Лига биржевой торговли

Ключевая ставка начала снижаться — и хотя экономика этого пока не чувствует, отдельным компаниям стало чуть полегче.

И главным бенефициаром тут станет банковский сектор. Ведь бизнес и население будут активнее брать кредиты, а обслуживать депозиты при этом станет гораздо проще. Поэтому маржа банков восстановится, а их прибыль снова пойдет в гору.

Хотя некоторые банки и так чувствуют себя неплохо :) Но их все же меньшинство, а большая часть их коллег просела и выглядит откровенно слабо. Давайте пройдемся по свежим отчетам, сравним основные показатели и сделаем выводы.

✅ Кредитный портфель. По итогам 2 квартала лучшая динамика у БСП (+12,8%) и Т-Банка (+9,5%). Следом за ними идут Совкомбанк (+3,3%) и Сбер (+1,2%), ну а аутсайдерами стали ВТБ (-0,1%) и МТС-Банк (-2,8%).

✅ Рентабельность капитала. Очень важный параметр, показывающий прибыль на рубль собственного капитала. Тут на первое место вышел Т-Банк (28,3%), а на второе — Сбер (23%). БСП упал на третью строчку, ведь его ROE рухнула с 30% до 17%.

У ВТБ все довольно неплохо — его рентабельность составила 20,5%. МТС-Банк в этом плане вырос с 4,2% до 10,7%, а вот Совкомбанк упал с 14,7% до 10%. Неожиданно, но именно он стал худшим по этому показателю.

✅ Чистая процентная маржа — отношение процентных доходов к размеру активов. По этому показателю лидирует Т-Банк (11%), следом за которым идут БСП (7,2%) и (!) МТС-Банк (6,4%). Немного отстают Сбер (6,1%) и Совкомбанк (4,5%), а ВТБ снова стал худшим (1,2%).

✅ Стоимость риска — показывает риски портфеля кредитов (чем ниже, тем лучше). Лучше всего дело обстоит у ВТБ (0,8%) и Сбера (1,7%), далее следуют Совкомбанк (3%) и БСП (3,4%). Ну а хуже всего с этим у МТС-Банка (5,5%) и Т-Банка (6,7%).

✅ Соотношение P/E. Это уже не показатель бизнеса, а сравнение стоимости акций :) Самыми дорогими являются Совкомбанк (6,5х), МТС-Банк (6х) и Т-Банк (5,4х). За ними следуют Сбербанк (4,3х) и БСП (3,3х), а дешевле всех оценивается ВТБ (1,8х).

Какие можно сделать выводы?

Т-Банк. Лучше всех отработал 1 полугодие — был эффективным, развивался и накапливал активы. Это отражается в его оценке, хотя потенциал для роста еще остается.

Сбербанк. Круто, стабильно и предсказуемо. Оценка выглядит справедливо — не знаешь что брать, бери Сбер (с)

Банк Санкт-Петербург. Ему пришлось нарастить резервы, поэтому его рентабельность и дивиденды просели. Стоит не дорого, но меньше других выиграет от снижения ставки.

Совкомбанк. Не оправдал ожидания инвесторов, но есть надежда, что худшие кварталы уже позади. Дорого, но может стать лучшим при смягчении ДКП.

МТС-Банк. Улучшил свои показатели, но все равно выглядит гадким утенком. Портфель кредитов падает, а стоимость риска остается высокой.

ВТБ. Самый неэффективный и самый дешевый в секторе (спасибо «крутому» руководству). Максимально ковбойская история — может как выстрелить, так и остаться на дне.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Вот моё обоснование, почему облигации (индекс RGBI) имеют все шансы как следует скорректироваться. Во-первых, достигнута верхняя граница восходящего канала, после чего цена ушла вниз. Во-вторых, пробит вниз растущий тренд, берущий своё начало от конца мая. Была, кстати, вчера даже попытка ретеста снизу этого тренда. Так что всё указывает на снижение облиг.

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.

💭 Разберем, оправдан ли такой подход в текущих условиях...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Выручка увеличилась на 8,4% в годовом выражении, однако прибыль в размере 1,5 млрд рублей сменилась чистым убытком в сумме 21,2 млрд рублей.

🔀 Показатель OIBDA продемонстрировал рост на 19,9%, обусловленный восстановлением уровня рентабельности бизнеса, хотя маржа остается ниже исторических средних значений.

📛 Объем чистого долга стремительно увеличивается, несмотря на некоторое снижение соотношения долга к OIBDA до 4-х раз благодаря росту операционной прибыли, общая долговая нагрузка продолжает оставаться чрезмерно высокой.

