💭 Разбираемся, насколько устойчивым является рост компании и какие перспективы открываются перед инвесторами...

💰 Финансовая часть / ✔️ Операционная часть (1 п 2025)

💪 Объем продаж достиг отметки в 12,52 млрд рублей, продемонстрировав рост на 1,6% относительно показателя предыдущего года. Увеличение прибыли обусловлено значительным ростом доходности по процентам. Несмотря на продолжающийся рост процентных доходов благодаря накоплению резервов, общая динамика роста замедляется. Чистая операционная прибыль достигла рекордных значений, что позволяет говорить о способности компании поддерживать устойчивый финансовый результат вне зависимости от изменений уровня процентных поступлений.

📊 Показатель EBITDA снизился на 0,3%. Маржа бизнеса стабильно удерживается на одном уровне длительное время. Чистый денежный остаток, исключая обязательства по аренде, увеличился до 13,5 млрд рублей, что составляет примерно 19% от рыночной стоимости компании. Что касается денежных потоков, ситуация выглядит благоприятно: капитальные затраты составили лишь 300 млн рублей за полгода, свободный денежный поток превысил отметку в 6,3 млрд рублей.

🔀 Операционные показатели также демонстрируют положительную динамику: стоимость предоставляемых услуг сохраняется на прежнем уровне, количество обращений клиентов стабилизировалось. Похожая стабильность наблюдается и в сегменте стационарных медицинских услуг.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

👨‍💼 Руководством было отмечено следующее: пользуясь преимуществами высокого уровня процентных ставок, предприятие смогло существенно повысить свою финансовую устойчивость путем сокращения долговых обязательств и формирования достаточного резерва ликвидности, освободив себя от потребности привлекать дополнительные займы. Вместе с тем, заявлено намерение придерживаться ранее утвержденной дивидендной политики и возобновить регулярную практику распределения прибыли среди акционеров немедленно вслед за восстановлением стабильности на рынке капитала.

🤑 Предусматривается крупный единовременный платеж в 2026 году по результатам 2025-го.

👌 Оценивая компанию по коэффициенту P/E, нельзя сказать, что она недооценена, однако потенциал заключается в возможности выплатить значительный одноразовый дивиденд, после которого планируется распределять всю получаемую прибыль. Следовательно, восстановление дивидендных выплат способно привести к переоценке акций.

📌 Итог

🔥 Показатели превосходные: бизнес демонстрирует стабилизацию операционной деятельности, что является весьма положительным сигналом. Одновременно продолжается процесс аккумулирования денежных средств, которые приносят дополнительный доход в виде процентов.

🎯 ИнвестВзгляд: Актив удерживается в среднесрочном портфеле.

📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - компания обладает значительными финансовыми ресурсами, демонстрирует стабильность операционной деятельности и планирует значительное повышение дивидендных выплат.

💣 Риски: ☀️ Низкие - наличие значительных резервов и низкий уровень долговой нагрузки вкупе с эффективным управлением и стабильными операционными показателями делают компанию устойчивой к вызовам.

💯 Ответ на поставленный вопрос: К ЕМС следует присмотреться потому, что компания показывает стабильные финансовые результаты, накапливает значительные денежные средства и готовится выплачивать крупные дивиденды, что создает привлекательную инвестиционную перспективу.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$GEMC #GEMC #ЕМС #Финансы #Инвестиции #Аналитика #Бизнес #Дивиденды #ИнвестИдея #Анализ

Информация от УК СФН даётся очень дозированно. Приходится собирать по крупицам. Но общее представление по Современному 9 есть, по десятке почти ничего. Я уже добавил эти фонды в ЗПИФ-таблицу — пользуйтесь. Также недавно показывал свежий состав своего ЗПИФ-портфеля.

