лучших домах:
все за понижение на 2% (до 18%), некоторые — даже за 3%.

• инфляция — минус 0,05%

• овощи падают в цене с такой скоростью, что капуста скоро станет индикатором денежного рынка

• даже в непродовольственных — лёгкая дефляция, за вычетом зубных щёток и корма для котов

Ставку, казалось бы, не то что можно — нужно снижать.

Но вот в чём нюанс. Я бы не удивился, если ЦБ ничего не сделает.

Да, инфляция в моменте ниже таргета.
Да, по SAAR (с поправкой на сезонность) в июне вышло ≈4%.
Да, динамика цен в июле выглядит чуть ли не как у еврозоны в 2016 году.

Но:

• рубль крепкий, но ЦБ это не всегда радует

• импорт по-прежнему проседает

• кредитные планы банков не выполняются

• оборотка в торговле сжимается

• дефляция — сезонная, август всё ещё впереди

И что особенно важно: ЦБ может себе позволить ничего не делать. Потому что рынок и так уже всё заложил. Даже -2% в цене почти без остатка. Свопы, котировки, динамика — всё отыграно.

Игра «все знают, что будет» — опасная

Если ставка снизится на 2% — рынок скажет «ну наконец-то» и… может слегка охладиться.
Если снизят на 1% — будет коррекция.
Если оставят без изменений — будет удивление.
Не шок, но удивление.

И это как раз то, чего ЦБ не боится.
Потому что, как они сами любят повторять:

«оперативные данные по инфляции — это последнее, на что надо смотреть».

А что по сути?

Инфляция есть, но она вся — в тех товарах, которые Росстат не видит.
А на бумаге — у нас дефляция.
Вот и живём в мире, где ставка 20%, а цены падают.

Печатать новые деньги на фоне сезонной дефляции — странно.
Но держать ставку на уровне, при котором торговля не закупает, а производство сокращает запасы — это уже не просто жесткость, а политика «поскорее остудить то, что и так замерзло».

Итог:

Скорее всего, будет -2%.
Но я бы не удивился, если оставят как есть.
ЦБ — не рынок, и он в этот раз может решить не радовать никого.

На дефляции, кстати, — это будет особенно забавно.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

Уральская кузница - лидер в России по производству штампованных изделий из специальных сталей и сплавов. У компании сильный тыл, который обеспечивает защиту интересов инвесторов, - это компания Мечел.

Продукция кузницы применяется как в горной промышленности, так и в металлургии, электроэнергетики и еще десятке ведущих отраслей. На заводе расположен самый большой в мире бесшаботный молот, который предназначен для штамповки деталей весом до 2,5 тонн и длиной до 4 метров.

Большим плюсом в текущей ситуации является ориентация производства на внутренний рынок - до 90%, оставшиеся 10% уходят в дружественные страны, поэтому ни очередные пакеты с пакетами, ни сила рубля, ни магнитные бури на Солнце никак не влияют на финансовый результат компании.

👀Что там по дебютному выпуску Уральская Кузница-001P-01?

⚒Дата размещения - 25.07.2025 года, то есть уже завтра.

⚒Дата погашения - 15.07.2027 года, короткое размещение на 2 года.

⚒Объем размещения - весьма скромный для корпоративного сектора - 1 000 000 000 рублей, но на то это и дебют, надо прощупать почву для будущих заимствований.

💰Размер купона - 20% годовых. Размер купона фиксирован на весь срок размещения, а доходность к погашению составит 22%. Доходность средняя и тут больше надо сопоставлять купон с будущей ключевой ставкой. Как раз в пятницу будет и размещение и заседание ЦБ.

⚒Выплата купона - ежемесячно, первая выплата запланирована на 24 августа 2025 года.

⚒Оферта и амортизация отсутствуют.

⚒Выпуск Уральская Кузница-001P-01 доступен для неквалифицированных инвесторов после прохождения тестирования.

📊Что еще важно знать?

🧮Кредитный рейтинг выпуска был определен по кредитному рейтингу оферента, то есть Мечела, на уровне А- со стабильным прогнозом. Рейтинг достаточно высок, поэтому выпуск подходит даже для пенсионных фондов и страховых компаний. Мы конечно же помним негативную историю погашения облигаций Мечел в начале 2020-х, но этот выпуск - это другое 😜

🧮Финансовое состояние компании по итогам 2024 года находится на неплохом уровне. За год выручка выросла на 8,1% до 23,4 млрд. рублей., при этом темпы роста выручки в 2,5 раза обогнали темпы роста себестоимости. Почти 99,5% выручки относится к внутреннему рынку.

🧮Чистая прибыль за год выросла в 2,5 раза до 11,5 млрд. рублей. Прибыль компания не распределяет, а направляет назад в бизнес. Это тоже плюс для компании и кредиторов, так как "деньги есть, деньги не проблема".

🧮Заемные средства на 31.12.2024 года составляли 1,4 млрд. рублей. Да, они являются краткосрочными, но в разы перекрываются годовой прибылью. Складывается впечатление, что компании физически не нужны заемные ресурсы в объеме 1 млрд. рублей.

И тут сторонники теорий заговоров могут начать потирать руки. Куда же пойдут привлеченные средства? Версий всего две. Первая - конвертация краткосрочных займов в долгосрочные без сокращения капитала и прибыли. Вторая - привлеченные средства могут быть направлены на финансирование Мечела или других дочерних компаний группы.

Гадать не будем, потому что оба сценария реалистичны, но реструктуризировать долг в двухлетний вроде бы не совсем логично. Да и Мечел весной пытался разместить облигации на 500 млн. рублей, но что-то не срослось. Совпадение? Ну такое.

⭐В сухом остатке мы имеем двухлетнее размещение под номинал в 20% и доходность к погашению почти что в 22%, относительно высокий кредитный рейтинг А- и потенциально иного выгодоприобретателя от размещения. Интригующе...

🔥 Чтобы не пропустить новые разборы акций, обзоры свежих выпусков облигаций и тренды фондового рынка скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там еще много полезной авторской аналитики и весь мой пассивный доход.