🗞️ Последние новости дочерних компаний

👨‍💼 Президент компании Cosmos Hotel Group Тагир Ситдеков сообщил, что несмотря на возможное прекращение льготного финансирования проектов по развитию гостиниц согласно Постановлению №141 Правительства РФ, сеть продолжит своё расширение. По завершении текущих проектов, финансируемых государством, планируется привлечение частного российского инвестора, а также рассматривается возможность выхода на биржу (IPO). Макроэкономические условия определят выбор источников финансирования в будущем.

🪐 Компания Спутникс начала разработку новых российских спутников с высоким пространственным разрешением (до 0,5 метра на пиксель). Это касается как оптических, так и радиолокационных аппаратов, предназначенных для наблюдения за поверхностью Земли независимо от погодных условий и времени суток. Радары особенно важны для мониторинга Северного морского пути. Группа компаний намерена создать около семи таких спутников, однако реализация проекта зависит от наличия заказчиков и инвесторов. Общий объём инвестиций оценён примерно в 20 миллиардов рублей, причём основную поддержку обеспечит материнская структура АФК Система. Потенциальными потребителями услуг станут российские государственные структуры и коммерческие предприятия, а также международные клиенты.

📌 Итог

🤷‍♂️ Компания пребывает в состоянии кризиса. Рост показателя OIBDA вызывает сомнения, учитывая неблагоприятные условия ведения бизнеса. Несмотря на уменьшение коэффициента долг/EBITDA, ситуация не улучшается — практически вся прибыль поглощается процентными платежами, а собственных средств недостаточно ни для покрытия расходов на обслуживание долга, ни для капитальных вложений, что ведет к постоянному увеличению задолженности.

🔀 АФК Система владеет акциями как публично торгуемых компаний, так и нескольких перспективных предприятий, акции которых пока не размещены на бирже. Проведение первичного публичного размещения акций (IPO) непубличных активов холдинга окажет положительное влияние на финансовую ситуацию компании. Тем не менее, успех процедуры напрямую зависит от состояния фондового рынка, которое в настоящее время характеризуется повышенным уровнем давления.

🎯 ИнвестВзгляд: Потенциал для роста при улучшении финансовых показателей внушительный. Долю постепенно планируется только наращивать.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - АФК Система находится в состоянии кризиса, и для выхода из него необходимы кардинальные изменения в управлении и стратегии развития. Текущая оценка субъективна. Отмена санкций позволит повысить оценку до ✅ Покупать, их сохранение и рост долга ухудшат положение, переведя статус в ⛔ Продавать.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - важно отметить заинтересованность государства в поддержании некоторых отраслей деятельности дочерних компаний, однако риски финансовой нестабильности очевидны и перевешивают весь видимый и скрытый потенциал.

✅ Привлекательная зона для покупки: 15,9р / 15,2р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Инвестировать в АФК следует, если Вы верите в скорое завершение СВО и отмену санкций. До этого момента котировки будут под давлением.

️👇 А что думаете Вы?

$AFKS #AFKS #Инвестиции #Акции #Рынок #Космос #Спутники #Технологии #Инвестирование #Анализ #IPO

На рынке продолжается сезон отчетов, поэтому аналитики трудятся на покладая рук и обновляют свои подборки :)

Вот и эксперты ВТБ не остались в стороне — в пятницу они выложили свежий топ-10, где заменили сразу несколько позиций. Во-первых, они признали свой провал с Самолетом — его добавили два месяца назад, а за это время он упал на 2,5%.

А во-вторых, эксперты так восхитились перспективами Позитива, что добавили его в список лучших. Подумаешь, убыток в 1 полугодии в размере 5 миллиардов, а соотношение долг/EBITDA = 2,3х. Зато руководство дает позитивные прогнозы:

«По итогам 2025 года менеджмент ожидает увеличения отгрузок на 37-58% г/г — до 33-38 млрд рублей, а также положительную чистую прибыль без учёта капитализации расходов. Реализация поставленных целей должна способствовать переоценке акций в сторону более высоких значений».

Экспертов совершенно не смущает, что в прошлом году эти прогнозы с треском провалились. Причем этот год будет еще сложнее — компании сейчас экономят на IT-решениях, и даже недавние кибератаки не заставили их раскошелиться.

В случае с ВТБ я все больше убеждаюсь, что его аналитики дают лучшие анти-идеи. В июле они включили в свой топ акции БСП — после этого был слабый отчет, низкие рекомендации по дивидендам и падение. Так что анти-идея сработала! :)

Так же в их списке есть Газпром и Совкомфлот. Да, их разогнали на ожидании переговоров, но в отсутствии мира в них не видно никаких перспектив. Их бизнес работает вхолостую — его убивают конъюнктура и санкции, и о росте тут не может быть и речи.

