Лига биржевой торговли

Праздничные выходные продолжаются, а значит пришло время для второй части нашей рыночной кино-подборки :)

🎥 Энрон: самые смышленые парни в комнате (2005). Фильм рассказывает о самом крупном в истории банкротстве — о крахе корпорации Enron. За 16 лет она выросла в гиганта стоимостью 65 миллиардов, а затем всего за три недели стала банкротом.

Эту ленту можно смело разбирать на цитаты: «Роковой недостаток Enron, если называть какой-то один, — это гордость. А еще были высокомерие, нетерпимость и жадность».

🎥 Предел риска (2011). Действие фильма происходит на ранних этапах финансового кризиса, когда еще никто толком не знает, к каким последствиям он приведет. В этих условиях группа банкиров должна принять решение — продавать акции или рискнуть и оставить все как есть.

Сильный актерский состав, четкие сюжетные линии и реализм — вот главные отличительные черты этой картины.

🎥 Слишком крут для неудачи (2011). Полудокументальная драма, которая рассказывает историю о том, как министр финансов США спасал банковскую систему и экономику после падения Lehman Brothers.

Эта лента раскрывает причины финансового кризиса, а так же показывает, что в таких ситуациях «большие дяди» думают только о себе.

🎥 Порочная страсть (2012). В фильме описывается история богатого и успешного менеджера хедж-фонда, который пытается продать свою торговую империю до того, как его незаконные сделки будут раскрыты властями.

Когда сделка движется к завершению, герой сталкивается с рядом личных и профессиональных кризисов, которые могут разрушить все его планы. Не самая известная картина, но это не делает ее хуже.

🎥 Волк с Уолл-стрит (2013). Мрачноватая комедия, основанная на реальных событиях. В ней рассказывается о Джордане Белфорте, который прошел путь от простого маклера до владельца собственной фирмы (с сопутствующим этому роскошным образом жизни).

Эта лента демонстрирует нравы и привычки, царившие среди успешных трейдеров того времени.

🎥 Игра на понижение (2015). Фильм снят по книге Майкла Льюиса и повествует о группе трейдеров, сумевших заработать на ипотечном кризисе. По факту же это картина о коррупции и жадности, которые приводят к ужасным последствиям.

Сложные темы тут раскрываются с помощью юмора — например, обеспеченные долговые обязательства сравниваются с рагу из морепродуктов.

🎥 Лжец, Великий и Ужасный (2017). В фильме описывается история Берни Мэдоффа — того самого банкира, сумевшего построить самую крупную финансовую пирамиду в истории США.

Речь в этой ленте идет не только о финансах, но и о том, что ложь и обман разрушают семьи и ломают жизни.

🎥 Дурные деньги (2023). Комедийная драма о Кейте Гилле, который пошел против рыночных акул. Пока крупные фонды шортили акции GameStop, он покупал их и призывал подписчиков делать так же. В итоге акции выстрелили и выросли почти в 30 раз.

«У них есть и все деньги мира, и мажорные степени, и политические связи. И они все равно раз за разом лажают. Хотя все преимущество на их стороне».

🎥 Не доверяй никому: охота на криптокороля (2022). Документальный фильм об основателе криптобиржи QuadrigaCX, который умер загадочной смертью. Счета клиентов оказались заблокированными, после чего они начинают собственное расследование.

И хотя конец этой истории известен — к делу присоединились аудиторы и агенты ФБР — эта лента до самого конца держит интригу.

Приятного просмотра и отличных вам выходных! :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.

Аналитик Mind Money Игорь Юров: «Рынок фьючерсов на трежеря — это место, где хедж-фонды ведут базовую торговлю, арбитраж, приносящий прибыль за счет ставок с высоким уровнем заемных средств на незначительных разницах между ценой наличных облигаций и фьючерсов. Безусловно, обвал этого ресурса чреват паникой на всем глобальном финансовом рынке. Но до такого сценария далеко».

Сейчас глубина рынка казначейских облигаций немного меньше обычной, но далека от кризисных уровней, и нет никаких признаков стресса с финансированием, как в конце 2018 года или в сентябре 2019 года, когда ФРС была вынуждена вливать ликвидность на рынок.

Индекс подразумеваемой волатильности рынка казначейских облигаций «MOVE» снизился почти так же быстро, как и вырос в начале апреля, и теперь находится ниже среднего значения за последние три года.

