Лига Инвесторов

💭 Оценим устойчивость бизнеса и детально разберём существующие риски...

💰 Финансовая часть

📊 Доход компании за 2024 год увеличился на 32% по сравнению с 2023 годом, достигнув отметки в 339,1 миллиарда рублей. Несмотря на значительное замедление спроса на жилье в новостройках во второй половине 2024 года, обусловленное такими причинами, как повышение ключевой ставки Центробанка и завершение программы льготного ипотечного кредитования.

🧐 Первый квартал текущего года продемонстрировал успешное выполнение запланированных показателей: реализация недвижимости составила 98% от утвержденного бюджета квартала, при этом средний уровень цен на квадратный метр вырос дополнительно на 3% относительно аналогичного периода прошлого года. Это подтверждает относительную стабильность динамики продаж в начале 2025 года, несмотря на сохраняющиеся жесткие условия кредитно-денежной политики. Маржа по показателю EBITDA снизилась вследствие того, что темпы роста издержек оказались выше темпов увеличения доходов, что является общей тенденцией для большинства отраслей экономики.

💳 На конец 2024 года отношение чистого долга компании, скорректированного на остатки денежных средств на счетах эскроу и задолженность покупателей, составляло 1,88х. Динамика показывает умеренный рост долговой нагрузки, однако при нормализации объемов строительства и продаж ожидается постепенное снижение долговых обязательств.

➕ Proptech-компания «Плюс», принадлежащая ГК Самолет, представила свою первую отчетность по международным стандартам (МСФО) за 2024 год. Выручка составила 8,6 млрд рублей, прибыль — 1,14 млрд рублей. Этот первый официальный релиз отчетности стал важным этапом подготовки к будущему выходу на IPO. Летом 2024 года компания провела pre-IPO, в ходе которого привлекла 825 млн рублей. В начале июня 2025 года акции начали обращаться на внебиржевом рынке.

✔️ Операционная часть

🏢 В текущем году планируется запуск 33 новых строительных проектов, охватывающих всю территорию страны — от Калининграда до Приморья. Эти проекты ориентированы на регионы с высоким спросом и активными продажами, поскольку вывод менее востребованных объектов в современных рыночных условиях экономически неэффективен.

🤵‍♂️В официальном сообщении компании подчеркивается, что начат процесс освоения девелоперских проектов в Арктическом регионе и на Сахалине. Число субъектов федерации, где реализуются активные строительные проекты, увеличилось до десяти. Более того, восемь городов находятся на стадиях проектирования и редевелопмента.

🧐 Кроме того, компания совместно с Российским аукционным домом начала реализацию коммерческого пространства посредством электронных торгов. Свободная коммерческая недвижимость в проектах девелопера — как в существующих зданиях, так и в строящихся — теперь доступна для приобретения через платформу Лот-Онлайн. Этот подход направлен на привлечение крупных инвесторов и сетевых компаний, расширяя потенциальную клиентскую базу и обеспечивая максимально возможные цены благодаря конкуренции среди участников торгов.

💪 Организация нацелена на обеспечение клиентов полным циклом услуг в сфере жилищного строительства — начиная с подготовительных земляных работ и заканчивая подбором мебели для гостиной. Наряду с основной деятельностью по строительству и освоению территорий, развивается ряд сопутствующих направлений бизнеса.

🗞️ Крайние новости компании

👩‍💼Генеральный директор девелопера Самолет Анна Акиньшина подтвердила, что стратегия компании останется прежней после ухода из жизни основателя и крупного акционера Михаила Кенина. Прямой угрозы бизнесу нет. Ранее сообщалось, что доля Кенина составляла 29,12%.

⚖️ Что касается недавних обысков, то здесь Акиньшина назвала проверки стандартной процедурой и подчеркнула, что компания успешно исполняет обязательства перед покупателями и партнерами — включая продажу земельных участков и повышение капитализации активов. Утверждается, что уголовное дело было закрыто спустя сутки после возбуждения. Прокуратура признала средства, направленные на строительство объектов, законными.

⚠️ Основные риски компании:

💳 Кредитный. Некоторые предложения предусматривают рассрочку сроком до трех лет, что отрицательно влияет на пополнение эскроу-счетов и обслуживание задолженностей. Тем не менее, компания не делает упор на такой формат продаж, осознавая все связанные с ним сложности. Рассрочка переведенана ежемесячную форму платежей, и в целом ее доля составляет до 25% от общего портфеля.