После таких топов становится понятно, кто загоняет инвесторов «на хаях». Хотя вряд ли эксперты ВТБ делают нарочно — ведь если люди лишатся денег, то они могут вообще уйти с рынка. И тогда брокер останется и без клиентов, и без комиссий.

Как бы там ни было, качество их идей оставляет желать лучшего — зачастую лучше сделать наоборот, чем последовать их совету :)

А как вы относитесь к рекомендациям брокеров?

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.

Напомним, в этом году появилось новое требование европейских регуляторов дополнительно получать лицензию на прием бывших подсанкционных активов в минфине страны, к которой относится брокер (принимающая сторона). И Mind Money выступил одним из первопроходцев по данному кейсу.

Итак, в конце июля Министерство финансов Кипра официальным письмом разрешило принять ранее заблокированные бумаги клиента из НРД на персональный счет в Mind Money.

Это, насколько нам известно, первое решение такого рода в вопросе разморозки активов россиян. На принятие решения ушло 4 месяца.

В письме поясняется, что такое решение принято в соответствии с рекомендацией FSEU (подразделение по обеспечению соблюдения санкций) на основании статьи 6(1) Регламента ЕС № 269/2014.

Иначе говоря, клиенту разблокируются ранее замороженные ценные бумаги и переводятся на его счет в европейском брокере.

Поясним, Регламент № 269/2014 как раз и является документом регулирующим блокировку и разморозку активов россиян в европейских депозитариях.

В частности, в документе уточняется, что граждане России могут получить разрешения на разблокировку при выполнении определенных условий:

Во-первых, необходим европейский гарант. Гарант проверяет, подпадает ли владелец бумаг под санкции, и легальны ли его средства. Во-вторых, место для принятия разблокированных активов должно находиться в европейской юрисдикции. Проще говоря, претенденту на разблокировку следует иметь счет у брокера с европейской лицензией. И Mind Money соответствует обоим названным требованиям.

То есть на текущий момент при нашей поддержке доступно получение претендентом на разморозку активов в Euroclear трех основных лицензий:

Первая - лицензия Казначейства Бельгии, необходимая для того, чтобы претенденту разрешили вывести активы с территории РФ.

Вторая - лицензия OFAC, которая позволяет ему эти активы перевести на счет Mind Money, то есть, завершить необходимые «путешествия» активов на территории ЕС.

И третья лицензия MEK Минфина Кипра. Поскольку территориально-юридически Mind Money приписан к Кипру. Это требование появилось в марте, и теперь Euroclear требует разрешение от Минфина страны, принимающей бумаги. То есть, претенденту нужно обращаться в Минфин той страны, где зарегистрирована принимающая сторона.

Как уже говорилось, первую такую лицензию Mind Money получил в июле, сейчас получены следующие разрешения – больше десятка. Соответственно, можно сказать о том, что процедура уже обкатана. Мы можем спокойно получать лицензии на прием активов, если у клиента уже есть индивидуальная лицензия от бельгийского казначейства. Но, увы, на опережение мы лицензию из Кипра или от минфина другой страны получить не сможем.

Следующая новость касается пересмотров лицензий. По заявкам ряда клиентов, которые ранее получили отказы в разблокировке, мы подавали прошения о пересмотре решений. Прохождение прошений было успешным. И сами бельгийцы подсказывали, что подавать на пересмотр, если было отказано, будет правильно. Конечно, с устранением недоработок.

Но сейчас подходы Euroclear ужесточаются, и новые заявки на пересмотр отказов двигаются «со скрипом».

Тем не менее, в июне Mind Money получил такую «свежую» положительную лицензию. Остальные пока находятся на рассмотрении. Правда, остается подозрение, что вскоре Минфин Бельгии откажется от пересмотра своих решений и в спорных случаях станет отправлять заявителей в Государственный Совет Бельгии. Но в этом случае с претендента потребуется ВНЖ и бельгийский адрес проживания. Конечно, это все организуемо, но потребует участия в дополнительной бюрократической волоките. Кроме того, нужно учитывать, что существуют определенные сроки, в которые необходимо уложиться, это 60 дней.

Иначе говоря, в целом практика разблокировки активов россиян становится сложнее. И без практического знания нюансов процедур теперь уже обойтись не получится. А еще нужно успеть «податься» до 31 декабря. Потому как есть вероятность того, что варианты с приемом заявок после этой даты закроют.

Еще одна новость касается британского регулятора. Это Управление по применению финансовых санкций Великобритании, OFSI (Office of Financial Sanctions Implementation) Раньше, если у клиента наличествовали активы с ирландскими или британскими тикерами, то Euroclear требовал дополнительно получать индивидуальную лицензию от британцев. Помимо трех вышеперечисленных. Но сейчас необходимость получения британской лицензии отпала - поскольку есть генеральная лицензия OFSI от 17 июля.