Ставки РЕПО и овернайт, которые хедж-фонды могут использовать для финансирования базисных сделок, резко выросли на пике тарифных потрясений месяц назад, но это был незначительный скачок по сравнению со скачками в 2018 и 2019 годах. И сейчас ставки РЕПО находятся в середине целевого диапазона политики ФРС в 4,25–4,50%.

Между тем, данные Федерального резервного банка Нью-Йорка показывают, что объемы однодневных займов по ставке обеспеченного однодневного финансирования (SOFR) в конце апреля достигли рекордных $2,8 трлн. Это говорит о том, что ликвидности достаточно, спрос высок, а инвесторы уверены в источнике финансирования.

«Правда, некоторые признаки повышенной напряженности все же присутствуют, - отмечает Джейми Макгивер. - «Срочная премия» — премия за риск, которую инвесторы требуют за покупку облигаций с более длительным сроком погашения вместо пролонгации краткосрочных займов — выросла до самого высокого уровня за десятилетие. И всегда есть риск, что резкий скачок стоимости заимствований — возможно, вызванный очередным политическим сюрпризом или поворотом в продолжающейся торговой войне — может поставить под угрозу базовую торговлю».

Во всем мире этот сектор считается защитным, потому что энергетики не подвержены кризисам и инфляции.

У нас же с этим делом все гораздо сложнее… Начнем с того, что тарифы устанавливает государство — и чтобы не было недовольства, индексация частенько отстает от инфляции. С точки зрения потребителей это хорошо, а вот акционеры несут потери.

Тут есть еще одна важная особенность — в этом секторе очень высокие затраты, ведь компаниям нужно обновлять свои мощности. В 90-х этим никто не занимался, а советское наследие уже проели — вот и приходится наверстывать упущенное.

Поэтому многие игроки наращивают долги и отменяют дивиденды — это явно не та «защита», на которую надеялись акционеры. Отсюда и падение их акций — за последний год Интер РАО потерял 10%, Юнипро — 14%, а РусГидро — целых 27%.

Стали ли их акции интересными к покупке?

✅ РусГидро. P/E = 3,2х (исторический P/E = 4,5х)

Качество управления тут ниже плинтуса. Посудите сами — компания проводит модернизацию, ради чего влезает в долги (долг/EBITDA – 3,1х!), а потом берет и списывает эти вложения. Мол, за год оборудование обесценилось на 93 млрд. рублей.

Очень мутная схема, при которой у инвесторов нет шансов на прибыль. Так что не стоит смотреть на недооценку — из этих бумаг лучше бежать, ведь дивиденды тут будут не скоро.

✅ Юнипро. P/E = 3,3х (исторический P/E = 6,5х)

А тут с управлением все отлично — прибыль компании растет, а вместе с ней растет и кубышка (70 миллиардов). Но эти активы принадлежат иностранцам, поэтому их передали под управление Роснефти — и последняя не заинтересована в выплатах.

Вместо этого деньги направят на модернизацию — до 2031 года на эти цели уйдет 330 млрд. рублей. Еще один чемодан без ручки, который не даст никакой прибыли.

✅ ЭЛ5-Энерго. P/E = 4х (исторический P/E = 6,5х)

У компании неплохие операционные результаты — в отличие от других, прибыль у нее не отстает от выручки. Но все деньги уходят на обновление мощностей, поэтому долг не уменьшается — а процентные расходы тем временем растут.

Поэтому акционеры остались без дивидендов. Судя по всему, в этом году будет то же самое, а значит заработать тут не получится.

✅ Интер РАО. P/E = 2,5х (исторический P/E = 3,5х)

Хорошо работает с капиталом и сумела накопить солидную кубышку (530 миллиардов!). Эти деньги не только дают процентные доходы, но и идут на модернизацию, покупку других игроков и выплату дивидендов. В этом плане тут не придерешься.

Но в операционном плане есть проблемы, ведь прибыль компании не успевает за инфляцией. А когда ставку начнут снижать, то и доходы от кубышки пойдут вниз… и это потянет за собой прибыль (и будущие дивиденды).

При этом свои 10-12% владельцы акций все равно получат. А много это или мало, пусть каждый решает сам :)

❌ Мосэнерго и ОГК-2 — вне зачета

Эти компании невозможно оценить, ведь у них нет нормальных отчетов. И если у первой есть хоть немного совести, то вторая плевала на своих акционеров — она не платит дивиденды, проводит допэмиссии и может вообще уйти с биржи.

Какие можно сделать выводы?