Современный 9

• Сайт: https://www.sfn-am.ru/funds/fond-sovremennyi-9

• Правила: https://data.investfunds.ru/funds/10997/rules_amendments_002.pdf 

• Состав: депозиты на 14 млрд

• Что обещали: что купят склад в октябре, летом транслировался сентябрь

• Что на самом деле: на 17 ноября склада в фонде нет, в декабре новой инфы не появилось

• Срок действия фонда: до 31 января 2028

• Выплаты: ❗️только в конце срока

• Потенциальная доходность: ~16 % (прогноз от УК)

А это просто прикол. Фонд ещё не купил недвижку, а уже получил награду: ЗПИФ недвижимости Современный 9 победил в номинации «ЗПИФ недвижимости года» и получил премию Investment Leaders Award.

Как фонд, который не купил склад, получил награду? Да просто не за это он её получил, а за то, что собрал 14 млрд и положил их на депозиты.

Ну, допустим, склад они всё же купят или уже оформляют сделку. Это же не чипсы в супермаркете купить. Бывает.

Фонд короткий. Склад Шрёдингера планируют продать через 2,5 года. Быстрая спекулятивная история со сдвинутыми сроками. Без промежуточных выплат. Название склада не называлось. Кто-то что-то ещё знает?

Современный 10

• Сайт: https://www.sfn-am.ru/funds/fond-sovremennyi-10 

• Правила: https://data.investfunds.ru/funds/12869/rules_amendments_001.pdf 

• Состав: депозиты на 259 млн

• Срок действия фонда: до 30 сентября 2032

• Когда будут выплаты: со второго квартала 2027

• Потенциальная доходность: ❗️неизвестна

Тут пока вообще не о чем говорить. 259 млн — это стоимость квартиры в Москве, но никак не складского комплекса. Фонд будет формироваться ещё долго.

Десятый ЗПИФ длиннее девятки. В правилах написано, что в целях выплаты дохода под отчётным периодом, за исключением последнего, понимается каждый календарный квартал, начиная с первого отчётного периода. Первым отчётным периодом признаётся второй квартал 2027 года. Последним отчётным периодом является период, в котором возникает основание прекращения Фонда. Доход за последний отчетный период не выплачивается. Закрытие запланировано на 2032 год.

Резюме

Современный 9 — можно покупать при вере в то, что УК в ближайшее время добавит в фонд склад, а через 2–3 года продаст его дороже. Ну и если устраивает доходность прогнозная 16%. Промежуточные выплаты не планируются по словам гендира СФН.

Современный 10 — формируется, а пока что это аналог депозита с комиссией за управление фондом недвижимости. Стоит посмотреть на него в 2027 году и принять решение.

Лично я в более понятные САБ-3 и СКН (оба для квалов) инвестирую, в эти не планирую на данном этапе. Также у меня есть пай Современного 7, если говорить про СФН. Актуальный состав тут.

💬 У кого есть дополнения — пишите, хотелось бы побольше информации узнать.

🔥 Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции и облигации, финансы и недвижимость.

Американский капитал всё активнее вливается в биржевые фонды, охватывающие технологический сектор Китая. Инвестиции в акции китайских разработчиков ИИ растут, а китайские венчурные фонды привлекают средства в долларах. Фонды, ранее избегавшие партнёрства с Китаем, уже изучают возможность возвращения.

После того как DeepSeek продемонстрировала конкурентоспособность китайского ИИ, акции Alibaba, торгующиеся в Гонконге и Нью‑Йорке, в этом году подорожали на 80 % и достигли четырёхлетнего максимума. Компания объявила о намерении вложить $53 млрд в ИИ‑инфраструктуру и разработку сильного ИИ (AGI) в течение трёх лет.

Увеличение долей американских инвестиционных гигантов

• Vanguard Group, BlackRock и Fidelity повысили свои доли в акциях Alibaba на Гонконгской бирже.

• Tencent и Baidu, разрабатывающие большие языковые модели, продемонстрировали рост почти на 50 %.

• Лондонская фирма Ruffer отмечает, что отношение цены к прибыли китайских технологических гигантов ниже, чем у их американских коллег, включая Alphabet. Портфель Ruffer стоимостью £19 млрд (≈ $25 млрд) вырос почти на 11 % в этом году; 1,5 % портфеля приходится на акции Alibaba.

Приток капитала в специализированные фонды

• Фонд KraneShares CSI China Internet ETF (Нью‑Йорк) с июля вырос на $1,4 млрд почти до $9 млрд.