🔀 Риск ликвидности. Управляя денежными потоками и финансированием строительства через проектное финансирование, компания минимизирует влияние этого риска. Эффективное управление процентными обязательствами предотвращает проблемы с обслуживанием долга. Использование рубля в расчетах нейтрализует возможные санкции против контрагент-банков.

🔣 Процентный. Управление балансом между фиксированными и плавающими долговыми обязательствами осуществляется менеджментом на основании опыта и обоснованного анализа. Ключевой задачей остается обеспечение покрытия проектного финансирования средствами эскроу. Чтобы ускорить пополнение эскроу-счетов, реализуется точечная сдача объектов. Компании необходимо контролировать поступление средств на эскроу и получение банковских ресурсов, что позволяет сократить процентные затраты.

💱 Валютный. Этот риск практически отсутствует, так как вся деятельность компании проходит в рамках российского рынка.

🤔 Прочие. Среди средних и долгосрочных факторов выделяется формирование резервного незавершенного строительства (РНС). Наращивание таких запасов связано с ожиданиями снижения стоимости проектного финансирования, что откроет возможность дальнейшего развития. Но это вызывает опасения, ведь аналогичные стратегии применяют и другие участники рынка, что создает риски завышения цен и трудностей с реализацией квадратных метров. Высокая стоимость финансирования пока ограничивает возможность активных действий.

❗ Компания продолжает иметь на балансе дорогостоящий и трудоемкий в обслуживании банковский долг. Однако в процессе управления заемными обязательствами предприятие одновременно привлекает публичный долг и погашает банковские кредиты. Как пояснили представители руководства, такая стратегия имеет очевидные преимущества, особенно с точки зрения операционной эффективности. Это самый основной риск.

📌 Итог

🏦 Сегодня основной стратегический вызов для застройщика состоит в дальнейшем ожидании снижения ключевой ставки до приемлемого уровня и восстановлении отложенного потребительского спроса, который был подавлен в период экономической нестабильности. Это оказывает непосредственное положительное воздействие на стоимость заимствования компании.

✅ На данный момент серьезных признаков дефолта не наблюдается, а наличие высоких кредитных рейтингов («A» от АКРА и «A+» от НКР) подчеркивает финансовую устойчивость компании.

🎯 ИнвестВзгляд: Ситуация улучшается, однако закредитованность отталкивает. Идеи здесь нет.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - деятельность компании стабильна, идет развитие новых направлений, но в финансовой части долговая нагрузка оказывает давление.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - долговая нагрузка, зависимость от регуляторов и недостаточный запас ликвидности делают компанию уязвимой в условиях экономической нестабильности.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Ситуацию нельзя назвать плачевной, но долговая нагрузка и зависимость от внешних факторов создают серьезные препятствия для быстрого восстановления.

⭐ Поддержите своими лайками — это лучший стимул продолжать публиковать свежие обзоры компаний!

$SMLT #SMLT #строительство #недвижимость #финансы #инвестиции #девелопмент #Самолет #IPO #Развитие #Бизнес #Стратегия

Это честные три года без амортов и коллов, зато с ковенантами на случай роста долговой нагрузки (ЧД/EBITDA >5).

Что по бизнесу

АПРИ — региональный девелопер, работающий в Челябинске, Екатеринбурге, Владивостоке, на Юге России и с планами на Ленинградскую область. В 2024 году компания провела IPO (тикер APRI), привлекла 0,9 млрд ₽. В ЕРЗ занимает 86-е место по объёму строительства.

• В 2024 сдали 202 тыс. кв. м жилья — рекорд для компании.

• В 2025 идут проекты во Владивостоке, Ставропольском крае и ЛО.

• Средняя цена квадрата за год выросла на +25%, до 146,9 тыс. ₽.

Финансовые итоги

📊 МСФО, 1 кв. 2025:

• Выручка — 4,9 млрд ₽ (–17,4% г/г).

• EBITDA LTM — ~7,7 млрд ₽.

• Чистая прибыль — 798 млн ₽ (+58,1%).

• Себестоимость — –37%, валовая прибыль выросла до 2,5 млрд ₽.

• Финансовые расходы — 750 млн ₽ (–25%).

💰 Баланс:

• Собственный капитал — +9,8% с начала года.

• Чистый долг / EBITDA = 3,6х (год назад — 3,3х).