Этот сектор — один из самых слабых на нашем рынке. В нем есть лишь одна достойная компания, которую можно назвать защитной. Остальные же работают либо вхолостую, либо по уши в долгах — поэтому инвестиции в них скорее приведут к потерям, чем к прибыли.

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.

По КЦ ИКС5 (X5) линия тренда пробита, второе плечо ГИП дорисовано, и довольно красиво. Остается пробить поддержку на уровне 3200-3210 и легко можем прогуляться вниз до EMA-200, примерно на 3000.

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.

Пока рынок болтает туда-сюда, продолжаем разбирать отдельные сектора — и сегодня мы пройдемся по перевозчикам и транспорту в целом.

Вообще, имена тут довольно разнообразные, хотя у них есть и кое-что общее. Во-первых, у компаний в этом секторе высокие издержки (нужно обновлять транспортный парк); а во-вторых, многие из них принадлежат государству (закрытые и невнимательные к акционерам).

Еще недавно этот сектор рос быстрее рынка — ведь если бы наступил мир, то транспортники выиграли бы от смягчения санкций. Но потом пришло разочарование, и все резко изменилось — акции ДВМП, Совкомфлота и Аэрофлота полетели вниз.

Кто же в этом секторе выглядит наиболее интересно?

✅ Делимобиль. EV/EBITDA = 11х (исторический 13,5х)

По итогам года у компании нет прибыли. Все дело в том, что у нее огромный долг (долг/EBITDA = 5.1х) — с текущей ставкой это просто катастрофа. И в отличие от конкурентов (Яндекса и Сбера), у нее нет богатой «мамы», которая могла бы ей помочь..

Компания стала жертвой своих амбиций — тут речь идет о выживании, а не о развитии бизнеса и росте котировок.

✅ Аэрофлот. P/E = 5х (исторический P/E = 8х)

Наконец отработал в прибыль, но дальнейший рост под вопросом. Компания находится под санкциями, поэтому не может покупать новые самолеты — при этом авиапарк уже загружен на 92%. Так что остается лишь поднимать цены.

Но у такой «бизнес-модели» есть ограничения… А учитывая текущие оценки, акции компании скорее упадут, чем пойдут к новым высотам.

✅ Woosh. P/E = 10х (исторический P/E = 7,5х)

Еще одна проблемная бизнес-модель. Для развития нужен заемный капитал, но с такими ставками он не окупается — и хотя компания режет свои затраты, ее денежный поток все равно ушел в минус. И для закрытия этой дыры приходится занимать еще больше денег.

Пока денежная политика не начнет смягчаться, потенциала в этих акциях я не вижу.

✅ ДВМП. P/E = 6х (исторический P/E = 4,5х)

Тут сложно что-то прогнозировать, ведь ставки на фрахт угадать невозможно. При этом у компании крепкое положение — у нее сильный мажоритарий и практически нет долгов. Зато есть программа развития, которая сжирает все свободные деньги.

Перспективы тут есть, но и рисков и неопределенности тоже хватает. Так что акции оценены плюс-минус справедливо.

✅ Совкомфлот. P/E = 9х (исторический P/E = 10,5х)

Компанию буквально задушили санкциями. Часть ее судов простаивает, что сказывается на результатах — во 2 полугодии прибыль упала до 1 млрд. рублей. Сейчас ситуация стала еще хуже, ведь крепкий рубль бьет по ее валютной выручке.

Пока не решится проблема с санкциями, заработать тут вряд ли удастся.

✅ НМТП. P/E = 4,5х (исторический P/E = 5х)

У компании все крепко и надежно — у нее есть кубышка, адекватная программа развития и прогнозируемые результаты. Поэтому она может как расширять свои мощности, так и платить дивиденды — это очень важное качество в период кризиса.

Акции слегка недооценены, но большого роста тут ждать не приходится (не более 10-20%).

✅ Транснефть. P/E = 3,5х (исторический P/E = 4,5х)

Главный транспортный крепыш :) Бизнес компании не зависит от нефтяных цен, плюс на счетах лежит более 500 млрд. рублей — это позволяет и наращивать Capex, и платить повышенный налог. А еще тут ожидаются самые высокие в секторе дивиденды.

Ракеты в этих акциях ждать не стоит, но свои 20-30% они дадут. Да и неприятных сюрпризов быть не должно (все плохое уже случилось).

В общем, этот сектор нельзя назвать перспективным — в нем можно выбрать парочку имен, но не более того. А если делать ставку на смягчение санкций, то лучше смотреть на банки или отдельных экспортеров.

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.