• Invesco China Technology ETF почти удвоил объём до $3 млрд.

• Стратег Morgan Stanley Лора Ван, посетившая США, сообщила, что 90 % инвесторов выразили желание увеличить долю в китайском рынке, особенно в компаниях, занимающихся робототехникой, ИИ и биотехнологиями.

Общее финансирование ориентированных на Китай венчурных фондов сократилось до $830 млн (по сравнению с $16 млрд в 2022 году). Большая часть средств в долларовые фонды поступает из Европы, Ближнего Востока и Азии. В январе администрация Байдена запретила инвестиции в частные китайские компании в ряде высокотехнологичных областей, включая квантовые вычисления и ИИ; сейчас Конгресс готовит расширение этих ограничений, включая гиперзвуковые технологии и требование раскрытия информации о помощи китайскому сектору ИИ. Ожидается голосование по инициативе до конца декабря.

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за ноябрь 2025 г. Со снижением ставки и смягчением ДКП кредитный портфель включил повышенную скорость (выдача ипотеки 5 месяцев подряд выше, чем год назад, а потребительского кредитования 2 месяца подряд), но, конечно, не обходится без хитростей банка, чтобы показать прибыль выше, чем год назад (снижение налога на прибыль). Частным клиентам в ноябре было выдано 588₽ млрд кредитов (+79,8% г/г, в октябре 2025 г. выдали 581₽ млрд), 4 месяц подряд выдано больше, чем год назад (взрывные темпы кредитования продолжаются, это должно напрячь ЦБ):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 2,1% за месяц (в октябре +2%) и составил 12,1₽ трлн. В ноябре банк выдал 366₽ млрд ипотечных кредитов (+117,9% г/г, в октябре 353₽ млрд). Оживление в ипотеке связано с различными смягчениями и отменами комиссий. В ноябре Сбер продолжил снижать ставки по рыночной ипотеке (ЦБ снизил ставку до 16,5%), также власти продлили действующие уровни возмещения банкам на покупку квартиры до конца года.

💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 1,1% за месяц (в октябре -0,5%) и составил 3,3₽ трлн. В ноябре банк выдал 163₽ млрд потреб. кредитов (+83,1% г/г, в октябре 165₽ млрд). Снижение ставки и смягчение ДКП привели к тому, что выдачи 2 месяц подряд выше, чем в 2024 г.

💬 Корп. кредитный портфель увеличился на 0,7% (в октябре +2,6%) и составил 30,2₽ трлн. В ноябре корпоративным клиентам было выдано 1,5₽ трлн кредитов (-6,2% г/г, в октябре 3₽ трлн). Отмечаю снижение выдачи относительно прошлого года и месяца.

Основные показатели компании за ноябрь:

☑️ Чистые процентные доходы: 283,2₽ млрд (+16,1% г/г)
☑️ Чистые комиссионные доходы: 56,8₽ млрд (-3,6% г/г)
☑️ Чистая прибыль: 148,7₽ млрд (+26,8% г/г)

🟢 Процентные доходы показывают значительный рост, всё из-за снижения ставки (% маржа растёт).

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя по опер. прибыли, там около -12,3₽ млрд (крепкий ₽, в октябре -8,9₽ млрд), годом ранее +75,1₽ млрд (тогда $ торговался по +100₽).

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за ноябрь составила -42,5₽ млрд (годом ранее -148₽ млрд, отчисления увеличились год назад из-за высокого ключа в 21%), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование приходится высчитывать (по моим подсчётам переоценка принесла прибыль в 14,15₽ млрд, а резервирование составило -56,65₽ млрд).

🟢 Опер. расходы составили -96,7₽ млрд (+16,3% г/г), резкий рост расходов необъясним, учитывая сокращение филиальной части в 2024 г.

🟢 Налог на прибыль составил 39,8₽ млрд, вместо 47,125₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 21,1% (11 месяцев подряд Сбер не платит по налоговой ставке в 25% используя налоговый манёвр, сэкономил уже 77,4₽ млрд).