• Чистый долг / Капитал = 3,0.

• Денежных средств на счетах ~115 млн ₽ (было 539 млн).

• Эскроу-счета — 6,2 млрд ₽ (–16%).

• Долг — 33,9 млрд ₽ (+6,2%).

Предварительные итоги 1П2025 показывают:

• Выручка –2,5%, EBITDA –11,6%, чистая прибыль –25,6%.

• Кэш –56%, эскроу –40%.

• Долговая нагрузка выросла до 4,5х, ICR ~1,6.

То есть формально показатели в «жёлтой зоне», но без катастрофы.

В чём фишка выпуска

✅ Высокий купон. 26% — уровень, который редко встретишь в BBB-грейде.
✅ «Честные» условия. Нет амортизаций и оферт, купон зафиксирован на 3 года.
✅ Рост капитала. Несмотря на долговую нагрузку, капитал укрепляется, а прибыль пока положительная.
✅ Поддержка рынка. Девелопер активно рефинансируется, облигации уже давно «свои» на рынке.

⛔️ Снижение продаж. В 1П2025 объёмы реализованного жилья упали на 45,5% в метрах и на 33,6% в рублях.
⛔️ Долговая нагрузка. ЧД/EBITDA уже 3,6х и движется к 4,5х.
⛔️ Ликвидность слабая. Кэша мало, а расходы на стройку продолжают расти.
⛔️ Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки и затоваривание рынка давят на спрос.

Итог

АПРИ 2Р11 — это история для тех, кто готов рисковать ради двузначной доходности. Бумага обещает до 29% годовых в рублях при честных 3 годах без досрочных выкупов. Но — это классическое ВДО: высокая ставка компенсирует растущий долг и падающие продажи.

💡 Вопрос к вам: вы готовы зафиксировать такой купон на три года или подождёте, пока рынок остынет и появится что-то поспокойнее?

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

Если вам интересна тема инвестиций, вы можете подписаться на мой телеграм канал, более 1000 человек сделали это! Там я каждый месяц рассказываю какие активы я купил/продал, разбор акций, облигаций, подпишись и будь с нами!

Т-Технологии — технологическая компания, развивающая финансовую и лайфстайл экосистему. С момента основания в 2006 году Группа разработала полный комплекс технологических решений и услуг в таких сферах, как интернет-банкинг, брокерские услуги, торговый эквайринг, страхование, банковские услуги в сегменте МСБ и многое другое. Группа обслуживает более 50 млн розничных клиентов и более 1,3 млн клиентов в сегменте малого и среднего бизнеса.

📊Основные показатели компании за 2 кв. 2025 года по МСФО

🚀Выручка выросла на 83% год к году и составляет 354 млрд.руб Обновление исторических максимумов!
🚀Чистая прибыль выросла в 2 раза и составляет 46.7 млрд.руб. Также обновление исторических максимумов!

🚀Объем кредитного портфеля вырос на 10% квартал к кварталу и в 2.2 раза год к году до 3 трлн.руб (на 30 июня 2024 г. - 1.4 трлн.руб)

🚀Чистый процентный доход вырос на 59% год к году и составил 123 млрд.руб. Т-Технологии бенефициар снижения ставки.
🚀Чистый комиссионный доход вырос на 41% год к году до 34 млрд.руб. За счет услуг МСБ (услуги которые предоставляются компаниям, относящимся к малому и среднему бизнесу) и транзакций от розничного кредитования.

🚀ROE (Рентабельность капитала) - 28.4% (24.6% кварталом ранее)

Здесь не нужно быть финансовым аналитиком или Уорреном Баффетом, чтобы видеть что компания очень хорошо себя чувствует, бьет рекорды, зарабатывает деньги и будет расти еще больше и быстрее со снижением Ключевой ставки! Давайте теперь разберемся справедливо ли торгуются акции Т-Технологий и что там насчет дивидендов?

💼Оценка компании и дивиденды.

P/E= 5,9 (Рассчитывается значение как отношение текущей рыночной стоимости компании к ее чистой прибыли или простым языком , показывают за сколько лет окупятся ваши вложения в акции компаний)
Мультипликатор за прошлые года: P/E 2024г= 6,3; 2023г=12,25; 2022г=16,85; 2021г=19,3
P/B= 1,3 (Price/Balance Value балансовый показатель капитализация компании, деленная на балансовую стоимость акционерного капитала, простым языком активы минус обязательства)
Мультипликатор за прошлые года: P/B 2024г=1,67; 2023г=2,66; 2022г=2,6; 2021г=7,1
RSI на дневном графике=54,92%
С такими показателями и темпами роста виден очень большой дисконт, менеджмент обещает ROE около 30% и чистую прибыль в скорр виде выше 40% по году, это очень высокие показатели, но цена не отображает этого, даже близко, считаю справедливую оценку около 4500 рублей и сильно выше в течение следующих 12 месяцев.

💰Дивиденды.

На выплату дивидендов компания выделит 22%, это около 1% дивидендной доходности или 35 рублей. Думаю, компания придерживает деньги для байбэка или для выдачу кредитов, может поглощения по типу Росбанка.

⭐Вывод по отчету.

Самое главное прогноз по чистой прибыли и рентабельности подтвержден, это самое главное. Банк остается самым прибыльным в секторе даже в текущих условиях и после поглощения Росбанка. В банковском секторе Т-Технологии – фаворит и я планирую увеличить в нем доли. А у вас есть Т-Технологии?

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости!

• Срок обращения: 2 года

• Купон: не выше 19,00% годовых (YTM не выше 20,75% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 29 августа

• Дата размещения: 03 сентября

📍 Финансовые результаты по МСФО за 2024 год:

• Выручка выросла до 19,5 млрд рублей (+14%);

• Валовая прибыль выше на 22%, чем годом ранее;

• Чистая прибыль, наоборот, просела на 38% из-за роста процентных расходов в 2,5 раза на фоне высокой ключевой ставки;

• Общие обязательства за год выросли на 36% и достигли 24,3 млрд рублей;

• Долговая нагрузка при этом умеренная: ND/EBITDA — около 2,2x.

За первое полугодие 2025 года по РСБУ:

• Выручка: 19,5 млрд ₽ (–5% г/г)

• EBITDA: 7,7 млрд ₽ (+34% г/г)

• Рентабельность по EBITDA: 39,4%

• Чистый долг/EBITDA = 2,2x

Компания публикует МСФО лишь раз в год, что снижает прозрачность. Ориентироваться между релизами приходится только на РСБУ, что не повышает в моменте инвестиционной привлекательности.

В обращении уже есть 10 выпусков облигаций компании. Наиболее интересные из них:

• Новые Технологии 001Р-07 $RU000A10BY45 Доходность: 19,01%. Купон: 20,25%. Текущая купонная доходность: 19,18% на 1 год 9 месяцев, ежемесячно.

• Новые Технологии 001Р-04 $RU000A10AYF7 Доходность: 18,84%. Купон: 24,25%. Текущая купонная доходность: 22,3% на 1 год 5 месяцев, 4 раза в год.

📍 Похожие выпуски облигаций по параметрам:

• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 (17,99%) А+ на 2 года 4 месяцев

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (19,76%) А на 2 года

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (19,93%) А на 1 год 10 месяцев

• АФК Система 002P-02 $RU000A10BPZ1 (16,99%) АА- на 1 год 8 месяцев

• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (20,40%) А- на 1 год 8 месяцев

• РОЛЬФ 1Р08 $RU000A10BQ60 (21,05%) А- на 1 год 8 месяцев

• МВ Финанс 001P-06 $RU000A10BFP3 (19,72%) А на 1 год 7 месяцев

• Эталон Финанс 002P-03 $RU000A10BAP4 (17,95%) А- на 1 год 7 месяцев

• ЕвроТранс БО-001Р-07 $RU000A10BB75 (19,81%) А- на 1 год 7 месяцев.

• Группа ЛСР 001P-09 $RU000A1082X0 (17,50%) А на 1 год 6 месяцев.

Что по итогу: Облигации Новые Технологии 001P-08 предлагают высокую доходность для инвесторов, готовых принять умеренные кредитные риски. Важно учитывать волатильность сектора и зависимость от нефтегазовой отрасли.

Долговая нагрузка растёт, чистая прибыль тает. Если купон в новом размещении не урежут ниже 18,5% — выпуск можно рассматривать, но при снижении ниже, лучше поискать альтернативы.

Наш телеграм канал

✅️ На первичном рынке сделал выбор в пользу: валютного выпуска Кифа БО 01 СNY. Купон до 14,50% на 2 года с ежемесячными выплатами. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.

'Не является инвестиционной рекомендацией