🟢Достаточность капитала составляет 13,2% (+0,5% м/м, выше на 1,4%, чем год назад), переоценка ОФЗ принесла прибыль в 15,3₽ млрд, индекс RGBI подрос в ноябре. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, расчёт Сбера не учитывает прибыль за октябрь-ноябрь 2025 г. в коэффициентах до аудита (это влияние оценивают в +0,5%).

✅ За 2025 г. Сбер уже заработал 34,7₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП). ЦБ снизил ставку и смягчил ДКП, как вы понимаете кредитный портфель начал оживать/процентная маржа расширяется, при этом резервирование не увеличилось, как в прошлом году и банк показал существенный рост по прибыли. Банковский островок стабильности в банковском секторе.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

• Купон: не выше 26,00% годовых (YTM не выше 29,34% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 11 декабря

• Дата размещения: 16 декабря

Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 10,1 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г)

• EBITDA: 1,11 млрд ₽ (+87% г/г)

• Чистая прибыль: 414 млн ₽ (+84% г/г)

• Собств. капитал: 1,26 млрд ₽ (+19,5% г/г)

• Денежные средства: 1,09 млрд ₽ (+8% за 6 мес.)

• Чистый долг: 2,43 млрд ₽ (+64% за 6 мес.)

• Чистый долг/Капитал: 1,9x (в конце 2024 был 1,4х)

• Чистый долг/EBITDA: ~1,35x

12 сентября 2025 года рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило кредитный рейтинг ПАО «МГКЛ» до уровня ruBB-, прогноз по рейтингу — стабильный.

📍 Некоторые факторы, которые повлияли на снижение рейтинга:

• Ряд непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности;

• Негативные публикации в СМИ о фактах неправомерного использования инсайдерской информации топ-менеджером ПАО «МГКЛ» для совершения операций с акциями компании.

Также рейтинг снижен из-за роста рисков, ухудшения репутации и высокой долговой нагрузки, которая, по мнению агентства, продолжит увеличиваться.

Вырученные средства компания инвестирует в развитие своей экосистемы: будет расширять сеть ломбардов и ресейл-магазинов, создавать собственные IT-технологии для ресейла и развивать инвестиционную платформу.

Всего в обращении на вторичном рынке находятся восемь выпусков облигаций эмитента. В качестве бенчмарка для сравнения использован самый последний выпуск:

• МГКЛ 001Р-08 $RU000A10C6U6 Доходность: 25,00%. Купон: 25,5%. Текущая купонная доходность: 23,44% на 4 года 6 месяцев, ежемесячно

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• АПРИ БО-002Р-11 $RU000A10CM06 (27,34%) ВВВ- на 2 года 8 месяцев

• КЛВЗ Кристалл 001Р-02 $RU000A10AZG2 (23,73%) ВВ- на 2 года 2 месяца, имеется амортизация

• Сегежа Групп 003P-06R $RU000A10CB66 (25,91%) ВВ- на 2 года 1 месяц

• Сибирский КХП 001P-02 $RU000A107P62 (26,8%) ВВ на 2 года 1 месяц

• АйДи Коллект 07 $RU000A108L65 (21,08%) ВВ+ на 1 год 5 месяцев

• МВ Финанс 001P-06 $RU000A10BFP3 (27,96%) ВВВ на 1 год 4 месяца

Что по итогу: Новый выпуск предлагает доходность более чем на 4% выше, чем у облигаций МГКЛ-1P8 со сроком до погашения 4,5 года. Благодаря такой существенной премии, вероятен сценарий, при котором после размещения бумаги начнут торговаться с премией к номиналу в районе 1-1,5%.

Растущие дефолты в сегменте ВДО делают долгосрочные вложения в него крайне рискованными. К выбору конкретных эмитентов с таким рейтингом стоит подходить с максимальной осторожностью.

Финансовое положение эмитента пока удовлетворительное, но вызывает серьёзные опасения на горизонте пяти лет. Высокие процентные платежи вскоре превысят операционную прибыль, и неочевидно, за счёт каких источников компания планирует обслуживать свой долг всё это время.

Частичным смягчающим обстоятельством является биржевой листинг акций компании. В теории это даёт ей возможность экстренного привлечения средств через допэмиссию. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией